Ciao Apple, Ciao Nvidia

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• L'inflazione nel Regno Unito ha raggiunto l'obiettivo del 2% della banca centrale per la prima volta in quasi tre anni.
• La Banca d'Inghilterra ha mantenuto i tassi di interesse invariati.
• La Cina ha riportato dati economici contrastanti per il mese di maggio.
• La banca centrale cinese ha lasciato invariato un tasso di interesse chiave per il decimo mese consecutivo.
• Uno dei principali ETF tecnologici al mondo è pronto per un importante ribilanciamento che aumenterà la sua esposizione a Nvidia a scapito di Apple.
• Si prevede che le spese per le energie pulite raddoppieranno quelle dei combustibili fossili nel 2024.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Macro

La Banca d'Inghilterra aveva motivo di festeggiare questa settimana, dopo che nuovi dati hanno mostrato che l'inflazione nel Regno Unito ha raggiunto il suo obiettivo per la prima volta in quasi tre anni. I prezzi al consumo in Gran Bretagna sono stati superiori del 2% a maggio rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, in linea con le previsioni degli economisti e della BoE e segnando un calo rispetto al ritmo del 2,3% registrato il mese precedente. L'ultima volta che l'inflazione ha raggiunto l'obiettivo della banca centrale è stato nel luglio 2021. Sfortunatamente, non si prevede che rimarrà a quei livelli bassi, con la BoE che prevede che l'inflazione accelererà nella seconda metà del 2024 per raggiungere una media di circa il 2,5%.

Il rapporto di maggio ha anche mostrato che l'inflazione di base, che esclude gli elementi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, è scesa al 3,5% - in calo rispetto al 3,9% di aprile ma ancora elevata. Inoltre, l'inflazione dei servizi - una misura attentamente monitorata dalla BoE per i segnali di pressioni sui prezzi interni - è scesa solo leggermente al 5,7% a maggio, un dato superiore al 5,5% che gli economisti si aspettavano.

Parlando della BoE, la banca centrale ha lasciato invariato il suo tasso di interesse di riferimento a un massimo di 16 anni del 5,25% giovedì, in una mossa ampiamente prevista dagli economisti. Ma ha segnalato che una riduzione era possibile questa estate, spingendo i trader a scommettere su una probabilità superiore al 50% di un taglio al prossimo incontro della banca ad agosto. Infine, la BoE ha affermato che si aspetta una crescita economica molto più forte in questo trimestre dopo il forte rimbalzo dalla recessione dello scorso anno. Ora prevede una crescita dello 0,5% nel secondo trimestre, in aumento rispetto alla previsione di maggio dello 0,2%.

Passando alla seconda economia più grande del mondo, la Cina ha riportato dati economici contrastanti questa settimana, con la crescita della produzione industriale rallentata più del previsto il mese scorso e le vendite al dettaglio che hanno superato le previsioni. La produzione industriale è aumentata del 5,6% a maggio rispetto all'anno precedente - molto inferiore all'aumento del 6,7% di aprile e alle previsioni degli economisti del 6,2%. Sul lato positivo, la crescita delle vendite al dettaglio è accelerata a un livello migliore del previsto del 3,7%, suggerendo che le famiglie cinesi potrebbero finalmente rispondere agli sforzi del governo per aumentare i consumi (anche se la spesa rimane debole rispetto agli standard passati). Questa è stata una buona notizia per le autorità, che ultimamente si sono rivolte alla produzione e agli investimenti infrastrutturali per compensare la debole domanda interna, portando a forti esportazioni ma anche ad accuse di sovrapproduzione da parte dei partner commerciali della Cina.

Separatamente, la Banca popolare cinese ha mantenuto il tasso sui prestiti a un anno, il cosiddetto prestito a medio termine, stabile al 2,5% per il decimo mese consecutivo nonostante una fragile ripresa nella seconda economia più grande del mondo. La decisione probabilmente riflette la preferenza delle autorità per la stabilità valutaria rispetto a costi di indebitamento più bassi - soprattutto considerando che lo yuan onshore si aggira vicino al suo livello più debole rispetto al dollaro da novembre, spinto dalle aspettative che i tassi di interesse negli Stati Uniti rimarranno più alti più a lungo.

Azioni

Con oltre 70 miliardi di dollari di attività, il Technology Select Sector SPDR Fund (che viene scambiato con il ticker "XLK") è uno degli ETF tecnologici più importanti al mondo, progettato per tracciare passivamente un indice composto da società tecnologiche dell'S&P 500. Ma ecco qualcosa di insolito: mentre il peso di Nvidia nell'indice tecnologico S&P è attualmente del 22%, rappresenta solo il 6% dell'ETF. Dietro questa grande discrepanza ci sono vecchie regole di diversificazione volte a proteggere gli investitori da scommesse concentrate. In base a tali regole, il peso combinato delle società più grandi - quelle che rappresentano circa il 5% o più di un fondo diversificato - non può superare il 50%.

