Il nome è Bond: Vendita di Obbligazioni

I dati di questa settimana hanno mostrato che gli investitori stanno abbandonando le azioni europee a un ritmo visto l'ultima volta durante la crisi del debito dell'eurozona dieci anni fa. Apple, nel frattempo, è segnalato che non sta aumentando la produzione della sua nuova gamma di iPhone a causa di una domanda inferiore alle aspettative. Nel mondo delle criptovalute, i volumi di scambio NFT sono crollati. Ma, senza dubbio, la storia più grande della settimana è stata la volatilità e il dramma che hanno circondato i mercati britannici dopo che il governo ha annunciato una serie di tagli fiscali la settimana precedente. Ciò ha causato la caduta della sterlina, ha portato a una forte vendita di titoli di stato britannici e ha costretto la Banca d'Inghilterra a intervenire alla fine. Scopri cosa è successo esattamente nella rassegna di questa settimana.

Macro

Il dramma della Gran Bretagna è iniziato lo scorso venerdì (23 settembre) dopo che il Cancelliere dello Scacchiere, Kwasi Kwarteng, ha annunciato una serie di tagli fiscali che minacciano di alimentare ulteriormente l'inflazione, già a un livello massimo da quattro decenni, e di far lievitare il debito nazionale. Queste paure hanno fatto crollare la sterlina di oltre il 3% venerdì, raggiungendo il suo livello più basso rispetto al dollaro dal 1985.

Inoltre, i tagli fiscali, i più grandi dal 1972, dovrebbero costare fino a £ 161 miliardi nei prossimi cinque anni e saranno finanziati con prestiti governativi. Ciò si aggiunge all'enorme quantità di debito aggiuntivo necessario per finanziare il piano recentemente annunciato dal Primo Ministro per congelare le bollette energetiche delle famiglie. Inutile dire che un'enorme ondata di prestiti in un momento in cui i tassi di interesse sono in forte aumento non è una buona combinazione. Ciò ha spinto gli investitori a scaricare anche i titoli di stato britannici, facendo schizzare i loro rendimenti (i rendimenti a cinque e dieci anni, ad esempio, hanno registrato i loro maggiori balzi giornalieri di sempre).

La vendita di attività britanniche è andata in overdrive lunedì dopo che Kwarteng, in un'intervista televisiva nel fine settimana, ha raddoppiato la posizione del governo e ha accennato a ulteriori tagli fiscali in arrivo. A un certo punto di lunedì, la sterlina era crollata di quasi il 5% per raggiungere un minimo storico di $ 1,035, avvicinandola alla parità con il dollaro. I trader ritengono che un tale risultato sia inevitabile, con le probabilità implicite dal mercato della parità con il dollaro che sono salite a oltre il 50% all'inizio della settimana.

Il crollo dei titoli di stato britannici, nel frattempo, ha portato i rendimenti decennali sopra il 4% lunedì per la prima volta dal 2010. La crisi ha sollevato richieste di intervento da parte della Banca d'Inghilterra (BoE), con alcuni trader che scommettono che la banca centrale effettuerà aumenti di tassi di emergenza per arrestare l'emorragia della sterlina. Ma una dichiarazione della BoE di lunedì ha fatto poco per rassicurare i trader, con la banca centrale che ha affermato che adatterà i tassi di interesse solo al suo prossimo incontro programmato. Ciò ha fatto sì che la sterlina invertisse parte del recupero intraday che stava mettendo in scena lunedì pomeriggio.

La BoE è stata infine costretta a intervenire mercoledì, ma non sul mercato valutario. Invece, la banca centrale ha cercato di salvare il mercato obbligazionario ed evitare una catastrofe per i fondi pensione britannici. Lo ha fatto impegnandosi ad acquistare quantità illimitate di titoli di stato a lungo termine, facendo sì che i rendimenti trentennali registrassero il loro calo più forte di sempre mercoledì.

Potresti chiederti cosa c'entrano i fondi pensione con tutto questo. Vedi, con il crollo delle obbligazioni, i fondi pensione (che detengono un'enorme quantità di questo bene) si trovavano ad affrontare potenziali perdite enormi, soprattutto sulle strategie di "investimento guidato dalla responsabilità" volte a fornire loro un'esposizione a attività a lungo termine per corrispondere agli obblighi a lungo termine. I fondi pensione hanno iniziato a ricevere molte richieste di margine, ovvero quando i broker chiedono più contanti come garanzia per coprire quelle potenziali perdite. Se i fondi pensione avessero iniziato a vendere investimenti per raccogliere i contanti necessari, avrebbe colpito ulteriormente i prezzi delle obbligazioni e avrebbe portato a una spirale discendente che avrebbe fatto affondare il mercato del tutto. Un risultato peggiore è se i fondi pensione non fossero riusciti a soddisfare le loro richieste di margine, il che avrebbe causato la loro bancarotta e avrebbe colpito le pensioni duramente guadagnate di milioni di britannici. Quindi la BoE non aveva altra scelta che intervenire.

