Un altro ne è caduto vittima

Tutti gli occhi erano puntati sul rapporto sull'inflazione di ottobre degli Stati Uniti, pubblicato giovedì, che ha offerto un po' di sollievo tanto necessario agli investitori. Nel frattempo, con la stagione degli utili del terzo trimestre in dirittura d'arrivo negli Stati Uniti, diamo un'occhiata a cosa è successo ai margini di profitto (spoiler: si sono ridotti per la prima volta dalla pandemia). Ma probabilmente la storia più grande della scorsa settimana è stato il drammatico e improvviso crollo di FTX, uno dei più grandi exchange di criptovalute al mondo, che all'inizio dell'anno era valutato 32 miliardi di dollari. Scopri cosa è successo esattamente nella nostra analisi di questa settimana.

Macro

L'ultimo rapporto sull'inflazione degli Stati Uniti ha mostrato che i prezzi al consumo sono aumentati del 7,7% il mese scorso rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, e questa è stata una buona notizia per diversi motivi. In primo luogo, è il più piccolo aumento annuale dall'inizio dell'anno. In secondo luogo, è stato inferiore al 7,9% previsto dagli economisti. E in terzo luogo, è stato un netto rallentamento rispetto all'8,2% di settembre. Su base mensile, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,4%, meno del previsto. Nel frattempo, i prezzi al consumo core (che escludono le componenti volatili di energia e cibo) sono aumentati dello 0,3% rispetto a settembre e del 6,3% rispetto all'anno precedente. Entrambe queste cifre sono state inferiori alle previsioni degli economisti.

Il rapporto migliore del previsto ha offerto la speranza che l'inflazione più alta in decenni stia finalmente raffreddandosi, il che consentirebbe alla Fed di rallentare la sua aggressiva campagna di aumenti dei tassi. A titolo di esempio: dopo la notizia, i trader hanno iniziato a prezzare un aumento dei tassi della Fed di mezzo punto a dicembre, anziché di 75 punti base. Questo spiega perché azioni e obbligazioni sono entrambe salite alle stelle dopo il rapporto, mentre il dollaro USA è sceso rispetto a un paniere di valute. Infatti, lo S&P 500 ha chiuso giovedì in rialzo del 5,5%, la sua migliore reazione del primo giorno a un rapporto CPI almeno dal 2003, quando sono iniziate le registrazioni.

Azioni

In un contesto inflattivo, le aziende possono trasferire parte dei costi più elevati ai propri clienti. Ma le aziende in genere devono assorbire parte dei costi elevati da sole, portando a margini di profitto inferiori. La stagione degli utili del terzo trimestre di quest'anno ne è stata la prova. Al venerdì precedente (4 novembre), l'85% delle aziende dello S&P 500 ha pubblicato i propri risultati, con un margine di profitto medio per il terzo trimestre pari all'11,9%. Questo è un punto percentuale intero in meno rispetto a quello registrato durante il terzo trimestre dello scorso anno. In altre parole, i margini di profitto si sono ridotti dell'8% su base annua, la prima contrazione dalla pandemia.

La diminuzione dei margini di profitto non è mai una buona cosa e alla fine porta a utili inferiori. Infatti, Goldman Sachs ha appena tagliato le sue stime di utili per lo S&P 500 per ogni anno fino al 2024, affermando che la contrazione dei margini dell'ultimo trimestre significa che ci sono ancora più dolori in arrivo. La banca d'investimento prevede ora che gli utili per azione rimarranno stabili nel 2023, in calo rispetto a una precedente previsione di crescita del 3%. Inoltre, ha affermato che gli utili potrebbero crollare dell'11% il prossimo anno se gli Stati Uniti entrano in recessione. E non è la sola ad avere una visione pessimistica: molte altre banche stanno tagliando le loro previsioni di utili per il 2023 per le aziende dello S&P 500.

La cosa da asportare è che l'attuale contesto macroeconomico è impegnativo per le azioni. I tassi di interesse più elevati stanno spingendo le valutazioni al ribasso, mentre la crescita economica più lenta e i costi più elevati che non possono essere completamente trasferiti ai clienti stanno colpendo gli utili aziendali. Tutto sommato, questo significa che le azioni potrebbero non riprendersi fino a quando l'ambiente economico generale non migliorerà davvero, ad esempio fino a quando i tassi di interesse non raggiungeranno il picco o l'economia statunitense non eviterà una recessione.

