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La scorsa settimana ha visto la pubblicazione di ulteriori dati che confermano il rallentamento della ripresa economica cinese. In primo luogo, le banche cinesi hanno erogato il minor numero di prestiti mensili a luglio dal 2009, a indicare un ulteriore indebolimento della domanda. In secondo luogo, la crescita della spesa dei consumatori, della produzione industriale e degli investimenti in immobilizzazioni è diminuita su tutti i fronti a luglio. Ciò potrebbe spiegare perché la banca centrale cinese ha tagliato inaspettatamente i tassi di interesse la scorsa settimana, con una mossa che potrebbe portare a una rinnovata pressione sullo yuan, già in prossimità di un minimo di 16 anni. Altrove in Asia, nuovi dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l'economia giapponese si è espansa a un ritmo molto più rapido del previsto, grazie a un boom delle esportazioni. Nel Regno Unito, i salari sono cresciuti più del previsto e a un ritmo annuale record nei tre mesi fino a giugno. L'inflazione nel Regno Unito, nel frattempo, è diminuita bruscamente a luglio, ma l'aumento dei prezzi di base è rimasto invariato. Infine, il posizionamento azionario tra i fondi a volatilità controllata si aggira intorno a un massimo di dieci anni, il che potrebbe essere una cattiva notizia per il mercato. Scopri di più nella rassegna di questa settimana.
La Cina è scivolata in deflazione a luglio, evidenziando lo stato deludente della domanda interna nella seconda economia mondiale otto mesi dopo l'abbandono delle rigorose politiche zero-Covid. Ad aggravare i problemi del Paese, nuovi dati hanno rivelato che **le banche cinesi hanno erogato il minor numero di prestiti mensili a luglio dal 2009**, a indicare un ulteriore indebolimento della domanda e un aumento del rischio di una prolungata pressione deflazionistica sull'economia del Paese. I nuovi prestiti hanno raggiunto 345,9 miliardi di yuan a luglio, meno della metà dei 780 miliardi di yuan previsti dagli economisti.
La crescita del credito del mese scorso, molto inferiore alle aspettative, dimostra che il taglio dei tassi di giugno da parte della Banca popolare cinese (PBoC) non è stato sufficiente a rafforzare il sentiment nell'economia. La banca centrale ha proceduto con cautela, frenata da fattori come il calo dello yuan e l'aumento dei rischi per la stabilità finanziaria dovuti agli elevati livelli di debito nell'economia. Tuttavia, la scorsa settimana ha deciso di gettare la cautela al vento, tagliando inaspettatamente un tasso di interesse chiave con il margine più ampio dal 2020. **La PBoC ha ridotto il tasso del suo prestito a medio termine di un anno di 15 punti base allo 2,5%** martedì scorso, segnando la seconda riduzione da giugno. Dei 15 analisti intervistati da Bloomberg, tutti tranne uno si aspettavano che il tasso sarebbe rimasto invariato. Anche un tasso di politica a breve termine (il tasso di riacquisto inverso a sette giorni) è stato ridotto, ma di 10 punti base.
La mossa a sorpresa è coincisa con la pubblicazione di dati deludenti sull'attività economica di luglio, che hanno mostrato **una crescita della spesa dei consumatori, della produzione industriale e degli investimenti in immobilizzazioni in calo su tutti i fronti, mentre la disoccupazione è aumentata**. La produzione industriale è aumentata del 3,7% a luglio rispetto all'anno precedente, un rallentamento rispetto al 4,4% di giugno e inferiore al 4,3% previsto dagli economisti. La crescita annua delle vendite al dettaglio è rallentata al 2,5% a luglio dal 3,1% del mese precedente, ben al di sotto delle previsioni degli economisti del 4%. Ciò ha spinto diverse banche a rivedere al ribasso le loro stime di crescita annuale per la Cina. JPMorgan, ad esempio, ha ridotto la sua previsione per l'intero anno 2023 al 4,8%, mentre Barclays ha ridotto la sua stima di crescita al 4,5%, entrambe al di sotto dell'obiettivo ufficiale del governo di circa il 5% di espansione.
La decisione inaspettata della PBoC di tagliare due dei suoi tassi di politica chiave dovrebbe anche aumentare la pressione sullo yuan, già in prossimità di un minimo di 16 anni a causa di prospettive di crescita economica in calo. Mentre la Fed continua ad aumentare i tassi di interesse per frenare l'inflazione, **il differenziale di rendimento tra i bond governativi statunitensi e cinesi a 10 anni si è ampliato a oltre 160 punti base la scorsa settimana**. Questo è il divario più ampio dal 2007, spingendo gli investitori a spostare capitali dalla Cina agli Stati Uniti, aggravando ulteriormente il calo dello yuan e scoraggiando gli investimenti esteri tanto necessari nel Paese.
Altrove in Asia, nuovi dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l'economia giapponese si è espansa a un ritmo molto più rapido del previsto, con un massiccio aumento delle esportazioni che ha più che compensato i risultati deboli sia per gli investimenti aziendali che per i consumi privati. **Il PIL giapponese è cresciuto a un ritmo annualizzato del 6% nel secondo trimestre rispetto al trimestre precedente, più del doppio del 2,9% previsto dagli economisti e segnando la crescita più forte dalla fine del 2020**. Le esportazioni nette, guidate dal boom delle vendite di auto, dal turismo in entrata in ripresa e da uno yen più debole, hanno contribuito per 1,8 punti percentuali all'espansione, rispetto alle stime degli economisti di 0,9 punti.
