엘리자베스 2세 여왕, 1926 – 2022

Darqube는 96세의 나이로 발모럴 저택에서 평화롭게 별세한 엘리자베스 2세 여왕을 애도합니다. 1952년 왕위에 오른 엘리자베스 2세 여왕은 70년 이상의 기간 동안 존엄과 헌신으로 공공봉사에 헌신하여 전 세계 많은 사람들에게 영감을 주었습니다. 이 슬픈 시기에 Darqube는 왕실과 영국 및 연방 국가 국민에게 애도를 표합니다.

이번 주

이번 주는 특히 러시아가 유럽 지역으로 가는 주요 가스 파이프라인을 차단하여 유럽 시장에 충격을 준 후 유럽에서 좋지 않은 출발을 보였습니다. 며칠 후 유럽 중앙은행(EBC)은 금리를 사상 최대인 75베이시스 포인트 인상했습니다. 이는 치솟는 인플레이션에 대응하여 공격적으로 금리를 인상하는 중앙은행들의 증가하는 목록에 합류했으며, 이들의 공동 행동은 40년 만에 채권 시장의 강세장을 끝냈습니다. 신흥 시장 채권 투자자들도 강세 달러의 영향으로 고통을 겪고 있습니다. 미국에서는 5년 및 10년 만기 인플레이션 연동 국채 수익률이 다년 최고치 근처로 회복되어 암호화폐를 포함한 여러 자산군에 압력을 가하고 있으며, 이번 주 암호화폐 시가총액은 1조 달러 아래로 떨어졌습니다. 마지막으로 OPEC+는 이번 주 초에 예상치 못하게 10월 생산량을 감축하기로 결정하여 유가를 상승시켰습니다.

거시경제

주말 동안, 가스프롬은 유럽의 주요 가스 수입 인프라인 노르드 스트림 파이프라인의 선적을 무기한으로 중단했습니다. (파이프라인은 이전에 20% 용량으로 운영되었습니다). 유럽은 이를 예상하고 러시아의 완전한 차단 가능성에 대비하기 위해 저장량을 늘리고 적어도 겨울 동안 버틸 수 있는 완충 장치를 마련했습니다. 그러나 러시아의 조치는 월요일 유럽 시장이 개장했을 때 충격을 주었습니다. 주식은 폭락했고, 가스 가격은 30% 이상 급등했으며, 유로는 달러 대비 20년 만에 최저치로 떨어졌습니다. 치솟는 소비자 물가가 ECB가 금리를 인상하도록 압박하는 가운데 악화되는 에너지 위기가 유로존 경기 침체 위험을 높이고 있다는 점을 감안할 때 놀라운 일이 아닙니다.

말하자면, 7월에 금리를 50베이시스 포인트 인상한 후, ECB는 목요일에 금리를 사상 최대인 75베이시스 포인트 인상했습니다. – 에너지 가격을 넘어 확산된 사상 최고 수준의 인플레이션을 진정시키기 위한 최신 노력입니다. 이번 인상으로 ECB의 예금 금리는 0.75%로 2011년 이후 최고 수준입니다. 그러나 중앙은행은 블록의 경제 전망이 악화되는 가운데도 "여러 번"의 추가 인상을 약속하며 아직 끝나지 않았습니다. 대표적인 예로 ECB는 2023년과 2024년 경제 성장 전망치를 삭감하고 올해와 내년 인플레이션 전망치를 상향 조정했습니다.

ECB는 얼마나 더 나아갈까요? 아무도 확실히 알 수 없지만 블룸버그가 조사한 경제학자들은 중앙은행이 예금 금리를 1.5%까지 인상할 것으로 예상하며, 이는 일반적으로 경제를 자극하거나 제한하지 않는 "중립" 금리 수준으로 간주됩니다.

ECB는 치솟는 인플레이션에 대응하여 공격적으로 금리를 인상하는 많은 중앙은행 중 하나이며, 이들의 공동 행동은 40년 만에 채권 시장의 강세장을 끝냈습니다. 정부 및 투자 등급 회사 채권을 포함하는 블룸버그 글로벌 애그리게이트 총수익 지수는 2021년 최고치에서 현재 20% 이상 하락했으며, 이는 1990년 출범 이후 최대 하락폭이며 공식적으로 글로벌 채권 시장의 약세장을 알립니다. 더욱이 채권과 주식이 동시에 하락하면서 투자자들에게 매우 어려운 환경이 조성되고 있으며, 특히 두 자산군으로 구성된 전통적인 포트폴리오를 활용하는 투자자들에게 더욱 그렇습니다.

신흥 시장(EM) 채권 투자자들도 고통을 겪고 있습니다. 금리 상승 외에도 EM 채권 시장은 강세 달러의 영향을 받고 있습니다. 달러가 상승하면 EM 국가가 달러 표시 부채를 상환하는 비용이 더 많이 들기 때문에 투자자들이 추가 위험에 대한 보상으로 더 높은 수익률을 요구하면서 채권 가격이 하락합니다. 이는 EM 국가가 현재 겪고 있는 에너지 위기, 인플레이션 상승, 경제 성장 둔화, 사회 불안 위협 증가 등 다른 모든 문제에 더해지는 것입니다.

