Un incubo a due cifre

Questa settimana è stata sicuramente intensa, soprattutto sul fronte economico. La settimana è iniziata con dati economici deludenti dalla Cina, che hanno spinto la banca centrale del paese a tagliare due tassi di prestito in una mossa che molti economisti hanno definito inutile. Nel Regno Unito, il tasso di inflazione ha raggiunto le due cifre per la prima volta in oltre quattro decenni, il che, a sua volta, ha causato il crollo dei salari reali. In Europa, i prezzi dell'energia hanno raggiunto un nuovo record massimo, alimentando un'ulteriore inflazione nella regione. Walmart ha riportato risultati che sono stati migliori del previsto, facendo salire le azioni del più grande rivenditore del mondo. Infine, nuovi dati hanno mostrato che i fondi speculativi hanno assunto una posizione ribassista sul dollaro. Scopri perché.

Macro

I dati pubblicati lunedì hanno mostrato che la ripresa economica cinese si è indebolita inaspettatamente a luglio, poiché nuovi focolai di Covid in tutto il paese hanno pesato sulle spese dei consumatori e delle imprese. La produzione industriale è aumentata del 3,8% rispetto all'anno precedente – inferiore al 3,9% di giugno e mancando la previsione degli economisti di un aumento del 4,6%. Le vendite al dettaglio, nel frattempo, sono aumentate solo del 2,7% su base annua a luglio – significativamente al di sotto dell'aumento del 5% previsto dagli economisti.

I dati economici più deboli del previsto hanno spinto la banca centrale cinese a tagliare inaspettatamente sia i tassi di prestito a un anno che a sette giorni di 10 punti base. Ma molti economisti sono scettici, sostenendo che il taglio dei tassi avrebbe poco impatto poiché i controlli Covid hanno reso le famiglie e le imprese riluttanti a prendere in prestito in primo luogo. Infatti, il nuovo credito a luglio è aumentato al ritmo più lento dal 2017. Tutto sommato, il rallentamento della crescita in Cina potrebbe riversarsi sull'economia globale, considerando il ruolo sproporzionato del paese nel guidare la crescita economica.

Passando al Regno Unito, i dati pubblicati martedì hanno mostrato che i salari reali sono diminuiti al ritmo più rapido degli ultimi 21 anni nel secondo trimestre. Gli guadagni corretti per l'inflazione, esclusi i bonus, sono stati inferiori del 3% nel secondo trimestre rispetto all'anno precedente – il calo più significativo da quando sono iniziate le registrazioni nel 2001. Le cifre evidenziano le difficoltà finanziarie che le famiglie stanno affrontando – anche prima che le bollette energetiche aumentino bruscamente di nuovo a ottobre. I dati non sono le migliori notizie per l'economia britannica e sono destinate solo ad aumentare le paure di recessione poiché il calo dei salari reali combinato con le bollette energetiche alle stelle danneggia le spese dei consumatori – il principale motore dell'economia britannica.

È importante notare che i salari reali nel Regno Unito stanno diminuendo perché la crescita salariale viene superata dall'aumento dei prezzi al consumo a un ritmo molto più rapido. E questa settimana abbiamo avuto un'ulteriore prova di ciò: nuovi dati pubblicati mercoledì hanno mostrato che il tasso di inflazione nel Regno Unito ha raggiunto le due cifre per la prima volta in oltre quattro decenni. I prezzi al consumo sono aumentati del 10,1% a luglio rispetto all'anno precedente, guidati dall'aumento dei prezzi dei generi alimentari, che sono aumentati del 12,7%. I dati spingeranno molto probabilmente la Banca d'Inghilterra – che si aspetta che il tasso di inflazione aumenti a oltre il 13% nell'ultimo trimestre di quest'anno – ad attenersi al suo piano di aumenti dei tassi aggressivi.

Passando al dollaro, il sentiment degli investitori nei confronti del biglietto verde sembra stare cambiando. Nuovi dati pubblicati questa settimana hanno mostrato che i fondi speculativi hanno assunto una posizione ribassista sul dollaro per la prima volta in un anno. Le barre nel grafico sottostante mostrano come i fondi speculativi sono collettivamente posizionati in otto diversi contratti futures legati al dollaro rispetto ad altre otto principali valute. Un numero positivo significa sostanzialmente che i fondi speculativi stanno scommettendo che il biglietto verde aumenterà di valore. Un numero negativo indica il contrario.

