Le grandi aziende tecnologiche, una grande delusione

Questa settimana è stata tutta incentrata sui risultati delle Big Tech, con Microsoft, Alphabet, Meta, Apple e Amazon che hanno fornito aggiornamenti. Ma che si trattasse delle loro performance dell'ultimo trimestre o delle loro prospettive a breve termine, praticamente tutti hanno deluso gli investitori in un modo o nell'altro, minando le scommesse che il sell-off del mercato azionario di quest'anno fosse finito. Sul fronte macro, la Banca Centrale Europea (BCE) ha effettuato un altro rialzo dei tassi di interesse di dimensioni importanti e nuovi dati hanno mostrato che l'economia statunitense è cresciuta più del previsto nell'ultimo trimestre. Infine, le scorte globali di rame sono crollate quest'anno a livelli allarmanti. Scopri cosa significa nella nostra analisi di questa settimana.

Macro

La BCE ha effettuato un secondo rialzo consecutivo di 75 punti base giovedì, raddoppiando di fatto il suo tasso di interesse chiave all'1,50% - il livello più alto in oltre un decennio. In una dichiarazione, la BCE ha affermato che l'inflazione rimane troppo alta e rimarrà al di sopra dell'obiettivo per un periodo prolungato, e che si aspetta di continuare ad aumentare i tassi di interesse di conseguenza. Sebbene questi tassi di interesse più elevati siano necessari, arrivano in un momento di crescita economica vacillante nel continente. Mentre si prevede che l'economia della zona euro sia cresciuta dello 0,7% nel terzo trimestre, molti economisti si aspettano che si contragga per i prossimi tre trimestri a causa dell'impatto degli alti prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari sulle spese dei consumatori e sulla produzione industriale.

Nuovi dati pubblicati lo stesso giorno hanno mostrato che l'economia statunitense è rimbalzata dopo due contrazioni trimestrali. Il PIL degli Stati Uniti è aumentato dello 0,6% nell'ultimo trimestre rispetto al precedente, rappresentando un ritmo annualizzato del 2,6%. Il problema è che la crescita è arrivata in gran parte a causa di un restringimento del deficit commerciale, poiché la diminuzione della domanda dei consumatori ha ridotto le importazioni mentre le esportazioni sono aumentate. Si tratta di un evento una tantum che probabilmente non si ripeterà nei prossimi trimestri. Le spese dei consumatori (il motore principale dell'economia), nel frattempo, sono aumentate solo dell'1,4% - molto più lentamente rispetto al trimestre precedente, a segno che l'economia sta iniziando a rallentare.

Azioni

Questa settimana è stata tutta incentrata sui risultati delle Big Tech, quindi ecco un riepilogo di ciascuno di essi.

I ricavi di Microsoft sono cresciuti dell'11% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente. Sebbene ciò abbia superato le previsioni degli analisti, è stata la crescita delle vendite trimestrali più debole di Microsoft in cinque anni, frenata dal dollaro in forte rialzo, dal calo della domanda di PC e dal rallentamento del mercato pubblicitario digitale. La crescita dei ricavi del business di cloud computing Azure, attentamente monitorato dall'azienda, è rallentata al 35%, mentre i costi energetici più elevati hanno eroso i margini di profitto del segmento. Escludendo l'impatto del dollaro in rialzo, le vendite di Azure sono aumentate del 42%, suggerendo che la domanda globale di servizi cloud è ancora in crescita, anche se le aziende stanno riducendo alcune altre spese aziendali di fronte alla crescita economica in rallentamento. Microsoft ha affermato di aspettarsi che la crescita dei ricavi di Azure scenda di 5 punti percentuali nel trimestre in corso rispetto al precedente. Gli investitori, difficili da accontentare, non hanno gradito questa notizia: hanno fatto crollare le azioni di Microsoft del 7% dopo la notizia.

Alphabet, la società madre di Google, non ha avuto un risultato altrettanto positivo, registrando ricavi e profitti entrambi al di sotto delle aspettative, facendo crollare le azioni della società del 6%. I ricavi del suo business pubblicitario, fondamentale per l'azienda - che si estende su YouTube e Google e costituisce la maggior parte dei suoi ricavi - sono cresciuti di un misero 2,5% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente. L'inflazione alle stelle e la crescita economica in calo stanno danneggiando il mercato pubblicitario digitale, lasciando Google e concorrenti come Facebook e Snapchat a contendersi budget più piccoli. La settimana scorsa, Snap ha riportato la sua crescita delle vendite trimestrali più lenta di sempre, il che ha fatto crollare le sue azioni del 28%. Il punto luminoso è stato il business cloud di Google, attentamente monitorato, che è considerato una delle migliori scommesse dell'azienda per la crescita, poiché il business di ricerca principale matura. Le vendite di Google Cloud sono aumentate del 38% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente, e il segmento ha riportato una perdita netta inferiore alle aspettative.

