La Cina: Un Sottoperformer

La grande notizia della scorsa settimana è stata l'annuncio della Cina del suo ultimo obiettivo di crescita economica e la mancanza di un annuncio di nuovi importanti stimoli economici - entrambi ampiamente visti come delusioni. Le conseguenze sono state di vasta portata, considerando che l'obiettivo inferiore alle aspettative ha grandi implicazioni per l'economia globale, i mercati delle materie prime e altro ancora. Ad aggravare il cattivo umore degli investitori la scorsa settimana è stato il presidente della Fed Jerome Powell, che ha spaventato i mercati avvertendo che la banca centrale americana potrebbe dover tornare a rialzi dei tassi di interesse più ampi. Inoltre, Powell ha affermato che la Fed molto probabilmente dovrà aumentare i tassi di interesse a un picco più alto rispetto a quanto previsto in precedenza. Ciò ha portato a grandi movimenti nel mercato obbligazionario e ha lasciato la curva dei rendimenti nella sua inversione più ripida in 42 anni - un forte segnale di una recessione in arrivo. Infine, Silvergate Capital ha annunciato piani per ridurre le sue operazioni dopo che l'ultimo crollo del settore degli asset digitali ha minato la forza finanziaria della banca. Ma non è stata l'unica banca in difficoltà la scorsa settimana, con Silicon Valley Bank che è crollata anche in quello che passerà alla storia come il secondo più grande fallimento bancario americano della storia. Scopri di più nella rassegna di questa settimana.

Macro

La scorsa settimana, il governo cinese ha ufficialmente fissato un obiettivo di crescita economica "intorno al 5%" per il 2023 ed ha evitato qualsiasi menzione di grandi stimoli economici per l'anno. L'obiettivo è stato il più basso in oltre tre decenni e in calo rispetto all'obiettivo del 5,5% dell'anno scorso. Gli economisti si aspettavano (e gli investitori speravano) un obiettivo superiore al 5%. Ma molti ritengono che il governo cinese abbia deliberatamente fissato un obiettivo prudente che sarebbe stato più facile da raggiungere per la nuova squadra economica del presidente, dopo essere rimasto ben al di sotto del suo obiettivo nel 2022. La seconda economia mondiale si è espansa solo del 3% lo scorso anno - 2,5 punti percentuali al di sotto dell'obiettivo - a causa delle politiche zero-Covid del governo, che hanno colpito la crescita. D'altra parte, la bassa base dello scorso anno renderà più facile raggiungere l'obiettivo di crescita di quest'anno.

Gli obiettivi ufficiali di crescita economica della Cina sono in calo negli ultimi dieci anni, poiché il governo cerca di frenare il crescente debito del paese. Probabilmente c'è un desiderio tra i responsabili politici di evitare di stimolare eccessivamente l'economia e di accumulare troppo altro debito - preoccupazioni che persistono dopo una risposta eccessiva alla crisi finanziaria del 2007-08. Inoltre, nell'annunciare l'obiettivo del 2023, il primo ministro cinese ha affermato che l'obiettivo di quest'anno era quello di dare priorità alla stabilità economica e di aumentare la domanda interna (un riferimento alla spesa dei consumatori e agli investimenti aziendali). Il governo, dopotutto, sta cercando di fare affidamento sui consumatori per guidare l'economia ed è riluttante a spingere la crescita attraverso settori ad alta intensità di materie prime come l'immobiliare e le infrastrutture.

La crescita della Cina è importante per l'economia globale. Il Fondo monetario internazionale, ad esempio, stima che quando il tasso di crescita del PIL della Cina aumenta di 1 punto percentuale, il ritmo negli altri paesi aumenta di circa 0,3 punti percentuali. Ciò potrebbe essere una buona notizia per l'economia globale, considerando che l'obiettivo di crescita della Cina per il 2023 è di 2 punti percentuali superiore al 3% di espansione registrato dal paese lo scorso anno. D'altra parte, l'aumento della crescita potrebbe alimentare l'inflazione globale in un momento in cui le banche centrali di tutto il mondo stanno correndo per riportarla sotto controllo. Bloomberg Economics, ad esempio, prevede un'accelerazione del tasso di crescita economica della Cina dal 3% nel 2022 al 5,8% nel 2023. Ciò potrebbe far aumentare l'inflazione globale di quasi un punto percentuale intero nell'ultimo trimestre del 2023, secondo Bloomberg, che ha modellato le relazioni tra la crescita della Cina, i prezzi dell'energia e l'inflazione globale.

Negli Stati Uniti, il presidente della Fed Jerome Powell ha spaventato i mercati martedì scorso dopo aver avvertito che la banca centrale americana è pronta a tornare a rialzi dei tassi di interesse più ampi se necessario. I commenti, fatti al Congresso martedì, hanno sollevato la possibilità che la Fed aumenti i tassi di interesse di 50 punti base al suo prossimo incontro se i prossimi rapporti su lavoro e inflazione mostreranno che i rialzi dei tassi hanno fatto poco per raffreddare l'economia. Inoltre, Powell ha affermato che la Fed molto probabilmente dovrà aumentare i tassi di interesse a un picco più alto rispetto a quanto previsto in precedenza, dopo che gli ultimi dati economici sono arrivati più forti del previsto.

I commenti hanno portato a una vendita di azioni e obbligazioni governative a breve termine, mentre il dollaro è salito. I trader hanno anche aumentato le loro scommesse su un rialzo dei tassi di mezzo punto percentuale all'incontro della Fed del 21-22 marzo, con le probabilità che ora favoriscono tale aumento piuttosto che un aumento di un quarto di punto. Inoltre, i trader ora vedono i tassi raggiungere un picco vicino al 5,6% quest'anno - in aumento rispetto al di sotto del 5% solo pochi mesi fa.

Collegato a quelle scommesse sui tassi di interesse più aggressive, il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni ha toccato il 5,04% mercoledì - il suo livello più alto dal 2007. Criticamente, i rendimenti a più lungo termine non si sono mossi molto, con il tasso a 10 anni che è rimasto sotto il 4%. Di conseguenza, lo spread attentamente osservato tra i rendimenti a 2 e 10 anni ha mostrato uno sconto superiore a un punto percentuale per la prima volta dal 1981. In altre parole, i movimenti hanno lasciato la curva dei rendimenti nella sua inversione più ripida in 42 anni. Una curva dei rendimenti invertita, in cui i rendimenti delle obbligazioni a breve termine sono più alti di quelli delle obbligazioni a più lungo termine, è spesso vista come un precursore della recessione, con inversioni che in genere precedono le recessioni economiche di 12-18 mesi.

Azioni

Silicon Valley Bank (SVB) è stata chiusa dai regolatori statunitensi lo scorso venerdì dopo che i clienti si sono affrettati a prelevare 42 miliardi di dollari (un quarto dei suoi depositi totali) in un solo giorno e la banca non è riuscita a raccogliere nuovo capitale. Il crollo, il secondo più grande fallimento bancario americano della storia, ha scosso i mercati, spaventato gli investitori in azioni finanziarie e ha portato a un contagio nel mondo delle startup, considerando che SVB si era posizionata come la banca di riferimento per i fondatori e le società di VC. Tutto è iniziato con quelle stesse startup e VC che si sono affrettate a ritirare i loro contanti la scorsa settimana dopo che sono iniziate a circolare voci sulla posizione finanziaria di SVB, con la banca che ha subito perdite significative sul suo portafoglio obbligazionario a causa di tassi di interesse più elevati. La banca ha prima cercato di raccogliere 2,25 miliardi di dollari in nuovi finanziamenti, ma non ci è riuscita. Ha poi cercato un acquirente per salvarla, e anche questo è fallito. Entro venerdì, era tutto finito. In mezzo al caos, il prezzo delle azioni di SVB è crollato del 63% la scorsa settimana prima che le negoziazioni sulle sue azioni venissero sospese venerdì mattina.

Materie prime

Anche il mercato delle materie prime è stato influenzato dall'obiettivo di crescita economica inferiore alle aspettative della Cina e dalla decisione del governo di non annunciare nuovi importanti stimoli. Vedi, come il più grande consumatore mondiale di materie prime, la Cina è un importante motore dei prezzi delle materie prime. Quindi dopo l'annuncio deludente del paese la scorsa settimana, i mercati delle materie prime si sono diretti al ribasso, guidati dal minerale di ferro e dal rame. L'assenza di un annuncio storico per sostenere l'immobiliare e le infrastrutture è stata particolarmente preoccupante tra gli investitori in metalli, molti dei quali stavano cercando più stimoli per sostenere il rally di quest'anno. Per inciso, quel rally è stato principalmente alimentato da scommesse che la riapertura economica post-Covid della Cina avrebbe aumentato la domanda di metalli.

Cripto

Come dice il proverbio, "un altro ne fa le spese". Vale a dire, dobbiamo scrivere di un'altra bancarotta legata alle criptovalute. Silvergate Capital, il creditore regionale che si è trasformato nella banca di riferimento per le aziende di criptovalute, prevede di ridurre le sue operazioni dopo che l'ultimo crollo del settore delle criptovalute ha minato la forza finanziaria della società. Negli ultimi anni, Silvergate è emersa come la più grande banca di criptovalute negli Stati Uniti, attirando fino a 14 miliardi di dollari in depositi dei clienti e raggiungendo un prezzo delle azioni superiore a 200 dollari alla fine del 2021. Ma le sue fortune sono crollate dal crollo del cambio di criptovalute FTX. In una dichiarazione la scorsa settimana, la società ha affermato che "Alla luce dei recenti sviluppi del settore e della regolamentazione, Silvergate ritiene che una riduzione ordinata delle operazioni bancarie e una liquidazione volontaria della banca sia la migliore strada da seguire.". La divulgazione ha fatto crollare le sue azioni di oltre il 30% nelle negoziazioni after-hours di mercoledì, scendendo a meno di 3 dollari per azione.

Questa settimana

• Lunedì: Niente di importante.
• Martedì: Rapporto sul mercato del lavoro del Regno Unito (febbraio), inflazione negli Stati Uniti (febbraio).
• Mercoledì: Vendite al dettaglio e produzione industriale cinesi (febbraio), vendite al dettaglio negli Stati Uniti (febbraio). Guadagni: Adobe.
• Giovedì: Bilancio commerciale giapponese (febbraio), decisione sui tassi di interesse della BCE, inizio delle costruzioni negli Stati Uniti (febbraio). Guadagni: FedEx.
• Venerdì: Produzione industriale negli Stati Uniti (febbraio). Guadagni: Xpeng.