Gli ultimi dati mostrano che dopo essere stati rialzisti sul dollaro per l'anno scorso, i fondi speculativi hanno collettivamente passato la scorsa settimana a una posizione corta, scommettendo essenzialmente che l'impressionante rally del biglietto verde degli ultimi 15 mesi sta volgendo al termine. E ci sono primi segnali che sta accadendo: l'indice Bloomberg Dollar Spot (la linea nera sopra) – che traccia il valore del dollaro rispetto a un paniere di 10 principali valute globali – è sceso di oltre il 3% da un massimo storico a luglio dopo essere salito di oltre il 14% nell'anno precedente.

La chiave di tutto questo aumento e calo: le aspettative sulle mosse dei tassi di interesse da parte della Fed. Vedi, il cambiamento nel sentiment dei fondi speculativi nei confronti del dollaro arriva quando gli investitori iniziano a scommettere che la Fed rallenterà il ritmo degli aumenti dei tassi che sta utilizzando per cercare di abbassare l'alto tasso di inflazione del paese. I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l'inflazione negli Stati Uniti è rallentata a luglio più del previsto, spingendo i trader a ridurre le probabilità che la Fed aumenti i tassi il prossimo mese di tanto quanto ha fatto *il mese scorso* (75 punti base).

La prospettiva di una recessione incombente, nel frattempo, sta spingendo alcuni trader a scommettere che la Fed sarà costretta a *tagliare* i tassi il prossimo anno. I tassi di interesse più alti rendono il dollaro più attraente per i risparmiatori e gli investitori internazionali, ma i tassi di interesse più bassi hanno l'effetto opposto, il che potrebbe spiegare perché il sentiment nei confronti del dollaro sta iniziando a cambiare.

Azioni

Le azioni di Walmart sono salite del 5% dopo che il più grande rivenditore del mondo ha riportato utili e ricavi del secondo trimestre che hanno superato le stime degli analisti. È importante mettere questi risultati in contesto, considerando che l'azienda ha emesso il suo secondo avvertimento sugli utili in 10 settimane il mese scorso. Ma per fortuna per il gigante della vendita al dettaglio, le cose non sono andate male come previsto grazie alle forti vendite per la scuola, ai prezzi del carburante più bassi e a un aumento degli acquisti da parte dei clienti più abbienti in cerca di affari. Su quest'ultimo punto: Walmart sta corteggiando più clienti a reddito medio e alto che si stanno rivolgendo sempre più al discount per cibo più economico (e altri beni essenziali) in mezzo all'inflazione alle stelle.

Per finire in bellezza, Walmart ha previsto che i suoi utili quest'anno non diminuiscano tanto quanto si aspettava tre settimane fa quando ha emesso un avvertimento sugli utili. Ciò ha implicazioni positive non solo per gli altri grandi rivenditori, ma anche per l'economia in generale, considerando che la base di clienti di Walmart assomiglia molto alla popolazione degli Stati Uniti ed è un'epitome delle loro abitudini di spesa.

Materie prime

Un'altra settimana, un altro record, ma non proprio un buon record: i prezzi dell'energia in Europa sono saliti a un nuovo record all'inizio della settimana, aggravando la crisi energetica che minaccia di far sprofondare il blocco in recessione. I tassi di elettricità tedeschi per il prossimo anno hanno raggiunto 540 euro al megawattora sulla Borsa dell'energia europea. Questo è *sei volte* più alto di quanto fosse nello stesso periodo dell'anno scorso, con il prezzo che è più che raddoppiato negli ultimi due mesi.

I prezzi più alti sono guidati dalle preoccupazioni sul fatto che le scorte di gas europee siano in grado di generare abbastanza elettricità questo inverno. A peggiorare le cose, la capacità nucleare francese è estremamente bassa, riducendo la possibilità di esportazioni di energia nei prossimi mesi. Tutto sommato, i prezzi dell'energia alle stelle si stanno riversando sulle bollette delle famiglie e stanno aumentando il costo di quasi tutto. Ciò, a sua volta, sta alimentando l'inflazione in tutta Europa, con gli aumenti dei prezzi al consumo che raggiungono le due cifre in molte delle economie della regione.

La prossima settimana

La stagione degli utili del secondo trimestre continua a diminuire, ma ci sono ancora alcuni grandi nomi che presenteranno i loro risultati la prossima settimana, tra cui i favoriti del lockdown Zoom e Peloton. A loro si uniranno il produttore cinese di veicoli elettrici Xpeng, la società di software Snowflake e il gigante dei chip Nvidia, che ha già anticipato i suoi scarsi risultati la scorsa settimana. Il calendario economico è un po' leggero, ma avremo gli PMI in uscita dal Regno Unito, dall'eurozona e dagli Stati Uniti martedì.