Resta Calmo e Vai Avanti

La Banca d'Inghilterra probabilmente si sta ricordando di "mantenere la calma e andare avanti" dopo che i nuovi dati della scorsa settimana hanno mostrato che il tasso di inflazione della Gran Bretagna è arrivato molto più alto del previsto ad aprile. Anche le aziende europee potrebbero volersi ricordare dello stesso detto mentre affrontano un crescente mal di testa: un dollaro più debole. Ciò potrebbe creare problemi per un importante indice azionario europeo, le cui aziende si affidano al Nord America per quasi un terzo delle loro vendite. Altrove, il prezzo del rame ha raggiunto il livello più basso da novembre della scorsa settimana, suonando un allarme sinistro considerando lo status del metallo rosso come barometro economico. Infine, sta accadendo qualcosa di insolito nel mondo delle criptovalute: l'ether sta dimostrando meno volatilità rispetto al bitcoin, e questo può avere importanti implicazioni per la seconda criptovaluta più grande al mondo. Scopri di più nella rassegna di questa settimana.

Macro

L'ultimo rapporto sull'inflazione ha mostrato che i prezzi al consumo nel Regno Unito sono aumentati dell'8,7% il mese scorso rispetto all'anno precedente - un forte calo rispetto al tasso del 10,1% di marzo, poiché i prezzi dell'energia alle stelle dell'anno scorso sono usciti dal confronto annuale. Tuttavia, il calo è stato molto inferiore all'8,2% previsto dagli economisti e all'8,4% previsto dalla stessa Banca d'Inghilterra (BoE). Ed è qui che le cose sono diventate davvero preoccupanti: l'inflazione di base, che esclude i componenti volatili di cibo ed energia, è accelerata dal 6,2% di marzo al 6,8% del mese scorso - il suo livello più alto dal 1992. Anche i prezzi dei servizi hanno registrato il loro più grande aumento annuale in oltre tre decenni.

Questi due indicatori delle pressioni sui prezzi sottostanti (inflazione di base e dei servizi) sono attentamente monitorati dalla BoE, e il fatto che entrambi siano accelerati il mese scorso rende più probabile che la banca centrale continuerà ad aumentare i tassi durante l'estate. Infatti, i futures sui tassi di interesse stanno ora scontando quasi un punto percentuale intero di aumenti fino alla fine dell'anno. Ciò implica che la BoE raggiungerà un tasso massimo di circa il 5,5%, rispetto al 5,1% visto il giorno prima della pubblicazione dei dati sull'inflazione di aprile.

Azioni

La sovraperformance delle azioni europee quest'anno è stata costruita su tre pilastri chiave: l'evitamento di una crisi energetica a tutto campo; la relativa stabilità del settore bancario del blocco; e la speranza che la rimozione delle misure di lockdown in Cina avrebbe portato a vendite di lusso in forte espansione, aumentando i profitti delle importanti aziende di beni di lusso europee. Mentre i primi due hanno retto, il terzo di queste gambe sembra un po' traballante, con i recenti dati cinesi che mostrano scarse prove della rapida crescita e delle grandi spese che alcuni avevano sperato. E ora, le aziende europee stanno affrontando un nuovo mal di testa: un dollaro più debole. 

Da settembre, l'euro, il franco svizzero e la sterlina britannica si sono tutte apprezzate di oltre il 10% rispetto al dollaro, con diversi analisti che prevedono ulteriori guadagni guidati dalle politiche monetarie divergenti delle valute rispetto al biglietto verde. Per le aziende con operazioni all'estero, una valuta più forte in patria è un'arma a doppio taglio. Aiuta a ridurre l'inflazione importata - fondamentale in un momento in cui le aziende stanno soffrendo di alti costi degli input. Ma rende anche i loro prodotti più costosi per gli acquirenti stranieri, potenzialmente riducendo le vendite. Inoltre, diminuisce il valore degli utili esteri quando convertiti nella valuta domestica dell'azienda.

Un dollaro più debole potrebbe creare problemi per un importante indice azionario europeo (lo Stoxx 600), le cui aziende si affidano al Nord America per quasi un terzo delle loro vendite. Come regola generale, un aumento del 10% dell'euro erode dal 2% al 3% della crescita degli utili per azione per le aziende europee, secondo un senior equity strategist di Goldman Sachs. Ma alcuni settori sono più a rischio di altri, con le aziende europee di telecomunicazioni, assistenza sanitaria, media e beni di consumo di base che generano la maggiore parte dei loro ricavi dal Nord America.