전반적으로, 블룸버그의 경화 EM 채권 지수는 올해 15% 하락했습니다. 이는 현지 통화 EM 채권 지수의 10% 하락과 비교되며, 2008년 이후 최악의 연간 실적을 기록할 가능성이 높습니다. 이는 EM 달러 표시 채권과 현지 통화 표시 채권 간의 스프레드가 금융 위기 이후 최고 수준으로 벌어졌습니다. 다시 말해, 투자자들은 2008년 이후로 EM이 달러 표시 부채(현지 통화로 표시된 차입금과 비교)를 상환하는 것에 대해 이렇게 걱정한 적이 없습니다.

주식

팬데믹 기간 동안 대부분의 시간을 마이너스 영역에 머물렀던 실질(즉, 인플레이션 조정) 국채 수익률이 상승하고 있습니다. 5년 및 10년 만기 인플레이션 연동 국채 수익률이 다년 최고치 근처로 회복되었습니다. 실질 수익률은 자금의 실제 비용으로 간주되므로 상승하면 차입 비용이 더 많이 들고 수익을 내지 않는 자산(금과 같이) 및 수익을 내지 않는 자산(수익성이 없는 기술 주식이나 암호화폐와 같이)의 매력도가 떨어집니다.

문제는 최근 급등에도 불구하고 미국 연방준비제도가 치솟는 인플레이션을 억제하기 위해 금융 여건을 강화하려는 의지를 감안할 때 실질 수익률이 더 높아질 것으로 예상된다는 것입니다. 이는 골드만삭스가 최근 10년 만기 실질 수익률이 경제 활동을 실질적으로 제한할 수 있는 수준에 가까워지고 있다고 말한 것처럼 사실상 모든 자산군과 경제에 대한 추가 압력을 시사합니다. 한편 노무라의 전략가들은 실질 수익률이 다년 최고치로 상승하면 주식이 다시 하락할 가능성이 높습니다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 글로벌 주식 가격은 10년 만기 미국 실질 수익률과 반대로 움직입니다.

원자재

아마도 세계가 지금 가장 필요로 하지 않는 일이겠지만, OPEC+가 10월 생산량을 감축하기로 예상치 못하게 결정하면서 이번 주 초에 유가가 급등했습니다. – 1년 이상 만에 이 그룹의 첫 공급 감축입니다. 세계 최대 산유국과 그 동맹국으로 구성된 OPEC+는 다음 달 생산량을 하루 10만 배럴 감축할 계획이며, 사실상 9월에 미국 대통령의 로비에 따라 이루어진 동일한 규모의 상징적인 생산량 증가를 되돌리는 것입니다. 이번 감축은 사우디 에너지 장관이 유럽의 경기 침체 우려와 중국의 약화된 석유 수요 속에서 최근 유가 하락에 대한 불만을 표명한 지 불과 2주 만에 이루어졌습니다.

암호화폐

암호화폐 부문의 총 시가총액은 이번 주 1조 달러 아래로 떨어졌습니다. 이는 비트코인이 최근 하락한 데 따른 것으로, 세계 최대 암호화폐는 암호화폐 대출업체와 헤지펀드의 파산 여파로 6월에 기록한 올해 최저치인 약 17,500달러 근처에서 거래되고 있습니다. 위에서 논의한 실질 수익률 상승은 투기적 자산의 매력도를 떨어뜨리고 있으며, 암호화폐도 예외는 아닙니다. 전반적으로 최대 토큰을 포함하는 MVIS CryptoCompare 디지털 자산 100 지수는 올해 약 60% 하락했으며, 많은 트레이더들은 실질 수익률이 더 높아짐에 따라 추가적인 고통을 예상하고 있습니다.

다음 주

다음 주는 미국과 영국에서 발표되는 경제 지표에 초점이 맞춰집니다. 이번 주는 영국의 7월 GDP 보고서로 시작되며, 예상보다 나쁜 결과는 달러 대비 파운드화가 1985년 이후 최저치를 기록한 지 일주일 만에 파운드화를 하락시킬 수 있습니다. 하루 후, 8월 평균 소득과 실업률을 보여주는 노동 시장 보고서가 발표되면서 영국 경제에 대한 추가 단서를 얻게 됩니다. 같은 날, 미국의 8월 인플레이션 보고서도 발표될 예정이며, 이는 이달 말 연준의 다음 금리 결정에 큰 영향을 미칠 것입니다. 하루 후, 영국의 8월 인플레이션 보고서가 발표될 예정입니다. 마지막으로 미국과 영국의 소매 판매 데이터는 각각 목요일과 금요일에 발표될 예정입니다.