Abbiamo toccato il fondo?

I dati finanziari trapelati nel fine settimana hanno mostrato che il popolare exchange di criptovalute FTX ha aumentato i suoi ricavi di 10 volte nel 2021. Poi la Cina ha dato il via alla settimana con nuove misure di sostegno economico lunedì. Nel frattempo, nuovi dati hanno mostrato che l'attività economica nella zona euro è scesa a un minimo di 18 mesi ad agosto, inviando l'euro a un nuovo minimo di 20 anni rispetto al dollaro. Per finire in bellezza, l'Arabia Saudita ha avvertito che l'OPEC+ potrebbe tagliare la produzione di petrolio se i prezzi continuassero a scendere e Citi ha avvertito che l'inflazione nel Regno Unito è in rotta per raggiungere il 18,6% a gennaio. Infine, il mercato il sell-off non è ancora finito secondo un indicatore creato dagli analisti di Bank of America che ha un track record perfetto nel prevedere i minimi del mercato azionario. Scopri come funziona in questa settimana di revisione.

Macro

Appena una settimana dopo che i dati hanno mostrato che la ripresa della Cina si è indebolita inaspettatamente a luglio (spingendo la banca centrale a tagliare due tassi di prestito), il paese ha annunciato nuove misure di sostegno economico lunedì. Questa volta, gli sforzi sono stati diretti al settore immobiliare del paese, che rappresenta circa il 20-30% del suo prodotto interno lordo annuale. La Cina ha abbassato il tasso di interesse principale sui prestiti a cinque anni, un riferimento per i mutui, di 15 punti base al 4,30%, pari a un taglio dei tassi a maggio che è stato il più grande mai registrato. Ma mentre i costi di indebitamento più bassi potrebbero contribuire a stimolare la domanda di mutui, è improbabile che invertano il forte calo di fiducia che stanno affrontando gli sviluppatori cinesi, molti dei quali stanno lottando per completare le case incomplete che hanno già pre-vendute agli acquirenti.

Passando al mondo FX: dopo aver raggiunto la parità con il dollaro USA lo scorso mese, l'euro è sceso a un nuovo minimo di due decenni rispetto al biglietto verde questa settimana. L'euro è sceso fino a $ 0,9930 - un livello visto l'ultima volta nel 2002, solo pochi anni dopo che la valuta è entrata in circolazione.

Ci sono un paio di motivi per cui questo è successo. Primo, un dollaro più forte: si è apprezzato rispetto a quasi tutte le principali valute quest'anno sulla schiena della campagna di aumento dei tassi più aggressiva della Fed in decenni. Tassi di interesse più elevati, dopotutto, rendono il dollaro più attraente per risparmiatori e investitori internazionali.

Secondo, un euro debole: ha perso valore poiché l'economia europea soffre di molteplici problemi, con la guerra in Ucraina che fa salire i costi di energia e cibo e una grave siccità che si aggiunge ai problemi. Infatti, nuovi dati pubblicati martedì hanno mostrato che l'attività economica della zona euro è diminuita per il secondo mese consecutivo ad agosto raggiungendo un minimo di 18 mesi. La Germania è stata un punto particolarmente debole, registrando il calo più netto dell'attività dal giugno 2020 poiché la produzione manifatturiera ha continuato a diminuire notevolmente sulla scia della crisi energetica. L'attività in Francia, nel frattempo, è diminuita per la prima volta in un anno e mezzo.

I dati sull'attività economica della zona euro di martedì suggeriscono che l'economia della regione sta scivolando verso la recessione, secondo gli economisti (si può vedere dal grafico sopra che i numeri PMI tendono a muoversi di pari passo con il PIL). E se una recessione dovesse scoppiare nel blocco, l'euro potrebbe essere diretto ancora più in basso rispetto al dollaro.

Rispetto alla sterlina britannica, tuttavia, l'euro è sostanzialmente piatto quest'anno. Questo perché l'economia britannica sta lottando con gli stessi problemi che l'economia della zona euro sta affrontando. I prezzi dell'energia e del cibo alle stelle, ad esempio, hanno spinto il tasso di inflazione del Regno Unito al 10,1% a luglio - il suo livello più alto in oltre quattro decenni. Ma secondo una nuova ricerca pubblicata da Citi questa settimana, il peggio deve ancora venire: la banca d'investimento ha avvertito che l'inflazione nel Regno Unito è in rotta per raggiungere il 18,6% a gennaio - il picco più alto in quasi mezzo secolo - a causa dei prezzi del gas all'ingrosso alle stelle. Ciò sarebbe superiore al picco di inflazione del 17,8% che il Regno Unito ha assistito dopo il secondo shock petrolifero dell'OPEC del 1979.

