Disinflazionismo in rallentamento

Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• L'inflazione negli Stati Uniti si è raffreddata meno del previsto.
• Le azioni cinesi sono salite dopo la riapertura da una vacanza di una settimana.
• La Banca Mondiale prevede che l'economia cinese si indebolirà ulteriormente nel 2025.
• Gli analisti hanno ridotto le stime degli utili del terzo trimestre per l'S&P 500 più del normale.
• Il più grande produttore di chip al mondo ha registrato un aumento delle vendite, a indicare una forte domanda continua di semiconduttori per l'IA.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Macro

I nuovi dati di questa settimana hanno mostrato che i prezzi al consumo negli Stati Uniti sono aumentati del 2,4% a settembre rispetto all'anno precedente, segnando un piccolo calo rispetto al ritmo del 2,5% di agosto. Sebbene questo segni il sesto mese consecutivo di calo dell'inflazione, è arrivato leggermente al di sopra delle previsioni degli economisti del 2,3%. Ad aggiungere un po' di cattive notizie, l'inflazione di base, che esclude gli elementi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, è salita al 3,3%. Gli economisti si aspettavano che il tasso rimanesse invariato rispetto al 3,2% di agosto. L'inflazione più alta del previsto, combinata con il forte rapporto sul lavoro degli Stati Uniti della scorsa settimana, probabilmente intensificherà il dibattito su se la Fed dovrebbe optare per un modesto taglio dei tassi di interesse o una pausa dopo la riduzione più ampia di settembre. Per ora, i trader scommettono su un taglio di un quarto di punto alla riunione della Fed di novembre.

Cina

Le azioni cinesi sono salite dopo la riapertura martedì a seguito di una vacanza di una settimana, proseguendo un forte rally innescato dall'annuncio del mese scorso di un ampio pacchetto di stimoli volto a dare impulso all'economia. L'indice CSI 300 blue-chip di azioni quotate a Shanghai e Shenzhen ha aperto in rialzo del 10,8% martedì, ma ha poi ridotto i guadagni, chiudendo in rialzo del 5,9%, con volumi di scambio che hanno raggiunto un record di 2,6 trilioni di yuan (368 miliardi di dollari). La perdita di slancio durante la giornata è arrivata quando un briefing governativo che si aspettava di svelare ulteriori misure di stimolo economico ha deluso gli investitori.

Al contrario, l'indice Hang Seng China Enterprises, che traccia le azioni cinesi negoziate a Hong Kong, è sceso del 9,4% martedì, cancellando tutti i guadagni delle cinque sessioni precedenti. Tuttavia, si prevedeva una certa convergenza tra i due mercati, poiché gli investitori si sono spostati dalle azioni di Hong Kong, che erano salite mentre i mercati onshore cinesi erano chiusi per la Settimana d'Oro, e si sono spostati verso le azioni quotate nella Cina continentale, i principali beneficiari del pacchetto di stimoli del mese scorso.

Il balzo del CSI 300 di martedì ha segnato la sua decima sessione consecutiva di guadagni, lasciando alcuni investitori divisi su dove andrà da qui. Da un lato, alcuni pesi massimi di Wall Street tra cui Goldman Sach, HSBC e BlackRock si sono mostrati ottimisti sull'indice un tempo battuto, e prevedono ulteriori guadagni in futuro. Goldman Sachs, ad esempio, ha affermato in una nota di ricerca la scorsa settimana (cioè prima del grande balzo di martedì) che le azioni cinesi potrebbero aumentare di un altro 15-20% se le autorità mantengono le loro promesse, citando fattori come valutazioni inferiori alla media, miglioramento degli utili e posizionamento basso degli investitori globali.

D'altra parte, alcuni investitori sostengono che il rally è andato troppo lontano. Caso in questione: un giorno dopo il forte rally di martedì, il CSI 300 è crollato del 7%, interrompendo la sua striscia di 10 giorni di vittorie. Parte dello scetticismo degli investitori deriva dal fatto che le autorità non hanno ancora introdotto misure aggressive per aumentare la domanda dei consumatori, che è considerata un elemento cruciale mancante per l'economia. Dopotutto, rendere il denaro più economico non stimolerà la crescita se i consumatori cinesi rimangono esitanti a spendere.

Tuttavia, le autorità hanno affermato questa settimana di essere fiduciose nel raggiungere i loro obiettivi economici, promettendo un ulteriore sostegno futuro per guidare la crescita. Ma non tutti condividono il loro ottimismo. Ad esempio, la Banca Mondiale ha affermato proprio questa settimana di aspettarsi che l'economia cinese si indebolirà ulteriormente nel 2025, anche tenendo conto di un impulso temporaneo dalle recenti misure di stimolo. Più precisamente, l'istituzione si aspetta che la seconda economia mondiale si espanda del 4,3% il prossimo anno, in calo rispetto al 4,8% stimato nel 2024. Per riferimento, il governo cinese ha fissato un obiettivo di crescita ufficiale di circa il 5% per quest'anno.

