L'oro brilla a nuovi massimi

Ecco alcune delle notizie più importanti della scorsa settimana:

• Il FMI ha ridotto le previsioni di crescita globale per il prossimo anno.
• Le banche cinesi hanno tagliato i loro tassi di interesse di riferimento sui prestiti.
• Il prezzo dell'oro ha raggiunto un nuovo massimo storico.
• I Treasury sono crollati da quando la Fed ha tagliato i tassi di interesse il mese scorso.
• Gli spread sui bond societari statunitensi hanno raggiunto il livello più basso in quasi 20 anni.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Globale

Il Fondo Monetario Internazionale ha ridotto le previsioni di crescita globale per il prossimo anno e ha avvertito di crescenti rischi geopolitici, dalle guerre al protezionismo commerciale. La produzione economica globale crescerà del 3,2% nel 2025, ovvero 0,1 punti percentuali in meno rispetto alle stime precedenti, secondo le ultime previsioni del FMI pubblicate questa settimana. Ha lasciato invariata la sua proiezione per quest'anno al 3,2%. Gli Stati Uniti hanno visto un aggiornamento di 0,3 punti percentuali alle previsioni di crescita per il 2025 sulla scia di una forte spesa dei consumatori, mentre le previsioni per la zona euro sono state ridotte di 0,3 punti percentuali a causa della persistente debolezza dei settori manifatturieri di Germania e Italia.

Il FMI ha anche lanciato un forte avvertimento nelle sue ultime previsioni, affermando che se dazi più elevati colpissero una parte significativa del commercio mondiale entro la metà del 2025, ciò cancellerebbe lo 0,8% della produzione economica il prossimo anno e l'1,3% nel 2026. La nota di cautela potrebbe essere indirettamente rivolta a Donald Trump, che ha proposto di imporre un dazio del 20% su tutte le importazioni statunitensi e una tassa del 60% sulle merci dalla Cina se rieletto - azioni che potrebbero indurre i principali partner commerciali a reagire con dazi propri sulle merci statunitensi.

Cina

La Cina ha annunciato alcuni dei tagli più importanti ai tassi di interesse di riferimento sui prestiti bancari degli ultimi anni, mentre il governo intensifica gli sforzi per stimolare l'economia e raggiungere il suo obiettivo di crescita di circa il 5% a fine anno. La Banca Popolare Cinese ha dichiarato lunedì che il tasso di interesse di riferimento sui prestiti a un anno, fissato da un gruppo di grandi banche cinesi e che funge da riferimento per i prestiti ai consumatori e alle imprese, sarebbe stato ridotto al 3,1% dal 3,35% - la riduzione più significativa mai registrata. Nel frattempo, il tasso di interesse di riferimento sui prestiti a cinque anni, che sostiene i mutui, sarebbe stato ridotto al 3,6% dal 3,85%.

I tagli arrivano dopo che la PBoC ha delineato i passi da compiere il mese scorso per incoraggiare le famiglie e le aziende a prendere in prestito di più, inclusa una riduzione della quantità di denaro che le banche devono detenere in riserva - un tentativo di spingerle a erogare più prestiti. I trader si aspettano un ulteriore allentamento nei prossimi mesi, inclusi ulteriori tagli ai tassi di interesse e al coefficiente di riserva obbligatoria. Ma se ciò sarà sufficiente ad alleviare le pressioni deflazionistiche a lungo termine della Cina e la crisi immobiliare radicata resta da vedere. Gli scettici sostengono che le autorità non hanno ancora introdotto misure aggressive per stimolare la domanda dei consumatori, che è considerata un elemento cruciale mancante per l'economia. Dopo tutto, rendere il denaro più economico da prendere in prestito non stimolerà la crescita se i consumatori cinesi rimangono esitanti a spendere...

Oro

Un'altra settimana, un altro record: il prezzo dell'oro ha raggiunto un massimo storico di $ 2.750 l'oncia mercoledì, portando il suo guadagno da inizio anno a oltre il 30%. Diversi fattori stanno guidando il rally. In primo luogo, i tassi di interesse stanno diminuendo nella maggior parte del mondo, riducendo il costo opportunità di possedere oro, che non genera alcun reddito. In secondo luogo, le banche centrali hanno acquistato oro per diversificare le loro riserve rispetto al dollaro. Infatti, nella prima metà di quest'anno, gli acquisti delle banche centrali hanno raggiunto un massimo storico di 483 tonnellate, secondo il World Gold Council. In terzo luogo, l'oro sta beneficiando di una crescente domanda di beni rifugio in mezzo a crescenti rischi economici e geopolitici, tra cui il rallentamento della crescita globale, le incertezze delle elezioni statunitensi, le crescenti tensioni tra Cina e Taiwan e i conflitti in corso in Medio Oriente e Ucraina. A titolo di esempio: gli ETF sull'oro hanno registrato cinque mesi consecutivi di afflussi globali da maggio a settembre.

