Duretto

Il dramma e la volatilità hanno continuato a colpire i mercati obbligazionari britannici questa settimana, costringendo la Banca d'Inghilterra ad intervenire non una, ma due volte. E proprio quando si pensa che la Gran Bretagna abbia abbastanza problemi, nuovi dati pubblicati questa settimana hanno mostrato che l'economia britannica si è contratta inaspettatamente ad agosto rispetto al mese precedente. Negli Stati Uniti, il rapporto CPI è arrivato peggio del previsto, con l'inflazione di base che ha raggiunto il livello più alto dal 1982. Questo è hardcore. In altre notizie, le large cap britanniche stanno riacquistando le proprie azioni a un ritmo record. Infine, a proposito di record, gli hacker sono sulla buona strada per rubare una quantità record di criptovalute quest'anno. Scopri di più nella recensione di questa settimana.

Macro

La volatilità ha colpito i mercati britannici da quando il governo del paese ha annunciato una serie di tagli fiscali finanziati dal debito il mese scorso, solo per ribaltare imbarazzantemente la rotta dieci giorni dopo (vedi la nostra recensione della scorsa settimana). L'episodio ha portato a un forte calo dei bond e della valuta del paese, e ha costretto la Banca d'Inghilterra (BoE) ad intervenire il mese scorso per evitare una catastrofe per i fondi pensione britannici (che possiedono un'enorme quantità di bond). Lo ha fatto impegnandosi ad acquistare fino a 5 miliardi di sterline di bond governativi al giorno fino al 14 ottobre.

Mentre queste misure hanno contribuito a ristabilire l'ordine sul mercato obbligazionario, le vendite sono riprese con forza lunedì, poiché gli investitori erano preoccupati per la fine imminente del programma questa settimana. Ciò ha indotto la BoE ad intervenire nuovamente, annunciando che raddoppierà il limite massimo dei suoi acquisti giornalieri di bond a 10 miliardi di sterline. Ha anche creato una nuova struttura di prestito che consente alle banche di offrire una gamma più ampia di strumenti come garanzia in cambio di finanziamenti a breve termine, con la speranza che questo si riversi sui loro clienti dei fondi pensione, dando loro più tempo. Ma le mosse non sono riuscite a rassicurare il mercato e hanno fatto poco per invertire le vendite. Il debito legato all'inflazione è stato il più colpito, con il rendimento dei bond indicizzati all'inflazione a 10 anni che è salito di 64 punti base all'1,24% - il più grande aumento in un solo giorno mai registrato, come si può vedere nel grafico sottostante.

Questa enorme vendita di debito legato all'inflazione - un mercato dominato dai fondi pensione britannici - ha spinto la BoE ad intervenire nuovamente martedì. Ha mantenuto il limite massimo dei suoi acquisti giornalieri di bond a 10 miliardi di sterline, ma ha detto che avrebbe acquistato fino a 5 miliardi di sterline al giorno in bond convenzionali e 5 miliardi di sterline in bond indicizzati all'inflazione fino alla scadenza del programma venerdì. Anche se questo potrebbe aiutare a frenare le perdite dei fondi pensione del paese, la politica di ripetuti interventi in risposta alle vendite senza un piano a lungo termine in atto sta innervosendo gli investitori e sta danneggiando la credibilità della BoE. Il tempo dirà come si svolgerà l'intero episodio, con la possibilità che le cose diventino più brutte dopo la scadenza delle misure temporanee di acquisto di bond venerdì.

Infine, proprio quando si pensa che la Gran Bretagna abbia abbastanza problemi, nuovi dati pubblicati mercoledì hanno mostrato che l'economia britannica si è contratta inaspettatamente ad agosto rispetto al mese precedente. Il PIL è diminuito dello 0,3% tra luglio e agosto a causa di un forte calo della produzione e poiché la crisi del costo della vita ha colpito i bilanci delle famiglie e l'attività delle imprese. Gli economisti si aspettavano che il PIL non cambiasse su base mensile. Il calo significa ora che l'economia è destinata a contrarsi nel terzo trimestre, segnando l'inizio di una recessione (due trimestri consecutivi di calo della produzione economica).

Negli Stati Uniti, tutti gli occhi erano puntati sul rapporto sull'inflazione di settembre, pubblicato giovedì, che ha portato a un'ulteriore volatilità del mercato. I prezzi al consumo sono aumentati dell'8,2% il mese scorso rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Anche se questo è stato un leggero rallentamento rispetto all'8,3% di agosto, è stato superiore all'8,1% previsto dagli economisti ed è ancora vicino a un massimo di quattro decenni. I prezzi al consumo sono aumentati dello 0,4% su base mensile - il doppio dell'aumento dello 0,2% previsto dagli economisti. Ma ecco dove le cose sono diventate brutte: i prezzi al consumo di base (che escludono le componenti volatili di energia e cibo) sono aumentati del 6,6% rispetto all'anno precedente. Questo è un'accelerazione marcata rispetto al 6,3% di agosto ed è il tasso di inflazione di base più alto dal 1982. Su base mensile, i prezzi al consumo di base sono aumentati dello 0,6%, superando anche le previsioni di un aumento dello 0,4%.

