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Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• L'OCSE ha lanciato alcuni avvertimenti nella sua ultima prospettiva economica.
• Gli acquirenti del Black Friday hanno speso un record di $ 9,8 miliardi in vendite online negli Stati Uniti.
• Questo è stato seguito da una spesa record per lo shopping online nel Cyber Monday.
• La BCE ha avvertito che le banche dell'eurozona stanno mostrando i primi segni di stress.
• I prestiti bancari alle imprese nell'eurozona sono diminuiti per la prima volta in otto anni.
• L'inflazione nel blocco è diminuita molto più del previsto a novembre.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Globale

L'OCSE ha lanciato diversi avvertimenti per il mondo sviluppato nella sua ultima prospettiva economica pubblicata questa settimana. In primo luogo, ha avvertito che la crescita economica sta perdendo slancio in molti paesi e non aumenterà fino al 2025, quando i redditi reali dei consumatori si riprenderanno dallo shock dell'inflazione e le banche centrali avranno iniziato a ridurre i costi di indebitamento. Prevede che la crescita globale rallenterà da un già debole 2,9% nel 2023 a solo il 2,7% l'anno prossimo, segnando il tasso più lento dalla crisi finanziaria, escluso il primo anno della pandemia di coronavirus. La prospettiva lenta riflette condizioni finanziarie più restrittive, rallentamento del commercio mondiale e calo della fiducia delle imprese e dei consumatori, ha affermato l'OCSE.

In secondo luogo, l'organizzazione ha avvertito che l'inflazione media nelle economie del G20 diminuirà solo gradualmente, scendendo al 5,8% nel 2024 e al 3,8% l'anno successivo, rispetto al 6,2% nel 2023. È interessante notare che ha osservato che più della metà degli articoli negli indici dei prezzi al consumo negli Stati Uniti, nell'eurozona e nel Regno Unito stanno ancora mostrando guadagni annuali superiori al 4%. Inoltre, l'inflazione di fondo, che esclude i componenti volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, si sta dimostrando piuttosto rigida e rimane relativamente alta, secondo l'OCSE.

In terzo luogo, a causa di queste persistenti pressioni inflazionistiche, l'organizzazione si aspetta che la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea dovranno mantenere i tassi di interesse alti più a lungo di quanto si aspettano gli investitori. Prevede tagli dei tassi negli Stati Uniti solo nella seconda metà del 2024 e non prima della primavera del 2025 nell'eurozona. Ciò contrasta nettamente con le aspettative del mercato: gli investitori stanno attualmente scommettendo che le banche centrali europee e statunitensi taglieranno i tassi di interesse già ad aprile e maggio del prossimo anno, rispettivamente.

In quarto luogo, l'OCSE ha avvertito che una "prospettiva fiscale impegnativa" sta affrontando molti governi poiché i costi di servizio del debito aumentano insieme ai tassi di interesse. L'organizzazione ha affermato che molti paesi sviluppati si trovano ad affrontare grandi rischi per la sostenibilità fiscale a lungo termine senza maggiori sforzi per contenere il debito pubblico, qualcosa di più facile a dirsi che a farsi considerando che i governi sono costretti a spendere di più per soddisfare le richieste delle popolazioni invecchiate e finanziare la transizione climatica.

Stati Uniti

In una gradita spinta per i rivenditori alle prese con le tiepide proiezioni di vendita per la stagione natalizia, il Black Friday ha visto le vendite online negli Stati Uniti raggiungere un record di $ 9,8 miliardi, segnando un aumento del 7,5% rispetto all'anno precedente, secondo Adobe Analytics. Il rimbalzo rispetto alla stagione natalizia dello scorso anno, che è stata influenzata dall'alta inflazione che ha colpito la spesa dei consumatori e i rivenditori che hanno offerto sconti significativi per liberare l'inventario eccessivo, dimostra la resilienza dei consumatori nonostante il calo dei risparmi dell'era pandemica e i tassi di interesse più alti in oltre due decenni. Ma gli acquirenti sono ancora attenti ai costi e stanno navigando in budget più stretti: il sondaggio di Adobe, ad esempio, ha rivelato che $ 79 milioni di vendite sono state generate da clienti che hanno scelto l'opzione "Compra ora, paga dopo" (BNPL), segnando un aumento del 47% rispetto all'anno precedente. L'opzione consente agli acquirenti di effettuare pagamenti nel tempo, in genere senza interessi.

