La Gran Bretagna Riprende Vigore

Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• L'inflazione negli Stati Uniti è aumentata inaspettatamente a febbraio.
• La crescita salariale nel Regno Unito è rallentata più del previsto.
• L'economia britannica è rimbalzata a gennaio.
• Il trading di opzioni su azioni di semiconduttori è esploso.
• La più grande valuta digitale del mondo potrebbe essere sull'orlo di una grande mossa.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Macro

Gli investitori hanno ricevuto un'altra brutta sorpresa questa settimana dopo che l'ultimo rapporto sull'inflazione negli Stati Uniti ha mostrato un'accelerazione inaspettata del ritmo degli aumenti dei prezzi a febbraio. I prezzi al consumo sono aumentati del 3,2% il mese scorso rispetto all'anno precedente, in rialzo rispetto al 3,1% di gennaio e superando le previsioni degli economisti. L'inflazione di base, che esclude gli elementi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, è scesa leggermente al 3,8%, sfidando le aspettative di un rallentamento più significativo. Su base mensile, l'inflazione headline e di base ha soddisfatto le previsioni, entrambe attestandosi allo 0,4%. La prima è stata particolarmente preoccupante in quanto ha segnato un'accelerazione rispetto al ritmo di gennaio ed è stata la lettura più alta in cinque mesi, aggiungendo prove che l'inflazione si sta dimostrando ostinata, il che mantiene la Fed cauta nell'allentare la politica troppo presto.

Nel Regno Unito, nuovi dati di questa settimana hanno mostrato un rallentamento della crescita salariale superiore alle aspettative, confermando la visione della Bank of England secondo cui le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando nell'economia. La crescita media annua degli stipendi regolari, esclusi i bonus, è scesa per la quinta volta consecutiva al 6,1% nei tre mesi fino a gennaio. La crescita degli stipendi inclusi i bonus, nel frattempo, è arrivata al 5,6%, inferiore alle aspettative, in calo rispetto al 5,8% dei tre mesi fino a dicembre. Infine, il tasso di disoccupazione è aumentato inaspettatamente leggermente al 3,9%, un ulteriore segno che il mercato del lavoro si sta raffreddando, il che ha spinto i trader ad aumentare le loro scommesse su un taglio dei tassi di interesse da parte della BoE quest'anno.

Per quello che vale, la BoE ha affermato di non avere fretta di iniziare a tagliare i tassi di interesse, soprattutto con l'economia britannica che sta rimbalzando un po' e non sembra avere un disperato bisogno della spinta che deriva dai costi di indebitamento più bassi. A titolo di esempio: nuovi dati di questa settimana hanno mostrato che l'economia britannica è tornata alla crescita all'inizio del 2024, aiutata da un'espansione dei settori dei servizi e delle costruzioni. Il PIL è aumentato dello 0,2% a gennaio rispetto al mese precedente (dopo un calo dello 0,1% a dicembre), in linea con le previsioni degli analisti. I dati lasciano il Regno Unito sulla buona strada per crescere nel primo trimestre nel suo complesso, il che porrebbe fine alla lieve recessione che ha colpito l'economia alla fine dello scorso anno.

Azioni

Il trading di opzioni su azioni di semiconduttori sta esplodendo mentre gli investitori scommettono sul tema più caldo dei mercati in questi giorni: l'IA. Il volume medio giornaliero di trading, misurato in "valore nozionale", nelle opzioni su azioni singole per i membri del Philadelphia Semiconductor Index ha superato i 145 miliardi di dollari a febbraio. Si noti che il valore nozionale qui si riferisce al valore totale coperto da un contratto di opzione, calcolato moltiplicando il prezzo di mercato dell'attività sottostante per la dimensione del contratto (di solito 100 per le opzioni su azioni). Per mettere in prospettiva quella cifra di 145 miliardi di dollari, è circa il doppio della media osservata alla fine del 2023 e sette volte superiore allo stesso mese dell'anno precedente. Nvidia, il produttore di chip al centro del mercato rialzista dell'IA, ha rappresentato quasi quattro quinti delle operazioni di opzioni a febbraio.

