LVMH Fa Scoppiare le Bollicine

La scorsa settimana è stato pubblicato il primo rapporto sul PIL dell'anno dagli Stati Uniti e non è stato positivo, con la crescita della più grande economia mondiale che si è rallentata più del previsto. Altrove, la società francese di beni di lusso LVMH è diventata la prima azienda europea a superare un valore di mercato di 500 miliardi di dollari la scorsa settimana. Le aziende del settore dei beni di lusso stanno beneficiando di margini di profitto ampi e stabili, nonché di vendite in crescita in Cina. Questo è in netto contrasto con le azioni tecnologiche statunitensi di mega-cap, che sono state definite come il trade più affollato nell'ultimo sondaggio mensile globale dei gestori di fondi di Bank of America. Questo affollamento ha spinto le valutazioni delle azioni tecnologiche a livelli estremi rispetto al mercato più ampio, inducendo i trader di opzioni a diventare più sospettosi del forte rally del settore da inizio anno. Nel mondo delle materie prime, i prezzi del petrolio sono crollati la scorsa settimana, cancellando tutti i guadagni realizzati dal taglio di produzione a sorpresa dell'OPEC+ un mese fa. Infine, alcuni analisti di criptovalute stanno facendo previsioni rialziste sul bitcoin in vista del "dimezzamento" della moneta il prossimo anno. Scopri di più nella rassegna di questa settimana.

Macro

I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che la crescita economica degli Stati Uniti è rallentata molto più del previsto nei primi tre mesi dell'anno, rallentando sotto il peso degli aumenti dei tassi di interesse e dell'elevata inflazione. Il PIL della più grande economia mondiale è cresciuto ad un ritmo annualizzato dell'1,1% nel primo trimestre, poiché i deboli investimenti aziendali e un calo delle scorte hanno compensato un aumento della spesa dei consumatori. Ciò ha segnato un rallentamento significativo rispetto al ritmo del 2,6% registrato negli ultimi tre mesi dello scorso anno, ed è risultato inferiore alle aspettative degli economisti per un aumento del 2%. Il rapporto sul PIL non cattura l'intera portata dei danni causati dalla mini-crisi bancaria, che ha iniziato a manifestarsi solo dalla metà di marzo in poi. Molti economisti si aspettano che la turbolenza acceleri il ritiro del credito, che è il sangue vitale dell'economia (il restringimento delle condizioni di credito fa precipitare la spesa dei consumatori e gli investimenti aziendali, facendo deragliare la crescita economica).

Azioni

Dopo aver riportato solidi risultati del primo trimestre, la società francese di beni di lusso LVMH è diventata la prima azienda europea a superare un valore di mercato di 500 miliardi di dollari la scorsa settimana, alimentata dalle vendite in forte espansione di beni di lusso in Cina e da un euro in rafforzamento. Dopo tutto, l'abbandono da parte della Cina della sua rigorosa politica zero-Covid sta alimentando la crescita in tutto il settore dei beni di lusso, e questa visione è stata ulteriormente rafforzata dopo che la società rivale Hermes ha riportato la scorsa settimana un proprio set di risultati solidi. Tuttavia, LVMH ha avvertito che sta assistendo a un ritiro della crescita negli Stati Uniti, e alcuni investitori temono che il titolo sarà inevitabilmente danneggiato se il rallentamento economico peggiorasse, soprattutto considerando la ricca valutazione del titolo.

Per mettere in numeri la ricca valutazione di LVMH, il suo rapporto P/E prospettico è il doppio di quello del CAC 40 Index (l'indice azionario composto dalle 40 maggiori società francesi quotate in borsa). Ma puoi anche capire perché gli investitori sono disposti a pagare di più per le azioni di LVMH. Dopo tutto, la domanda globale per i prodotti di LVMH ha resistito, anche se l'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse minacciano di far precipitare il mondo in recessione. Infatti, l'intero settore dei beni di lusso è probabilmente in una buona posizione in questo momento, offrendo esposizione 1) al consumo cinese, che continua a sorprendere al rialzo; e 2) a società con margini di profitto ampi e stabili grazie al loro forte potere di prezzo. 

Contrasta queste due qualità con le azioni tecnologiche di mega-cap, che sono state definite come il trade più affollato nell'ultimo sondaggio mensile globale dei gestori di fondi di Bank of America. Dato che la Cina limita i concorrenti stranieri e controlla strettamente il suo settore tecnologico, le aziende tecnologiche statunitensi hanno un'esposizione limitata al paese. E a differenza delle azioni di lusso, Big Tech sta lottando con margini di profitto in calo da diversi trimestri.

Gli investitori che si affollano in Big Tech hanno spinto l'indice S&P 500 Information Technology Index in rialzo del 20% nel 2023 rispetto a un guadagno dell'8% per l'indice S&P 500. Questo è l'inizio più forte del settore tecnologico di un anno rispetto al mercato più ampio dal 2009. Ma questa outperformance non ha nulla a che fare con le aspettative di guadagno. Dopo tutto, gli analisti stimano che gli utili delle aziende tecnologiche statunitensi siano crollati del 15% nei tre mesi fino a marzo - il terzo calo più grande tra gli 11 gruppi industriali dell'S&P 500 - poiché il settore sta lottando con costi più elevati e una domanda in calo. Invece, il rally è guidato dalla speranza che la Fed inizierà presto a tagliare i tassi di interesse, aumentando le valutazioni delle azioni tecnologiche.

