역전

대부분의 투자자들이 포트폴리오에서 위험을 제거하고 레버리지를 줄이는 가운데, "오마하의 현인"으로 불리는 워런 버핏은 보험사 알레게니를 116억 달러에 인수하기로 결정했습니다. 워런 버핏이 직관적인 경제 모델을 가지고 견고한 수익을 창출할 수 있는 우량 기업에만 투자한다는 것은 잘 알려진 사실입니다. 보험 사업은 가장 단순한 사업이 아닙니다. 그렇다면 버핏은 이 보험 회사에서 무엇을 보고 있을까요?  

의심만 남아 있습니다. 인생에는 자신의 두려움을 무시하기 어려운 때가 있습니다. 대부분의 투자자들은 추세를 따르고 있지만, 마음속 깊은 곳에서는 만연한 두려움에 대처하려고 노력합니다.  

버핏은 감정을 믿지 않고 정보를 신뢰합니다. 그는 금융 위기 이후 시대에 골드만삭스의 역할을 이해했고, 그로부터 이익을 얻었습니다. 버핏은 이미 여러 보험사에 투자한 버크셔 해서웨이를 통해 보험 산업에 익숙합니다.

지난주는 국채 수익률 곡선에 큰 변화가 있었습니다. 2년 만기 국채 수익률은 3월에 급등하여 10년 만기 국채 수익률을 넘어섰습니다. 따라서 수익률 곡선의 일부가 역전되었는데, 이는 단기 수익률에 장기 수익률에 비해 프리미엄이 포함되어 있음을 나타냅니다. 이러한 역전은 예상되는 경기 침체를 시사하며, 이로 인해 장기 채권에 대한 수요가 증가합니다.  

오마하는 계산을 마치고 결론에 도달했습니다. 하이퍼 인플레이션과 역전된 수익률 곡선은 보험 회사의 내재 가치를 높일 것입니다. 따라서 보험 회사의 초과 준비금의 전체 가치는 관련 청구의 상대적 가치 하락으로 인해 증가해야 합니다. 간단히 말해서 인플레이션이 발생하면 보험 청구의 실질 가치가 낮아집니다. 이는 단순히 자산/부채 예측일 뿐이며, 보험사는 금리 환경의 기하학적 변화만으로도 실현된 이익을 창출할 것임을 보여줍니다.

보험 사업에서 플롯은 손실이 지급되기 전에 보험료가 수령되기 때문에 발생하며, 이 기간은 때때로 수년에 걸쳐 지속됩니다. 이 기간 동안 보험사는 돈을 투자합니다. 보험 사업은 시간이 지남에 따라 플롯 비용이 회사가 자금을 조달하는 데 드는 비용보다 적다면 가치가 있습니다. 그러나 플롯 비용이 시장 금리보다 높으면 사업은 레몬입니다. 워런 버핏, 버크셔 해서웨이 CEO

시장 개요

미국 민간 부문은 2022년 3월에 426,000개의 일자리를 추가했는데, 이는 2021년 9월 이후 가장 낮은 수치이며 시장 예상치를 크게 밑돌았습니다.  그럼에도 불구하고 미국 노동 시장은 낙관적인 모습을 보이고 있으며, 실업률은 2월의 3.8%에서 3.6%로 하락하여 팬데믹 이전 수준으로 향하고 있습니다.

거시 경제 지표는 양호하지만 투자자들은 주식 시장에 더 많은 유동성을 투입하는 것을 꺼리고 있습니다. 지난 몇 일 동안 기록된 변동성이 낮았음에도 불구하고 다우존스 지수는 지난주와 같은 수준에서 마감했습니다. 조 바이든 대통령이 역사적인 석유 비축량 방출을 발표하면서 원유 가격은 100달러 아래로 떨어졌습니다.

포커스:

AIG

많은 전통적인 기관들이 새로운 제재와 금융 산업의 구조적 변화에 대처하는 데 어려움을 겪고 있는 가운데, 미국의 주요 보험 회사 중 하나인 AIG는 긍정적인 전망을 보이고 있습니다.

투자자들은 AIG의 최신 전략적 조치인 생명 및 연금 사업 분리를 환영하고 있습니다. AIG는 2021년 11월에 이 사업부를 블랙스톤에 매각했으며, 블랙스톤은 500억 달러 규모의 투자 자산을 관리하게 되었습니다. 최고 신용 평가 기관인 피치 레이팅은 AIG의 등급을 재확인하고 부동산/상해 보험 자회사의 전망을 상향 조정했습니다.

예상되는 인플레이션과 금리 곡선의 역전은 AIG의 내재 가치 계산에 결정적인 역할을 할 수 있으며, 시장은 주주들에게 긍정적인 가치를 예상하고 있습니다.

원자재:

탄소

우리는 세계 에너지 자원의 재분배를 특징으로 하는 새로운 시대의 시작에 서 있습니다. 유럽 연합은 녹색 에너지에 베팅하고 화석 연료에 대한 의존도를 줄이고 있습니다. 따라서 세계 최고의 탄소 시장인 유럽 이산화탄소 배출권 가격은 지난 몇 년 동안 기하급수적으로 성장했습니다. 그러나 우크라이나 전쟁은 유럽의 신속한 에너지 전환 계획을 훼손했습니다.  

유럽 국가들이 여전히 화석 연료에 크게 의존하고 있으며, 단기적으로는 러시아 가스에 대한 의존도를 완화하기 위해 석탄과 같은 더러운 에너지원도 고려하고 있기 때문에 탄소 가격은 러시아 침공으로 인해 급격히 하락했습니다.  

이러한 일시적인 시장 붕괴는 유럽 국가들이 에너지 가격의 상당한 인플레이션에 대비하지 못했음을 시사하며, 높은 탄소 가격은 유럽 소비자들에게 추가적인 부담이 될 것입니다.

원자재:

밀

우크라이나와 러시아는 세계 밀 수요의 거의 절반을 공급합니다. 북아프리카와 중동과 같은 일부 지역에서는 그 비율이 더 높습니다. 밀 가격은 러시아 침공 초기에는 예상치 못한 수준으로 상승했지만 3월에는 급격히 하락했습니다. 밀 공급이 하룻밤 사이에 증가하지 않았지만 시장 역학은 세계 원자재 공급망이 자체적으로 조정될 수 있음을 보여줍니다.  물론 밀 가격이 팬데믹 이전 또는 전쟁 이전 수준으로 돌아갈 가능성은 낮습니다.

투자자들은 역사적으로 연성 원자재를 분산 투자 도구로 여겨왔지만, 현재의 하이퍼 인플레이션 환경에서는 핵심 투자 수단이 될 수 있습니다.

시장 전망

다우존스 지수는 지난주 34,800을 넘어 마감했으며, 지난주에는 큰 변화가 없었습니다. 우크라이나와 러시아 간의 전쟁으로 인한 초기 혼란 이후 시장은 진정되었고 안정의 조짐을 보이고 있습니다.

비트코인은 지난주 46,000달러를 넘어 마감했으며, 다른 시장과의 연동 모드로 돌아왔습니다. 주요 암호화폐는 위기 상황 속에서 회복력을 보여주었습니다.

금은 지난주 기술적 매도와 원자재 가격의 전반적인 약세 속에서 1,930달러 아래에서 마감했습니다. 그러나 예상되는 원자재 위기와 인플레이션 상황은 금 가격 상승에 대한 좋은 근거가 됩니다.