La tanto attesa fusione

Questa settimana è stata sicuramente intensa. Nuovi dati hanno mostrato che l'economia del Regno Unito è cresciuta meno del previsto a luglio, mentre la disoccupazione è scesa al livello più basso dagli anni '70. Negli Stati Uniti, tutti gli occhi erano puntati sul rapporto sull'inflazione di agosto, pubblicato martedì, e i dati peggiori del previsto hanno scatenato il caos sui mercati. In Europa, nel frattempo, gli investitori stanno abbandonando in massa i fondi azionari, mentre la lista dei problemi della regione cresce di giorno in giorno. Ma almeno i prezzi del gas naturale e dell'energia in Europa sono crollati all'inizio della settimana, poiché l'UE ha delineato i dettagli del suo intervento sul mercato per affrontare la crisi energetica senza precedenti. Infine, il tanto atteso "Merge" di Ethereum è entrato in funzione giovedì: ecco cosa significa.

Macro

Nuovi dati pubblicati lunedì hanno mostrato che l'economia del Regno Unito è cresciuta dello 0,2% a luglio rispetto al mese precedente – un recupero più lento del previsto rispetto al calo dello 0,6% di giugno, che ha riflesso in gran parte la perdita di due giorni lavorativi quel mese legati alle celebrazioni del giubileo della regina Elisabetta II. Mentre il settore dei servizi si è espanso a luglio, la produzione industriale e le costruzioni si sono contratte per il secondo mese consecutivo. Tutto sommato, ciò significa che le dimensioni dell'economia del Regno Unito a luglio sono state le stesse di sei mesi fa.

Il debole avvio del terzo trimestre, unito a un altro giorno festivo per i funerali della regina il 19 settembre, potrebbe essere sufficiente per far precipitare l'economia in recessione in questo trimestre. Dopo tutto, i consumatori e le imprese stanno ancora lottando sotto il peso dell'inflazione alle stelle e delle bollette energetiche più elevate. E questo anche con il pacchetto di misure del nuovo primo ministro per congelare ulteriori aumenti delle bollette di elettricità e gas, che non entreranno in vigore prima di ottobre.

Ad aggravare il problema dell'inflazione è il mercato del lavoro rigido del Regno Unito: nuovi dati pubblicati questa settimana hanno mostrato che il tasso di disoccupazione del paese è sceso al 3,6% nei tre mesi fino a luglio – il livello più basso dal 1974 – poiché più persone hanno abbandonato la forza lavoro. Questa rigidità del mercato del lavoro sta creando una pressione al rialzo sui salari e potrebbe portare a un'ulteriore inflazione a causa della "spirale salari-prezzi". Questo è il caso in cui salari più alti portano a un aumento della spesa e a un'inflazione più alta. L'aumento dei prezzi di beni e servizi, a sua volta, spinge i dipendenti a chiedere salari ancora più alti. Questo peggiora solo quando le aziende aumentano i prezzi dei loro prodotti per compensare i costi salariali più elevati. Questo ciclo porta a un'inflazione sempre più alta (cioè a spirale).

Negli Stati Uniti, tutti gli occhi erano puntati sul rapporto sull'inflazione di agosto, pubblicato martedì, che ha scatenato il caos sui mercati. I prezzi al consumo sono aumentati dell'8,3% il mese scorso rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Sebbene ciò abbia segnato un leggero rallentamento rispetto all'8,5% di luglio, è stato superiore all'8,1% previsto dagli economisti ed è ancora vicino a un massimo di quattro decenni. Ad aggravare la situazione, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,1% su base mensile, sfidando le aspettative di un calo dello 0,1%. Nel frattempo, i prezzi al consumo core (che escludono le componenti volatili di energia e cibo) sono aumentati dello 0,6% rispetto a luglio e del 6,3% rispetto a un anno fa. Entrambe queste cifre hanno superato le previsioni, con l'inflazione core su base annua che ha accelerato per la prima volta in sei mesi.

L'aumento dell'inflazione core conferma la natura molto persistente del problema dell'inflazione negli Stati Uniti e manterrà la pressione sulla Fed per continuare ad aumentare aggressivamente i tassi di interesse, soprattutto considerando che questa è l'ultima importante pubblicazione di dati prima del prossimo incontro della Fed. Infatti, subito dopo le cifre sull'inflazione, i trader si sono mossi per prezzare completamente un altro rialzo dei tassi di 75 punti base al prossimo incontro della Fed la prossima settimana. Questa prospettiva di ulteriori aumenti aggressivi dei tassi (o, a seconda di come la si guarda, la prospettiva diminuita di un "cambio di rotta" della Fed) ha fatto crollare le azioni martedì, con l'S&P 500 che ha chiuso in calo del 4,3% – la sua peggiore performance in un solo giorno dal giugno 2020. I rendimenti obbligazionari e il dollaro sono saliti.

