Perché l'oro brilla

L'inflazione nel Regno Unito è ancora una preoccupazione, con i prezzi nei negozi che sono aumentati al ritmo più alto mai registrato a marzo, sulla scia di un forte aumento dei prezzi dei generi alimentari. Sfortunatamente per gli inglesi, la crisi del costo della vita è tutt'altro che finita. Il gigante cinese Alibaba, nel frattempo, ha annunciato piani per dividere il suo impero da 220 miliardi di dollari in sei unità di business per sbloccare il valore per gli azionisti e deviare la pressione normativa. Altrove, i risparmiatori stanno prelevando denaro dai depositi bancari a ritmi record e parcheggiando i soldi in fondi del mercato monetario, che hanno tassi di interesse più elevati e una maggiore sicurezza percepita in mezzo ai continui sconvolgimenti nel settore bancario. Infine, i trader stanno scommettendo su ulteriori aumenti del prezzo dell'oro anche dopo che ha toccato un massimo di 12 mesi a marzo. Scopri perché nella recensione di questa settimana.

Macro

L'inflazione nel Regno Unito ha accelerato inaspettatamente a febbraio, lasciando la Gran Bretagna come l'unica nazione del G7 con l'inflazione ancora bloccata a due cifre. Gli inglesi speravano che le cose si sarebbero raffreddate a marzo, ma i nuovi dati pubblicati la scorsa settimana potrebbero gettare acqua fredda su quei sogni, con i prezzi nei negozi britannici che sono aumentati al ritmo più alto mai registrato a marzo. Più precisamente, l'inflazione dei prezzi al dettaglio è accelerata dall'8,4% di febbraio all'8,9% del mese scorso, guidata da un aumento del 15% dei prezzi dei generi alimentari a causa della scarsità di frutta e verdura. Questo è un nuovo picco per la misura dell'inflazione dei prezzi al dettaglio, che è iniziata nel 2005.

I dati sono l'ultimo segno che la crisi del costo della vita nel Regno Unito è tutt'altro che finita. Le bollette energetiche rimangono elevate e i consumatori sentono la pressione sulle loro finanze personali. La Banca d'Inghilterra prevede che l'inflazione scenderà al di sotto del 4% entro la fine dell'anno, ma molti britannici non ci credono. Un sondaggio condotto da Deltapoll il mese scorso ha mostrato che, in media, le persone si aspettano un'inflazione del 9,4% tra un anno...

Azioni

Il gigante cinese Alibaba ha annunciato la scorsa settimana piani per dividere il suo impero da 220 miliardi di dollari in sei unità di business, liberando le principali divisioni della società per operare con maggiore autonomia. La radicale scissione mira a sbloccare il valore per gli azionisti e deviare la pressione normativa dal suo impero. In base alla ristrutturazione, i sei nuovi gruppi aziendali di Alibaba saranno dedicati al cloud computing, all'e-commerce, ai servizi locali, alla logistica, al commercio digitale e ai media. In una lettera ai dipendenti, l'amministratore delegato della società ha affermato che ogni unità di business può perseguire raccolte di fondi e IPO indipendenti quando sono pronte.

Negli ultimi due anni, Alibaba ha dovuto affrontare una multa record di 2,8 miliardi di dollari da parte dei regolatori cinesi per comportamento monopolistico e ha visto rallentare la sua crescita a causa delle politiche zero-Covid del paese e di un'ondata di nuovi concorrenti dell'e-commerce. Questi fattori combinati hanno contribuito a cancellare oltre 500 miliardi di dollari dalla capitalizzazione di mercato di Alibaba da ottobre 2020. Ma agli investitori è sicuramente piaciuto il suono dei piani di scissione della società, inviando le sue azioni quotate negli Stati Uniti in rialzo del 14% dopo l'annuncio. Altri giganti tecnologici cinesi (come Tencent) sono saliti anche in previsione che i pari di Alibaba potrebbero esplorare azioni simili.

Obbligazioni

Gli investitori stanno riversando denaro nei fondi del mercato monetario statunitense, con oltre 286 miliardi di dollari di afflussi solo a marzo, rendendolo il mese con il maggior numero di afflussi dalla profondità della crisi del Covid-19. I fondi del mercato monetario detengono titoli a reddito fisso a basso rischio e altamente liquidi, tra cui il debito pubblico statunitense a breve scadenza. I forti afflussi hanno contribuito a spingere le attività complessive in questi fondi a un record di 5,1 trilioni di dollari la scorsa settimana.

