Decisioni sui tassi divergenti

Ecco alcune delle principali notizie della scorsa settimana:

• L'economia europea è cresciuta più del previsto.
• Ma l'inflazione nel blocco ha visto un'impennata inaspettata.
• La Banca del Giappone ha effettuato il suo secondo rialzo dei tassi dell'anno.
• La Fed ha mantenuto il suo tasso chiave stabile ma ha detto che un taglio potrebbe arrivare a settembre.
• La Banca d'Inghilterra ha abbassato i tassi per la prima volta dal 2020.
• Il premio di valutazione delle azioni indiane rispetto alle loro controparti asiatiche ha raggiunto un record.
• Il boom dell'IA sta facendo deragliare gli obiettivi di emissioni degli Stati Uniti.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Macro

I nuovi dati di questa settimana hanno mostrato che l'economia della zona euro è cresciuta dello 0,3% nel trimestre scorso rispetto al precedente, crescendo allo stesso ritmo di inizio anno e superando le previsioni dello 0,2%. La performance migliore del previsto, che dovrebbe attenuare le preoccupazioni che la nascente ripresa della regione potrebbe perdere slancio, è stata sostenuta da una forte crescita in Spagna, Francia e Italia. Ciò ha contribuito a compensare un inatteso calo dello 0,1% in Germania - la più grande economia del blocco - dovuto a un forte calo degli investimenti in attrezzature e edifici. Quindi, nonostante un rapporto positivo complessivo, la crescita irregolare in tutta la regione potrebbe rappresentare una sfida per la Banca Centrale Europea mentre delibera i tempi del suo prossimo taglio dei tassi di interesse.

Tuttavia, la banca centrale ha ricevuto un'altra importante informazione questa settimana che potrebbe aiutare a informare la sua decisione, con un rapporto separato che mostra l'inflazione annua nella zona euro in aumento lievemente al 2,6% a luglio dal 2,5% del mese precedente, sfidando le aspettative degli economisti per una lettura piatta. L'inaspettata accelerazione, combinata con un'economia che sta ancora andando avanti e che non ha disperatamente bisogno della spinta che deriva dai costi di indebitamento più bassi, potrebbe rendere la BCE diffidente nel tagliare i tassi di interesse in modo aggressivo. Ma per ora, i trader vedono ancora una riduzione di un quarto di punto al prossimo incontro della banca a settembre come quasi certa.

Banche centrali

Questa settimana è stata importante per le banche centrali, con la Banca del Giappone, la Fed e la Banca d'Inghilterra che hanno annunciato le loro ultime decisioni sui tassi di interesse.

La BoJ ha aumentato il suo tasso di interesse di riferimento a "circa lo 0,25%" - il livello più alto da dicembre 2008 - da un precedente intervallo dallo 0% allo 0,1%. I responsabili politici non si sono impegnati in ulteriori aumenti, affermando che eventuali aumenti aggiuntivi quest'anno sarebbero dipendenti dai dati. Infine, la banca centrale ha delineato piani per dimezzare l'ammontare dei bond che acquista ogni mese a circa 3 trilioni di yen (19,6 miliardi di dollari) entro il primo trimestre del 2026. Nel compiere questi passi, la BoJ sta mostrando la sua volontà di procedere con la normalizzazione della politica dopo anni di misure ultra-facili che includevano il tasso di interesse negativo più basso del mondo fino a marzo di quest'anno.

La Fed, nel frattempo, ha lasciato invariato il suo tasso di interesse sui fondi federali di riferimento a un massimo di 23 anni per l'ottavo incontro consecutivo, mantenendolo in un intervallo dal 5,25% al 5,5%. Ma la banca centrale ha dato il suo segnale più chiaro fino ad oggi che si sta preparando per un cambio di politica, affermando che potrebbe iniziare ad abbassare i tassi di interesse già al suo prossimo incontro a settembre. Ciò accade mentre diventa sempre più sicura che l'inflazione si stia dirigendo verso il suo obiettivo del 2%. Dopotutto, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, basato sull'indice dei prezzi delle spese di consumo personale core, è ora al 2,6%, dopo aver raggiunto un picco di oltre il 5% nel 2022.

