La Fine di un'Era

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• La Banca del Giappone ha posto fine alla sua lunga era di tassi di interesse negativi.
• La produzione industriale in Cina è aumentata all'inizio dell'anno.
• L'inflazione nel Regno Unito si è raffreddata più del previsto a febbraio.
• Tuttavia, la Banca d'Inghilterra ha comunque optato per mantenere invariati i costi di indebitamento.
• Anche la Fed ha mantenuto i tassi di interesse stabili, pur aumentando le sue previsioni di inflazione e crescita.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Giappone

In una grande mossa di questa settimana, la Banca del Giappone ha effettuato il suo primo rialzo dei tassi dal 2007, eliminando l'ultimo tasso di interesse negativo al mondo, nonché una serie di altri strumenti non convenzionali progettati per incoraggiare la spesa rispetto al risparmio. I membri della banca centrale hanno votato 7-2 a favore dell'aumento del tasso di interesse overnight da meno 0,1% a un intervallo compreso tra 0%-0,1% (non un aumento massiccio nel grande schema delle cose). La decisione arriva mentre la BoJ è sempre più fiduciosa che il suo obiettivo di inflazione del 2% sia finalmente a portata di mano, soprattutto dopo che i lavoratori di alcune delle più grandi aziende giapponesi hanno recentemente ottenuto il loro più grande aumento salariale dal 1991. Questo è importante per la BoJ, che vede una forte crescita salariale come chiave per mantenere l'inflazione in corso dopo decenni di deflazione che ha distrutto l'economia.

La BoJ non ha fornito alcuna indicazione sui futuri rialzi dei tassi, affermando che dipenderà dai dati in arrivo, il che ha lasciato alcuni operatori al buio. Ma ha eliminato il suo programma di controllo della curva dei rendimenti, che consisteva non solo nel mantenere bassi i tassi a breve termine, ma anche nel limitare esplicitamente quelli a lungo termine. Tuttavia, si è impegnata a continuare ad acquistare obbligazioni governative a lungo termine secondo necessità. Infine, la banca ha dichiarato che interromperà gli acquisti di fondi negoziati in borsa e di fondi comuni di investimento immobiliare giapponesi. La BoJ ha adottato la misura altamente insolita nel 2010, ma con le azioni giapponesi ai massimi storici, è lecito affermare che il mercato azionario non ha più bisogno di supporto.

Nel complesso, l'indicazione della banca che le condizioni finanziarie rimarranno accomodanti ha chiaramente dimostrato che il suo primo rialzo dei tassi in 17 anni non è l'inizio di un ciclo di stretta monetaria aggressivo del tipo visto di recente negli Stati Uniti e in Europa. Ciò ha provocato un calo dello yen e delle obbligazioni governative decennali martedì. Il lato positivo del movimento dello yen è che potrebbe rassicurare alcune società esportatrici e investitori azionari preoccupati che un rafforzamento della valuta avrebbe ridotto i profitti in futuro.

Cina

La seconda economia più grande del mondo ha ricevuto buone notizie questa settimana, con nuovi dati che mostrano un forte aumento della produzione industriale e della crescita degli investimenti all'inizio dell'anno. La produzione industriale è aumentata del 7% a gennaio e febbraio rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente - il tasso di crescita più rapido in quasi due anni e superiore al 5,2% previsto dagli economisti. (Si noti che l'agenzia statistica cinese pubblica letture combinate per i primi due mesi dell'anno per attenuare la volatilità delle festività del Capodanno lunare). Ad aggiungersi alle buone notizie, la crescita degli investimenti in immobilizzazioni fisse è accelerata al 4,2% - il ritmo più forte da aprile. Le vendite al dettaglio, nel frattempo, sono aumentate del 5,5%, in linea con le proiezioni.

Il rilascio positivo è stato accolto con favore dagli investitori, che stanno osservando attentamente i dati economici cinesi per qualsiasi segno di miglioramento della dinamica dopo un periodo caratterizzato da prezzi in calo, fiducia dei consumatori in calo e un mercato immobiliare in calo. Tuttavia, i dati di questa settimana hanno fornito poco ottimismo su quest'ultimo punto, con le cifre che mostrano che il settore rimane un importante freno all'economia: gli investimenti immobiliari sono diminuiti del 9% e le vendite di case sono crollate del 33% in valore nel periodo gennaio-febbraio rispetto all'anno precedente, sottolineando i profondi problemi strutturali all'interno del settore.

