Gli investitori si preparano a un calo

Ciao Trader, e buon lunedì. Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• La spesa per interessi e benzina ha raggiunto la sua percentuale più alta del reddito disponibile degli Stati Uniti in nove anni.
• La maggior parte degli americani ha esaurito i propri risparmi in eccesso della pandemia.
• La rotta del mercato obbligazionario è continuata la scorsa settimana.
• Londra è sull'orlo di superare Parigi come il più grande mercato azionario d'Europa.
• Il trading di opzioni legate all'indice VIX è in rotta per raggiungere un volume record quest'anno.
• I prezzi del litio sono crollati di oltre il 70% dal loro record di novembre della scorsa settimana.

Approfondisci queste storie nella recensione di questa settimana.

Macro

La campagna di inasprimento monetario più aggressiva della banca centrale degli Stati Uniti in decenni ha fatto salire bruscamente il costo del credito, e gli americani stanno iniziando a sopportare il peso, con i pagamenti degli interessi che inghiottono una quota crescente del loro reddito quest'anno. Infatti, secondo i dati del Bureau of Economic Analysis pubblicati la scorsa settimana, i pagamenti degli interessi rappresentano ora il 2,5% del reddito disponibile degli americani (il denaro che rimane da spendere o risparmiare dopo la detrazione delle tasse). Questa è la quota più alta dal settembre 2008.

Inoltre, con i prezzi del petrolio in aumento dall'estate, gli americani stanno spendendo una quota maggiore del loro reddito disponibile anche per la benzina. Nel complesso, la spesa dei consumatori per interessi e benzina combinati ha rappresentato il 4,7% del reddito disponibile degli Stati Uniti ad agosto - il massimo in nove anni. Non è un buon presagio considerando che gli aumenti della proporzione di reddito destinata agli interessi o alla benzina spesso precedono le recessioni, e il recente aumento di entrambi rappresenta una doppia sfida per l'economia statunitense.

Questo perché i costi più elevati per interessi e benzina riducono il reddito discrezionale degli americani (il denaro che rimane dopo aver pagato le tasse e le spese essenziali come alloggio, cibo, interessi, benzina e così via). Questo, di conseguenza, danneggia la spesa dei consumatori, che rappresenta circa due terzi dell'economia statunitense. E stiamo già vedendo segni di questo, con la spesa complessiva dei consumatori in aumento di soli 0,1% ad agosto dopo l'adeguamento all'inflazione, segnando la lettura più debole da marzo. Non aspettarti che i risparmi degli americani dell'era Covid arrivino in soccorso: secondo l'ultimo studio della Fed sulle finanze familiari, gli americani al di fuori del 20% più ricco del paese hanno esaurito i propri risparmi in eccesso della pandemia, possedendo oggi meno contanti di quanto ne avessero all'inizio della pandemia.

A peggiorare le cose, tutto questo sta accadendo proprio mentre milioni di americani riprendono i pagamenti dei prestiti studenteschi. Vedi, questi rimborsi sono stati sospesi per più di tre anni fa, al culmine della crisi Covid, ma quel sollievo è terminato a ottobre, gravando sugli americani indebitati per prestiti studenteschi con $ 200- $ 300 di pagamenti extra al mese. È folle pensare che il debito studentesco negli Stati Uniti sia più che raddoppiato negli ultimi due decenni e ora si attesta a un massiccio $ 1,76 trilioni, più grande dei prestiti auto o del debito delle carte di credito.

Infine, la vendita di obbligazioni governative è ripresa la scorsa settimana, spingendo i rendimenti a lungo termine negli Stati Uniti e in Europa al livello più alto in oltre un decennio. Mercoledì scorso, il rendimento dei Treasury a 30 anni ha toccato il 5% per la prima volta dal 2007. Il rendimento equivalente sui Bund tedeschi ha superato il 3% per la prima volta in 12 anni. La vendita arriva mentre la Banca Centrale Europea e la Fed rendono sempre più chiaro che è improbabile che taglino i tassi di interesse a breve termine, con l'intera situazione aggravata dalle crescenti preoccupazioni per i crescenti deficit di bilancio e l'aumento dell'offerta di obbligazioni.

Azioni

Meno di un anno dopo aver ceduto il titolo di più grande mercato azionario d'Europa a Parigi, Londra è sull'orlo di riconquistare il primo posto. Alla scorsa settimana, la capitalizzazione di mercato combinata in dollari delle quotazioni primarie britanniche si attesta a $ 2,90 trilioni, seguita da vicino dai $ 2,93 trilioni della Francia, secondo i dati di Bloomberg. Il divario tra i due si è ridotto costantemente quest'anno a causa di due fattori chiave. In primo luogo, la composizione settoriale. L'energia ha una ponderazione del 14% nell'indice FTSE 100 e il settore sta traendo beneficio da un aumento del 30% dei prezzi del petrolio negli ultimi tre mesi. Al contrario, LVMH, L'Oreal, Hermes e Kering rappresentano collettivamente quasi un quinto dell'indice CAC 40. Queste aziende di beni di lusso e cosmetici stanno affrontando una domanda in calo in Europa e in Cina a causa del rallentamento economico del paese.