Azioni

Ecco un divertente per questa settimana. Il grafico sottostante traccia un semplice indicatore creato dagli analisti di Bank of America che ha un track record perfetto nel prevedere i minimi del mercato azionario. La "Regola del 20" prende il rapporto prezzo/utili (P/E) trailing dell'S&P 500 e lo aggiunge al tasso di inflazione annuale misurato dalla variazione annua dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti. Se la somma (linea nera) scende al di sotto di 20 (linea rossa), il minimo del mercato è in atto, dice l'indicatore. E questo è stato vero per ogni minimo di mercato dagli anni '50 (punti blu).

Ma la misura è scesa solo a 27 quest'anno, nonostante il forte sell-off del mercato. In altre parole, questo indicatore sta dicendo che il mercato non ha ancora toccato il fondo, e il recente rimbalzo è probabilmente solo un rally ribassista.

Cosa ci vorrebbe per spingere il misuratore abbastanza in basso da segnalare un minimo del mercato? Con il P/E dell'S&P 500 intorno a 20 e la lettura più recente dell'inflazione negli Stati Uniti all'8,5%, la misura si attesta attualmente intorno al 28,5. Quindi per scendere a 20, o il tasso di inflazione annuale dovrebbe scendere a zero (molto improbabile) o il rapporto P/E dell'S&P 500 dovrebbe scendere di 8,5 punti. Quest'ultimo può accadere se gli annunci sugli utili delle società offrono sorprese massicce migliori delle attese nel resto dell'anno (anche molto improbabile), o se il prezzo dell'S&P 500 scende del 40% (la possibilità più realistica delle tre).

Naturalmente, questo presuppone che l'indicatore funzioni ancora nel prevedere i minimi del mercato. Tuttavia, solo perché qualcosa ha sempre funzionato in passato non significa necessariamente che funzionerà sempre in futuro. Ma se ti fidi della Regola del 20, allora sai che non abbiamo ancora visto il minimo del mercato e non vale la pena inseguire l'attuale rally.

Materie prime

L'Arabia Saudita ha avvertito questa settimana che l'OPEC+ potrebbe tagliare la produzione di petrolio se i prezzi continuassero a scendere, sostenendo che i prezzi dei futures si sono disconnessi dai fondamentali del mercato a causa di estrema volatilità e mancanza di liquidità. Il principe Abdulaziz bin Salman, il ministro dell'energia saudita, ha detto a Bloomberg durante un'intervista che l'OPEC+ aveva "la capacità di ridurre la produzione in qualsiasi momento e in modi diversi". I suoi commenti suggeriscono che l'Arabia Saudita non è contenta dell'ultimo calo dei prezzi del petrolio, con i prezzi del greggio scesi da oltre $ 120 al barile a giugno a circa $ 90 al barile prima che i suoi commenti venissero fatti. Se il ministro dell'energia saudita non sta bluffando e in effetti spinge l'OPEC+ a tagliare la produzione di petrolio, potrebbe invertire parte del recente scivolone dei prezzi del greggio.

Cripto

I dati finanziari trapelati nel fine settimana hanno mostrato che FTX ha aumentato i suoi ricavi di 10 volte nel 2021. Il popolare exchange di criptovalute, gestito dal miliardario trentenne Sam Bankman-Fried, ha visto una crescita esplosiva l'anno scorso guidata dalla sua attività di trading globale e ha generato oltre $ 1 miliardo di ricavi nel 2021. Ciò si confronta con meno di $ 100 milioni l'anno precedente. Il reddito operativo, nel frattempo, è stato di $ 272 milioni, in aumento rispetto ai $ 14 milioni dell'anno precedente e che implica un margine di profitto del 27% nel 2021. La società ha chiuso l'anno con $ 2,5 miliardi di cassa nel suo bilancio nonostante una serie di acquisizioni che l'hanno vista accaparrarsi circa 15 aziende da tutto il mondo.

La prossima settimana

La stagione degli utili del secondo trimestre si conclude la prossima settimana, con il gigante cinese di Internet Baidu l'unica grande azienda che riferisce. Sul fronte economico, abbiamo i dati sulla disoccupazione tedesca di mercoledì, nonché la prima stima dell'inflazione della zona euro per agosto. Un giorno dopo abbiamo gli PMI statunitensi per agosto, che ci danno indizi su come sta andando l'attività economica nella più grande economia del mondo. Ciò sarà seguito venerdì dal rapporto sul lavoro statunitense di fondamentale importanza, che la Fed (e gli investitori) utilizzano per valutare la salute del mercato del lavoro. Si noti che i mercati del Regno Unito sono chiusi lunedì per un giorno festivo.