Lunedì Nero

Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• I mercati globali sono crollati bruscamente lunedì e la volatilità è aumentata.
• Un indicatore collaudato suggerisce che l'economia statunitense è in recessione.
• La stagione degli utili negli Stati Uniti è stata finora un po' mista.
• E le aziende tecnologiche non sono riuscite a convincere gli investitori che i loro investimenti in intelligenza artificiale stanno dando i loro frutti.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Mercati

Un'ampia vendita al ribasso che ha sconvolto i mercati dall'inizio del mese si è intensificata all'inizio della settimana, con azioni globali, criptovalute e altri asset rischiosi in calo lunedì. I cali sono avvenuti in mezzo alle paure che la Fed sia stata troppo lenta a rispondere ai segnali di raffreddamento dell'economia statunitense, soprattutto dopo che i dati del venerdì precedente hanno mostrato che la crescita dell'occupazione è rallentata molto più del previsto a luglio e il tasso di disoccupazione ha raggiunto il suo livello più alto in quasi tre anni.

La rotta globale ha fatto crollare il Nasdaq del 3,4% lunedì, spinto ulteriormente da un'emigrazione di investitori dalle costose azioni tecnologiche in risposta alle crescenti preoccupazioni sul fatto che i loro massicci investimenti nell'intelligenza artificiale alla fine daranno i loro frutti (ne parleremo più avanti). A non aiutare la situazione è stata la notizia del fine settimana che Berkshire Hathaway di Warren Buffett aveva praticamente dimezzato la sua massiccia posizione in Apple durante il secondo trimestre. Mentre le azioni statunitensi crollavano, il VIX - un indice di volatilità popolarmente noto come "misuratore della paura" di Wall Street - ha registrato il suo più grande balzo in un solo giorno in oltre tre decenni, salendo al suo livello più alto dai primi giorni della pandemia.

In Giappone, il Nikkei 225 è crollato del 12,4% lunedì - il suo peggior giorno dal crollo del Black Monday del 1987. La mossa è stata in parte guidata dal rapporto sul lavoro statunitense peggiore del previsto (i dati sono stati pubblicati venerdì pomeriggio, il che significa che i mercati asiatici hanno avuto la loro prima possibilità di reagire lunedì). Ma un altro importante fattore che ha contribuito al crollo in Giappone è l'aumento dello yen, che ha un impatto negativo sui benchmark azionari del paese, pesantemente orientati all'esportazione. La valuta sta salendo vertiginosamente dopo che la Bank of Japan ha inaspettatamente aumentato i tassi di interesse la scorsa settimana, costringendo molti trader a liquidare le loro operazioni di carry trade finanziate in yen.

Anche le criptovalute hanno risentito dell'ondata di avversione al rischio nei mercati globali lunedì, facendo scendere il bitcoin di oltre il 16% a un certo punto e affliggendo l'ether, al secondo posto, con il calo più ripido dal 2021. Ciò è avvenuto solo pochi giorni dopo che gli ETF bitcoin statunitensi hanno subito i loro maggiori deflussi di investitori in circa tre mesi lo scorso venerdì (2 agosto). A non aiutare il sentiment generale è la potenziale vendita di bitcoin sequestrati dai governi e quelli che vengono restituiti ai creditori attraverso procedure fallimentari, poiché l'aumento dell'offerta potrebbe far scendere ulteriormente i prezzi.

Macro

Uno dei motivi per cui il rapporto sul mercato del lavoro statunitense dello scorso venerdì è stato così preoccupante è stato perché l'aumento del tasso di disoccupazione ha innescato la "Regola Sahm". L'indicatore - ideato da un ex economista della Fed - afferma che quando la media trimestrale del tasso aumenta di mezzo punto percentuale rispetto al suo livello più basso nell'ultimo anno, siamo nelle prime fasi di una recessione. Ha senso: un rapido aumento della disoccupazione, soprattutto da livelli più bassi, indica chiaramente un contesto economico difficile. Influisce anche sulle condizioni future perché, man mano che più persone perdono il lavoro, spendono meno denaro, con conseguente riduzione delle vendite di beni e servizi. Ciò potrebbe costringere le aziende a tagliare più posti di lavoro in risposta, creando un circolo vizioso che deteriora rapidamente l'economia.

Abbastanza preoccupante per gli investitori, il track record della Regola Sahm è straordinariamente preciso: ha identificato correttamente ogni precedente recessione statunitense e ha generato solo un falso segnale positivo (e, in questo caso, "falso" significa che era sei mesi in anticipo). Detto questo, come per tutti gli indicatori backtestati, si applica un'importante avvertenza: è stato sviluppato retrospettivamente, dopo aver osservato le precedenti recessioni - ad eccezione del 2020, quando ha dimostrato la sua efficacia in tempo reale.

Ora, vale la pena ricordare che l'inventrice della regola ha dichiarato pubblicamente che l'indicatore potrebbe dare un falso positivo questa volta a causa delle condizioni distorte create dalla pandemia. In altre parole, non crede che gli Stati Uniti siano attualmente in recessione. Ma crede che la dinamica stia andando in quella direzione. E considerando che la maggior parte degli investitori aveva praticamente escluso un calo negli Stati Uniti, si può capire perché siano stati colti alla sprovvista quando la Regola Sahm è stata innescata lo scorso venerdì...

Stagione degli utili

Mentre i mercati statunitensi registrano un'impennata della volatilità, vale la pena fare un passo indietro e valutare i fondamentali azionari. E questo è un momento opportuno per farlo, poiché siamo nel bel mezzo della stagione degli utili del secondo trimestre. Questa è particolarmente cruciale, con gli investitori che monitorano attentamente le prestazioni delle aziende americane in mezzo alle crescenti paure di recessione e agli alti livelli di valutazione negli Stati Uniti.