In ulteriori buone notizie per i rivenditori, Adobe Analytics ha affermato che le vendite online nel cosiddetto Cyber Monday hanno raggiunto $ 12,4 miliardi, crescendo del 9,6% rispetto all'anno scorso e stabilendo anche un nuovo record. L'aumento è dovuto a una nuova domanda e non semplicemente a prezzi più alti. Infatti, la stima sarebbe stata ancora più alta se la cifra fosse stata aggiustata per l'inflazione, secondo Adobe. Ma in una tendenza simile al Black Friday, gli acquirenti attenti ai costi che navigano in budget più stretti si sono affidati più pesantemente ai servizi BNPL, utilizzando l'opzione per un valore stimato di $ 940 milioni di vendite, in aumento del 42,5% rispetto all'anno scorso. Nel complesso, la "Cyber Week" - i cinque giorni dal Ringraziamento di giovedì al Cyber Monday - ha generato $ 38 miliardi di vendite totali, in aumento del 7,8% rispetto all'anno scorso.

Europa

Nella sua revisione della stabilità biennale, la Banca Centrale Europea ha avvertito che le banche dell'eurozona stanno mostrando i primi segni di stress, caratterizzati da un aumento dei prestiti in sofferenza. Infatti, sia le aziende che i privati stanno sperimentando tassi di insolvenza in aumento e una crescente proporzione di prestiti in ritardo, con quest'ultima che ora supera i livelli storicamente bassi osservati nel 2022.

I prestiti alle società immobiliari commerciali e sui mutui residenziali hanno avuto prestazioni particolarmente scarse a causa del recente calo dei mercati immobiliari europei, con conseguente forte aumento dei prestiti deteriorati (NPL) all'interno del settore. (Un NPL è un prestito in cui il debitore non ha effettuato i pagamenti programmati di capitale o interessi per un periodo specificato, in genere 90 giorni o più). Dopo un lungo periodo di declino, c'è stato un aumento netto degli NPL di circa € 2,5 miliardi tra i prestiti immobiliari commerciali e € 1 miliardo per i prestiti al consumo nel secondo trimestre.

Ora, la buona notizia è che la BCE è fiduciosa che il sistema bancario possa gestire questo deterioramento della qualità degli attivi grazie alla sua solida posizione di capitale e liquidità. Il sistema bancario dell'eurozona, dopotutto, è rimasto resiliente durante la turbolenza del settore all'inizio di quest'anno, che ha visto il crollo o il salvataggio di diverse banche statunitensi e svizzere, tra cui Silicon Valley Bank e Credit Suisse. La cattiva notizia, tuttavia, è che un aumento dei mancati pagamenti dei prestiti, insieme a un forte calo dei volumi di prestito e all'aumento dei costi di finanziamento poiché le banche trasferiscono i tassi di interesse più alti ai depositanti, saranno importanti ostacoli per la redditività delle banche.

Questa è parte della motivazione alla base della recente chiamata degli strateghi di JPMorgan a vendere allo scoperto le banche europee. L'indice Stoxx 600 Banks è salito del 15% quest'anno, superando il guadagno dell'8% del benchmark regionale. Ma il team di JPMorgan si aspetta che questa sovraperformance si inverta man mano che la redditività delle banche diminuisce e i rischi di credito aumentano, in particolare per i prestatori esposti a società ad alto rendimento, piccole e medie imprese e immobili commerciali.