Ma se la debole valuta giapponese, che rimane vicina ai minimi pluriennali rispetto al dollaro USA, è stata una manna per gli esportatori del Paese, sta colpendo i consumi interni contribuendo all'aumento dei prezzi delle importazioni. A titolo di esempio: **i consumi privati, che rappresentano più della metà dell'economia giapponese, sono diminuiti dello 0,5% su base trimestrale**. Questa debolezza probabilmente smorzerà le speculazioni di mercato secondo cui la Banca del Giappone utilizzerà il forte dato del PIL come motivo per prendere in considerazione l'allontanamento dalle sue massicce misure di stimolo monetario.
Nel Regno Unito, nuovi dati pubblicati martedì scorso hanno mostrato che **i salari in Gran Bretagna sono cresciuti più del previsto e a un ritmo annuale record nei tre mesi fino a giugno**. La retribuzione media esclusa i bonus è aumentata del 7,8% rispetto all'anno precedente, superando le previsioni degli economisti del 7,4% e segnando il dato più alto da quando sono iniziate le registrazioni nel 2001. Ciò alimenterà le preoccupazioni della Banca d'Inghilterra che non sia ancora riuscita a spezzare la spirale salari-prezzi che alimenta l'inflazione in tutta l'economia. È qui che l'aumento dei prezzi di beni e servizi spinge i dipendenti a chiedere salari più alti, il che porta a un aumento della spesa e a un'inflazione più alta. Questo peggiora solo quando le aziende aumentano i prezzi dei loro beni e servizi per compensare i costi salariali più alti. Questo ciclo porta a un'inflazione sempre più alta (cioè a spirale).
Parlando di inflazione nel Regno Unito, nuovi dati pubblicati un giorno dopo hanno mostrato che **i prezzi al consumo in Gran Bretagna sono stati superiori del 6,8% a luglio rispetto a un anno fa, leggermente al di sopra del 6,7% previsto dagli economisti, ma una diminuzione notevole rispetto al 7,9% di giugno**, principalmente grazie ai prezzi dell'energia più bassi a luglio. Tuttavia, è stata la quinta volta negli ultimi sei mesi che i dati hanno superato le aspettative, con l'inflazione più che tripla rispetto all'obiettivo del 2% della BoE. Inoltre, l'inflazione di base, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, è rimasta stabile al 6,9% a luglio, invece di diminuire come si aspettavano gli economisti.
Notizia ancora peggiore per la BoE, l'inflazione dei servizi, che i funzionari considerano il miglior indicatore delle pressioni sui prezzi sottostanti, è accelerata di 0,2 punti percentuali al 7,4% a luglio, raggiungendo i massimi toccati a maggio e nel 1992. Nel complesso, i dati hanno mostrato che il lavoro della banca centrale è tutt'altro che finito, e potrebbero spiegare perché **gli operatori stanno ora scommettendo che la BoE aumenterà i tassi di altri 75 punti base al 6% entro marzo**.
I fondi a parità di rischio, noti anche come fondi a volatilità controllata o ponderati in base alla volatilità, rappresentano una quota significativa dei volumi di negoziazione. Utilizzano strategie basate su regole per allocare i propri portafogli in base al rischio, accumulando attività quando queste salgono durante periodi di bassa volatilità e scaricandole quando il trading diventa irregolare, indipendentemente dalla direzione del mercato. Oggi, il posizionamento azionario tra questi fondi si aggira intorno a un massimo di dieci anni, sulla scia dell'aumento dei prezzi delle azioni e della diminuzione della volatilità. Ma questa esposizione elevata potrebbe portare a molte vendite forzate in caso di picco della volatilità.
Ad esempio, secondo la banca d'investimento Nomura, **potrebbe bastare un movimento dell'1% nell'S&P 500, in aumento o in diminuzione, ogni giorno per una settimana per innescare un'enorme ondata di vendite tra i fondi a volatilità controllata**, potenzialmente arrestando il rally delle azioni statunitensi. L'ultima volta che l'S&P 500 ha oscillato di oltre l'1% al giorno per un'intera settimana è stato all'inizio di febbraio, che per inciso è stato l'unico mese negativo dell'indice finora quest'anno.
Inoltre, l'asimmetria tra le potenziali vendite e gli ulteriori acquisti da parte di questi fondi è enorme, secondo Nomura. Una fluttuazione giornaliera dell'1% nell'S&P 500 per una settimana, ad esempio, potrebbe comportare circa 28,8 miliardi di dollari di vendite di azioni. Al contrario, un mercato calmo e laterale genererebbe solo circa 2,3 miliardi di dollari di acquisti aggiuntivi.
Un'ondata di vendite forzate che inverte il rally delle azioni statunitensi potrebbe anche innescare vendite successive da parte di un altro gruppo di fondi: i commodity trading advisors (CTA). Questi fondi hedge acquistano e vendono allo scoperto i futures per cavalcare le tendenze su diversi mercati, e **hanno aumentato la loro esposizione alle azioni al livello più alto da prima della pandemia**, secondo Deutsche Bank. Per i CTA, sia la volatilità che i segnali di tendenza sono cruciali. Quindi, se la volatilità dovesse aumentare e le azioni statunitensi iniziassero a scendere, anche loro sarebbero costretti a scaricare le loro partecipazioni, aggravando la vendita.
Disclaimer Generale
Questo contenuto è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o raccomandazione di acquisto o vendita. Gli investimenti comportano rischi, incluso il rischio di perdita di capitale. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Prima di prendere decisioni di investimento, considera i tuoi obiettivi finanziari o consulta un consulente finanziario qualificato.
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