L'aumento dell'inflazione di base a un massimo di 40 anni conferma la natura molto persistente del problema dell'inflazione negli Stati Uniti e manterrà la pressione sulla Fed per continuare ad aumentare aggressivamente i tassi di interesse - soprattutto considerando che questa è l'ultima importante pubblicazione di dati prima del prossimo incontro della Fed. Questo è ancora più vero considerando che l'ultimo rapporto sul lavoro ha mostrato che l'economia statunitense ha aggiunto più posti di lavoro del previsto a settembre e il tasso di disoccupazione è sceso inaspettatamente a un nuovo minimo di 50 anni del 3,5%. In altre parole, il mercato del lavoro è ancora in forte espansione e può resistere ad aumenti di tassi più aggressivi volti a raffreddare l'inflazione. Quindi, nel complesso, il rapporto CPI probabilmente consolida un ulteriore aumento dei tassi di interesse di 75 punti base all'incontro di novembre della Fed, che sarebbe il suo quarto aumento di tassi "jumbo" consecutivo.

Azioni

Le società dell'indice FTSE 100 sono destinate a riacquistare un record di 51 miliardi di sterline delle proprie azioni quest'anno, secondo la società di servizi finanziari AJ Bell. Questo è significativamente al di sopra dei picchi precedenti e significa che le aziende sono i principali acquirenti di azioni britanniche nella prima metà dell'anno, secondo Goldman Sachs, poiché le famiglie, i fondi pensione, gli investitori stranieri e i fondi comuni di investimento si sono tutti trasformati in venditori netti.

Per le aziende, i programmi di riacquisto di azioni sono un metodo attraente per restituire denaro agli azionisti, poiché possono essere facilmente ridotti o cancellati se, ad esempio, l'economia precipita e le aziende hanno bisogno di accumulare liquidità. Ci sono alcuni fattori che stanno guidando i riacquisti record. In primo luogo, il calo dei prezzi delle azioni di quest'anno rende i riacquisti un uso più efficiente del capitale rispetto agli investimenti nella crescita in un momento in cui le prospettive economiche sono piuttosto fosche. In secondo luogo, con le aziende FTSE 100 che generano tre quarti dei loro ricavi al di fuori del Regno Unito, la debole sterlina rende più conveniente per loro riacquistare azioni nella loro valuta. In terzo luogo, il P/E in avanti del FTSE 100 si attesta al di sotto di 9 - uno sconto record del 40% rispetto ai pari globali che sta incoraggiando le aziende membri ad acquistare le proprie azioni nel tentativo di ridurre il divario di valutazione.

Cosa indicano i riacquisti di azioni sul futuro? Da un lato, molti dirigenti sostengono che i riacquisti sono un voto di fiducia, a indicare che le prospettive future dell'azienda sono solide e/o che le sue azioni sono in vendita a un prezzo conveniente. Esistono alcune prove empiriche che suggeriscono che le aziende con programmi di riacquisto di azioni vedono le loro azioni sovraperformare. Ad esempio, il Solactive European Buyback Index, un benchmark che tiene traccia delle aziende che annunciano programmi di riacquisto, ha sovraperformato lo Stoxx Europe 600 di circa tre punti percentuali quest'anno. Ma d'altra parte, i cinici sostengono che i riacquisti sono un'ultima risorsa e potrebbero significare che il management di un'azienda non è riuscito a trovare opportunità di crescita - un segnale negativo per gli utili a lungo termine.

Cripto

Potrebbe essere un mercato ribassista per gli investitori in criptovalute, ma è sicuramente un mercato rialzista per gli hacker di criptovalute. Secondo la società di analisi blockchain Chainalysis, almeno 718 milioni di dollari di criptovalute sono stati rubati in attacchi informatici finora ad ottobre. Questo porta il totale da inizio anno a oltre 3 miliardi di dollari, mettendo il 2022 sulla buona strada per essere un anno da record in termini di valore totale hackerato. La maggior parte degli obiettivi sono stati i protocolli DeFi (finanza decentralizzata) - piattaforme gestite algoritmicamente che consentono agli investitori in criptovalute di depositare, prendere in prestito, prestare e scambiare token senza intermediari finanziari come broker, exchange o banche. Anche se questo suona bene sulla carta, gli hacker sono diventati abili nell'approfittare delle debolezze nella sicurezza, nella codifica e nella struttura dei protocolli DeFi. Questo, a sua volta, ha minato la fiducia nei servizi finanziari basati sulle criptovalute.

La prossima settimana

La stagione degli utili del terzo trimestre continua la prossima settimana con i pesi massimi finanziari Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone e American Express che forniranno tutti aggiornamenti. A loro si uniranno nomi noti come Procter & Gamble e Johnson & Johnson, nonché le aziende tecnologiche Netflix, IBM e Snap. Anche Tesla pubblicherà i suoi utili, ma considerando che l'azienda ha già divulgato le consegne di veicoli del terzo trimestre, c'è meno sorpresa con la pubblicazione dei suoi utili. Sul fronte macro, abbiamo i dati sul PIL cinese del terzo trimestre martedì, i dati sul CPI britannico di settembre mercoledì e i dati sul CPI giapponese di settembre e sulle vendite al dettaglio britanniche di settembre venerdì.