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Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:
Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.
La Banca del Giappone si è a lungo aggrappata ai suoi tassi di interesse ultra-bassi, anche quando molte delle banche centrali del mondo stavano aumentando i costi di finanziamento. Questo perché sta cercando di spingere i prezzi al consumo al rialzo dopo aver combattuto con la deflazione che ha distrutto l'economia per oltre due decenni. Quindi, forse non è stato troppo sorprendente quando la banca ha mantenuto i suoi tassi a meno 0,1% martedì - rimanendo l'unica grande banca centrale a mantenere tassi di interesse negativi.
Tuttavia, con l'inflazione giapponese che supera l'obiettivo del 2% della BoJ da aprile 2022 e altre importanti banche centrali che iniziano a segnalare un cambiamento nelle loro posizioni, gli investitori speravano che anche la BoJ avrebbe modificato la sua politica e avrebbe offerto qualche indicazione su quando avrebbe iniziato ad aumentare i tassi di interesse. Ma con grande delusione, la banca centrale si è attenuta al suo tono, promettendo di mantenere i suoi tassi di interesse negativi per tutto il tempo necessario.
L'ambiguità della BoJ in merito ai tempi degli aumenti dei tassi ha avuto un impatto sui mercati martedì, facendo scendere i rendimenti dei bond giapponesi e lo yen. I movimenti della valuta in risposta ai cambiamenti dei tassi di interesse in patria e all'estero potrebbero essere un fattore complicante per la BoJ nel suo tentativo di uscire da anni di politica monetaria ultra-espansiva. Vedi, staccare la spina ai tassi di interesse negativi quando altre banche centrali stanno riducendo i costi di finanziamento potrebbe innescare uno yen molto più forte. Ciò, a sua volta, ridurrebbe il costo delle importazioni in Giappone, potenzialmente riaccendendo la deflazione nell'economia e minando il prolungato sforzo della BoJ per combattere il calo dei prezzi.
Altrove, l'inflazione nel Regno Unito è rallentata molto più del previsto a novembre, aumentando la pressione sulla Banca d'Inghilterra per iniziare a tagliare i tassi di interesse. I prezzi al consumo sono aumentati del 3,9% a novembre rispetto all'anno precedente, segnando la lettura di inflazione più bassa in oltre due anni e un netto rallentamento rispetto al ritmo del 4,6% di ottobre. L'aumento su base annua è stato ben al di sotto del 4,4% previsto dagli economisti, con i prezzi di cibo, carburante e svago che hanno guidato la decelerazione. Ma anche l'inflazione di base, che esclude i costi energetici e alimentari volatili, è scesa più del previsto, dal 5,7% di ottobre al 5,1% del mese scorso. Le buone notizie non si sono fermate qui: l'inflazione dei servizi, che la BoE ha ripetutamente citato come una fonte persistente di preoccupazione per la pressione sui prezzi, è scesa al 6,3% - il livello più basso da gennaio.
I dati migliori del previsto hanno intensificato le speculazioni su quando la BoE inizierà a tagliare i costi di finanziamento, dopo aver aumentato i tassi a un massimo di 15 anni nel tentativo di domare l'inflazione alle stelle. I trader hanno risposto scommettendo che la banca centrale effettuerà cinque tagli di tassi di un quarto di punto il prossimo anno, facendo scendere i rendimenti dei bond britannici e la sterlina. Il FTSE 100, d'altra parte, ha ricevuto una spinta dalla notizia, poiché i costi di finanziamento più bassi e una valuta più debole sono positivi per le grandi aziende britanniche che vendono i loro prodotti all'estero.
Per essere sicuri, anche prima dei dati sull'inflazione di questa settimana, i trader stavano già scommettendo su quattro tagli di tassi di un quarto di punto nel 2024. E la BoE, nel suo incontro più recente all'inizio di questo mese, stava cercando di respingere tali aspettative, avvertendo che c'è ancora molta strada da fare nella sua lotta contro l'aumento dei prezzi. Potrebbe avere un punto: l'inflazione nel Regno Unito è ancora quasi il doppio dell'obiettivo del 2% della banca centrale ed è notevolmente più alta che negli Stati Uniti e nella zona euro.
Nonostante tutti gli eventi selvaggi nei mercati finanziari e nell'economia statunitensi quest'anno, le aspettative di profitto per il 2024 sono rimaste notevolmente statiche. Gli analisti prevedono attualmente che le aziende dell'S&P 500 guadagneranno circa 247 dollari per azione nel 2024 - una previsione che è rimasta pressoché invariata dall'inizio di maggio. L'indice è salito del 14% da allora, poiché il mercato ha superato le paure di una crisi bancaria, dell'aumento dell'inflazione, dei maggiori costi di finanziamento e della possibilità di una recessione imminente. Ma durante tutto questo tempo, le proiezioni di guadagni degli analisti per il 2024 per l'S&P 500 sono rimaste all'interno di un intervallo ristretto, oscillando tra 243 e 248 dollari per azione.
