La Frenesia dell'IA Fa una Pausa

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• La maggior parte delle azioni coinvolte nell'hype dell'IA dello scorso anno sono scese quest'anno.
• I titoli di stato indiani sono stati aggiunti a un importante indice globale dei mercati emergenti.
• La Danimarca ha approvato la prima tassa al mondo sul carbonio per l'agricoltura.
• Lo yen è sceso al suo livello più debole contro il dollaro in quattro decenni.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Azioni

La frenesia dell'IA ha contribuito a far salire l'S&P 500 di circa il 15% dall'inizio dell'anno, abbastanza da far sì che l'indice raggiungesse più di 30 massimi storici durante questo periodo. Ma guarda sotto il cofano, e vedrai che molte delle azioni che avevano beneficiato dell'entusiasmo iniziale per l'IA sono in realtà diminuite quest'anno, suggerendo che gli investitori stanno distinguendo sempre più tra il buono e il cattivo tra le aziende che affermano di essere grandi vincitori della tendenza dell'IA.

Circa il 60% delle azioni dell'S&P 500 è aumentato quest'anno, ma oltre la metà delle azioni del "AI Winners Basket" di Citi è diminuita (l'indice è composto da presunti beneficiari dell'IA, e il paniere ha generato molto entusiasmo tra i clienti della banca lo scorso anno). Questo è un netto cambiamento rispetto al 2023, quando più di tre quarti delle aziende del paniere AI hanno visto aumentare il prezzo delle loro azioni. L'inversione di tendenza arriva mentre gli investitori iniziano a guardare oltre i commenti ottimistici della direzione sull'IA, concentrandosi invece sulla capacità delle aziende di corroborare le loro affermazioni con entrate reali dalla tecnologia. In altre parole, la semplice menzione di "IA" ripetutamente durante le conference call sui risultati non è più sufficiente per il team di gestione di un'azienda per impressionare gli investitori.

Ciò significa che, per ora, gli investitori si stanno concentrando sempre più sull'unica azienda che sta ottenendo i maggiori benefici tangibili dall'IA: Nvidia. L'azienda domina il mercato con i suoi chip molto richiesti che aiutano ad alimentare i data center che eseguono complessi compiti di calcolo richiesti dalle applicazioni di intelligenza artificiale. Tanto che si prevede che realizzerà più entrate in questo trimestre rispetto all'intero anno 2023. Questo successo ha fatto più che raddoppiare il prezzo delle azioni di Nvidia quest'anno, dopo essere più che triplicato nel 2023. E l'azienda ha raggiunto un altro traguardo la scorsa settimana: ha superato Microsoft come azienda più preziosa al mondo per capitalizzazione di mercato.

Obbligazioni

Le azioni indiane fanno parte degli indici principali dei mercati emergenti da tempo, ma il debito sovrano del paese non ha mai ricevuto lo stesso riconoscimento. Dopo tutto, il governo non emette obbligazioni denominate in valute estere, e le sue obbligazioni in rupie locali sono state storicamente inaccessibili agli investitori internazionali.

Ma questo è cambiato all'inizio del 2020. Mentre la pandemia stava devastando l'economia indiana e il governo stava prendendo in prestito a livelli record per finanziare un enorme pacchetto di stimolo, ha aperto una vasta parte del suo mercato obbligazionario sovrano agli investitori stranieri. Questo nuovo accesso, combinato con l'aumento dell'interesse per investire nell'economia principale in più rapida crescita al mondo, ha spinto JPMorgan ad annunciare a settembre che avrebbe aggiunto il debito pubblico indiano al suo più grande indice obbligazionario dei mercati emergenti. E la mossa, che è entrata ufficialmente in vigore venerdì, è stata la prima ammissione del paese in un indice obbligazionario globale. L'inclusione sarà graduale nell'arco di dieci mesi con un peso approssimativo dell'1% al mese, fino a un peso massimo del 10%.

La pietra miliare è una vittoria per gli investitori e per l'India. Per gli investitori nei centinaia di miliardi di dollari di fondi che seguono o sono indicizzati all'indice obbligazionario dei mercati emergenti di JPMorgan, avranno accesso al mercato obbligazionario sovrano indiano da 1,3 trilioni di dollari, che ultimamente ha offerto alcuni dei rendimenti più elevati tra i suoi pari. L'inclusione renderà anche l'indice più diversificato e attraente, soprattutto dopo l'esclusione delle obbligazioni russe a seguito dell'invasione dell'Ucraina e mentre le sfide economiche della Cina diminuiscono l'attrattiva del suo debito sovrano.