In mezzo al caos di questa settimana, molti trader hanno paragonato il Regno Unito a un paese in via di sviluppo, puntando sulla combinazione di una valuta in calo e di rendimenti dei titoli di stato in aumento. La cosa folle di tutto questo è come le politiche del paese siano contraddittorie in tutti i sensi. La BoE, ad esempio, sta aumentando i tassi di interesse per ridurre la domanda e domare l'inflazione alle stelle. I tagli fiscali del governo, tuttavia, hanno l'effetto opposto: probabilmente porteranno a un aumento della spesa dei consumatori e a un'inflazione più alta. A peggiorare le cose, le azioni di emergenza della BoE di questa settimana, ovvero l'acquisto di quantità illimitate di titoli di stato a lungo termine utilizzando denaro appena stampato, sono destinate a inondare i mercati di contanti e potrebbero aggiungere ulteriore benzina al fuoco dell'inflazione. Come finirà il dramma è un'ipotesi...

Azioni

Gli investitori stanno abbandonando le azioni europee a un ritmo visto l'ultima volta durante la crisi del debito dell'eurozona un decennio fa. Secondo Citi, i fondi azionari europei sono in pista per otto mesi consecutivi di deflussi per un totale di $ 98 miliardi, ovvero il 6% dei loro asset in gestione (AUM). Ciò significa che i riscatti cumulativi sono ora peggiori della vendita guidata dalla pandemia nel 2020 e sono paragonabili alla crisi del debito dell'eurozona del 2011-12. Ma per gli investitori contrari, questo potrebbe effettivamente essere un segnale di acquisto. Questo perché nei casi precedenti (eccetto la crisi finanziaria globale del 2008-09) quando i deflussi hanno raggiunto il 6% degli AUM, l'indice MSCI Europe ha successivamente guadagnato il 16% nei successivi 12 mesi, secondo Citi.

In altre notizie, Apple, la più grande azienda al mondo per capitalizzazione di mercato, è segnalato che sta rinunciando ai piani per aumentare la produzione dei suoi nuovi iPhone quest'anno dopo che un'attesa impennata della domanda non si è materializzata. Secondo rapporti non ufficiali, il colosso tecnologico ha detto ai fornitori di ritirarsi dagli sforzi per aumentare l'assemblaggio della nuova famiglia di prodotti iPhone 14 di ben 6 milioni di unità nella seconda metà di questo anno. Le azioni di Apple sono inizialmente crollate del 4% mercoledì dopo che la notizia è stata diffusa, il che ha colpito anche le azioni dei suoi principali fornitori.

Cripto

I volumi di scambio NFT sono crollati del 97% rispetto al massimo storico raggiunto a gennaio di quest' anno. Secondo i dati di Dune Analytics, i volumi di scambio NFT sono scesi a soli $ 466 milioni a settembre dai $ 17 miliardi di inizio 2022. La mania NFT in calo fa parte di un più ampio, $ 2 trilioni di cancellazione nel settore delle criptovalute poiché il rigido inasprimento monetario in tutto il mondo ispira gli investitori a liberarsi delle attività più speculative come le criptovalute, le azioni costose di aziende tecnologiche non redditizie, gli NFT e così via.

La prossima settimana

In termini di utili, la prossima settimana sarà tranquilla, ma sarà la "calma prima della tempesta", se vuoi, poiché la stagione degli utili del terzo trimestre dovrebbe iniziare la settimana successiva. Sul fronte macro, la settimana inizierà con i dati PMI di una serie di importanti economie. Il Giappone pubblica i dati sull'inflazione di settembre martedì. L'OPEC+ si riunirà mercoledì e i trader cercheranno di capire se (e di quanto) il gruppo dei maggiori produttori di petrolio al mondo e i suoi alleati taglieranno la produzione di petrolio nel tentativo di sostenere i prezzi. Riceveremo le vendite al dettaglio della zona euro giovedì e, infine, il tanto atteso rapporto sull'occupazione statunitense venerdì.