È buio prima dell'alba

A causa delle festività natalizie, la scorsa settimana è stata - come ci si poteva aspettare - lenta sul fronte delle notizie. Quindi, nella rassegna di questa settimana, abbiamo deciso di esaminare cosa si aspettano alcuni operatori di mercato per quest'anno. Il consenso tra venditori e acquirenti è che le azioni subiranno nuovi cali nella prima metà dell'anno prima di registrare una ripresa nella seconda metà. Ciò dovrebbe lasciare le azioni solo moderatamente più alte rispetto alla fine del 2022. Per quanto riguarda il reddito fisso, le maggiori società di investimento sono divise sulle prospettive per i titoli di stato, ma sembrano concordare sul fatto che il debito societario rischioso dovrebbe essere evitato. Ultimo ma non meno importante, l'Agenzia internazionale per l'energia ritiene che i prezzi del petrolio potrebbero aumentare quest'anno poiché le sanzioni finiranno per ridurre le forniture russe e la domanda supererà le aspettative iniziali. Scopri di più nella rassegna di questa settimana.

Azioni

I principali strateghi delle maggiori banche d'investimento di Wall Street si aspettano che le azioni statunitensi termineranno il 2023 moderatamente più alte, ma la ripresa sarà piuttosto irregolare. Più precisamente, avvertono che le azioni statunitensi si troveranno ad affrontare nuovi cali nella prima metà di quest'anno che potrebbero mettere alla prova i minimi del 2022. Questo avvertimento arriva sulla scia di due rischi principali. In primo luogo, la crescita economica più debole e l'inflazione ostinatamente alta dovrebbero erodere gli utili aziendali. In secondo luogo, le banche centrali probabilmente rimarranno aggressive e continueranno ad aumentare i tassi di interesse, pesando sulle valutazioni azionarie.

La seconda metà dell'anno segnerà una ripresa una volta che la Fed smetterà di aumentare i tassi, secondo gli strateghi. Ma ritengono che qualsiasi rimbalzo sarà probabilmente moderato e lascerà comunque le azioni solo moderatamente più alte rispetto alla fine del 2022. L'obiettivo medio dei 22 strateghi intervistati da Bloomberg prevede che l'S&P 500 terminerà l'anno a 4.078, circa il 7% in più rispetto ai livelli attuali. La previsione più ottimistica prevede un aumento del 24%, mentre la più pessimistica prevede un calo dell'11%. 

Questa visione di un calo dell'11% potrebbe essere eccessivamente pessimistica, considerando che gli anni consecutivi di calo sono rari per le azioni statunitensi. Vale a dire, dopo il calo dello scorso anno, c'è solo una bassa probabilità che registrino cali annuali anche nel 2023. Dal 1928, l'S&P 500 è sceso per due anni consecutivi solo in quattro occasioni: la Grande Depressione, la seconda guerra mondiale, la crisi petrolifera degli anni '70 e lo scoppio della bolla delle dot-com all'inizio di questo secolo. Sebbene i rendimenti negativi per due anni consecutivi siano chiari valori anomali, vale la pena notare che quando si sono verificati, i cali nel secondo anno sono sempre stati più profondi rispetto al primo.

Un sondaggio separato di Bloomberg su alcuni dei maggiori gestori di investimenti del mondo ha mostrato anche previsioni per un inizio difficile del 2023, con guadagni sbilanciati verso la seconda metà. Il sondaggio su 134 gestori di fondi, che incorpora le opinioni di importanti investitori tra cui BlackRock e Goldman Sachs Asset Management, ha mostrato che il 71% di loro si aspettava che le azioni salissero, contro il 19% che prevedeva cali. Per coloro che prevedevano guadagni, la risposta media era un rendimento del 10% sulla scia di un'economia statunitense resiliente, un ritmo più lento di aumenti dei tassi di interesse e la riapertura della Cina dai rigidi blocchi Covid. Le principali preoccupazioni citate da coloro che prevedevano cali, nel frattempo, erano l'inflazione ostinatamente alta e una profonda recessione economica.

In Europa, nel frattempo, un sondaggio su 14 strateghi ha previsto guadagni medi di circa il 5% per lo Stoxx 600. Questa previsione cauta riflette tutte le sfide che l'Europa sta affrontando, da una banca centrale aggressiva alla guerra in Ucraina e alla conseguente crisi energetica nel blocco.

