Triplo colpo

La scorsa settimana è stata dominata dalle notizie macroeconomiche, con molti importanti aggiornamenti economici provenienti da entrambe le sponde dell'Atlantico (Regno Unito e Stati Uniti). Ma il momento clou della settimana è stato senza dubbio il triplo aumento dei tassi di interesse, con la Federal Reserve (Fed), la Bank of England (BoE) e la Banca Centrale Europea (BCE) che hanno tutte aumentato i tassi di interesse di 50 punti base ciascuna tra mercoledì e giovedì.

Macro (Regno Unito)

Nuovi dati pubblicati lunedì hanno mostrato che l'economia britannica è rimbalzata a ottobre in modo leggermente più forte del previsto rispetto al mese precedente. Su base mensile, il PIL del Regno Unito è cresciuto dello 0,5% a ottobre - una brusca inversione di tendenza rispetto al calo dello 0,6% di settembre, quando la produzione economica è stata influenzata da un giorno festivo straordinario per commemorare i funerali della regina Elisabetta II. Inoltre, il PIL di ottobre è stato superiore dello 0,4% rispetto al suo livello pre-pandemia di febbraio 2020.

Tuttavia, il rimbalzo non sarà sufficiente per impedire all'economia del Regno Unito di evitare una recessione, con una contrazione di questo trimestre che sembra inevitabile, poiché un'ondata di scioperi di dicembre amplifica un calo dell'attività. La BoE ha detto il mese scorso che anche senza ulteriori aumenti dei tassi, l'economia è destinata a ridursi in cinque dei sei trimestri fino alla fine del 2023. Accidenti...

Un altro problema che la BoE sta affrontando è l'aumento dei salari nel Regno Unito a un ritmo quasi record, il che mantiene le spese dei consumatori e mantiene la pressione sull'inflazione. A titolo di esempio: nuovi dati pubblicati martedì hanno mostrato che i guadagni medi (esclusi i bonus) nel settore privato sono stati superiori del 6,9% nei tre mesi fino a ottobre rispetto all'anno precedente. Questo è l'aumento più significativo da quando sono iniziate le registrazioni nel 2001, a parte l'apice della pandemia di Coronavirus. 

I lavoratori del settore pubblico non sono stati così fortunati e stanno subendo un colpo molto più pesante al tenore di vita, con i loro guadagni in crescita solo del 2,7% nello stesso periodo. Questo segna uno dei più grandi divari di crescita salariale registrati tra il settore privato e quello pubblico, ed è una delle principali ragioni alla base di tutti gli scioperi di dicembre. Il governo ha offerto ai lavoratori del settore pubblico un aumento salariale medio del 5%, insistendo sul fatto che è necessaria una moderazione salariale per riparare le proprie finanze e ridurre l'inflazione.

Inoltre, i dati di martedì hanno anche mostrato che il peggioramento delle prospettive economiche sta iniziando a influenzare il mercato del lavoro, con le offerte di lavoro in calo per il quinto trimestre consecutivo e la disoccupazione in aumento dello 0,1 punti percentuali rispetto al trimestre precedente, raggiungendo il 3,7%. La BoE si aspetta che la disoccupazione aumenti oltre il 6% nei prossimi tre anni, ma date le sfide affrontate dalle aziende nell'assumere personale negli ultimi mesi, le aziende potrebbero scegliere di congelare il numero di dipendenti piuttosto che effettuare licenziamenti, anche se una recessione e l'aumento dei costi riducono i loro margini di profitto.

Parlando di costi più elevati, l'ultimo rapporto sull'inflazione del Regno Unito è stato pubblicato mercoledì ed è stato migliore del previsto. I prezzi al consumo nel Regno Unito sono stati superiori del 10,7% a novembre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso - inferiore al 10,9% previsto dagli economisti e un netto rallentamento rispetto all'11,1% di ottobre, che era un massimo di 41 anni. Sebbene l'inflazione sia ancora molto elevata, il rapporto di novembre ha sollevato la possibilità che il peggio della crisi del costo della vita sia passato ed è stato accolto con favore dagli investitori. Inoltre, gli economisti hanno considerato il calo dell'inflazione di base - che esclude i prezzi di energia, cibo, alcolici e tabacco - dal 6,5% di ottobre al 6,3% di novembre come un ulteriore segnale positivo che le pressioni sui prezzi sottostanti si stavano attenuando.

La BoE è d'accordo, affermando giovedì che il tasso di inflazione della Gran Bretagna potrebbe già aver raggiunto il picco. Lo stesso giorno, la BoE ha aumentato i tassi di interesse di 50 punti base al 3,5% - il loro livello più alto in 14 anni. Questo è stato il nono aumento consecutivo della banca centrale, certo, ma ha comunque avvertito che probabilmente sarebbero stati necessari ulteriori aumenti dei tassi. Dopo tutto, l'inflazione è ancora cinque volte superiore all'obiettivo del 2% della banca centrale, anche se ha raggiunto il picco il mese scorso.