Cripto

Oh mio Dio, da dove cominciamo? La scorsa settimana ha visto alcuni degli eventi più drammatici che l'industria delle criptovalute abbia mai vissuto nei suoi circa 14 anni di storia. Prima di ricapitolare cosa è successo, dobbiamo chiarire alcune definizioni rapide (e molti acronimi):

• FTX: uno dei più grandi exchange di criptovalute al mondo, che all'inizio dell'anno era valutato 32 miliardi di dollari.
• Sam Bankman-Fried (SBF, come è noto) è il fondatore e CEO di FTX.
• FTT è il token di exchange di FTX. I possessori di FTT guadagnano premi e ottengono sconti sulle commissioni di trading di FTX e commissioni maggiori sui referral.
• Alameda Research: una società di trading di criptovalute fondata e di proprietà di SBF.
• Binance: il più grande exchange di criptovalute al mondo per volume giornaliero.‍
• Changpeng Zhao (CZ, come è noto) è il fondatore e CEO di Binance.

Detto questo, iniziamo. FTX ha affrontato un quasi crollo all'inizio della settimana dopo un'impennata dei prelievi dei clienti che ha innescato una crisi di liquidità. Secondo Reuters, FTX è stato colpito da circa 6 miliardi di dollari di prelievi nelle 72 ore precedenti martedì mattina. Cosa ha scatenato l'esodo? Due cose.

In primo luogo, CoinDesk ha pubblicato un articolo il 2 novembre, dicendo che c'è qualcosa di losco in corso con Alameda. La società di trading e FTX dovevano essere due società completamente separate, ma si è scoperto che erano molto più vicine di quanto SBF avesse fatto credere. In sintesi: il bilancio di Alameda era pieno di FTT, e lo stava usando come garanzia per prendere in prestito da FTX per speculare sui mercati. Ecco un altro modo di dirlo: accettando FTT come garanzia, FTX ha prestato miliardi di dollari di asset dei clienti per finanziare scommesse rischiose della sua società di trading affiliata, Alameda. Ciò significa che se gli investimenti di Alameda vanno male o se la garanzia FTT crolla di valore, allora Alameda fallisce e trascina FTX con sé.

In secondo luogo, dopo la rivelazione di CoinDesk, CZ ha annunciato su Twitter che Binance sta vendendo tutte le sue partecipazioni in FTT (del valore di oltre 500 milioni di dollari all'epoca). Binance aveva ricevuto questi token come parte di un precedente investimento in FTX. Sebbene CZ abbia citato preoccupazioni sulla stabilità finanziaria dell'exchange e sulle "recenti rivelazioni che sono venute alla luce" (cioè l'articolo di CoinDesk), non ha aiutato il fatto che il rapporto tra CZ e SBF si fosse deteriorato, con CZ che accusava SBF di parlare male di Binance ai regolatori a porte chiuse. Basta dare un'occhiata al tweet qui sotto.

Come puoi immaginare, il tweet di CZ ha fatto crollare il prezzo di FTT. Ricorda che se la garanzia FTT di Alameda crolla di valore, allora la società fallisce e trascina FTX con sé. Quindi, con i freschi ricordi del crollo di Celsius a giugno, gli investitori hanno deciso di ritirare i propri fondi da FTX in fretta e furia. SBF ha risposto lunedì, dicendo che un "concorrente sta cercando di prendersela con noi con false voci". Ma martedì, il danno era già stato fatto e FTX aveva bisogno di un salvataggio, che ha ricevuto (o credeva di aver ricevuto) da nessuno meno che - e no, non stiamo scherzando - Binance. Sì, la società di CZ ha firmato martedì una lettera di intenti per acquisire completamente FTX Il colpo di scena? Binance si è ritirata solo un giorno dopo a causa di preoccupazioni sulle pratiche commerciali di FTX, indagini da parte dei regolatori sulla gestione impropria dei fondi dei clienti e un deficit di 8 miliardi di dollari sul suo bilancio.

Dopo il ritiro di Binance, SBF ha detto agli investitori di FTX mercoledì che la società avrebbe dovuto dichiarare bancarotta se non fosse riuscita a ottenere un'iniezione di liquidità. Nel frattempo, tutto il dramma si è riverberato su tutto il mercato delle criptovalute, con bitcoin e molte altre monete che sono crollate la scorsa settimana. Lo stesso è accaduto all'exchange di criptovalute quotato in borsa Coinbase, il cui titolo è sceso del 19% tra martedì e mercoledì.

Questa settimana

La stagione degli utili del terzo trimestre continua questa settimana. Tra i grandi nomi che pubblicheranno i risultati ci sono i giganti della vendita al dettaglio Walmart e Home Depot, i colossi dell'e-commerce cinese JD.com e Alibaba, e le aziende tecnologiche Cisco Systems, NVIDIA e Palo Alto Networks. Sul fronte economico, avremo la produzione industriale della zona euro lunedì, le vendite al dettaglio cinesi martedì, l'inflazione nel Regno Unito e le vendite al dettaglio negli Stati Uniti mercoledì, e l'inflazione giapponese e le vendite al dettaglio nel Regno Unito venerdì.

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