Parlando di un calo dei volumi di prestito, nuovi dati di questa settimana hanno mostrato che i prestiti bancari alle imprese in tutta l'eurozona sono diminuiti per la prima volta in otto anni il mese scorso. Il credito alle società non finanziarie è diminuito dello 0,3% a ottobre rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, segnando la prima contrazione dal 2015. La crescita dei prestiti alle famiglie, nel frattempo, è rallentata allo 0,6% a ottobre dallo 0,8% del mese precedente, il ritmo più lento dall'inizio del 2015, quando il blocco stava appena iniziando a riprendersi dalla sua crisi del debito.

Il calo dei prestiti ha contribuito alla diminuzione della misura "M3" dell'offerta di moneta per il quarto mese consecutivo, contraendosi dell'1% a ottobre rispetto all'anno precedente. M3 è una misura ampia di tutto il denaro disponibile in un'economia, non solo contanti ma anche vari tipi di depositi (con scadenze fino a due anni) e fondi che possono essere rapidamente trasformati in contanti (ad esempio, fondi del mercato monetario). Quando le banche rallentano i loro prestiti, viene circoscritto meno denaro sotto forma di prestiti. Le persone e le aziende hanno quindi meno denaro da depositare nelle banche. E poiché M3 conta non solo il contante fisico ma anche vari tipi di depositi, una diminuzione dei prestiti porta a una quantità minore di questi depositi, causando un restringimento di M3.

Tutto ciò è importante perché la BCE monitora attentamente M3 per valutare se il suo inasprimento della politica monetaria sta funzionando come previsto. Dopotutto, quando i prestiti bancari e l'offerta di moneta si contraggono, dovrebbe rallentare l'attività economica e l'inflazione, che è stata superiore all'obiettivo della banca centrale per più di due anni. Gli ultimi dati, quindi, suggeriscono che quelle mosse di inasprimento stanno effettivamente ottenendo il risultato desiderato.

Ma alcuni temono che la BCE abbia alzato i tassi troppo in alto nell'ultimo anno e mezzo e che il prestito stia diventando così restrittivo da poter portare a una recessione economica. Vedi, l'Europa si affida più pesantemente ai prestiti bancari rispetto agli Stati Uniti e a molti altri paesi, rendendo la crescita e l'inflazione nel blocco particolarmente sensibili alle variazioni dell'offerta di credito. Infatti, l'economia del blocco è probabilmente già in recessione, essendosi contratta dello 0,1% nell'ultimo trimestre rispetto al precedente, con gli analisti che si aspettano un ulteriore calo in questo trimestre.

Ma almeno gli aumenti dei tassi della BCE stanno funzionando come previsto per domare l'inflazione. A titolo di esempio: i prezzi al consumo nell'eurozona sono aumentati del 2,4% a novembre rispetto all'anno precedente, un dato inferiore alle aspettative, un forte calo rispetto al ritmo del 2,9% del mese precedente e il più piccolo aumento dal luglio 2021. Il calo dei prezzi dell'energia e la minore crescita dei prezzi di cibo e servizi sono stati i principali fattori alla base del rallentamento. Ma anche l'inflazione di fondo, che esclude i componenti volatili di cibo ed energia, è rallentata per il quarto mese consecutivo, a un livello inferiore alle aspettative del 3,6%.

La prossima settimana

• Lunedì: Indice economico sentix dell'eurozona (dicembre), ordini alle fabbriche statunitensi (ottobre).
• Martedì: Indagine sulle aperture di lavoro e sulla rotazione del lavoro negli Stati Uniti (ottobre), indice dei prezzi alla produzione dell'eurozona (ottobre)
• Mercoledì: Vendite al dettaglio dell'eurozona (ottobre), saldo commerciale degli Stati Uniti (ottobre), annuncio dei tassi di interesse della Banca del Canada.
• Giovedì: Saldo commerciale della Cina (novembre).
• Venerdì: Crescita dei prestiti in Cina (novembre), rapporto sul mercato del lavoro degli Stati Uniti (novembre), spesa delle famiglie giapponesi (ottobre).
• Sabato: Inflazione in Cina (novembre).