Molti di quei rischi si sono ora attenuati, certo, ma mentre le azioni sono salite mentre le stime di guadagno sono rimaste stabili, le valutazioni sono passate da ragionevoli a un po' ricche. L'S&P 500, ad esempio, sta attualmente scambiando a 19,6x i guadagni previsti - il 24% al di sopra della sua media di 20 anni. Il Nasdaq 100, pieno di azioni tecnologiche con valutazioni elevate, è ancora più costoso: è attualmente valutato a circa 25x i profitti previsti. Sebbene ciò sia in calo rispetto al picco di 30x nel 2020, è ben al di sopra della media di 19x negli ultimi due decenni.
La buona notizia è che le aspettative di profitto per il prossimo anno sembrano più realistiche di quanto non fossero a maggio, dopo che le aziende hanno pubblicato risultati decenti nell'ultimo trimestre e la Fed ha aperto la porta a un atterraggio morbido quando ha recentemente segnalato 75 punti base di tagli dei tassi di interesse il prossimo anno. Un atterraggio morbido è quello scenario da sogno in cui l'economia rallenta abbastanza da domare l'inflazione, ma rimane abbastanza forte da evitare una recessione.
Inoltre, non dimentichiamo che il rallentamento della crescita economica ha già portato a un calo degli utili per le aziende dell'S&P 500. Il calo è stato lungo ma relativamente superficiale, con una contrazione del 13% dal picco al minimo nell'EPS degli ultimi 12 mesi nel 2022 e 2023. Questo è la metà della mediana del 26% di calo degli utili dal picco al minimo dalla fine degli anni '60, e questo potrebbe suggerire che gli utili rimbalzeranno di meno di quanto sperano i tori azionari (se la storia è una guida, cioè). Vedi, un minimo di profitto dalla fine degli anni '60 ha preceduto una mediana di espansione degli utili per azione di quasi il 16% nei successivi 12 mesi, escludendo la crisi finanziaria globale e la pandemia. La metà di questo sarebbe l'8%, che è inferiore alla crescita degli utili dell'11% prevista nell'S&P 500 per il prossimo anno.
Dopo un periodo di relativa calma, l'industria petrolifera di scisto statunitense ha aumentato significativamente la sua produzione, sfidando il dominio del mercato dell'OPEC. A questa data l'anno scorso, i previsori prevedevano che la produzione statunitense avrebbe raggiunto una media di 12,5 milioni di barili al giorno durante l'attuale trimestre. Nei giorni scorsi, quella stima è stata portata a 13,3 milioni - la differenza è paragonabile all'aggiunta di un nuovo Venezuela al mercato petrolifero globale. L'impennata arriva in un momento difficile per l'OPEC, che ha volontariamente tagliato la produzione di 2,2 milioni di barili al giorno per stabilizzare i prezzi, solo per scoprire che la crescita dell'offerta statunitense sta minando i suoi sforzi.
Gli Stati Uniti, cavalcando un boom di scisto di 17 anni, stanno godendo di una crescente autosufficienza energetica. Inoltre, l'aumento della produzione del paese e la ridotta dipendenza dalle importazioni, insieme alla sua non appartenenza all'OPEC, significano che i tagli alla produzione del cartello hanno un'influenza limitata sulle azioni di mercato dell'industria petrolifera statunitense. Caso in questione: nonostante i recenti sforzi dell'OPEC per frenare l'offerta, i prezzi del petrolio hanno continuato a scendere mentre la produzione americana ha continuato a salire. Ciò che sorprende dell'impennata è che le aziende hanno aumentato la produzione nonostante una diminuzione di circa il 20% delle piattaforme di perforazione attive quest'anno. Questo aumento della produttività ha sbalordito molti analisti e ricercatori che tradizionalmente utilizzavano il numero di piattaforme di perforazione come un indicatore affidabile della futura produzione di greggio.
A peggiorare le cose, l'aumento della produzione dagli Stati Uniti arriva in un momento in cui la crescita della domanda globale di petrolio sta rallentando bruscamente mentre l'attività economica si indebolisce nei principali paesi. Infatti, l'Agenzia internazionale per l'energia ha recentemente tagliato la sua previsione di domanda per il quarto trimestre del 2023 di quasi 400.000 barili al giorno e ha avvertito che la crescita della domanda rallenterà drasticamente il prossimo anno. Secondo l'agenzia, la domanda globale di petrolio dovrebbe aumentare di 2,3 milioni di barili al giorno quest'anno per raggiungere una media di 101,7 milioni di barili al giorno, trainata dagli effetti persistenti dell'aumento del consumo post-pandemia. Tuttavia, si prevede che questa crescita si dimezzerà a circa 1,1 milioni di barili al giorno il prossimo anno, poiché il rimbalzo legato alla pandemia si attenua e i consumatori si spostano sempre più verso veicoli elettrici più efficienti.
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