Alla fine della scorsa settimana, tre quarti delle aziende dell'S&P 500 hanno fornito i loro ultimi aggiornamenti. E i risultati finora sono stati un po' misti. Da un lato, il 59% di loro ha riportato ricavi effettivi superiori alle stime, il che è inferiore alla media decennale del 64%, secondo FactSet. Dall'altro, il 78% ha riportato una sorpresa positiva sugli utili per azione (EPS), il che è superiore alla media decennale del 74%. Ma la reazione del mercato a queste sorprese positive è stata tiepida in questa stagione, mentre gli investitori hanno punito i risultati negativi più del normale.

Inoltre, le aziende che hanno ottenuto risultati migliori sugli utili rispetto ai ricavi suggeriscono che i margini di profitto stanno migliorando, il che è effettivamente il caso. Infatti, il margine di profitto "combinato" dell'S&P 500 di FactSet per il secondo trimestre, che combina i risultati effettivi per le aziende che hanno riportato con i numeri stimati per quelle che devono ancora riportare, è del 12,3%. Questo è superiore allo stesso periodo dell'anno scorso e al primo trimestre del 2024.

In termini di crescita, il tasso di crescita combinato anno su anno dell'EPS dell'S&P 500 per il secondo trimestre è del 11,5%. Se ciò si rivelasse vero dopo la fine della stagione degli utili, allora segnerebbe il ritmo più veloce di espansione degli utili dalla fine del 2021 e il quarto trimestre consecutivo di crescita positiva. Ma se ciò sia sufficiente per convincere gli investitori che il rally dell'S&P 500 negli ultimi due anni abbia ancora un po' di slancio, resta da vedere...

Big Tech

La frenesia dell'intelligenza artificiale ha costretto le aziende tecnologiche a sostituire i loro programmi di riduzione dei costi post-pandemia con enormi investimenti nei data center. E l'unico compito di Big Tech in vista di questa stagione degli utili era dimostrare che i miliardi di dollari che vengono convogliati nell'intelligenza artificiale si traducono in vendite reali. Ma hanno deluso agli occhi degli investitori, con le azioni di Alphabet, Microsoft e Amazon che sono tutte crollate dopo aver fornito i loro ultimi aggiornamenti.

Le prospettive di crescita dell'intelligenza artificiale di Alphabet sono state scarse di dettagli. E le preoccupazioni degli investitori sulle spese in conto capitale, che dovrebbero aumentare di oltre il 50% quest'anno rispetto all'anno precedente, hanno offuscato gli utili leggermente migliori del previsto dell'azienda. Microsoft ha deluso gli investitori riportando un inatteso rallentamento della crescita nella sua divisione cloud chiave - l'attività più ovvia che potrebbe beneficiare dell'intelligenza artificiale data l'enorme necessità di risorse computazionali della tecnologia. Le spese in conto capitale dell'azienda, nel frattempo, sono aumentate vertiginosamente. Ciò non è del tutto sorprendente se si considera che sta aprendo un nuovo data center ogni tre giorni. Infine, i ricavi di Amazon dell'ultimo trimestre sono stati inferiori alle aspettative e le sue prospettive per il trimestre in corso hanno anche deluso gli investitori.

Un'azienda che ha sfidato la tendenza è Meta: ha inaspettatamente aumentato le sue previsioni per le spese in conto capitale, citando gli investimenti in intelligenza artificiale, ma i suoi ricavi del secondo trimestre hanno superato le aspettative. Fondamentalmente, l'amministratore delegato dell'azienda ha attribuito la spesa per l'intelligenza artificiale alla sua capacità di vendere più annunci mirati e migliorare i consigli sui contenuti. Più precisamente, l'azienda sta utilizzando algoritmi per determinare meglio quando e dove mostrare gli annunci. Sta anche iniziando a implementare funzionalità di intelligenza artificiale generativa in modo che i marketer con budget ridotti possano creare promozioni più interessanti.

Tuttavia, nel complesso, gli ultimi aggiornamenti di Big Tech hanno fatto poco per alleviare le preoccupazioni sul fatto che i massicci investimenti nell'intelligenza artificiale alla fine daranno i loro frutti. Quindi gli investitori impazienti stanno iniziando a portare i loro soldi altrove e stanno optando sempre più per investirli nelle utility. Queste aziende stanno già beneficiando finanziariamente dell'aumento della domanda di elettricità da parte dei data center e le loro azioni offrono un modo più conveniente per gli investitori di ottenere un'esposizione al boom dell'intelligenza artificiale rispetto all'acquisto di azioni tecnologiche più costose. A titolo di esempio: gli investitori hanno versato oltre 1,7 miliardi di dollari nei fondi di utility statunitensi a maggio e giugno, la loro migliore performance in quasi due anni, con altri 1,1 miliardi di dollari stimati a luglio.

La prossima settimana

• Lunedì: Niente di importante.
• Martedì: Rapporto sul mercato del lavoro del Regno Unito (giugno). Utili: Home Depot.
• Mercoledì: Investimenti diretti esteri in Cina (luglio), inflazione nel Regno Unito (luglio), produzione industriale della zona euro (giugno), inflazione negli Stati Uniti (luglio). Utili: Cisco.
• Giovedì: PIL giapponese (T2), vendite al dettaglio e produzione industriale in Cina (luglio), PIL del Regno Unito (T2), vendite al dettaglio negli Stati Uniti (luglio), produzione industriale negli Stati Uniti (luglio). Utili: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Venerdì: Vendite al dettaglio nel Regno Unito (luglio), saldo commerciale della zona euro (giugno), sentiment dei consumatori statunitensi (agosto).