Effetto frusta

Quando Michael Burry parla, gli investitori tendono ad ascoltare. Dopo tutto, il gestore di hedge fund ha previsto correttamente la crisi dei mutui subprime del 2008 e in seguito ha guadagnato fama come personaggio centrale nel film "The Big Short". E ora, sta facendo parlare tutti di un "effetto frusta" del settore retail che potrebbe far diminuire l'inflazione e far cambiare rotta alla Federal Reserve sui suoi aumenti dei tassi di interesse, il che sarebbe enormemente positivo per le azioni e i bond. Quindi la domanda da un milione di dollari è: il ragazzo di "The Big Short" si dimostrerà corretto ancora una volta?

Macro

La settimana è sicuramente iniziata con il botto. Lunedì, la Russia ha fatto default sui suoi bond sovrani esterni per la prima volta dal 1998. Ciò è avvenuto dopo che le sanzioni occidentali sempre più severe hanno bloccato le rotte di pagamento del paese ai creditori esteri nonostante avesse le risorse per pagare le sue bollette. Considerato il danno già fatto all'economia e ai mercati, il default è anche per lo più simbolico per ora. Dopo tutto, i bond del paese erano già scesi di circa l'80% da febbraio prima del default. Ma ciò che potrebbe significare è che i paesi e le aziende saranno meno propensi a investire in Russia per anni a venire.

Se dobbiamo ascoltare Carmen Reinhart, economista capo della Banca mondiale, allora la Russia probabilmente non è l'unico default che vedremo nel medio termine. Reinhart ha detto in un'intervista martedì che l'elenco dei mercati emergenti che affrontano difficoltà di debito sta rapidamente aumentando man mano che i tassi di interesse globali aumentano. Ciò sta aumentando il costo del servizio del debito e arriva in un momento in cui gli EM stanno già affrontando il rallentamento economico della Cina, nonché l'aumento dei prezzi di cibo ed energia, che in genere colpiscono più duramente le popolazioni degli EM. Mentre il impatto diretto sull'economia globale dei default sui debiti in alcuni paesi EM sarebbe piccolo, le crisi nel mondo in via di sviluppo hanno una storia di diffusione ben oltre i loro punti di partenza.

In altre notizie macro, questa settimana abbiamo ricevuto una previsione audace da Michael Burry - il gestore di hedge fund che ha previsto correttamente la crisi dei mutui subprime del 2008, ispirando il film "The Big Short". Più recentemente, ha acquistato circa $ 30 milioni di dollari di opzioni put contro l'ARK Innovation ETF ad agosto, scommettendo essenzialmente che il suo prezzo diminuirà (l'ETF è sceso di oltre il 60% da allora). E ora il leggendario investitore ha una nuova previsione, espressa nel seguente tweet.

Il tweet di Burry è collegato a un articolo della CNN sui rivenditori che stanno prendendo in considerazione la possibilità di restituire semplicemente i soldi ai clienti e lasciarli tenere le cose che non vogliono invece di fargliele restituire. L'idea è quella di evitare di aggiungere articoli a inventari già in aumento, che sono diventati un po' un problema ultimamente. Secondo una ricerca di Bloomberg pubblicata all'inizio di questo mese, i rivenditori come Walmart e Target hanno visto i loro inventari gonfiarsi a $ 45 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, in aumento del 26% rispetto all'anno precedente.

Secondo Burry, gli inventari gonfiati dei rivenditori saranno deflazionistici (cioè porteranno a prezzi al consumo più bassi) in due modi principali. La prima ragione è perché i rivenditori alla fine dovranno abbassare i prezzi per scaricare tutte le merci che hanno accumulato. La seconda ragione è a causa dell'"effetto frusta" - un fenomeno della catena di approvvigionamento che descrive come piccole variazioni della domanda a livello retail possono causare fluttuazioni progressivamente maggiori della domanda a livello di vendita all'ingrosso, di produzione, e di fornitura di materie prime. In questo caso, i rivenditori con inventari gonfiati riducono i loro ordini dai grossisti. Ciò si ripercuote su tutta la catena di approvvigionamento, portando a ordini ridotti dai produttori e, alla fine, a prezzi delle materie prime più deboli.