Dopo i risultati deludenti di Alphabet e Snap, le aspettative non erano alte per Meta - un altro gigante tecnologico fortemente dipendente dal mercato pubblicitario digitale. Ma oltre al calo dei budget degli inserzionisti a causa dell'incertezza economica, Meta sta anche affrontando 1) la crescente concorrenza per Instagram da parte di rivali come l'app di video brevi TikTok; e 2) una recente modifica alle regole sulla privacy di Apple che ha reso le pubblicità sui social media meno efficaci. Tutte queste sfide hanno contribuito a far diminuire i ricavi di Meta del 4% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente - il secondo calo trimestrale consecutivo. Aggiungete a ciò i costi in aumento, e il reddito netto di Meta è diminuito di un impressionante 52% - un calo maggiore di quanto previsto dagli analisti. Per concludere, Meta ha fornito anche una previsione di ricavi peggiore del previsto per questo trimestre. Non c'è da stupirsi: le azioni della società sono crollate del 20% dopo l'aggiornamento.

Passando ad Amazon, che ha anche riportato risultati deludenti. Le vendite del business di e-commerce dell'azienda sono cresciute del 13% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente. Il business cloud di Amazon, nel frattempo, ha visto crescere i suoi ricavi di un 27% inferiore alle aspettative, segnando la crescita YoY più lenta dell'unità cloud da quando Amazon ha iniziato a suddividere le performance della divisione nel 2014. La crescita in rallentamento è un cattivo presagio per la divisione cloud redditizia che ha finanziato le altre attività di Amazon. Per concludere, Amazon ha fornito una previsione peggiore del previsto per il trimestre in corso, che include la critica stagione di vendita natalizia. L'azienda si aspetta che le vendite aumentino solo del 2% all'8%, il che sarebbe la crescita più lenta del trimestre natalizio nella storia dell'azienda. Le azioni di Amazon sono crollate del 13% dopo l'aggiornamento.

Infine, Apple ha fornito abbastanza buone notizie nel suo aggiornamento trimestrale per evitare che le sue azioni venissero colpite dagli investitori. Le vendite di iPhone, che rappresentano quasi la metà dei ricavi di Apple, sono aumentate del 10% nell'ultimo trimestre rispetto all'anno precedente, un risultato inferiore alle aspettative. Ma le buone performance in altri settori hanno fatto sì che i ricavi totali di Apple siano cresciuti dell'8%, un risultato migliore delle aspettative. Questa cifra sarebbe stata superiore di 6 punti percentuali se non fosse stato per il dollaro forte. La base installata di dispositivi attivi di Apple, nel frattempo, ha raggiunto un nuovo massimo storico. In teoria, questo significa che l'azienda ha più utenti a cui vendere i suoi redditizi servizi - una fonte chiave di crescita futura. Nel complesso, un aggiornamento sui risultati discreto che ha ricevuto una risposta discreta da parte degli investitori: le azioni di Apple sono rimaste sostanzialmente invariate dopo la notizia.

Materie prime

Il grafico sottostante mostra le scorte globali di rame (cioè le scorte del metallo nei magazzini) sono crollate quest'anno. Questi livelli allarmanti significano che il mercato del rame oggi ha scorte sufficienti a coprire solo 4,9 giorni di domanda globale - e si prevede che finirà l'anno a soli 2,7 giorni, secondo il gigante del commercio di materie prime Trafigura. Per riferimento, le scorte di rame sono solitamente contate in settimane, non in giorni. Le scorte limitate aumentano il rischio di un improvviso picco dei prezzi in caso di ulteriori prelievi di scorte e di una corsa tra i trader di materie prime per assicurarsi le forniture.

Questo rischio al rialzo si aggiunge solo al caso rialzista per investire nel rame. Il metallo rosso - utilizzato in tutto, dalle turbine eoliche e dai pannelli solari ai cavi elettrici e ai veicoli elettrici - continuerà a vedere la sua domanda a lungo termine aumentare grazie a megatrend come le energie rinnovabili e l'elettrificazione dei trasporti. Inoltre, con la crisi energetica scatenata quest'anno dalla Russia, i governi occidentali stanno lavorando con maggiore urgenza per ridurre la loro dipendenza dai combustibili fossili, dando una spinta alle tecnologie dipendenti dal rame.

Alcuni orsi del rame non sono convinti, sostenendo che il rallentamento del mercato immobiliare cinese - dove il metallo è utilizzato nei cablaggi, negli impianti idraulici e nelle facciate - e una potenziale recessione globale peseranno sulla domanda. Queste paure hanno, dopotutto, fatto crollare il prezzo del rame di circa il 30% dal massimo storico raggiunto a marzo. Ma Trafigura si aspetta che la domanda di rame legata ai veicoli elettrici e alle infrastrutture compensi più che in modo sufficiente la debolezza del settore immobiliare cinese. Il tempo dirà chi avrà ragione.

La prossima settimana

La stagione degli utili del terzo trimestre continua la prossima settimana. Tra i grandi nomi che presenteranno i loro risultati figurano Pfizer, Advanced Micro Devices (AMD), Airbnb, Uber, Qualcomm, Moderna, Block (ex Square), Coinbase, PayPal e Starbucks. Sul fronte economico, avremo i dati sul PIL della zona euro lunedì e i dati sulla disoccupazione giovedì. La prossima settimana porterà anche importanti decisioni sui tassi di interesse da parte della Fed mercoledì e della Banca d'Inghilterra giovedì. Infine, ci sarà il rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti venerdì.