바닥을 찍었을까?

주말에 유출된 재무 자료에 따르면 인기 암호화폐 거래소 FTX는 2021년 매출이 10배 증가했습니다. 중국은 월요일에 새로운 경제 지원 조치를 발표하며 한 주를 시작했습니다. 한편, 새로운 데이터에 따르면 유로존의 8월 사업 활동은 18개월 만에 최저 수준으로 떨어져 유로화가 달러 대비 20년 만에 최저치를 기록했습니다. 게다가 사우디아라비아는 유가가 계속 하락하면 OPEC+가 원유 생산량을 줄일 수 있다고 경고했고, 시티는 영국의 인플레이션이 1월에 18.6%에 도달할 것이라고 경고했습니다. 마지막으로, 뱅크 오브 아메리카 애널리스트가 만든 지표에 따르면 주식 시장 매각은 아직 끝나지 않았습니다. 이 지표는 주식 시장 바닥을 예측하는 데 완벽한 실적을 보였습니다. 이번 주 리뷰에서 작동 방식을 알아보세요.

거시경제

중국의 7월 경제 회복이 예상보다 약화되었다는 데이터가 나온 지 일주일 만에(중앙은행이 두 가지 대출 금리를 인하하도록 유도), 중국은 월요일에 새로운 경제 지원 조치를 발표했습니다. 이번에는 연간 경제 생산량의 약 20~30%를 차지하는 부동산 부문을 겨냥했습니다. 중국은 주택 담보 대출의 기준이 되는 5년 만기 대출 기준 금리를 15bp 인하하여 4.30%로 낮췄습니다. 이는 기록적인 규모의 금리 인하였던 5월의 금리 인하와 같습니다. 하지만 낮은 차입 비용이 주택 담보 대출 수요를 증가시키는 데 도움이 될 수 있지만, 이미 분양된 주택을 완공하는 데 어려움을 겪고 있는 많은 중국 개발업체가 직면한 신뢰도 하락을 되돌리지는 못할 것입니다.

FX 시장으로 넘어가면, 지난달 미국 달러와 동등해진 후 유로화는 이번 주 달러 대비 20년 만에 최저치를 기록했습니다. 유로화는 2002년 이후 처음으로 0.9930달러까지 떨어졌습니다.

이러한 현상이 발생한 데에는 몇 가지 이유가 있습니다. 첫째, 강세 달러: 달러는 연준의 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상 캠페인에 힘입어 올해 거의 모든 주요 통화에 대해 가치가 상승했습니다. 결국 높은 금리는 달러를 국제 저축자와 투자자에게 더 매력적으로 만듭니다.

둘째, 약세 유로: 유로는 우크라이나 전쟁으로 인한 에너지 및 식량 가격 상승과 심각한 가뭄으로 인한 문제가 더해지면서 유럽 경제가 여러 문제에 직면하면서 가치가 하락했습니다. 사실, 화요일에 발표된 새로운 데이터에 따르면 8월 유로존 사업 활동은 2개월 연속 감소하여 18개월 만에 최저치를 기록했습니다. 독일은 특히 취약한 지역으로, 에너지 위기에 따라 제조업 생산이 계속해서 크게 감소하면서 2020년 6월 이후 가장 큰 활동 감소를 기록했습니다. 한편, 프랑스의 활동은 1년 반 만에 처음으로 감소했습니다.

화요일의 유로존 사업 활동 데이터는 경제학자들에 따르면 유럽 지역 경제가 경기 침체로 향하고 있음을 시사합니다(위 그래프에서 PMI 수치가 GDP와 함께 움직이는 경향이 있음을 알 수 있습니다). 그리고 유럽 연합에서 경기 침체가 발생하면 유로화는 달러 대비 더 하락할 수 있습니다.

그러나 영국 파운드화에 비해 유로화는 올해 거의 변동이 없습니다. 영국 경제가 유로존 경제가 직면하고 있는 것과 동일한 문제에 직면하고 있기 때문입니다. 예를 들어, 에너지 및 식량 가격 급등은 7월 영국의 인플레이션율을 10.1%로 끌어올렸습니다. 이는 40년 이상 만에 최고 수준입니다. 하지만 시티가 이번 주에 발표한 새로운 연구에 따르면 최악의 상황은 아직 오지 않았습니다. 투자 은행은 영국의 인플레이션이 1월에 18.6%에 도달할 것이라고 경고했습니다. 이는 도매 가스 가격 급등으로 인해 거의 반세기 만에 최고 수준입니다. 이는 1979년 두 번째 OPEC 석유 파동 이후 영국이 목격한 17.8%의 최고 인플레이션율보다 높습니다.