Ci sono due fattori chiave che guidano l'aumento degli afflussi. In primo luogo, il crollo di due banche regionali statunitensi e l'accordo di salvataggio per Credit Suisse stanno suscitando preoccupazioni sulla sicurezza dei depositi bancari, spingendo i risparmiatori e le aziende a cercare rifugi sicuri alternativi per parcheggiare i loro contanti. Questo è particolarmente vero tra i grandi depositanti che detengono più del limite di 250.000 dollari assicurato dalla Federal Deposit Insurance Corporation. In secondo luogo, i rendimenti disponibili sui fondi del mercato monetario sono ora i migliori da anni, poiché aumentano con i tassi di interesse, che sono stati portati ai massimi degli ultimi 15 anni dalla Fed.

Quanto segue, da una nota di ricerca della scorsa settimana dello stratega di Barclays Joe Abate, riassume perfettamente la situazione attuale: "Il recente tumulto riguardante la sicurezza dei depositi potrebbe aver risvegliato i depositanti "sonnolenti" e avviato quella che crediamo sarà una seconda ondata di partenze dei depositi, con saldi che si spostano nei fondi del mercato monetario. Fino a questa settimana, i depositanti sembrano aver prestato poca attenzione al rischio non garantito che hanno affrontato con saldi superiori al limite di assicurazione. E sembrano aver ignorato in gran parte il basso tasso di interesse pagato sui loro depositi.".

L'esodo dei depositi non è solo un problema statunitense. Secondo i dati pubblicati dalla Banca centrale europea la scorsa settimana, i depositanti hanno prelevato 214 miliardi di euro dalle banche dell'eurozona negli ultimi cinque mesi, con deflussi che hanno raggiunto un livello record a febbraio. Nel Regno Unito, i clienti aziendali hanno prelevato 20,3 miliardi di sterline dalle banche britanniche a gennaio, un record da quando questi dati hanno iniziato a essere raccolti nel 2009. Le banche dell'eurozona sono state particolarmente lente nel trasferire tassi di interesse più elevati ai depositanti, spingendo i risparmiatori a spostare i loro contanti in alternative a rendimento più elevato come i fondi del mercato monetario e i prodotti di risparmio a termine fisso.

Materie prime

I trader stanno scommettendo su ulteriori aumenti del prezzo dell'oro dopo che ha toccato un massimo di 12 mesi a marzo. Ciò avviene insieme a un forte aumento dell'attività in tutti gli strumenti finanziari legati al metallo lucido, inclusi i contratti futures, gli ETF e le opzioni. Infatti, marzo è destinato a essere il primo mese di afflussi netti negli ETF sull'oro in quasi un anno. Ma le scommesse su un ulteriore rally dell'oro sono più pronunciate nel mercato delle opzioni, con il volume a cinque giorni delle opzioni call sull'SPDR Gold Trust ETF che è aumentato di oltre cinque volte a marzo. Inoltre, il rapporto tra call e put è oscillato a livelli estremi, suggerendo un consenso tra i trader che i prezzi sono in aumento.

Ci sono diversi motivi per cui i trader sono rialzisti sull'oro. In primo luogo, i continui sconvolgimenti nel settore finanziario stanno aumentando la domanda di attività rifugio come l'oro. In secondo luogo, la crisi bancaria ha portato gli investitori a riconsiderare le loro aspettative sui tassi di interesse negli Stati Uniti. Vedi, i tassi di interesse in aumento nell'ultimo anno hanno ridotto l'attrattiva dell'oro, che non genera rendimento. Tuttavia, i trader stanno ora scommettendo che l'aumento dei tassi più recente della Fed sarà l'ultimo e stanno prezzando circa 50 punti base di tagli dei tassi tra ora e la fine del 2023.

In terzo luogo, la prospettiva di tassi di interesse più bassi negli Stati Uniti sta invertendo alcuni degli straordinari guadagni registrati dal dollaro statunitense negli ultimi due anni. Questa è una buona notizia per l'oro, che tende a muoversi in direzione opposta rispetto al dollaro. In quarto luogo, se la Fed effettivamente sospenderà o taglierà i tassi di interesse per evitare ulteriori tensioni nel settore bancario, allora darà essenzialmente la priorità alla stabilità finanziaria rispetto alla stabilità dei prezzi. In altre parole, una fine prematura del ciclo di aumento dei tassi della Fed potrebbe far sì che l'inflazione rimanga elevata per un po'. Ciò sarebbe positivo per l'oro, che è spesso visto come una copertura contro l'inflazione.

Questa settimana

• Lunedì: PMI manifatturiere cinesi (marzo).
• Martedì: Annuncio dei tassi di interesse della Reserve Bank of Australia, PPI dell'eurozona (febbraio), ordini alle fabbriche statunitensi (febbraio).
• Mercoledì: Ordini dei produttori tedeschi (febbraio).
• Giovedì: PMI dei servizi cinesi (marzo), indice dei prezzi delle case nel Regno Unito (marzo).
• Venerdì: Rapporto sul mercato del lavoro statunitense (marzo), spesa delle famiglie giapponesi (febbraio).