In secondo luogo, i venti favorevoli della valuta. Vedi, l'inflazione sta finalmente iniziando a stabilizzarsi in Gran Bretagna, il che potrebbe permettere alla Bank of England di concludere il suo ciclo di inasprimento della politica di 22 mesi. Ciò potrebbe portare a un indebolimento della sterlina rispetto al dollaro - un fattore significativo per un indice pieno di azioni esportatrici (le società quotate al FTSE 100 generano circa il 75% delle loro vendite all'estero). Se il Regno Unito riesce a riconquistare la sua posizione di più grande mercato azionario d'Europa, ciò contribuirebbe a invertire anni di declini post-Brexit che hanno portato a uno sconto di valutazione significativo rispetto ai suoi pari globali. Sulla base del rapporto P/E prospettico, il FTSE 100 negozia attualmente con uno sconto del 35% rispetto all'indice MSCI World.

Altrove, il trading di opzioni legate all'indice di volatilità VIX è in rotta per raggiungere un volume record quest'anno, secondo nuovi dati pubblicati la scorsa settimana dall'operatore di borsa Cboe. Il VIX - un indice di volatilità popolarmente noto come "misuratore della paura" di Wall Street - misura la volatilità attesa dell'S&P 500 nei prossimi 30 giorni e viene utilizzato per valutare il livello di ansia nel mercato. Una lettura bassa indica mercati tranquilli, mentre una lettura alta indica panico degli investitori. Finora quest'anno, gli investitori hanno scambiato una media di 742.000 opzioni legate al VIX ogni giorno - più del 40% in più rispetto ai livelli del 2022 e al di sopra del record annuale di 723.000 stabilito nel 2017.

La maggior parte dell'aumento del trading quest'anno è arrivata dagli investitori che acquistano opzioni call sul VIX, che danno un guadagno se la volatilità aumenta. Tali picchi spesso coincidono con forti vendite del mercato, suggerendo che gli investitori sono sempre più scettici sul rally del mercato azionario di quest'anno e si stanno posizionando per un calo. L'S&P 500 è salito di circa il 10% quest'anno, ma quel rally sta iniziando a svanire mentre gli investitori finalmente accettano il messaggio della Fed che i tassi di interesse che distruggono l'economia rimarranno più alti per più tempo.

Materie prime

Spinto in questi ultimi anni da una forte domanda di veicoli elettrici e da un'offerta limitata, il prezzo del carbonato di litio in Cina, che funge da punto di riferimento globale per il metallo essenziale per le batterie, è salito di oltre 10 volte dall'inizio del 2021 fino a un record di 597.500 yuan lo scorso novembre. Ma quel forte rally si è invertito, con i prezzi del litio che sono crollati di oltre il 70% dal loro record di novembre della scorsa settimana. Il crollo può essere attribuito a due fattori chiave: un aumento dell'offerta globale di litio che dovrebbe entrare in funzione quest'anno e un rallentamento della domanda di veicoli elettrici in Cina - il più grande mercato mondiale di veicoli elettrici - dopo che il governo ha ridotto i sussidi al settore. Gli analisti di Goldman Sachs prevedono che i prezzi del carbonato di litio diminuiranno ulteriormente nei prossimi 12 mesi, suggerendo che il mercato del litio non ha ancora toccato il fondo.

Il calo si farà sentire in tutta la catena del valore dei veicoli elettrici. I minatori di litio, ad esempio, sono price taker che dovranno accettare ricavi più bassi con la diminuzione del prezzo della merce. I produttori di batterie e le aziende di veicoli elettrici, nel frattempo, sono entrambi impegnati nelle loro guerre dei prezzi separate, con entrambe che probabilmente coglieranno l'occasione offerta dai costi del litio più bassi per tagliare i loro prezzi al fine di proteggere o espandere la loro quota di mercato. Nel complesso, ciò significa che i costi dei veicoli elettrici sono destinati a diminuire, il che dovrebbe accelerare ulteriormente l'adozione, a beneficio delle aziende all'estremità della catena del valore - vale a dire: 1) le aziende che costruiscono e gestiscono stazioni di ricarica per veicoli elettrici; e 2) le società di servizi elettrici che generano e distribuiscono l'energia necessaria per ricaricare i veicoli.

Questa settimana

• Lunedì: Crescita dei prestiti in Cina (settembre), sentimento economico della zona euro (ottobre).
• Martedì: Risultati: PepsiCo.
• Mercoledì: Verbali dell'ultimo incontro della Fed.
• Giovedì: PIL del Regno Unito (agosto), inflazione negli Stati Uniti (settembre), verbali dell'ultimo incontro della BCE, investimenti diretti esteri in Cina (settembre).
• Venerdì: Inflazione in Cina (settembre) e saldo commerciale (settembre), produzione industriale della zona euro (agosto). Risultati: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.