La principale conclusione di Burry è che l'inflazione rallenterà a causa di questi fattori, consentendo alla Fed di mettere in pausa o addirittura invertire gli aumenti dei tassi. Se ha ragione e ciò accade, sarebbe positivo sia per il mercato azionario che per quello obbligazionario. Il tempo dirà se il ragazzo di "The Big Short" ha ragione...

Azioni

Lo scorso anno è stato un anno record per le offerte pubbliche iniziali (IPO) negli Stati Uniti, alimentate dalla popolarità delle società di acquisizione a scopo speciale (o "SPAC"). Ora, la volatilità del mercato, l'inflazione alle stelle e le paure di recessione hanno portato a una fine brusca della festa: le aziende hanno raccolto solo $ 4,9 miliardi tramite IPO negli Stati Uniti nei primi due trimestri di quest'anno. Questo è il 90% al di sotto della media quinquennale per il periodo. Gli istituti di credito non sono troppo ottimisti nemmeno: non si aspettano che il mercato delle IPO si riprenda questa estate. Ciò significa che gli investitori dovranno probabilmente aspettare più a lungo alcune IPO di alto profilo come Instacart, Reddit, Stripe e Discord.

Gli impatti di un mercato delle IPO in calo si faranno sentire in diversi angoli del settore finanziario. Le società di private equity, ad esempio, faranno fatica a uscire dai loro investimenti se è molto difficile quotare le aziende che hanno acquisito in precedenza. Gli istituti di credito, che prendono una parte da ogni IPO su cui lavorano, vedranno diminuire i ricavi delle loro operazioni. Ma almeno hanno ricevuto una buona notizia questo mese: tutte e 33 le più grandi banche americane hanno superato il test di stress annuale della Fed, che ha valutato la capacità di ogni istituto di credito di resistere a un grave calo economico. Ciò ha spianato la strada per loro per aumentare i loro pagamenti agli azionisti, con Goldman Sachs e Morgan Staley che hanno annunciato un aumento dei dividendi del 25% e dell'11% rispettivamente lunedì.

Materie prime

L' Unione Europea ha compiuto un passo storico verso la graduale eliminazione dei motori a combustione interna mercoledì, concordando un accordo che vieta la vendita di auto alimentate a combustibili fossili entro il 2035. L'accordo fornirà un'ulteriore spinta al mercato europeo dei veicoli elettrici (EV) una volta finalizzato. E qual è una chiara conseguenza di più EV in circolazione? Minore domanda di petrolio - qualcosa che sta già accadendo. Secondo Bloomberg New Energy Finance (BNEF), gli EV spostano quasi 2,5 milioni di barili di petrolio al giorno entro il 2025. Infatti, BNEF stima che la domanda totale di petrolio dal trasporto su strada raggiungerà il picco nel 2027.

Cripto

Il mercato NFT è in calo dopo che le vendite sono diminuite drasticamente e i prezzi dei NFT popolari sono crollati nelle ultime settimane. Il mese scorso è stato il primo in cui il mercato ha registrato vendite inferiori a $ 1 miliardo in un anno, con OpenSea - il più grande mercato NFT del mondo - che ha subito un calo del 75% del volume delle vendite da maggio. Anche i prezzi dei NFT più venduti sono diminuiti. Il JPG NFT Index, che tiene traccia dei prezzi di una manciata di progetti NFT blue-chip, è sceso di oltre il 70% dalla sua nascita ad aprile.

La prossima settimana

Riceveremo il PMI cinese - un sondaggio sul sentiment delle imprese che funge da chiave indicatore economico prospettico - all'inizio della settimana, che dovrebbe offrire un primo sguardo alle condizioni economiche di giugno per la seconda economia mondiale. Le vendite al dettaglio per la zona euro sono previste per mercoledì, con gli investitori che osservano con apprensione l'impatto dell'inflazione - che ha raggiunto un massimo storico nella zona euro a giugno - sta avendo sulle spese dei consumatori. Infine, concluderemo la settimana con il rapporto sul lavoro statunitense attentamente seguito che fornirà nuova luce sulla salute del mercato del lavoro e su come i salari stanno andando alla luce dell'inflazione alle stelle.