Mentre il trading di opzioni spesso va di pari passo con grandi movimenti del mercato azionario, il recente aumento potrebbe essere un segno che gli investitori che si sono persi il rally dei semiconduttori dello scorso anno stanno cercando di recuperare il tempo perso. Inoltre, le opzioni offrono ai trader non solo un modo per scommettere su ulteriori guadagni di prezzo, ma forniscono anche protezione in caso di rallentamento del rally. Motivi validi, certo, ma alcuni scettici potrebbero indicare l'aumento dell'attività di trading di opzioni come un segno che la frenesia dell'IA potrebbe essere eccessiva e avvicinarsi al territorio della bolla...

Cripto

Il prezzo del bitcoin è salito alle stelle quest'anno per raggiungere un nuovo massimo storico. E ora, la crescente domanda di opzioni sulla più grande criptovaluta del mondo l'ha lasciata sull'orlo di un altro grande rally o di un forte calo, a causa di un concetto chiamato "gamma squeeze". Permettici di spiegarlo.

Facciamo un passo indietro: un'opzione call su bitcoin conferisce all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare il token a un prezzo specifico (chiamato prezzo di esercizio) entro un determinato periodo di tempo. Quando gli investitori acquistano questi contratti, i venditori (di solito market maker di grandi società finanziarie) devono coprire la loro esposizione. Questo perché la grande preoccupazione dal loro punto di vista è che il bitcoin salga alle stelle. Se ciò accade e gli investitori esercitano le loro opzioni call, i market maker dovrebbero acquistare il token a un prezzo elevato, venderlo al prezzo di esercizio inferiore e subire una grossa perdita sulla differenza. Per coprire questo rischio, i market maker acquistano immediatamente un po' di bitcoin ogni volta che vendono un contratto di opzione call.

Ma ecco la cosa: la quantità di bitcoin che i market maker devono detenere per rimanere coperti non rimane la stessa. Infatti, aumenta quando il prezzo del token sale e fa sì che le opzioni che erano "out of the money" (cioè quando il prezzo del bitcoin è inferiore al prezzo di esercizio dell'opzione) diventino "in the money" (il contrario). In altre parole, man mano che il prezzo del bitcoin aumenta e si avvicina ai prezzi di esercizio delle opzioni, i market maker sono costretti ad acquistarne di più per rimanere coperti. E se c'è un'enorme quantità di contratti di opzioni call aperti, come ce ne sono ora, tutta quell'attività di acquisto forzato da parte dei market maker spinge il prezzo del bitcoin verso l'alto, il che rende necessario un ulteriore acquisto per rimanere coperti. Questo ciclo autoperpetuantesi è chiamato gamma squeeze.

È importante notare che questo può funzionare anche al contrario. Vale a dire, un calo del prezzo del bitcoin incoraggia i market maker a vendere parte della criptovaluta sottostante che avevano precedentemente acquistato come copertura. Ciò potrebbe portare a un ciclo di ulteriori cali di prezzo e a un ulteriore annullamento delle coperture.

Oggi, il numero di contratti di opzioni call su bitcoin in scadenza il 29 marzo è salito a oltre 70.000, molto più alto dei contratti in scadenza in altre date, secondo la piattaforma di derivati ​​cripto Deribit. La maggior parte del denaro in queste opzioni call, che copre circa 5,7 miliardi di dollari del token, è raggruppato attorno a prezzi di esercizio tra 65.000 e 85.000 dollari. E con il prezzo del bitcoin da qualche parte nel mezzo di questo intervallo, queste opzioni possono rapidamente passare dall'essere out of the money a in the money (e viceversa), rendendo la più grande criptovaluta del mondo matura per un gamma squeeze in entrambe le direzioni.

La prossima settimana

• Lunedì: vendite al dettaglio e produzione industriale in Cina (febbraio), saldo commerciale della zona euro (gennaio).
• Martedì: annuncio dei tassi di interesse della Bank of Japan, inizio delle costruzioni di case negli Stati Uniti (febbraio). Guadagni: Xpeng.
• Mercoledì: annuncio dei tassi di interesse della Fed, annuncio del tasso di interesse sui prestiti principali a un anno in Cina, inflazione nel Regno Unito (febbraio), fiducia dei consumatori nella zona euro (marzo). Guadagni: Micron Technology.
• Giovedì: saldo commerciale del Giappone (febbraio), annuncio dei tassi di interesse della Bank of England, vendite di case esistenti negli Stati Uniti (febbraio), PMI globali (marzo). Guadagni: FedEx, Nike, Accenture.
• Venerdì: inflazione in Giappone (febbraio), vendite al dettaglio nel Regno Unito (febbraio).