오랫동안 기다려온 합병

이번 주는 분명히 바쁜 한 주였습니다. 새로운 데이터에 따르면 영국 경제는 7월에 예상보다 적게 성장한 반면 실업률은 1970년대 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 미국에서는 화요일에 발표된 8월 인플레이션 보고서에 모든 관심이 집중되었고, 예상보다 나쁜 데이터가 시장에 큰 혼란을 야기했습니다. 한편 유럽에서는 투자자들이 지역의 문제 목록이 날마다 늘어나면서 주식 펀드에서 대거 자금을 인출하고 있습니다. 하지만 적어도 유럽 천연가스 및 전력 가격은 EU가 전례 없는 에너지 위기에 대처하기 위한 시장 개입의 세부 사항을 발표하면서 주 초에 급락했습니다. 마지막으로 오랫동안 기다려온 이더리움 "머지"가 목요일에 시작되었습니다. 이것이 의미하는 바는 다음과 같습니다.

거시경제

월요일에 발표된 새로운 데이터에 따르면 영국 경제는 7월에 전월 대비 0.2% 성장했습니다. 이는 6월의 0.6% 감소에서 예상보다 느린 회복세로, 6월에는 엘리자베스 2세 여왕의 즉위 70주년 기념 행사와 관련하여 2일의 근무일이 손실된 것을 반영합니다. 7월에는 서비스 부문이 확장되었지만 산업 생산과 건설은 2개월 연속 감소했습니다. 종합적으로 볼 때, 7월 영국 경제 규모는 6개월 전과 동일했습니다.

3분기 초반의 부진한 성적과 9월 19일 여왕의 장례식으로 인한 또 다른 공휴일은 이번 분기에 경제를 불황으로 몰아넣을 수 있을 만큼 충분할 수 있습니다. 결국 소비자와 기업은 여전히 치솟는 인플레이션과 높은 에너지 요금의 무게에 시달리고 있습니다. 그리고 이는 10월까지 효력이 발생하지 않는 전기 및 가스 요금 인상을 동결하기 위한 새로운 총리의 조치 패키지가 있음에도 불구하고 그렇습니다.

인플레이션 문제를 더욱 악화시키는 것은 영국의 긴축된 노동 시장입니다. 이번 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 7월까지 3개월 동안 영국의 실업률은 3.6%로 떨어졌습니다. 이는 1974년 이후 최저 수준이며, 더 많은 사람들이 노동 시장에서 이탈했기 때문입니다. 이러한 노동 시장 긴축은 임금 상승 압력을 만들어내고 있으며, "임금-물가 상승의 악순환"으로 인해 인플레이션이 더욱 심화될 수 있습니다. 이는 임금 상승이 지출 증가와 인플레이션 상승으로 이어지는 경우입니다. 상품 및 서비스 가격 상승은 다시 직원들이 더 높은 임금을 요구하도록 압박합니다. 이는 기업이 더 높은 임금 비용을 상쇄하기 위해 제품 가격을 인상하면서 더욱 악화됩니다. 이러한 순환은 더 높고 더 높은(즉, 나선형) 인플레이션으로 이어집니다.

미국에서는 화요일에 발표된 8월 인플레이션 보고서에 모든 관심이 집중되었고, 시장에 큰 혼란을 야기했습니다. 지난달 소비자 물가는 전년 동기 대비 8.3% 상승했습니다. 이는 7월의 8.5%에서 소폭 둔화된 것이지만, 경제학자들이 예상한 8.1%보다 높았으며 여전히 40년 만에 최고 수준입니다. 더욱 악화된 것은 소비자 물가가 전월 대비 0.1% 상승하여 0.1% 하락할 것이라는 예상을 무너뜨렸습니다. 한편, 휘발유와 식품과 같은 변동성이 큰 에너지 및 식품 요소를 제외한 근원 소비자 물가는 7월 대비 0.6%, 전년 대비 6.3% 상승했습니다. 이 두 수치 모두 예상치를 웃돌았으며, 전년 대비 근원 인플레이션은 6개월 만에 처음으로 상승했습니다.

근원 인플레이션 상승은 미국의 인플레이션 문제가 매우 고착적임을 확인시켜주며, 특히 이번이 연준의 다음 회의 전 마지막 주요 데이터 발표라는 점을 고려할 때 연준이 공격적인 금리 인상을 지속하도록 압박할 것입니다. 사실, 인플레이션 수치가 발표된 직후 트레이더들은 다음 주 연준 회의에서 75bp의 또 다른 대규모 금리 인상을 완전히 반영했습니다. 더욱 공격적인 금리 인상(또는, 어떻게 보느냐에 따라 "연준의 방향 전환" 가능성이 줄어든다는 점)은 화요일에 주식 시장이 급락하는 결과를 초래했습니다. S&P 500은 4.3% 하락하며 2020년 6월 이후 최악의 하루 성적을 기록했습니다. 채권 수익률과 달러는 급등했습니다.