Materie prime

I numerosi usi industriali del rame - costruzioni, trasporti, infrastrutture e altro ancora - lo rendono un barometro economico estremamente utile (cioè un buon indicatore di come sta andando l'economia globale). Quindi qualcuno per favore chiami un'ambulanza: il prezzo del metallo rosso è sceso sotto gli 8.000 dollari a tonnellata la scorsa settimana, raggiungendo il livello più basso da novembre a causa del crollo della domanda e dell'ampia offerta. La debolezza della domanda di rame è più evidente negli aumentati inventari detenuti dal London Metal Exchange, che sono quasi raddoppiati dalla metà di aprile. Nel frattempo, un importante spread sta anche indicando una situazione di sovraofferta, con il prezzo spot del rame attualmente inferiore di 66 dollari a tonnellata rispetto ai futures trimestrali sul LME. Questo rappresenta il contango più ampio, in cui i futures vengono scambiati a un premio rispetto al prezzo spot, mai registrato sulla base dei dati risalenti al 1994.

I metalli industriali sono stati sottoposti a una rinnovata pressione ultimamente dopo una serie di dati nelle ultime settimane che hanno indicato che il rimbalzo post-virus in Cina sta rallentando. Le cifre ufficiali pubblicate all'inizio di questo mese, ad esempio, hanno mostrato che la produzione industriale, le vendite al dettaglio e gli investimenti fissi nella seconda economia mondiale sono cresciuti a un ritmo molto più lento del previsto ad aprile. E a differenza delle precedenti recessioni economiche, i responsabili politici in Cina si stanno astenendo dall'implementare importanti pacchetti di spesa per le infrastrutture o l'immobiliare, privando i metalli di una rete di sicurezza. Ciò sta spingendo gli investitori a cancellare sempre più le prospettive di una decisa ripresa economica in Cina quest'anno, il che aggraverebbe ulteriormente i problemi del rame considerando che il paese consuma circa la metà dell'offerta mondiale del metallo rosso.

Cripto

Di recente è emerso un cambiamento unico nel mercato delle criptovalute: l'ether sta dimostrando meno volatilità rispetto al bitcoin - sia su base implicita, prospettica, sia su base realizzata, storica. L'indice di volatilità T3 Ether - una misura delle oscillazioni di prezzo implicite a 30 giorni della criptovaluta derivata dai prezzi delle opzioni - è in ritardo rispetto a un indicatore comparabile per il bitcoin di un margine non visto almeno dal 2021. Questo è insolito perché l'ether e le criptovalute alternative tendono generalmente ad essere più volatili del bitcoin.

Allo stesso tempo, la differenza tra la volatilità realizzata a 180 giorni (o volatilità storica) di ether e bitcoin è al suo minimo dal 2020. Cosa sta guidando questa tendenza? Alcuni investitori indicano il rendimento di staking dell'ether, che è aumentato quest'anno e ora si trova nell'intervallo delle alte cifre singole. Un rendimento più elevato potrebbe sopprimere la volatilità poiché incoraggia più trader a puntare il loro ether. (Lo staking è quando gli utenti bloccano le loro monete esistenti per un periodo fisso per aiutare a gestire la rete blockchain e guadagnare premi). La blockchain di Bitcoin, nel frattempo, è stata recentemente sconvolta da un'esplosione di NFT e memecoin dopo un aggiornamento che ha consentito a entrambi di essere distribuiti sulla rete per la prima volta.

Perché gli investitori dovrebbero preoccuparsi? Bene, secondo alcuni importanti osservatori di criptovalute, il comportamento relativamente docile dell'ether potrebbe essere una buona notizia per la seconda criptovaluta più grande al mondo attirando più investitori a lungo termine. Questo perché una volatilità inferiore in genere incoraggia i grandi investitori istituzionali ad allocare più capitale alla criptovaluta poiché diventa più economico acquistare protezione su di essa tramite contratti di opzioni e più facile gestire le esposizioni al rischio complessive. Il tempo dirà se queste dinamiche si riveleranno il catalizzatore che spingerà l'ether a superare i 2.000 dollari.

Questa settimana

• Lunedì: Niente di importante (il 29 maggio è un giorno festivo in molti paesi).
• Martedì: Tasso di disoccupazione giapponese (aprile), fiducia dei consumatori statunitensi (maggio), indicatori del clima aziendale e del sentiment economico della zona euro (maggio). Guadagni: Hewlett Packard.
• Mercoledì: PIL indiano (primo trimestre), vendite al dettaglio giapponesi (aprile), PIL canadese (primo trimestre). Guadagni: Salesforce, CrowdStrike.
• Giovedì: Inflazione della zona euro (maggio) e tasso di disoccupazione (aprile), verbali dell'ultima riunione della BCE, PMI manifatturiero cinese (maggio). Guadagni: Broadcom, Zscaler.
• Venerdì: Rapporto sul mercato del lavoro statunitense (maggio).