Gli investitori si preparano a un calo

Ciao Trader, e buon lunedì. Ecco alcune delle storie più importanti della scorsa settimana:

• La spesa per interessi e benzina ha raggiunto la sua percentuale più alta del reddito disponibile degli Stati Uniti in nove anni.
• La maggior parte degli americani ha esaurito i propri risparmi in eccesso della pandemia.
• La rotta del mercato obbligazionario è continuata la scorsa settimana.
• Londra è sull'orlo di superare Parigi come il più grande mercato azionario d'Europa.
• Le negoziazioni di opzioni legate all'indice VIX sono in rotta per raggiungere un volume record quest'anno.
• I prezzi del litio sono crollati di oltre il 70% dal loro record di novembre a partire dalla scorsa settimana.

Approfondisci queste storie nella recensione di questa settimana.

Macro

La campagna di inasprimento monetario più aggressiva della banca centrale degli Stati Uniti in decenni ha fatto salire bruscamente il costo del credito, e gli americani stanno iniziando a sopportare il peso, con i pagamenti degli interessi che inghiottono una quota crescente del loro reddito quest'anno. Infatti, secondo i dati del Bureau of Economic Analysis pubblicati la scorsa settimana, i pagamenti degli interessi rappresentano ora il 2,5% del reddito disponibile degli americani (il denaro che rimane da spendere o risparmiare dopo aver detratto le tasse). Questa è la quota più alta dal settembre 2008.

Inoltre, con i prezzi del petrolio in aumento dall'estate, gli americani stanno spendendo una quota maggiore del loro reddito disponibile anche per la benzina. Nel complesso, la spesa dei consumatori per interessi e benzina combinati ha rappresentato il 4,7% del reddito disponibile degli Stati Uniti ad agosto, il massimo in nove anni. Questo non è un buon presagio considerando che gli aumenti della proporzione di reddito destinata agli interessi o alla benzina spesso precedono le recessioni, e il recente aumento di entrambi rappresenta una doppia sfida per l'economia statunitense.

Questo perché i costi più elevati per interessi e benzina riducono il reddito discrezionale degli americani (il denaro che rimane dopo aver pagato le tasse e le spese essenziali come alloggio, cibo, interessi, benzina e così via). Ciò incide successivamente sulle spese dei consumatori, che rappresentano circa due terzi dell'economia degli Stati Uniti. E stiamo già vedendo segni di questo, con le spese complessive dei consumatori in aumento solo dello 0,1% ad agosto dopo l'adeguamento all'inflazione, segnando la lettura più debole da marzo. Non aspettarti che i risparmi degli americani dell'era Covid vengano in soccorso nemmeno: secondo l'ultimo studio della Fed sulle finanze delle famiglie, gli americani al di fuori del 20% più ricco del paese hanno esaurito i loro risparmi in eccesso della pandemia, possedendo meno contanti oggi rispetto a quando è iniziata la pandemia.

A peggiorare le cose, tutto questo sta accadendo proprio mentre milioni di americani riprendono i pagamenti dei prestiti studenteschi. Vedi, questi rimborsi sono stati sospesi per più di tre anni fa, al culmine della crisi Covid, ma quel sollievo è terminato a ottobre, gravando gli americani indebitati per prestiti studenteschi con da 200 a 300 dollari di pagamenti extra al mese. È folle pensare che il debito studentesco negli Stati Uniti è più che raddoppiato negli ultimi due decenni e ora si attesta a un massiccio 1,76 trilioni di dollari, più dei prestiti auto o del debito delle carte di credito.

Infine, la vendita di obbligazioni governative è ripresa la scorsa settimana, spingendo i rendimenti a lungo termine negli Stati Uniti e in Europa al livello più alto in oltre un decennio. Mercoledì scorso, il rendimento dei Treasury a 30 anni ha toccato il 5% per la prima volta dal 2007. Il rendimento equivalente sui Bund tedeschi ha superato il 3% per la prima volta in 12 anni. La vendita arriva mentre la Banca Centrale Europea e la Fed rendono sempre più chiaro che è improbabile che taglino i tassi di interesse a breve, con l'intera situazione che viene aggravata dalle crescenti preoccupazioni per i crescenti deficit pubblici e l'aumento dell'offerta di obbligazioni.

Azioni

Meno di un anno dopo aver ceduto il titolo di più grande mercato azionario d'Europa a Parigi, Londra è sull'orlo di riconquistare il primo posto. A partire dalla scorsa settimana, la capitalizzazione di mercato combinata in dollari delle principali quotazioni britanniche si attesta a 2,90 trilioni di dollari, seguendo da vicino i 2,93 trilioni di dollari della Francia, secondo i dati di Bloomberg. Il divario tra i due si è restringito costantemente quest'anno a causa di due fattori chiave. Innanzitutto, la composizione settoriale. L'energia ha un peso del 14% nell'indice FTSE 100, e il settore sta beneficiando di un aumento del 30% dei prezzi del petrolio negli ultimi tre mesi. Al contrario, LVMH, L'Oreal, Hermes e Kering rappresentano collettivamente quasi un quinto dell'indice CAC 40. Queste aziende di beni di lusso e cosmetici stanno affrontando una domanda in calo in Europa, così come in Cina, a causa del rallentamento economico del paese.