Obbligazioni

Ecco qualcosa di strano: i bond governativi statunitensi sono crollati da quando la Fed ha effettuato il primo taglio dei tassi di interesse il mese scorso. Infatti, l'ultima volta che i Treasury hanno subito una vendita così forte quando la Fed ha iniziato ad abbassare i tassi di interesse è stato nel 1995. Più precisamente, i rendimenti a due anni sono saliti di 34 punti base da quando la banca centrale statunitense ha ridotto i tassi il 18 settembre. I rendimenti sono aumentati in modo simile nel 1995, quando la Fed è riuscita a raffreddare l'economia senza causare una recessione. Nei precedenti cicli di taglio dei tassi risalenti al 1989, i rendimenti a due anni in media sono diminuiti di 15 punti base un mese dopo che la Fed ha iniziato a tagliare i tassi.

Al centro della vendita c'è un grande cambiamento nelle aspettative sulla politica monetaria statunitense. I trader stanno riducendo le loro scommesse su tagli aggressivi dei tassi di interesse poiché la più grande economia del mondo rimane forte e i funzionari della Fed hanno espresso un tono cauto su quanto rapidamente abbasseranno i tassi. Ad aumentare le preoccupazioni del mercato ci sono i prezzi del petrolio in aumento e la possibilità di maggiori deficit fiscali dopo le prossime elezioni presidenziali statunitensi. Di conseguenza, la volatilità dei Treasury è salita al suo livello più alto di quest'anno, secondo l'ICE BofA Move Index, che tiene traccia dei cambiamenti previsti nei rendimenti statunitensi in base alle opzioni.

D'altra parte, il mercato dei bond societari statunitensi sta vivendo un momento d'oro poiché gli investitori scommettono che l'economia statunitense è diretta verso un "atterraggio morbido" - quel scenario da sogno in cui l'economia rallenta abbastanza da frenare l'inflazione, ma rimane abbastanza forte da evitare una recessione. Lo spread di rendimento tra i bond societari statunitensi e i Treasury si è ridotto a 0,83 punti percentuali questa settimana - il livello più basso in quasi 20 anni. Lo spread tra i bond ad alto rendimento (o "junk") e i bond governativi, nel frattempo, è al suo livello più basso dalla metà del 2007. Ciò ha fatto preoccupare alcuni gestori di fondi che il mercato dei bond societari da 11 trilioni di dollari sia troppo compiacente riguardo ai rischi economici persistenti o al potenziale di turbolenze post-elettorali. Dopo tutto, con spread così bassi, gli investitori stanno ottenendo una protezione molto scarsa contro un potenziale aumento dei default aziendali - soprattutto considerando che i costi di indebitamento complessivi rimangono più elevati rispetto alla media nel decennio e mezzo di tassi di interesse prossimi allo zero che hanno seguito la crisi finanziaria.

La prossima settimana

• Lunedì: Risultati: Ford.
• Martedì: Disoccupazione in Giappone (settembre), offerta di moneta M4 nel Regno Unito (settembre), fiducia dei consumatori negli Stati Uniti (ottobre), indagine sulle aperture di lavoro e sulla rotazione del lavoro negli Stati Uniti (settembre). Risultati: Alphabet, AMD, McDonald's, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Mercoledì: PIL della zona euro (T3), sentiment economico della zona euro (ottobre), PIL degli Stati Uniti (T3). Risultati: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Giovedì: Produzione industriale e vendite al dettaglio in Giappone (settembre), annuncio dei tassi di interesse della Banca del Giappone, PMI cinesi (ottobre), inflazione della zona euro (ottobre), disoccupazione della zona euro (settembre), reddito personale e spese negli Stati Uniti (settembre). Risultati: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• Venerdì: Rapporto sul mercato del lavoro degli Stati Uniti (ottobre). Risultati: Chevron, Exxon Mobil.