주식

이번 주에는 재미있는 내용이 있습니다. 아래 그래프는 뱅크 오브 아메리카 애널리스트가 만든 간단한 지표를 보여줍니다. 이 지표는 주식 시장 바닥을 예측하는 데 완벽한 실적을 보였습니다. "20의 법칙"은 S&P 500의 후행 주가 수익률(P/E) 비율에 미국 소비자물가지수(CPI)의 전년 대비 변화로 측정한 연간 인플레이션율을 더합니다. 합계(검은색 선)가 20(빨간색 선) 아래로 떨어지면 시장 바닥이라는 것입니다. 이는 1950년대 이후 모든 시장 저점에서 사실로 밝혀졌습니다(파란색 점).

하지만 이 지표는 주식 시장이 크게 하락했음에도 불구하고 올해 27까지 떨어졌습니다. 즉, 이 지표는 시장이 아직 바닥을 치지 않았다고 말하고 있습니다. 그리고 최근 반등은 단지 약세장 랠리일 가능성이 높습니다.

이 지표를 충분히 낮춰 시장 바닥을 신호하도록 하려면 어떻게 해야 할까요? S&P 500의 P/E가 약 20이고 최근 미국 인플레이션 수치가 8.5인 경우 현재 지표는 약 28.5입니다. 따라서 20으로 떨어지려면 연간 인플레이션율이 0으로 떨어져야 합니다(매우 가능성이 낮음). 또는 S&P 500의 P/E 비율이 8.5포인트 하락해야 합니다. 후자는 기업 이익 발표가 올해 남은 기간 동안 예상보다 훨씬 좋은 결과를 보여주면(매우 가능성이 낮음) 또는 S&P 500의 가격이 40% 하락하면(세 가지 중 가장 현실적인 가능성) 발생할 수 있습니다.

물론 이는 이 지표가 여전히 시장 바닥을 예측하는 데 효과가 있다고 가정합니다. 하지만 과거에 항상 효과가 있었다고 해서 미래에도 항상 효과가 있다는 의미는 아닙니다. 하지만 "20의 법칙"을 신뢰한다면 시장이 아직 바닥을 치지 않았고 현재 랠리를 따라잡을 가치가 없다는 것을 알 수 있습니다.

원자재

사우디아라비아는 이번 주에 유가가 계속 하락하면 OPEC+가 원유 생산량을 줄일 수 있다고 경고했습니다. 사우디아라비아는 극심한 변동성과 유동성 부족으로 인해 선물 가격이 시장 기본 원칙과 분리되었다고 주장했습니다. 사우디 에너지 장관인 압둘아지즈 빈 살만 왕자는 블룸버그와의 인터뷰에서 OPEC+가 "언제든지 다양한 방식으로 생산량을 줄일 수 있는 능력이 있다"고 말했습니다. 그의 발언은 사우디아라비아가 최근 유가 하락에 불만을 품고 있음을 시사합니다. 원유 가격은 6월에 배럴당 120달러를 넘었지만 그의 발언이 나오기 전에 배럴당 약 90달러로 하락했습니다. 사우디 에너지 장관이 허풍을 치지 않고 실제로 OPEC+가 원유 생산량을 줄이도록 압박한다면 최근 원유 가격 하락을 되돌릴 수 있습니다.

암호화폐

주말에 유출된 재무 자료에 따르면 FTX는 2021년 매출이 10배 증가했습니다. 30세의 억만장자인 샘 뱅크먼-프리드가 운영하는 인기 암호화폐 거래소는 지난해 전 세계 거래 사업에 힘입어 폭발적인 성장을 보였으며 2021년에 10억 달러 이상의 매출을 올렸습니다. 이는 전년도 1억 달러 미만에 비해 크게 증가한 수치입니다. 한편, 영업 이익은 2억 7,200만 달러로 전년도 1,400만 달러에서 증가했으며 2021년 영업 이익률은 27%를 기록했습니다. 이 회사는 전 세계적으로 약 15개 회사를 인수하면서 활발한 인수합병을 진행했음에도 불구하고 2021년 말에 25억 달러의 현금을 보유했습니다.

다음 주

2분기 실적 시즌은 다음 주에 중국 인터넷 대기업 바이두가 보고하는 것으로 마무리됩니다. 경제 전망으로는 수요일에 독일 실업률 수치와 8월 유로존 인플레이션에 대한 첫 번째 추정치가 발표됩니다. 그 다음 날에는 8월 미국 PMI가 발표되어 세계 최대 경제의 사업 활동이 어떻게 진행되고 있는지에 대한 단서를 제공합니다. 금요일에는 연준(및 투자자)이 노동 시장의 건전성을 평가하는 데 사용하는 중요한 미국 고용 보고서가 발표됩니다. 영국 시장은 월요일에 은행 휴일로 휴장합니다.