Per l'India, la mossa preannuncia una maggiore connettività tra i suoi mercati finanziari interni e quelli esteri, e aiuterà ad espandere la base di investitori per il suo debito sovrano, a raccogliere più fondi e ad abbassare i costi di indebitamento. Goldman Sachs, ad esempio, prevede che l'inclusione potrebbe aumentare gli investimenti globali nel debito pubblico indiano fino a 40 miliardi di dollari, il che farebbe pressione al ribasso sui rendimenti. L'afflusso di denaro potrebbe anche contribuire a dare alla rupia una spinta tanto necessaria dopo che ha raggiunto un minimo storico contro il dollaro USA la scorsa settimana. Ma d'altra parte, l'aumento dei flussi stranieri renderà anche i mercati obbligazionari e valutari del paese più volatili, e potrebbe spingere il governo e la banca centrale a intervenire più attivamente.

Materie prime

L'agricoltura rappresenta un quinto delle emissioni globali di gas serra (GHG), e una parte enorme di queste proviene da animali ruminanti come mucche e pecore, i cui sistemi digestivi producono metano - un GHG significativamente più potente dell'anidride carbonica nella sua capacità di intrappolare il calore. La Danimarca, un importante esportatore di carne di maiale e latticini, lo sa bene: l'agricoltura è la principale fonte di emissioni di GHG del paese. Quindi, nel tentativo di rendere il settore più verde e ispirare altre nazioni a fare lo stesso, il governo danese ha approvato questa settimana la prima tassa al mondo sul carbonio per l'agricoltura. La misura, che potrebbe vedere gli agricoltori pagare circa 100 dollari all'anno per ciascuna delle loro mucche, dovrebbe entrare in vigore nel 2030, aiutando il paese a raggiungere un obiettivo giuridicamente vincolante per quell'anno di ridurre le emissioni totali di GHG del 70% rispetto ai livelli del 1990.

Mentre la Danimarca rappresenta una piccola frazione delle emissioni globali, la sua misura appena approvata segna una pietra miliare enorme - soprattutto se spinge l'eurozona e altre regioni a seguire l'esempio. Vedi, solo quattro settori sono responsabili di quasi tutte le emissioni globali di GHG: elettricità, trasporti, industria e agricoltura. E mentre molto si sta facendo attualmente per rendere i primi tre più verdi (pensa: energie rinnovabili, veicoli elettrici e idrogeno), non molto si sta facendo a livello globale per affrontare le emissioni del settore agricolo.

Valute

Sarebbe stato ragionevole presumere che la mossa della Banca del Giappone di eliminare l'unico tasso di interesse negativo rimasto al mondo all'inizio di quest'anno avrebbe portato a uno yen più forte. Tassi di interesse più elevati, dopotutto, rendono la valuta più attraente per i risparmiatori e gli investitori internazionali. Tuttavia, il mondo reale non sempre si allinea alle aspettative, e una realtà cupa si sta affermando per le autorità giapponesi mentre lo yen continua la sua rapida caduta. Lo yen ha raggiunto un minimo di 38 anni contro il dollaro questa settimana, scivolando oltre il livello raggiunto alla fine di aprile prima che il ministero delle finanze giapponese spendesse un record di 62 miliardi di dollari per sostenere la valuta. Gli analisti ritengono che le autorità potrebbero essere riluttanti a intervenire di nuovo, dato l'impatto limitato degli sforzi precedenti.

La debolezza dello yen e le crescenti scommesse dei trader contro di esso si riducono a due cose principali. In primo luogo, l'indicazione della BoJ che le condizioni finanziarie rimarranno accomodanti ha chiaramente dimostrato che il suo primo aumento dei tassi in 17 anni non è l'inizio di un ciclo di stretta monetaria aggressivo del tipo visto di recente negli Stati Uniti e in Europa. In secondo luogo, un'economia statunitense sorprendentemente forte e un'inflazione persistente hanno spinto gli investitori a ridurre le loro scommesse sui tagli dei tassi da parte della Fed. Quindi, nonostante il Giappone abbia portato i tassi di interesse al di sopra del loro livello sub-zero, questi tassi sembrano ancora bassi rispetto agli Stati Uniti e probabilmente rimarranno tali per un po'.

La prossima settimana

• Lunedì: Offerta di moneta M4 del Regno Unito (maggio).
• Martedì: Inflazione della zona euro (giugno), disoccupazione della zona euro (maggio), indagine sulle aperture di lavoro e sulla rotazione del lavoro negli Stati Uniti (maggio).
• Mercoledì: Bilancio commerciale degli Stati Uniti (maggio), verbali dell'ultimo incontro della Fed. Guadagni: Constellation Brands.
• Giovedì: Verbali dell'ultimo incontro della BCE, elezioni generali nel Regno Unito, i mercati statunitensi sono chiusi per la festa del 4 luglio.
• Venerdì: Spesa delle famiglie giapponesi (maggio), vendite al dettaglio della zona euro (maggio), rapporto sul mercato del lavoro degli Stati Uniti (giugno).