Azioni

La lista dei problemi dell'Europa sembra crescere di giorno in giorno: una guerra senza fine in vista, un'inflazione ancora alle stelle, una crisi energetica che potrebbe portare al razionamento questo inverno, una crescita economica in rallentamento, una banca centrale che ha iniziato ad aumentare aggressivamente i tassi di interesse e una valuta comune che è scesa a un minimo di 20 anni rispetto al dollaro. Come la regione supererà tutti questi problemi è un'incognita, ma gli investitori non si attardano per scoprirlo: secondo Deutsche Bank, gli investitori hanno prelevato quasi 100 miliardi di dollari dai fondi azionari europei negli ultimi 12 mesi – molto più di qualsiasi altra regione importante.

I problemi dell'Europa stanno solo peggiorando, con la crescente crisi energetica che minaccia di far precipitare la regione in recessione. Infatti, le previsioni degli economisti per una recessione nella zona euro nel prossimo anno sono aumentate ogni mese nel 2022, con probabilità che hanno raggiunto il 60% ad agosto, secondo Bloomberg. Se le previsioni si rivelassero corrette, il crollo economico danneggerebbe ulteriormente i profitti delle aziende europee, motivo per cui Citigroup si aspetta una serie di revisioni al ribasso delle previsioni sugli utili nei prossimi mesi, mentre Morgan Stanley avverte che i margini di profitto si apprestano a subire il calo più significativo in oltre un decennio. Con previsioni così pessimistiche, non c'è da meravigliarsi se gli investitori sono fuggiti in massa dalle azioni europee.

Tutto sommato, gli strateghi delle banche d'investimento ritengono che il recente rally delle azioni europee abbia fatto il suo corso. L'indice Stoxx Europe 600 terminerà il 2022 a 447 punti, implicando guadagni di circa il 5% da qui in avanti, secondo la media di 15 stime nell'ultimo sondaggio mensile di Bloomberg. Ciò significa che il principale benchmark azionario europeo dovrebbe scendere dell'8% per l'anno, il che segnerebbe la sua peggiore performance annuale dal 2018.

Materie prime

I prezzi del gas naturale e dell'energia sono crollati in Europa all'inizio della settimana, poiché l'UE ha delineato i dettagli del suo intervento sul mercato per affrontare la crisi energetica senza precedenti, inclusa una proposta per obiettivi obbligatori per ridurre la domanda di elettricità. L'UE sta cercando di ridurre il consumo di energia e fornire liquidità ai mercati energetici nel tentativo di impedire che la crisi consumi l'economia in generale. Le proposte mirano anche a limitare i ricavi eccessivi delle aziende che producono energia da fonti diverse dal gas naturale.

Tuttavia, anche dopo le mosse di questa settimana, i prezzi rimangono quasi otto volte superiori alla norma per questo periodo dell'anno. Ma almeno qualcuno si aspetta che la situazione migliori: Goldman Sachs prevede che i prezzi dell'energia si dimezzeranno dai livelli attuali nel primo trimestre del 2023. Questo è dovuto in parte al fatto che i siti di stoccaggio del gas europeo sono pieni all'84% circa – leggermente al di sopra della media quinquennale. A contribuire alla situazione è il fatto che la regione sta aggiungendo più impianti per importare gas naturale liquefatto (GNL) per compensare le forniture perse dalla Russia, con l'ultimo terminale GNL inaugurato la scorsa settimana nei Paesi Bassi. Tutto sommato, Goldman si aspetta che le importazioni di GNL aumentino del 16% rispetto all'inverno scorso.

Criptovalute

Ethereum ha completato un aggiornamento tanto atteso alla sua rete blockchain nelle prime ore di giovedì. La revisione, nota come "Merge", renderà Ethereum molto più efficiente dal punto di vista energetico (consumando circa il 99% in meno di elettricità) e dovrebbe, nel tempo, spianare la strada per la sua scalabilità e renderla molto più veloce. Ma mentre gli sviluppatori della rete affermano che l'aggiornamento, che è stato in lavorazione per anni, si svolgerà senza intoppi, alcuni investitori sono diffidenti nei confronti di possibili intoppi. Occhio a questo spazio.

La prossima settimana

Alcune aziende statunitensi pubblicheranno i risultati trimestrali la prossima settimana, tra cui Accenture, Costco e FedEx. Il calendario economico è dominato dagli incontri delle banche centrali da parte della Bank of England, della Bank of Japan e della Federal Reserve. Quest'ultima dovrebbe annunciare un altro rialzo dei tassi "jumbo" di 75 punti base per il suo terzo incontro consecutivo dopo il terribile rapporto sull'inflazione di martedì. Altrove, venerdì usciranno i dati PMI della zona euro e del Regno Unito. Si noti che lunedì 19 settembre è un giorno festivo nel Regno Unito per i funerali della regina.