Ma un modello di valutazione, condotto da Bloomberg Intelligence, mostra che l'euforia è andata troppo lontano. Le azioni tecnologiche nell'S&P 500 stanno scambiando a un P/E prospettico di oltre 25x - ma per giustificare un tale multiplo, la Fed dovrebbe tagliare i tassi di almeno 300 punti base, secondo i calcoli di Bloomberg Intelligence. Questo è più di cinque volte quello che il mercato dei futures sta prezzando per i tagli dei tassi quest'anno. Non solo la valutazione del settore è alta in termini assoluti, ma è anche relativamente alta rispetto al mercato più ampio. Il P/E prospettico delle azioni tecnologiche sta scambiando a un premio di circa il 35% rispetto all'S&P 500, che è di 2 deviazioni standard al di sopra della media quinquennale.

I trader di opzioni, tuttavia, non sembrano condividere lo stesso livello di ottimismo degli investitori azionari e stanno diventando più sospettosi della recente outperformance del settore tecnologico. Caso in questione: i contratti di opzioni che si coprono da un calo del 10% nell'Invesco QQQ Trust, il più grande ETF che traccia l'indice Nasdaq 100 ricco di tecnologia, ora costano 1,7 volte di più delle opzioni che traggono profitto da un rally del 10% - un livello di pessimismo non visto in oltre un anno.

Materie prime

I prezzi del petrolio hanno cancellato tutti i guadagni realizzati dal taglio di produzione a sorpresa dell'OPEC+ un mese fa. Il Brent è sceso sotto i 78 dollari al barile la scorsa settimana poiché i margini di raffinazione in calo e le preoccupazioni sull'economia cinese, insieme ai timori di un rallentamento economico e ai problemi nel sistema bancario statunitense, hanno contribuito al sentiment ribassista nel mercato petrolifero. Queste preoccupazioni hanno offuscato un rapporto sulle scorte statunitensi altrimenti rialzista la scorsa settimana che ha mostrato una diminuzione delle scorte di greggio nella più grande nazione consumatrice di petrolio al mondo.

Cripto

Bitcoin ha guadagnato oltre il 70% da inizio anno e sta scambiando in un range di $ 28.000- $ 30.000 per le ultime sei settimane. Ma il rimbalzo è solo l'inizio di un rally che si prevede spingerà il bitcoin oltre i $ 50.000 il prossimo anno grazie a un processo noto come "dimezzamento", secondo nuove proiezioni degli analisti di criptovalute. Il dimezzamento del bitcoin è un evento che si verifica approssimativamente ogni quattro anni, riducendo di metà la ricompensa per il mining di nuovi blocchi di bitcoin. Questo processo fa parte della politica monetaria del bitcoin, progettata per controllare l'inflazione dell'offerta diminuendo il tasso con cui vengono creati nuovi bitcoin, portando infine a un'offerta totale fissa di 21 milioni di monete nel 2140. Di conseguenza, il prossimo evento di dimezzamento, previsto per aprile 2024, dovrebbe avere un grande impatto sul prezzo del bitcoin.

Quindi, man mano che l'offerta di nuove monete rallenta, le leggi della domanda e dell'offerta implicano che il prezzo dovrebbe tendere al rialzo (a parità di condizioni). Inoltre, l'hype e l'anticipazione attorno al prossimo evento di dimezzamento possono indurre gli investitori ad acquistare, il che a sua volta fa materializzare il previsto rally rialzista, creando una profezia che si autoavvera. Basta guardare il grafico sottostante, che mostra come il bitcoin tende a toccare il fondo circa 12-18 mesi prima di ogni dimezzamento prima di andare a toccare nuovi massimi storici. E secondo alcuni osservatori di criptovalute, il prossimo dimezzamento è attualmente solo circa il 50% prezzato in base ai cicli precedenti. In altre parole, gli analisti ritengono che il bitcoin abbia ancora molto spazio per correre e potrebbe raggiungere i $ 50.000 entro aprile del prossimo anno.

Questa settimana

• Lunedì: indice ISM manifatturiero statunitense (aprile). Guadagni: MicroStrategy.
• Martedì: annuncio dei tassi di interesse della Reserve Bank of Australia, inflazione flash dell'eurozona (aprile), ordini di fabbricazione statunitensi (marzo). Guadagni: Pfizer, AMD, Airbnb, Ford, Starbucks.
• Mercoledì: annuncio dei tassi di interesse della Fed, tasso di disoccupazione dell'eurozona (marzo). Guadagni: Uber Technologies, Qualcomm, The Kraft Heinz Co.
• Giovedì: annuncio dei tassi di interesse della Banca Centrale Europea, PMI globali (aprile). Guadagni: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Shopify, Block.
• Venerdì: vendite al dettaglio dell'eurozona (marzo), rapporto sul mercato del lavoro statunitense (aprile). Guadagni: AMC Entertainment.