Obbligazioni

Gli ultimi capitoli del 2022 hanno portato a una fine quasi definitiva dell'era delle obbligazioni a rendimento negativo. I rendimenti sono aumentati durante tutto l'anno poiché le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato aggressivamente i tassi di interesse. Poi, la Banca del Giappone ha sbalordito i mercati a dicembre con un inatteso cambiamento al suo programma di controllo della curva dei rendimenti. La mossa ha segnalato che l'ultima banca centrale ultra-accomodante del mondo sta muovendosi verso la normalizzazione e ha fatto schizzare in alto i rendimenti dei titoli di stato giapponesi. Il rendimento biennale del titolo di stato del paese, ad esempio, è salito in territorio positivo per la prima volta dal 2015. Ciò ha spinto il stock globale di debito a rendimento negativo al di sotto dei 700 miliardi di dollari, in calo rispetto al picco di 18,4 trilioni di dollari raggiunto due anni fa. Questa è una buona notizia per gli investitori obbligazionari, che finalmente possono aspettarsi di guadagnare alcuni rendimenti decenti quest'anno.

Ma non tutti sono attratti dal mercato obbligazionario in questo momento, soprattutto BlackRock, il più grande gestore di investimenti del mondo. La scommessa più convincente della società è quella di evitare le obbligazioni governative a lungo termine poiché i livelli di debito globale aumentano, il debito pubblico sale e l'inflazione rimane elevata. Gli investitori richiederanno sempre più rendimenti più elevati per compensare tutti questi fattori e i tassi di interesse potrebbero rimanere più alti di quanto il mercato si aspetti, secondo BlackRock. Per essere sicuri, gli operatori di mercato sono piuttosto divisi sulle prospettive, con Fidelity International e Jupiter Asset Management che si riversano sulle obbligazioni per contrastare il rischio di una recessione. 

Il tempo dirà se la chiamata di BlackRock sulle obbligazioni governative si rivelerà corretta. Nel frattempo, c'è probabilmente un altro angolo del mercato obbligazionario che gli investitori potrebbero voler evitare quest'anno: il debito spazzatura statunitense (o come i suoi sostenitori amano chiamarlo, "debito ad alto rendimento"). Questo avvertimento arriva da banche di Wall Street e agenzie di rating, che si aspettano un'impennata dei default nei prossimi due anni nel mercato da 1,4 trilioni di dollari per il debito societario rischioso. Ci sono due ragioni alla base del pessimismo. In primo luogo, la crescita economica in difficoltà dovrebbe erodere gli utili aziendali. In secondo luogo, il ritmo più aggressivo di aumenti dei tassi di interesse della Fed metterà sotto pressione le società con rating spazzatura che hanno gonfiato i loro debiti con denaro a buon mercato durante la pandemia, soprattutto quelle aziende che hanno emesso debito a tasso variabile.

Deutsche Bank, ad esempio, si aspetta che il tasso di default sui prestiti bancari leveraged negli Stati Uniti salga al 5,6% quest'anno (rispetto all'1,6%) prima di salire all'11,3% nel 2024. Ciò lascerebbe i default vicini ai massimi storici raggiunti nel 2009. Gli strateghi di UBS, nel frattempo, prevedono un tasso di default per i prestiti spazzatura del 9% solo nel 2023.

Materie prime

L'Agenzia internazionale per l'energia (IEA) ritiene che i prezzi del petrolio potrebbero aumentare quest'anno poiché le sanzioni stringono le forniture russe e la domanda supera le aspettative iniziali. La produzione russa, che ha sfidato le precedenti previsioni dell'agenzia di crollo nel 2022, è destinata a crollare del 14% entro la fine del primo trimestre, secondo l'IEA. Se questa previsione si rivelasse vera, potrebbe invertire la recente tendenza al ribasso dei prezzi del petrolio. Inoltre, l'IEA ha aumentato la sua previsione per la domanda globale di petrolio nel 2023 di 300.000 barili al giorno, a fronte di una forte crescita in India e di una sorprendente resilienza in Cina. Infatti, la domanda cinese potrebbe sorprendere al rialzo poiché la seconda economia mondiale allenta le sue restrizioni Covid. Nel complesso, l'IEA si aspetta che il consumo globale di petrolio aumenti di 1,7 milioni di barili al giorno quest'anno, per una media di 101,6 milioni al giorno.

Questa settimana

Buon anno nuovo! E per iniziare il 2023, ecco una panoramica di alcune delle principali pubblicazioni di mercato che si svolgeranno questa settimana.

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