In secondo luogo, i venti favorevoli della valuta. Vedi, l'inflazione sta finalmente iniziando a stabilizzarsi in Gran Bretagna, il che potrebbe permettere alla Bank of England di concludere il suo ciclo di inasprimento della politica monetaria di 22 mesi. Ciò potrebbe successivamente portare a un indebolimento della sterlina rispetto al dollaro, un fattore significativo per un indice pieno di azioni di esportazione (le aziende quotate al FTSE 100 generano circa il 75% delle loro vendite all'estero). Se il Regno Unito riuscirà a riconquistare la sua posizione di più grande mercato azionario d'Europa, ciò contribuirebbe in modo significativo a invertire anni di cali post-Brexit che hanno portato a uno sconto di valutazione significativo rispetto ai suoi pari globali. Sulla base del rapporto P/E prospettico, il FTSE 100 è attualmente scambiato con uno sconto del 35% rispetto all'indice MSCI World.

Altrove, le negoziazioni di opzioni legate all'indice di volatilità VIX sono in rotta per raggiungere un volume record quest'anno, secondo nuovi dati pubblicati la scorsa settimana dall'operatore borsistico Cboe. Il VIX, un indice di volatilità popolarmente noto come "misuratore della paura" di Wall Street, misura la volatilità attesa dell'S&P 500 nei prossimi 30 giorni e viene utilizzato per valutare il livello di ansia nel mercato. Una lettura bassa indica mercati tranquilli, mentre una lettura alta indica panico degli investitori. Finora quest'anno, gli investitori hanno negoziato una media di 742.000 opzioni legate al VIX ogni giorno, oltre il 40% in più rispetto ai livelli del 2022 e al di sopra il record annuale di 723.000 stabilito nel 2017.

La maggior parte dell'aumento delle negoziazioni quest'anno è dovuta agli investitori che acquistano opzioni call sul VIX, che danno un guadagno se la volatilità aumenta. Tali picchi spesso coincidono con forti vendite del mercato, suggerendo che gli investitori sono sempre più scettici riguardo al rally del mercato azionario di quest'anno e si stanno posizionando per un calo. L'S&P 500 è salito di circa il 10% quest'anno, ma quel rally sta iniziando a svanire poiché gli investitori accettano finalmente il messaggio della Fed secondo cui i tassi di interesse che fanno crollare l'economia rimarranno più alti per più tempo.

Materie prime

Spinto in questi ultimi anni da una forte domanda di veicoli elettrici e da un'offerta limitata, il prezzo del carbonato di litio in Cina, che funge da punto di riferimento globale per il metallo essenziale per le batterie, è salito di oltre 10 volte dall'inizio del 2021 fino a un record di 597.500 yuan lo scorso novembre. Ma quel forte rally si è invertito, con i prezzi del litio che sono crollati di oltre il 70% dal loro record di novembre a partire dalla scorsa settimana. Il crollo può essere attribuito a due fattori chiave: un aumento dell'offerta globale di litio che dovrebbe entrare in funzione quest'anno e un rallentamento della domanda di veicoli elettrici in Cina, il più grande mercato mondiale di veicoli elettrici, dopo che il governo ha tagliato i sussidi al settore. Gli analisti di Goldman Sachs si aspettano che i prezzi del carbonato di litio scendano ulteriormente nei prossimi 12 mesi, suggerendo che il mercato del litio non ha ancora toccato il fondo.

Il calo si farà sentire in tutta la catena del valore dei veicoli elettrici. I minatori di litio, ad esempio, sono price taker che dovranno accettare ricavi più bassi con la diminuzione del prezzo della merce. I produttori di batterie e le aziende di veicoli elettrici, nel frattempo, sono entrambi impegnati nelle loro separate guerre dei prezzi, con entrambe che molto probabilmente coglieranno l'occasione offerta dai costi del litio più bassi per tagliare i loro prezzi al fine di proteggere o espandere la loro quota di mercato. Nel complesso, ciò significa che i costi dei veicoli elettrici sono destinati a diminuire, il che dovrebbe accelerare ulteriormente l'adozione, a beneficio delle aziende alla fine della catena del valore, vale a dire: 1) le aziende che costruiscono e gestiscono stazioni di ricarica per veicoli elettrici; e 2) le aziende di servizi elettrici che generano e distribuiscono l'energia necessaria per ricaricare i veicoli.

Questa settimana

• Lunedì: Crescita dei prestiti in Cina (settembre), sentimento economico della zona euro (ottobre).
• Martedì: Risultati: PepsiCo.
• Mercoledì: Verbali dell'ultimo incontro della Fed.
• Giovedì: PIL del Regno Unito (agosto), inflazione degli Stati Uniti (settembre), verbali dell'ultimo incontro della BCE, investimenti diretti esteri in Cina (settembre).
• Venerdì: Inflazione cinese (settembre) e saldo commerciale (settembre), produzione industriale della zona euro (agosto). Risultati: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.