La Fed fa intendere tagli dei tassi nel 2024

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• L'economia cinese ha continuato a sperimentare la deflazione a novembre.
• I costi di indebitamento reali in Cina sono al loro livello più alto dal 2016.
• L'inflazione negli Stati Uniti ha soddisfatto le aspettative su tutti i fronti il mese scorso.
• La crescita salariale nel Regno Unito è rallentata bruscamente nei tre mesi fino a ottobre.
• L'economia britannica si è contratta inaspettatamente a ottobre.
• La Fed, la BoE e la BCE hanno mantenuto i tassi di interesse stabili.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Cina

L'economia cinese ha continuato a sperimentare la deflazione il mese scorso, evidenziando la difficoltà del paese nel sostenere la crescita stimolando la domanda interna. I prezzi al consumo sono diminuiti dello 0,5% a novembre rispetto all'anno precedente, il calo più netto in tre anni e ben peggiore del calo dello 0,2% previsto dagli economisti. Ha anche segnato il secondo mese consecutivo di deflazione, minando una recente valutazione della banca centrale cinese secondo cui i prezzi sarebbero rimbalzati dalla battuta d'arresto estiva. Inoltre, i prezzi alla produzione, che riflettono ciò che le fabbriche addebitano ai grossisti per i prodotti, sono diminuiti per il 14° mese consecutivo, scendendo del 3% a novembre, un calo maggiore del previsto.

La Cina ha lottato con la caduta dei prezzi per gran parte di quest'anno, in netto contrasto con molte altre regioni in cui le banche centrali sono principalmente preoccupate per il controllo dell'inflazione. La deflazione prolungata è un grande rischio per la Cina perché può portare a una spirale discendente dell'attività economica: anticipando ulteriori cali dei prezzi, i consumatori potrebbero ritardare gli acquisti, smorzando ulteriormente i consumi già deboli. Le imprese, a loro volta, potrebbero ridurre la produzione e gli investimenti a causa delle incerte prospettive di domanda.

La deflazione sta anche causando un'impennata dei costi di indebitamento reali. Infatti, questi tassi, che sono corretti per l'inflazione e riflettono il costo reale del prestito di fondi, hanno superato il 4% e potrebbero persino avvicinarsi al 5%, il livello più alto dal 2016. Ciò è dovuto al fatto che i prezzi al consumo e alla produzione sono diminuiti a un ritmo molto più rapido rispetto al tasso di prestito medio del paese (una cifra basata principalmente sulle variazioni dei tassi di riferimento stabiliti dalla banca centrale cinese e dai principali istituti di credito). E con le pressioni deflattive che dovrebbero persistere, i costi di indebitamento reali dovrebbero rimanere elevati il prossimo anno, rappresentando un'ulteriore minaccia alla crescita della seconda economia mondiale. La situazione è destinata ad amplificare le richieste di un supporto politico tanto necessario, come ulteriori tagli ai tassi di interesse o un'ulteriore riduzione dei coefficienti di riserva delle banche.

Regno Unito

La crescita salariale nel Regno Unito è rallentata al ritmo più netto in quasi due anni, fornendo ulteriori prove che il mercato del lavoro si sta raffreddando in risposta a un'economia fiacca. La crescita media annua degli stipendi regolari, esclusi i bonus, è stata del 7,3% nei tre mesi fino a ottobre, in calo rispetto al 7,8% nel periodo fino a settembre. Gli economisti si aspettavano un dato del 7,4%. La crescita annua della retribuzione totale, nel frattempo, è rallentata al 7,2% dopo aver raggiunto un massimo storico dell'8,5% a luglio. Inoltre, il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,2%. Nel complesso, i dati rafforzeranno le argomentazioni secondo cui la Banca d'Inghilterra potrebbe aver affrontato in modo sufficiente le pressioni inflazionistiche originarie dal mercato del lavoro, dopo aver attuato la serie di aumenti dei tassi più aggressiva dagli anni '80.

Sebbene questi aumenti dei tassi aggressivi stiano combattendo efficacemente le pressioni inflazionistiche, stanno anche avendo un effetto negativo sostanziale sull'economia. A titolo di esempio: l'economia britannica si è contratta inaspettatamente dello 0,3% tra settembre e ottobre, dopo un'espansione dello 0,2% il mese precedente. Il calo è stato il primo da luglio, con tutti e tre i principali settori - servizi, produzione e costruzioni - che hanno registrato un calo. I dati segnano un inizio deludente per l'ultimo trimestre dopo che l'economia è rimasta stagnante nei tre mesi fino a settembre, suggerendo che l'inflazione elevata e gli elevati costi di indebitamento continuano a pesare sulla crescita. A ottobre, l'economia non era più grande di quanto fosse all'inizio dell'anno e più piccola rispetto alla scorsa primavera. A peggiorare le cose, la BoE prevede una crescita quasi nulla per il prossimo anno.

Parlando della BoE, la banca centrale ha mantenuto i tassi di interesse invariati a un massimo di 15 anni del 5,25% questa settimana, rimanendo fedele al suo messaggio secondo cui i costi di indebitamento rimarranno elevati per un certo periodo di tempo nonostante le crescenti scommesse su un'ondata di tagli nel 2024. Ciò ha senso dato che l'attuale tasso di inflazione nel Regno Unito è ancora più del doppio dell'obiettivo del 2% della BoE, con i responsabili politici che avvertono di un altro possibile aumento nel caso in cui le pressioni inflazionistiche persistano. Infatti, la decisione sui tassi di interesse di questa settimana ha visto tre dei nove membri del Comitato per la politica monetaria della BoE votare a favore di un aumento di un quarto di punto. Infine, nelle previsioni aggiornate, la banca centrale ora prevede che l'economia britannica sarà piatta nel quarto trimestre dopo essersi contratta a ottobre, una revisione al ribasso rispetto alla crescita dello 0,1% prevista nella riunione di novembre.

Stati Uniti

Negli Stati Uniti, l'inflazione si è raffreddata a novembre come previsto su base annua, ma ha accelerato inaspettatamente su base mensile. I prezzi al consumo sono aumentati del 3,1% rispetto all'anno precedente, in linea con le previsioni e un leggero calo rispetto al ritmo del 3,2% di ottobre. L'inflazione di base, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, ha soddisfatto le previsioni rimanendo piatta al 4% a novembre. Su base mensile, l'inflazione headline è arrivata allo 0,1%, sfidando le aspettative degli economisti di rimanere invariata rispetto al ritmo dello 0% di ottobre. L'inflazione di base è accelerata allo 0,3%, in linea con le previsioni. L'aumento di entrambe le misure suggerisce che le pressioni sui prezzi rimangono ostinate e che la lotta contro l'inflazione non è ancora finita.

Riconoscendo la riduzione dell'inflazione ma sottolineando che la battaglia non è ancora vinta, la Fed ha mantenuto i tassi di interesse invariati per la terza riunione consecutiva e ha dato il suo segnale più chiaro fino ad ora che la sua aggressiva campagna di aumenti è finita. Il tasso di riferimento sui fondi federali è stato mantenuto stabile a un massimo di 22 anni del 5,25% - 5,5%, con la decisione che è arrivata insieme a nuove previsioni che indicano tagli per 75 punti base il prossimo anno, una prospettiva più accomodante per i tassi di interesse rispetto alle proiezioni precedenti. Il "dot plot" della banca centrale ha mostrato che la maggior parte dei funzionari si aspetta che i tassi terminino il prossimo anno al 4,5% - 4,75% e nel 2025 al 3,5% - 3,75%. Queste proiezioni accomodanti hanno innescato un forte rialzo delle azioni statunitensi e un forte calo dei rendimenti dei Treasury, con il rendimento biennale che ha registrato il suo più grande calo giornaliero dalla crisi di Silicon Valley Bank a marzo.

UE

Ad unirsi alla festa della pausa sui tassi è stata la Banca centrale europea, che ha lasciato invariato il suo tasso di deposito chiave a un massimo storico del 4%. Si è unita alla BoE nel respingere le aspettative del mercato per un taglio dei tassi all'inizio del prossimo anno, segnalando che ha ancora lavoro da fare per domare le pressioni sui prezzi, anche se ha ridotto le sue previsioni di inflazione per quest'anno e il 2024. La BCE ora prevede che l'inflazione headline sarà in media del 5,4% nel 2023, del 2,7% nel 2024, del 2,1% nel 2025 e del 1,9% nel 2026. Riflettendo le prospettive più deboli del blocco, la banca centrale ha anche ridotto le sue previsioni di crescita per quest'anno dallo 0,7% allo 0,6% e per il prossimo anno dall'1% allo 0,8%. Ha lasciato invariata la sua previsione di crescita per il 2025 all'1,5% e ha previsto un risultato simile per il 2026.

Infine, la BCE ha anche annunciato un aggiustamento al suo programma di acquisto di obbligazioni in corso, affermando che ridurrà i reinvestimenti dei titoli in scadenza all'interno del suo portafoglio da 1,7 trilioni di euro, che ha iniziato ad acquistare in risposta alla pandemia, dalla seconda metà del prossimo anno invece di continuare fino alla fine del 2024. I reinvestimenti sarebbero ridotti di 7,5 miliardi di euro al mese da luglio prima di essere interrotti completamente alla fine del prossimo anno.

La prossima settimana

• Lunedì: indice del clima aziendale tedesco (dicembre), indice del mercato immobiliare statunitense (dicembre).
• Martedì: annuncio sui tassi di interesse della Banca del Giappone, annuncio sul tasso di interesse sui prestiti principali a un anno in Cina, inizio delle costruzioni di case negli Stati Uniti (novembre). Guadagni: FedEx, Accenture.
• Mercoledì: bilancia commerciale giapponese (novembre), inflazione nel Regno Unito (novembre), vendite di case esistenti negli Stati Uniti (novembre), fiducia dei consumatori negli Stati Uniti e nell'eurozona (dicembre). Guadagni: Micron Technology.
• Giovedì: Guadagni: Nike.
• Venerdì: inflazione giapponese (novembre), vendite al dettaglio nel Regno Unito (novembre), vendite di case nuove negli Stati Uniti (novembre), ordini di beni durevoli negli Stati Uniti (novembre).