주식

유럽의 문제 목록은 날마다 늘어나는 것 같습니다. 끝없는 전쟁, 여전히 치솟는 인플레이션, 이번 겨울에 배급으로 이어질 수 있는 에너지 위기, 경제 성장 둔화, 공격적인 금리 인상을 시작한 중앙은행, 달러 대비 20년 만에 최저 수준으로 떨어진 공통 통화 등이 있습니다. 이 지역이 이러한 모든 문제를 어떻게 극복할지는 아무도 모르지만, 투자자들은 알아내기 위해 머물러 있지 않습니다. 도이체방크에 따르면, 투자자들은 지난 12개월 동안 유럽 주식 펀드에서 거의 1,000억 달러를 인출했습니다. 이는 다른 주요 지역보다 훨씬 많은 규모입니다.

유럽의 문제는 더욱 악화되고 있으며, 에너지 위기가 고조되면서 이 지역이 불황으로 빠질 위험이 있습니다. 사실, 블룸버그에 따르면, 2022년에는 유로존이 내년에 불황에 빠질 것이라는 경제학자들의 예측이 매달 상승했으며, 8월에는 60%에 달했습니다. 예측이 맞는다면, 경제 침체는 유럽 기업의 이익을 더욱 감소시킬 것이며, 이는 시티그룹이 향후 몇 달 안에 수익 전망 하향 조정이 잇따를 것으로 예상하는 이유입니다. 한편, 모건스탠리는 이익 마진이 10년 만에 최대 규모로 감소할 것이라고 경고하고 있습니다. 이러한 비관적인 전망으로 인해 투자자들이 유럽 주식에서 대거 이탈한 것은 놀라운 일이 아닙니다.

종합적으로 볼 때, 투자 은행의 전략가들은 유럽 주식의 최근 반등이 끝났다고 생각합니다. 블룸버그의 최신 월간 설문 조사에서 15개 추정치의 평균에 따르면 스톡스 유럽 600 지수는 2022년 말에 447포인트로 마감될 것으로 예상되며, 이는 현재 수준에서 약 5% 상승한 수치입니다. 즉, 유럽의 주요 주식 지표는 올해 8% 하락할 것으로 예상되며, 이는 2018년 이후 최악의 연간 성적이 될 것입니다.

원자재

EU가 전례 없는 에너지 위기에 대처하기 위한 시장 개입의 세부 사항을 발표하면서, 주 초에 유럽의 천연가스 및 전력 가격이 급락했습니다. 여기에는 전력 수요 감소를 위한 의무 목표 제안이 포함됩니다. EU는 에너지 위기가 광범위한 경제를 소비하는 것을 방지하기 위해 전력 소비를 줄이고 에너지 시장에 유동성을 제공하려고 합니다. 이 제안은 또한 천연가스가 아닌 다른 원천에서 전력을 생산하는 회사의 과도한 수익을 제한하는 것을 목표로 합니다.

하지만 이번 주의 움직임에도 불구하고 가격은 여전히 올해 이맘때 평균보다 거의 8배나 높습니다. 하지만 적어도 누군가는 상황이 개선될 것으로 예상합니다. 골드만삭스는 2023년 1분기에 에너지 가격이 현재 수준에서 절반으로 떨어질 것으로 예상합니다. 이는 부분적으로 유럽 가스 저장 시설이 약 84% 채워져 5년 평균보다 약간 높기 때문입니다. 러시아에서 공급이 중단된 것을 보완하기 위해 액화 천연가스(LNG)를 수입할 수 있는 시설을 더 추가하고 있으며, 지난주 네덜란드에서 최신 LNG 터미널이 개장했습니다. 종합적으로 볼 때, 골드만삭스는 LNG 수입이 지난 겨울 대비 16% 증가할 것으로 예상합니다.

암호화폐

이더리움은 목요일 새벽에 블록체인 네트워크에 대한 오랫동안 기다려온 업그레이드를 완료했습니다. "머지"로 알려진 이 개편은 이더리움을 훨씬 더 에너지 효율적으로 만들고(전력 소비량이 약 99% 감소) 시간이 지남에 따라 확장하고 훨씬 더 빨라질 수 있도록 길을 열어줄 것입니다. 하지만 네트워크 개발자들은 수년간 개발되어 온 이 업데이트가 원활하게 진행될 것이라고 말하지만, 일부 투자자들은 가능한 문제점을 우려하고 있습니다. 이 공간을 주시하십시오.

다음 주

다음 주에는 액센츄어, 코스트코, 페덱스를 포함한 몇몇 미국 기업이 실적을 발표합니다. 경제 일정은 영란은행, 일본은행, 연준의 중앙은행 회의가 주를 이룹니다. 화요일의 끔찍한 인플레이션 보고서 이후 연준은 3회 연속으로 75bp의 또 다른 "대규모" 금리 인상을 단행할 것으로 예상됩니다. 그 외에도 금요일에 유로존과 영국에서 PMI 데이터가 발표됩니다. 9월 19일 월요일은 영국에서 여왕의 장례식으로 인해 공휴일입니다.