Regno Unito

La Banca d'Inghilterra ha ricevuto buone notizie questa settimana, con il rapporto sull'inflazione di febbraio che mostra un raffreddamento del ritmo di crescita dei prezzi più del previsto al suo livello più basso dal 2021. I prezzi al consumo sono aumentati del 3,4% il mese scorso rispetto all'anno precedente - meno del 3,5% previsto dalla BoE e dagli economisti, e una marcata dichiarazione rispetto al ritmo del 4% di gennaio, in parte grazie all'attenuazione dei prezzi dei prodotti alimentari. Ma anche l'inflazione di base, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, si è raffreddata più del previsto, al 4,5%.

I dati migliori del previsto hanno spinto gli operatori ad aumentare le scommesse sul fatto che la banca centrale inizierà a tagliare il suo tasso di riferimento in estate. Ma la BoE ha insistito sul fatto che non può allentare la politica monetaria troppo prematuramente data la persistente crescita dei prezzi dei servizi e dei salari. Caso in questione: l'inflazione dei servizi, che i funzionari considerano un indicatore chiave delle pressioni sui prezzi interni mentre i fattori esterni di inflazione come i prezzi dei carburanti elevati svaniscono, si è raffreddata meno del previsto a febbraio, al 6,1%.

Gli operatori non hanno dovuto aspettare troppo a lungo per avere indizi sul pensiero della BoE, dopo che ha mantenuto i tassi a un massimo di 16 anni al 5,25% per la quinta riunione consecutiva questa settimana. Due membri della banca centrale che in precedenza avevano chiesto tassi di interesse più elevati hanno abbandonato le loro posizioni, votando invece con la maggioranza per tassi invariati. Il governatore Bailey ha espresso un tono ottimista, affermando che sebbene la banca non sia ancora al punto in cui può tagliare i tassi di interesse, ci sono segnali incoraggianti che l'inflazione sta scendendo verso il suo obiettivo del 2%. Ciò ha spinto gli operatori ad aumentare ulteriormente le loro scommesse per un allentamento monetario quest'anno, facendo scendere la sterlina e i rendimenti delle obbligazioni britanniche giovedì.

Stati Uniti

Come previsto, i funzionari della Fed hanno votato all'unanimità per lasciare il tasso di riferimento sui fondi federali al 5,25% - 5,5% per la quinta riunione consecutiva questa settimana. Il presidente della Fed Powell ha fatto eco ai commenti che lui e i suoi colleghi hanno fatto nei mesi scorsi, affermando che i funzionari vogliono vedere maggiori prove che l'inflazione sta scendendo verso l'obiettivo del 2% della banca prima di iniziare a tagliare i tassi. E mentre i funzionari si aspettano ancora di ridurre i tassi di interesse tre volte quest'anno, ora più membri del comitato prevedono meno tagli rispetto a prima. Per il 2025, i funzionari ora prevedono tre riduzioni, rispetto alle quattro previste a dicembre.

La Fed ha affermato di vedere ora maggiori rischi al rialzo per le pressioni sui prezzi rispetto a prima, e ha aumentato la sua previsione per l'inflazione di base di quest'anno dal 2,4% al 2,6%. In una nota positiva, ha aggiornato la sua previsione di crescita economica del 2024 dall'1,4% al 2,1%. Infine, Powell ha affermato che sarebbe opportuno rallentare il ritmo con cui la banca centrale riduce il suo bilancio di titoli in breve tempo. La Fed sta riducendo le sue partecipazioni - un processo noto come quantitative tightening - da giugno 2022, e sta gradualmente aumentando l'importo combinato di titoli del Tesoro e ipoteche che ha consentito di scadere, senza essere reinvestiti, per un totale di $ 95 miliardi al mese.

La prossima settimana

• Lunedì: vendite di nuove case negli Stati Uniti (febbraio).
• Martedì: fiducia dei consumatori negli Stati Uniti (marzo), ordini di beni durevoli negli Stati Uniti (febbraio).
• Mercoledì: sentiment economico della zona euro (marzo).
• Giovedì: offerta di moneta M3 della zona euro (febbraio), vendite di case in sospeso negli Stati Uniti (febbraio). Guadagni: Walgreens Boots Alliance.
• Venerdì: tasso di disoccupazione in Giappone (febbraio), reddito personale e spese negli Stati Uniti (febbraio), produzione industriale e vendite al dettaglio in Giappone (febbraio).