Il Dramma del Cambiamento di Leadership di OpenAI

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• I trader stanno scommettendo su tagli dei tassi di interesse anticipati nella zona euro e nel Regno Unito.
• Le azioni giapponesi hanno raggiunto un nuovo massimo intraday di 33 anni questa settimana.
• Gli investitori stranieri stanno fuggendo dalle azioni cinesi.
• Nvidia ha presentato un altro aggiornamento sui risultati impressionante.
• L'amministratore delegato di OpenAI è stato brevemente estromesso dall'azienda, ma è tornato pochi giorni dopo.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Macro

Incoraggiate da un'inflazione in rallentamento, sia la Banca Centrale Europea che la Banca d'Inghilterra hanno optato per lasciare invariati i tassi di interesse nelle loro ultime riunioni. Ma i responsabili politici sono stati rapidi a sottolineare che la lotta contro l'aumento dei prezzi al consumo è tutt'altro che finita e hanno avvertito che è molto prematuro prendere in considerazione tagli dei tassi. Invece, entrambe le banche centrali stanno cercando di far passare il messaggio che i tassi di interesse dovranno rimanere più alti per più tempo, ma questi avvertimenti sembrano cadere nel vuoto.

Infatti,  i trader hanno anticipato la data in cui si aspettano che la BCE e la BoE inizino a tagliare i tassi di interesse, dopo che i dati recenti hanno suggerito che le economie della zona euro e del Regno Unito sono dirette verso un periodo di quasi stagnazione. Più precisamente, i dati sulle vendite al dettaglio del Regno Unito più deboli del previsto e i dati sulla produzione industriale della zona euro deludenti hanno rafforzato la convinzione del mercato che  le due banche centrali implementeranno un minimo di tre tagli dei tassi il prossimo anno, con le riduzioni iniziali previste a giugno. Questo segna un grande cambiamento rispetto all'inizio di ottobre, quando i trader non si aspettavano che la BoE e la BCE implementassero i loro primi tagli prima dell'inizio del 2025 e del settembre 2024, rispettivamente.

Entrambe le banche centrali hanno trascorso questa settimana cercando di contrastare le prospettive rosee dei trader. La BCE, ad esempio, ha avvertito che le aspettative del mercato per una politica monetaria meno restrittiva potrebbero portare a condizioni finanziarie più facili, aumentando la probabilità che debba aumentare nuovamente i tassi di interesse. La BoE, nel frattempo, ha affermato che il percorso previsto dal mercato per i tassi di interesse è troppo lasco per riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2% in modo sostenibile. Ha persino avvertito di un possibile altro aumento dei tassi a causa dei rischi al rialzo per l'inflazione derivanti dall'aumento dei prezzi di cibo ed energia. L'inflazione alimentare è schizzata al suo livello più alto in oltre quattro decenni all'inizio di quest'anno dopo un'impennata dei costi per carburante, fertilizzanti e mangimi. Sebbene sia diminuita da allora, è ancora a doppia cifra e, secondo la BoE, potrebbe aumentare di nuovo.

Azioni

Gli investitori giapponesi devono stare festeggiando dopo che  l'indice Nikkei 225 ha raggiunto un nuovo massimo intraday di 33 anni questa settimana. Questo arriva sulla scia di un guadagno di circa il 28% dell'indice quest'anno, sostenuto da solidi utili aziendali, riforme della governance aziendale promosse dalla Borsa di Tokyo e un periodo prolungato di debolezza dello yen (che ha aumentato gli utili degli esportatori). La valuta giapponese, dopo tutto, è scesa di oltre il 12% rispetto al dollaro quest'anno ed è appena al di sotto del suo livello più debole in tre decenni, che è stato raggiunto nell'ottobre 2022. Questo ha sbalordito molti analisti che avevano previsto che lo yen avrebbe rimbalzato quest'anno poiché una Fed aggressiva e una Banca del Giappone accomodante hanno scambiato le loro posizioni di politica monetaria.

Le azioni value giapponesi - azioni con un prezzo basso rispetto ai loro fondamentali - hanno avuto un'ottima performance quest'anno. E UBS Global Wealth Management ha affermato questa settimana di prevedere che queste azioni continueranno a sovraperformare nel 2024, guidate da una ripresa della crescita economica interna e da un graduale inasprimento della politica monetaria. La società ha evidenziato che le azioni finanziarie, che rappresentano quasi un quarto dell'indice MSCI Japan Value, sono particolarmente pronte a beneficiare di un graduale aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone, che potrebbe iniziare nel primo trimestre del prossimo anno.

