달러 강세, 문제 증가

지난주는 경제 및 실적 측면 모두에서 분명히 바쁜 한 주였습니다. 연준은 수요일에 다시 금리를 인상했습니다. 하루 후, 새로운 데이터에 따르면 미국 경제가 2분기 연속으로 위축되어 기술적 경기 침체의 일반적인 기준 중 하나를 충족했습니다. 그리고 유럽에 대한 큰 데자뷰 순간에 러시아는 다시 한번 파이프로 가스 흐름을 급격히 줄였습니다. 마지막으로, 여러 미국 기술 대기업의 실적 업데이트는 모두 강세 달러가 빅테크의 실적에 영향을 미치고 있음을 보여주었습니다.

거시경제

연준은 수요일에 40년 만에 가장 높은 인플레이션 압력을 식히기 위해 2개월 연속으로 금리를 75베이시스 포인트 인상했습니다. 이는 지난 2개월 동안 누적 증가분이 150베이시스 포인트에 달하는 것으로, 1980년대 초 폴 볼커의 인플레이션 퇴치 시대 이후 가장 가파른 금리 인상입니다.

연준 의장 제롬 파월은 추가 금리 인상이 있을 것이라고 시사했지만, 다음 인상의 규모는 경제 데이터에 따라 달라질 것이라고 말하며 자세한 내용은 밝히지 않았습니다. 이는 타당합니다. 연준의 다음 금리 결정은 9월 21일까지 이루어지지 않으므로 그 사이에 인플레이션과 고용 보고서가 두 건 있습니다. 파월은 또한 연준이 언젠가 금리 인상 속도를 늦출 것이라고 덧붙였으며, 이는 수요일에 미국 주식과 국채가 랠리를 펼치도록 했습니다.

연준의 결정 하루 후, 새로운 데이터에 따르면 미국 경제가 2분기 연속으로 위축되었습니다. 이는 기술적 경기 침체의 일반적인 기준 중 하나를 충족합니다. 미국 GDP는 2분기에 전년 대비 0.9% 위축되었습니다. 이는 1분기 1.6% 감소에 이은 것으로, 경제학자들이 예상했던 0.3%의 증가보다 훨씬 나빴습니다. 분기 대 분기 기준으로 GDP는 0.2% 위축되었습니다. 그러나 예상보다 나쁜 수치에도 불구하고 주식은 상승했고 채권 수익률은 하락했습니다. 이는 반직관적으로 보일 수 있지만, 한 가지 설명은 시장이 "나쁜 소식이 좋은 소식"인 단계에 진입했을 수 있다는 것입니다. 달리 말하면, 투자자들은 약한 경제 데이터가 연준이 공격적인 금리 인상 캠페인을 중단하도록 유도하여 주식과 채권 가격을 지지할 것이라고 예상할 수 있습니다.

주식

2분기 실적 시즌이 본격적으로 시작되면서 투자자들은 강세 달러가 미국 기업 이익에 미치는 영향을 걱정하고 있습니다. 통화 충격은 뜨거운 인플레이션과 높은 금리가 기업과 소비자에게 부담을 주면서 경제 약화의 징후를 찾기 위해 이미 실적이 주시되고 있는 시기에 발생합니다.

달러 지수(또는 "DXY")는 외국 통화 바스켓에 대한 미국 달러 가치를 측정하는 지표로, 지난 12개월 동안 약 15% 증가하여 최근 20년 만에 최고치를 기록했습니다. 이러한 급등은 주로 연준의 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상 캠페인 때문입니다. 결국 높은 금리는 달러를 국제 저축자와 투자자들에게 더 매력적으로 만듭니다. 그리고 연준이 수요일에 0.75%포인트의 또 다른 대규모 금리 인상을 단행한 후, 그 매력은 더욱 커질 것으로 예상됩니다.

해외에서 큰 사업을 하는 미국 기업들은 강세 달러로 인해 해외 매출 가치가 하락하면서 고통을 느끼기 시작했습니다. 사실, 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 골드만삭스에 따르면 S&P 500 기업은 전체적으로 2021년에 14조 달러 매출 중 29%를 해외에서 올렸습니다. 투자자들이 가장 좋아하는 부문인 빅테크의 경우 그 비율은 더 높습니다. 골드만은 S&P에 속한 기술 회사의 매출 59%가 미국 이외 지역에서 발생했다고 추산합니다.

강세 달러는 유럽의 경제 둔화와 중국의 코로나19 관련 봉쇄에 더해지면서 해외 사업 규모가 큰 미국 기업의 매출에 타격을 주고 있습니다. 그러니 투자자들이 해외 사업 규모가 큰 회사의 주식을 기피하고 대신 미국 사업 위주의 회사 주식을 선호하는 것은 당연합니다. 골드만의 해외 노출이 큰 미국 기업 지수가 올해 국내 지수보다 10% 이상 저조한 것에서 이를 알 수 있습니다.