Il problema è che tre aziende - Microsoft, Nvidia e Apple - rappresentano ciascuna oltre il 20% dell'indice tecnologico S&P. Per affrontare questo problema, l'approccio di XLK è stato quello di abbinare approssimativamente i pesi delle due azioni più grandi e quindi ridurre significativamente il peso della terza. E così con Nvidia che ha recentemente superato sia Apple che Microsoft per diventare la società più preziosa al mondo, il peso del produttore di chip in XLK è destinato a più che triplicare quando l'ETF implementerà il suo ribilanciamento trimestrale alla fine di giugno.

Più precisamente, il peso di Nvidia in XLK dovrebbe salire dal 6% al 21%, mentre quello di Apple scenderà dal 22% al 5%. E sulla base di ciò, il gestore dell'ETF - State Street - sarà costretto ad acquistare 11 miliardi di dollari di azioni Nvidia e a scaricare 12 miliardi di dollari di Apple. Ciò rappresenta enormi porzioni dei loro volumi di scambio giornalieri medi, il che potrebbe portare a grandi movimenti di prezzo nelle due azioni.

L'enorme spostamento in XLK è un esempio estremo di come anche i fondi indici passivi possano divergere dai benchmark che dovrebbero tracciare, soprattutto quando si concentrano su fette ristrette del mercato. XLK ha detenuto molte meno azioni Nvidia rispetto all'indice tecnologico S&P 500 nonostante il potente balzo del gigante dell'IA, portando il fondo a rimanere indietro rispetto al benchmark sottostante di oltre cinque punti percentuali in questo trimestre - la dispersione più ampia dal 2001.

Materie prime

Il consumo energetico globale è in aumento, guidato da fattori come l'espansione economica, l'urbanizzazione, la crescita della popolazione e la proliferazione di tecnologie ad alta intensità energetica come l'IA e i data center. Di pari passo con questo consumo crescente c'è un enorme aumento degli investimenti in nuove capacità di generazione, reti elettriche, produzione di combustibili fossili e altro ancora. Infatti, gli investimenti energetici globali dovrebbero superare i 3 trilioni di dollari per la prima volta nel 2024, secondo un nuovo rapporto dell'Agenzia internazionale per l'energia (IEA).

Ora ecco dove le cose diventano un po' più interessanti: due terzi dei 3 trilioni di dollari record investiti in fonti energetiche nel 2024 saranno dedicati a tecnologie pulite come le energie rinnovabili, l'energia nucleare, le reti elettriche, l'accumulo di batterie, i miglioramenti dell'efficienza e i combustibili a basse emissioni. Il restante 1 trilione di dollari andrà a carbone, gas e petrolio. Ciò significa che per la prima volta, gli investimenti nelle energie pulite saranno il doppio rispetto a quelli destinati ai combustibili fossili. A guidare la carica è l'energia solare, con gli investimenti in questo settore che dovrebbero raggiungere i 500 miliardi di dollari quest'anno - più dei soldi che fluiscono in tutte le altre tecnologie di generazione di elettricità combinate.

Questo aumento degli investimenti nelle energie pulite arriva anche mentre l'era dei prestiti a basso costo volge al termine, con costi di finanziamento più elevati che ostacolano alcuni progetti. Tuttavia, l'impatto sull'economia dei progetti è stato parzialmente compensato dall'allentamento delle pressioni sulla catena di approvvigionamento e dalla diminuzione dei prezzi. I costi dei pannelli solari, ad esempio, sono diminuiti del 30% negli ultimi due anni, e anche i prezzi dei minerali e dei metalli cruciali per la transizione energetica sono scesi bruscamente, in particolare i metalli necessari per le batterie (come il litio).

Ma non è tutto rose e fiori, e l'IEA ha lanciato alcuni avvertimenti ai responsabili politici del mondo. Più precisamente, ha affermato che per raggiungere l'obiettivo di emissioni nette di carbonio zero entro il 2025 e limitare gli aumenti della temperatura globale a 1,5 gradi Celsius rispetto ai livelli preindustriali, le spese per i combustibili fossili dovrebbero essere dimezzate, mentre dovrebbero essere spesi 500 miliardi di dollari in più all'anno per le energie rinnovabili.

La prossima settimana

• Lunedì: fiducia dei consumatori statunitensi (giugno), indice dei prezzi delle case statunitensi (aprile). Guadagni: FedEx.
• Martedì: vendite di nuove case negli Stati Uniti (maggio). Guadagni: Micron Technology.
• Mercoledì: saldo commerciale giapponese (maggio), inflazione nel Regno Unito (maggio).
• Giovedì: vendite al dettaglio giapponesi (maggio), offerta di moneta M3 dell'eurozona (maggio), sentiment economico dell'eurozona (giugno), ordini di beni durevoli statunitensi (maggio). Guadagni: Nike.
• Venerdì: tasso di disoccupazione giapponese (maggio), produzione industriale giapponese (maggio), reddito personale e spese statunitensi (maggio).
• Domenica: PMI cinesi (giugno).