Altrove in Asia, il sentiment in Cina è esattamente l'opposto. Gli investitori globali hanno iniziato il 2023 acquistando azioni cinesi a un ritmo record in previsione di un forte rimbalzo economico dopo che il paese ha abbandonato le sue politiche restrittive zero-Covid. Ma i fondi stranieri hanno ridotto significativamente le loro posizioni negli ultimi mesi a causa della crescente preoccupazione per una crisi di liquidità nel settore immobiliare e per i dati sulla crescita economica deludenti.

Infatti,  più dei tre quarti dei fondi stranieri che sono affluiti nel mercato azionario cinese nei primi sette mesi dell'anno sono ora usciti, nonostante gli sforzi del governo per ripristinare la fiducia nella seconda economia più grande del mondo. La forte vendita mette gli acquisti netti da parte degli investitori offshore in rotta per il totale annuale più basso dal 2015 - il primo anno completo del programma Stock Connect che ha collegato i mercati di Hong Kong e della Cina continentale.

Questa vendita di azioni cinesi da parte di investitori stranieri ha contribuito a un calo di oltre l'11% dell'indice CSI 300 di azioni quotate a Shanghai e Shenzhen quest'anno (se misurato in dollari). Questo contrasta con i guadagni dell'8-10% visti nei benchmark azionari in Giappone, Corea del Sud e India. Infatti, le forti economie di altri paesi asiatici sono un fattore chiave nella preferenza degli investitori di evitare la Cina, scegliendo invece di investire in mercati con prestazioni migliori. Caso in questione: India e Corea del Sud hanno visto afflussi netti da parte delle istituzioni finanziarie di $ 12,3 miliardi e $ 6,4 miliardi, rispettivamente.

Negli Stati Uniti, tutti gli occhi erano puntati sull'aggiornamento dei risultati di Nvidia questa settimana. Il produttore di chip, dopo tutto, è nel cuore della frenesia dell'IA che ha alimentato la maggior parte dei guadagni del mercato azionario statunitense quest'anno. Il suo prezzo delle azioni è più che triplicato nel corso dell'ultimo anno, rendendolo uno dei titoli con le migliori performance a Wall Street e portando la sua capitalizzazione di mercato oltre $ 1,2 trilioni. E così gli investitori sono stati sollevati nel vedere che  le entrate di Nvidia sono più che triplicate a $ 18,1 miliardi nel terzo trimestre fiscale rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente - $ 2 miliardi in più rispetto alle aspettative degli analisti. Inoltre, la società ha previsto vendite di circa $ 20 miliardi per l'attuale trimestre, anche superiori alle aspettative degli analisti, poiché la robusta crescita nella maggior parte delle regioni compensa un sostanziale calo delle vendite in Cina a seguito del recente inasprimento delle normative statunitensi sulle esportazioni di chip AI.

Parlando di IA,  Sam Altman, il co-fondatore e CEO di OpenAI, proprietario di ChatGPT, è stato brevemente estromesso dall'azienda, ma è tornato pochi giorni dopo. Molti ipotizzano che Altman si sia scontrato con il consiglio di amministrazione per aver voluto trasformare OpenAI da un'organizzazione no profit focalizzata sull'esplorazione scientifica dell'IA in un'azienda che costruisce e monetizza prodotti a pagamento, consentendole di attirare i finanziamenti pesanti necessari per alimentare i suoi strumenti di IA. Questo è importante considerando che ChatGPT utilizza enormi quantità di costosa potenza di calcolo ogni volta che un cliente gli pone una domanda - così tanto che l'azienda sta avendo difficoltà a tenere il passo con la domanda esplosiva degli utenti, costringendola a porre limiti al numero di volte in cui possono interrogare i suoi modelli di IA più potenti in un giorno.

I membri del (ex) consiglio di amministrazione, tuttavia, avevano preoccupazioni sui potenziali danni di un'IA potente se lasciata incontrollata ed erano preoccupati che l'espansione di OpenAI stesse sfuggendo di mano, forse persino diventando pericolosa. Ma la loro mossa per estromettere Altman alla fine si è ritorta contro, con quasi tutti i dipendenti dell'azienda che hanno minacciato di dimettersi se non fosse stato reintegrato. Aggiungi la pressione di Microsoft (il più grande investitore di OpenAI) per riportarlo indietro, e il dramma è culminato mercoledì quando Altman è tornato come CEO sotto la supervisione di un nuovo consiglio di amministrazione.

La prossima settimana

• Lunedì: Vendite di nuove case negli Stati Uniti (ottobre).
• Martedì: Fiducia dei consumatori negli Stati Uniti (novembre). Guadagni: Intuit.
• Mercoledì: Fiducia economica della zona euro (novembre).
• Giovedì: Produzione industriale e vendite al dettaglio in Giappone (ottobre), inflazione della zona euro (novembre) e tasso di disoccupazione (ottobre), PMI cinesi (novembre). Guadagni: Salesforce.
• Venerdì: Tasso di disoccupazione in Giappone (ottobre).