마이크로소프트는 화요일에 최신 실적을 발표했는데, 이는 분명히 공감할 수 있습니다. 강세 달러로 인해 지난 분기 매출이 6억 달러 감소했습니다. 이는 클라우드 서비스, PC 소프트웨어 및 온라인 광고에 대한 수요 약화와 결합되어 마이크로소프트의 매출과 이익이 예상치를 밑돌았습니다. 분석가 예상치를 웃돌았던 14분기 연속 승리 행진을 끝냈습니다. 회사의 매출은 지난 분기 전년 동기 대비 12% 증가했는데, 이는 2020년 이후 가장 느린 매출 성장률입니다. 그러나 마이크로소프트는 방금 시작된 회계연도에 대해 낙관적인 전망을 내놓으며 매출과 영업 이익이 두 자릿수로 증가할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 투자자들은 이 소식을 반겼고, 업데이트 이후 마이크로소프트 주가는 5% 이상 상승했습니다.

구글 모회사인 알파벳도 화요일에 예상치를 밑도는 실적을 발표했습니다. 마이크로소프트와 마찬가지로 알파벳의 매출은 지난 분기 전년 동기 대비 13% 증가에 그쳤는데, 이는 2년 만에 가장 느린 속도입니다. 마이크로소프트와 마찬가지로 강세 달러는 알파벳의 실적에 타격을 입혀 매출 성장률에서 3.7%포인트를 깎아냈습니다. 유일한 밝은 점은 구글의 광고 매출이 성장이 둔화되었음에도 불구하고 분석가 예상치를 웃돌았다는 것입니다. 이는 큰 안도감을 주었습니다. 지난주 스냅은 디지털 광고 시장의 큰 둔화를 이유로 참담한 분기 실적을 발표했습니다. 안도한 투자자들은 업데이트 이후 알파벳 주가를 4% 이상 상승시켰습니다.

아직 수익을 내지 못한 구글의 주목받는 클라우드 부문은 지난 분기 매출이 36% 증가했고 8억 5,800만 달러의 손실을 기록했는데, 이는 전년 동기 5억 9,100만 달러 손실에서 증가한 것입니다. 구글은 클라우드 시장에서 아마존과 마이크로소프트에 이어 3위를 차지하고 있지만, 이러한 노력은 핵심 검색 사업이 성숙해짐에 따라 회사의 가장 큰 성장 기회 중 하나로 여겨지고 있습니다.

페이스북과 인스타그램을 소유한 소셜 미디어 대기업인 메타 플랫폼은 디지털 광고 시장의 둔화를 피할 수 없었습니다. 문제를 더 악화시키는 것은 애플이 지난해 개인 정보 보호 업데이트를 통해 페이스북과 인스타그램의 광고 효과를 떨어뜨렸다는 것입니다. 결론적으로, 메타의 2분기 매출은 예상치를 밑도는 288억 달러로 감소했습니다. 이는 전년 대비 1%의 매출 감소를 나타내는 것으로, 회사 사상 처음으로 전년 대비 매출이 감소했습니다. 메타는 또한 현재 분기에 대해 실망스러운 전망을 내놓으며 전년 대비 매출이 2분기 연속으로 감소할 것으로 예상했습니다. 실망스러운 실적은 메타 주가를 4% 하락시켜 올해 들어 주가가 50% 이상 하락했습니다.

원자재

유럽에 대한 데자뷰 순간에 러시아는 다시 한번 파이프로 가스 흐름을 급격히 줄였습니다. 가스프롬은 수요일에 유럽의 주요 가스 수입 인프라인 노드 스트림 파이프라인을 통한 운송량을 용량의 약 20%로 줄였습니다. 파이프라인은 이전에 용량의 40%로 운영되었으므로 수요일의 조치는 사실상 블록으로의 흐름을 절반으로 줄였고 유럽 천연 가스 가격이 5개월 만에 최고치로 치솟았습니다.

가스프롬에 따르면 파이프라인으로 가스를 주입하는 데 도움이 되는 터빈의 유지 보수 문제가 제한의 원인입니다. 그러나 일부 유럽 정치인들은 러시아가 에너지 공급을 무기화하고 있다고 비난하며 회의적입니다. 그러니 EU가 이번 주에 앞으로 8개월 동안 천연 가스 소비를 자발적으로 15% 줄이자는 제안을 승인한 것은 당연합니다. 블록은 러시아 가스 공급이 완전히 중단될 가능성에 대비하고 있습니다.

다음 주

핀터레스트, AMD, 알리바바 등 몇몇 기술 기업들이 실적을 발표하면서 실적 시즌이 계속됩니다. 투자자들은 또한 에어비앤비, 우버, 페이팔, 스타벅스의 실적 발표를 주시하며 주요 여름 휴가 시즌 동안 소비 지출을 평가할 것입니다. 경제 측면에서 주요 발표에는 화요일 중국의 PMI와 목요일 영란은행의 금리 결정이 포함되며, 투자자들은 중앙은행이 금리를 50베이시스 포인트 인상할 것으로 예상합니다.