Stagione degli utili

Questa settimana ha segnato l'inizio ufficiale della stagione degli utili del terzo trimestre negli Stati Uniti, con grandi aziende come PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan e Wells Fargo che hanno rilasciato i loro ultimi aggiornamenti. Gli investitori stanno osservando attentamente questo periodo di reporting per vedere se gli utili aziendali possono sostenere il rally di circa il 20% dell'S&P 500 nel 2024, che ha aggiunto oltre 8 trilioni di dollari alla capitalizzazione di mercato dell'indice. Questi guadagni sono stati in gran parte guidati dalle aspettative di un allentamento della politica monetaria e da prospettive di profitto resilienti, nonostante le incertezze sui tassi di interesse, le tensioni geopolitiche, le valutazioni azionarie e le imminenti elezioni presidenziali statunitensi.

Tuttavia, gli analisti sembrano meno ottimisti e hanno ridotto le loro stime di utili più del normale. Il 30 giugno, il tasso di crescita stimato degli utili dell'S&P 500 su base annua per il terzo trimestre era del 7,8%, ma oggi è sceso al 4,2%. Ciò significa che la stima degli utili per azione (EPS) del terzo trimestre per l'S&P 500 è diminuita del 3,9% negli ultimi tre mesi, un valore superiore alle medie a 5 e 10 anni del 3,3% (gli analisti in genere riducono le loro previsioni durante un trimestre). A livello di settore, nove degli undici settori hanno registrato una diminuzione delle loro stime di EPS nel terzo trimestre, guidati dai settori energetico (19,2%) e dei materiali (9,4%). D'altra parte, il settore delle tecnologie dell'informazione è l'unico che ha registrato un aumento della sua stima di EPS durante questo periodo.

Tuttavia, non sono tutte cattive notizie. Se il tasso di crescita del 4,2% si mantiene, segnerà il quinto trimestre consecutivo di crescita degli utili su base annua per l'S&P 500. Gli analisti credono ancora che l'indice registrerà una crescita degli utili a doppia cifra dal quarto trimestre in poi. Nel complesso, prevedono che l'indice registrerà una crescita degli utili su base annua del 9,8% nel 2024 e del 14,9% nel 2025.

Semiconduttori

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), il più grande produttore di chip a contratto al mondo con una quota di mercato del 60%, svolge un ruolo fondamentale nel settore dell'IA. Mentre aziende come Nvidia e AMD si concentrano sulla progettazione di chip di fascia alta necessari per addestrare i modelli di IA, esternalizzano la maggior parte della loro produzione a TSMC. Questo spiega perché il prezzo delle azioni della società è più che raddoppiato dal lancio di ChatGPT. E questa settimana, TSMC ha annunciato che i suoi ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 39% rispetto all'anno precedente, un valore superiore alle aspettative. (La società in genere fornisce un aggiornamento sui ricavi prima di rilasciare ufficialmente i suoi utili).

Questa forte performance supporta la convinzione di alcuni investitori che la spesa per l'IA rimarrà elevata mentre le aziende e i governi competono per un vantaggio nella tecnologia emergente. Tuttavia, non tutti gli investitori sono convinti, con alcuni che avvertono che le grandi aziende tecnologiche potrebbero avere difficoltà a sostenere il loro attuale ritmo di investimenti in infrastrutture senza un chiaro caso d'uso dell'IA monetizzabile. Il tempo dirà chi si rivelerà corretto...

La prossima settimana

• Lunedì: Bilancio commerciale cinese (settembre).
• Martedì: Rapporto sul mercato del lavoro del Regno Unito (agosto), produzione industriale della zona euro (agosto) Guadagni: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group.
• Mercoledì: Inflazione nel Regno Unito (settembre). Guadagni: Abbott Laboratories.
• Giovedì: Investimenti diretti esteri in Cina (settembre), Bilancio commerciale giapponese (settembre), Annuncio dei tassi di interesse della Banca centrale europea, Vendite al dettaglio negli Stati Uniti (settembre), Produzione industriale negli Stati Uniti (settembre). Guadagni: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical.
• Venerdì: Inflazione in Giappone (settembre), PIL cinese (T3), Produzione industriale e vendite al dettaglio cinesi (settembre), Vendite al dettaglio nel Regno Unito (settembre). Guadagni: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger.