Le tariffe reciproche di Trump sconvolgono i mercati

Ciao Trader, speriamo che stiate trascorrendo un piacevole fine settimana. Ecco alcune delle notizie più importanti di questa settimana:

1. Trump ha annunciato tariffe elevate su tutti i partner commerciali americani.
2. I costi degli interessi sul debito pubblico hanno raggiunto il livello più alto dal 2007.
3. L'ultimo round di finanziamento di OpenAI ha valutato l'azienda a 300 miliardi di dollari.
4. L'inflazione nell'Eurozona è diminuita per il secondo mese consecutivo.

Approfondisci queste storie nella rassegna di questa settimana.

Guerra commerciale

I trader erano sull'attenti in vista del 2 aprile - soprannominato "Liberation Day" da Trump - in attesa dei dettagli delle tariffe reciproche del presidente americano. Da un lato, l'annuncio ha portato un po' di chiarezza tanto necessaria per gli investitori. Dall'altro, l'entità delle tariffe annunciate è stata molto più ampia del previsto. Oltre a un'imposta generale del 10% su quasi tutte le importazioni statunitensi, Trump sta applicando dazi ancora più elevati a circa 60 nazioni.

Le tariffe sulla Cina, ad esempio, saliranno a oltre il 54% dopo che il presidente americano ha imposto un ulteriore dazio del 34% in aggiunta ai dazi del 20% che aveva imposto al più grande esportatore mondiale all'inizio di quest'anno. L'Eurozona dovrà affrontare tariffe totali fino al 20%, mentre le importazioni dal Giappone - uno dei più stretti alleati degli Stati Uniti - saranno colpite da un'aliquota del 24%. Il Vietnam, un partner commerciale americano sempre più importante, vedrà le tariffe salire a un vertiginoso 46%. Nel complesso, le misure porterebbero l'aliquota tariffaria media americana al suo livello più alto in decenni. Fitch Ratings, ad esempio, stima che la nuova aliquota tariffaria effettiva salirà al 22% - il livello più alto dal 1910.

Ancora più sconcertanti per trader ed economisti è il modo in cui l'amministrazione americana ha calcolato le tariffe reciproche. In vista dell'annuncio, Trump aveva detto che le nuove tasse sulle importazioni sarebbero state adattate a ciascun partner commerciale americano, tenendo conto dei dazi di altri paesi sui beni americani, nonché delle "barriere non tariffarie" come i sussidi sleali, le normative rigorose, le tasse sul valore aggiunto, i tassi di cambio gestiti e le deboli protezioni della proprietà intellettuale.

Tuttavia, in una dichiarazione rilasciata mercoledì sera, l'Ufficio del rappresentante commerciale degli Stati Uniti ha delineato una metodologia diversa: divide il surplus commerciale di un paese con gli Stati Uniti per le sue esportazioni totali (sulla base dei dati del 2024), quindi dimezza tale cifra per arrivare a un'aliquota tariffaria "scontata". In altre parole, le tariffe reciproche non si basavano sull'abbinamento dei dazi e delle barriere commerciali di altri paesi - si basavano esclusivamente sugli squilibri commerciali. Ad aumentare la confusione, anche i paesi in cui gli Stati Uniti hanno un surplus commerciale - o in cui il commercio è sostanzialmente equilibrato - sono stati comunque colpiti da una tariffa fissa del 10%.

La mossa ha segnato una forte escalation della guerra commerciale di Trump, aumentando il rischio di ritorsioni (Cina ed Eurozona hanno già segnalato piani di risposta) alimentando le paure inflazionistiche e minacciando la crescita economica globale. In risposta, i mercati azionari di tutto il mondo sono crollati giovedì, mentre le attività rifugio come i bond e l'oro sono saliti. Lo S&P 500, ad esempio, è sceso del 4,8% (la sua peggiore giornata dalla profondità della pandemia del 2020), cancellando 2,5 trilioni di dollari di valore di mercato.

Debito pubblico

Nuovi dati di questa settimana hanno mostrato che i pagamenti degli interessi stanno consumando una quota crescente del PIL delle economie avanzate e stanno superando le loro spese per la difesa e l'edilizia abitativa. I 38 paesi membri dell'OCSE hanno speso in media il 3,3% delle dimensioni delle loro economie in pagamenti di interessi l'anno scorso - il livello più alto almeno dal 2007. Al contrario, la Banca Mondiale stima che lo stesso gruppo abbia speso il 2,4% del PIL per i suoi eserciti nel 2023. L'impennata dei pagamenti di interessi è dovuta a una combinazione di costi di indebitamento in aumento e livelli di debito in crescita. E se questo doppio colpo persiste, i governi potrebbero trovarsi in difficoltà a prendere in prestito denaro - in un momento in cui i loro bisogni di investimento sono maggiori che mai, secondo l'OCSE. A titolo di esempio: l'emissione di debito pubblico tra i 38 paesi membri dell'OCSE dovrebbe raggiungere un nuovo record di 17 trilioni di dollari nel 2025 - in aumento rispetto ai 16 trilioni di dollari del 2024 e ai 14 trilioni di dollari del 2023.

Gran parte di questa prevista impennata dell'emissione è dovuta all'imminente ondata di rifinanziamento, con quasi la metà del debito in circolazione dei paesi OCSE destinato a scadere o richiedere un rollover entro il 2027. I tempi sono tutt'altro che ideali: le banche centrali, caute nel riaccendere l'inflazione, hanno ritirato gli acquisti di bond. Ciò significa che gli investitori privati - tra cui banche, hedge fund e fondi pensione - dovranno probabilmente intervenire. Ma per farlo, potrebbero richiedere rendimenti più elevati sui bond per compensare i loro rischi crescenti, spingendo ulteriormente al rialzo i costi di indebitamento pubblico e potenzialmente soffocando le spese per la sanità, l'istruzione o altre iniziative di crescita economica.

OpenAI

Nonostante le preoccupazioni persistenti su una possibile bolla dell'IA, l'entusiasmo degli investitori rimane forte per le aziende all'avanguardia della tecnologia - sottolineato dall'enorme round di finanziamento di OpenAI di questa settimana a una valutazione da capogiro. Il creatore di ChatGPT ha ottenuto 40 miliardi di dollari di nuovi finanziamenti in un accordo che ha valutato la società di intelligenza artificiale generativa leader mondiale a 300 miliardi di dollari - il più alto nella storia della Silicon Valley. Questo è quasi il doppio rispetto a sei mesi fa, e dieci volte il livello di 29 miliardi di dollari che ha raggiunto nell'aprile 2023. Inoltre, la valutazione post-money di 300 miliardi di dollari classificherebbe OpenAI come la 27a azienda più grande nell'S&P 500 se fosse quotata in borsa - una testimonianza dell'entusiasmo crescente che circonda il settore dell'IA.

In tutta onestà, la startup se l'è meritata con la sua crescita esplosiva. Si prevede che i ricavi raggiungeranno quasi 13 miliardi di dollari quest'anno - più del triplo del totale dello scorso anno - e potrebbero avvicinarsi ai 30 miliardi di dollari nel 2025. Tuttavia, la redditività rimane inafferrabile: nonostante la sua liquidità e i ricavi in crescita, OpenAI non prevede di diventare redditizia fino al 2029...

Eurozona

L'inflazione nell'Eurozona è diminuita per il secondo mese consecutivo, avvicinandosi all'obiettivo del 2% della Banca centrale europea e rafforzando gli argomenti a favore di un taglio dei tassi entro la fine di questo mese. I prezzi al consumo nel blocco sono aumentati del 2,2% a marzo rispetto all'anno precedente - in linea con le stime degli economisti e in calo rispetto al 2,3% di febbraio. Nel frattempo, l'inflazione di fondo, che esclude gli elementi volatili di cibo ed energia per dare un'idea migliore delle pressioni sui prezzi sottostanti, è diminuita leggermente più del previsto, passando dal 2,6% di febbraio al 2,4% del mese scorso - il livello più basso dall'inizio del 2022. Ad aumentare le buone notizie, l'inflazione dei servizi - un indicatore attentamente monitorato dalla BCE per i segnali di pressioni sui prezzi interne legate al mercato del lavoro - è diminuita dal 3,7% al 3,4%, raggiungendo il suo livello più basso in quasi tre anni.

La prossima settimana

1. Lunedì: Vendite al dettaglio nell'Eurozona (febbraio).
2. Martedì: Niente di importante.
3. Mercoledì: Verbali dell'ultimo incontro della Fed.
4. Giovedì: Inflazione in Cina (marzo), inflazione negli Stati Uniti (marzo).
5. Venerdì: PIL del Regno Unito (febbraio), sentiment dei consumatori statunitensi (aprile). Guadagni: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.