Infine, in una decisione molto contestata, la BoE ha effettuato il suo primo taglio dei tassi dalla pandemia questa settimana. I membri del Comitato per la politica monetaria hanno votato cinque a quattro per ridurre il tasso chiave della banca di un quarto di punto percentuale al 5%, dopo averlo mantenuto a un massimo di 16 anni per un anno nel tentativo di far scendere l'inflazione. La banca centrale non ha fornito indicazioni specifiche su dove i tassi potrebbero stabilizzarsi in futuro o sulla velocità dei tagli necessari per arrivarci, avvertendo invece che è necessario fare attenzione a non abbassare i tassi troppo rapidamente o troppo. Tuttavia, ha aggiornato la sua previsione di crescita economica per l'economia britannica per quest'anno all'1,25% dallo 0,5%, ma ha lasciato invariate le sue proiezioni per il 2025 e il 2026 all'1% e all'1,25%, rispettivamente.

Azioni

L'entusiasmo per la rapida espansione dell'economia indiana, guidata dai consumi, ha fatto salire le azioni del paese di quasi il 40% nell'ultimo anno. Ma questo ha fatto apparire le azioni costose. Il rapporto prezzo/utili (P/E) forward dell'MSCI India è attualmente 24,3x - circa il 27% in più rispetto alla sua media decennale. Segna anche un premio del 104% in aggiunta all'indice MSCI Emerging Markets, che ha un rapporto P/E forward di 11,9x. Le azioni indiane hanno sempre scambiato a un premio rispetto alle azioni dei mercati emergenti, certo, ma il divario attuale è ben al di sopra della media decennale del 61%.

E proprio questa settimana, il prezzo dell'MSCI India ha raggiunto un altro traguardo, estendendo il suo premio di valutazione rispetto ai suoi pari asiatici a un nuovo record. Più precisamente, il divario tra il rapporto P/E forward dell'MSCI India e quello dell'MSCI Asia Pacifico si è ampliato a oltre dieci punti - il livello più alto registrato in due decenni di dati.

Emissioni

Come parte del suo impegno per l'accordo di Parigi del 2015, gli Stati Uniti - storicamente il più grande inquinatore del mondo - si sono posti l'obiettivo di dimezzare le emissioni di gas serra entro il 2030, rispetto ai livelli del 2005. E l'Inflation Reduction Act, approvato nel 2022, doveva aiutare a mettere il paese sulla buona strada per raggiungere quell'obiettivo offrendo generosi sussidi e sgravi fiscali ai settori energetico e dei trasporti.

Tuttavia, alla fine del 2022 è successo qualcosa di inaspettato che ha iniziato a sconvolgere il nobile piano degli Stati Uniti: il lancio di successo di ChatGPT ha dato il via a una spesa sfrenata per i data center di intelligenza artificiale. Questi enormi magazzini pieni di apparecchiature informatiche consumano un'enorme quantità di energia. Goldman Sachs, ad esempio, prevede che la domanda di elettricità degli Stati Uniti da parte dei data center crescerà a un tasso di crescita annuale composto del 15% da ora al 2030. Ciò li renderà responsabili dell'8% della domanda totale di energia degli Stati Uniti entro la fine del decennio, rispetto al 3% attuale.

Il problema è che i nuovi investimenti nella generazione di energia pulita stanno faticando a tenere il passo con questa crescente domanda di elettricità, che sta subendo un'ulteriore accelerazione dall'uso crescente dei veicoli elettrici. Ciò significa che le fonti di energia più inquinanti - come il carbone e il gas naturale - devono rimanere più a lungo. Tanto che gli Stati Uniti probabilmente raggiungeranno solo tagli alle emissioni compresi tra il 32% e il 43% al di sotto dei livelli del 2005 entro il 2030, secondo una nuova analisi della società di ricerca Rhodium Group.

Tuttavia, Rhodium osserva che le sue proiezioni si basano sulle attuali politiche federali e statali - e molte cose potrebbero cambiare a seconda dei risultati delle elezioni di novembre. Il rapporto ha affermato che se l'ex presidente Donald Trump dovesse vincere, potrebbe portare a inversioni di politica e gli Stati Uniti potrebbero ritirarsi ancora una volta dall'accordo di Parigi. Ciò, a sua volta, farebbe sì che il paese rimanga indietro rispetto al suo obiettivo del 2030 - supponendo che non venga anche cancellato...

La prossima settimana

• Lunedì: Sentiment economico della zona euro (agosto). Guadagni: Palantir Technologies.
• Martedì: Spesa delle famiglie giapponesi (giugno), vendite al dettaglio della zona euro (giugno), saldo commerciale degli Stati Uniti (giugno). Guadagni: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer.
• Mercoledì: Saldo commerciale della Cina (luglio). Guadagni: Disney, Novo Nordisk, Shopify.
• Giovedì: Crescita dei prestiti in Cina (luglio). Guadagni: Eli Lilly, Gilead Sciences.
• Venerdì: Inflazione in Cina (luglio).