Macro (Stati Uniti)

Passando agli Stati Uniti, l'ultimo rapporto sull'inflazione pubblicato martedì ha mostrato che i prezzi al consumo sono aumentati del 7,1% a novembre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, e questa è stata una buona notizia per diversi motivi. In primo luogo, è il più piccolo aumento annuale di quest'anno. In secondo luogo, è stato inferiore al 7,3% previsto dagli economisti. E in terzo luogo, è stato un netto rallentamento rispetto al 7,7% di ottobre. Su base mensile, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,1%, meno del previsto. I prezzi al consumo di base, che escludono le componenti volatili di energia e cibo, sono aumentati dello 0,2% rispetto a ottobre (il più piccolo aumento mensile in oltre un anno) e del 6,0% rispetto all'anno precedente. Entrambe queste cifre sono state inferiori alle previsioni degli economisti.

Il rapporto migliore del previsto ha offerto la speranza che il peggio dell'inflazione sia probabilmente passato, il che consentirebbe alla Fed di rallentare la sua aggressiva campagna di aumento dei tassi. A proposito, dopo aver aumentato i tassi di interesse di 75 punti base per quattro riunioni consecutive, la Fed ha finalmente rallentato il ritmo del suo rialzo e ha aumentato i tassi di 50 punti base invece mercoledì.

La mossa, ampiamente prevista dagli investitori, ha portato il tasso di riferimento della banca centrale a un intervallo obiettivo del 4,25% - 4,5%. I responsabili politici hanno previsto che i tassi sarebbero terminati il prossimo anno al 5,1%, secondo la loro previsione mediana, prima di essere ridotti al 4,1% nel 2024 - un livello superiore a quello precedentemente indicato. Infine, i funzionari della Fed hanno dato un chiaro segnale che si aspettano che i tassi più elevati influenzino l'economia, riducendo le loro previsioni di crescita per il 2023 e il 2024 allo 0,5% e all'1,6% rispettivamente. A settembre, la maggior parte dei funzionari prevedeva una crescita economica dell'1,2% per il 2023 seguita da un aumento dell'1,7% nel 2024.

Macro (UE)

La BCE si è anche unita alla festa degli aumenti dei tassi la scorsa settimana, aumentando i costi di finanziamento di 50 punti base giovedì. Questo porta il tasso di interesse chiave della banca centrale al 2% - il suo livello più alto in 14 anni. Inoltre, la BCE ha avvertito che saranno necessari ulteriori aumenti dei tassi, affermando che si aspetta "di aumentare i tassi di interesse a un ritmo di 50 punti base per un certo periodo di tempo". Per riferimento, nelle sue due precedenti riunioni di fissazione dei tassi, la BCE ha aumentato i costi di finanziamento di 75 punti base ciascuna. Inoltre, la banca giovedì ha aumentato la sua previsione di inflazione per quest'anno all'8,4%, al 6,3% per il prossimo anno e al 3,4% per il 2024 - l'ultimo dei quali è ancora superiore all'obiettivo del 2% della BCE.

Infine, la BCE giovedì ha anche annunciato piani per iniziare a ridurre il suo portafoglio obbligazionario di € 5 trilioni che aveva acquisito negli ultimi otto anni. Ridurrà inizialmente il monte debiti di € 15 miliardi al mese riducendo l'importo delle obbligazioni in scadenza che sostituisce con nuovi acquisti dal prossimo marzo, prima di rivedere il ritmo dell'operazione in estate.

Questa settimana

I mercati sono relativamente tranquilli in vista delle vacanze natalizie, ma ci sono ancora alcune cose in programma sul calendario economico.

• Lunedì: Indagine Ifo tedesca (un indice del clima aziendale attentamente monitorato che funge da indicatore anticipato del morale nell'industria tedesca)
• Martedì: Decisione sui tassi di interesse della Banca del Giappone (i mercati si aspettano che la banca centrale mantenga i tassi invariati a -0,10%)
• Mercoledì: Vendite di case esistenti negli Stati Uniti (novembre) e fiducia dei consumatori negli Stati Uniti (dicembre)
• Giovedì: Letture finali per il PIL del terzo trimestre negli Stati Uniti e nel Regno Unito
• Venerdì: Inflazione giapponese (novembre) e vendite di case nuove negli Stati Uniti (novembre)
• Domenica: Natale! A causa dell'aumento dei costi alimentari nel 2022, Babbo Natale ha probabilmente perso qualche chilo, con i trader che si aspettano che quest'anno riesca a entrare nella maggior parte dei camini.

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