빅테크, 큰 실망

이번 주는 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 애플, 아마존 등 빅테크 기업들의 실적 발표로 가득했습니다. 하지만 지난 분기 실적이든 단기 전망이든, 거의 모든 기업이 투자자들의 기대를 저버렸습니다. 올해 주식 시장 하락세가 끝났다는 베팅을 흔들었습니다. 거시 경제 측면에서는 유럽 중앙은행(ECB)이 또 다른 대규모 금리 인상을 단행했고, 새로운 데이터에 따르면 미국 경제는 지난 분기에 예상보다 더 빠르게 성장했습니다. 마지막으로 올해 전 세계 구리 재고가 위험할 정도로 낮은 수준으로 떨어졌습니다. 이번 주 리뷰에서 그 의미를 알아보세요.

거시 경제

ECB는 목요일에 75bp(기준금리 0.25%포인트) 인상을 연속으로 두 번째로 단행하여 기준 금리를 1.50%로 사실상 두 배로 늘렸습니다. 이는 10년 이상 만에 최고 수준입니다. ECB는 성명에서 인플레이션이 여전히 너무 높고 장기간 목표치를 웃돌 것으로 예상되며, 그 결과 금리 인상을 지속할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이러한 금리 인상은 필요하지만, 유럽 대륙의 경제 성장이 주춤하는 시기에 이루어지고 있습니다. 유로존 경제는 3분기에 0.7% 성장할 것으로 예상되지만, 많은 경제학자들은 높은 에너지 및 식량 가격이 소비 지출과 산업 생산에 미치는 영향으로 향후 3분기 동안 축소될 것으로 예상합니다.

같은 날 발표된 새로운 데이터에 따르면 미국 경제는 2분기 연속 위축된 후 반등했습니다. 미국 GDP는 전 분기 대비 예상보다 높은 0.6% 증가하여 연율 기준으로 2.6% 증가했습니다. 문제는 이러한 성장이 소비자 수요 감소로 수입이 줄어든 반면 수출이 증가하면서 무역 적자가 축소된 데 따른 것이라는 점입니다. 이는 일회성 사건으로 향후 분기에는 반복되지 않을 가능성이 높습니다. 한편 소비 지출(경제의 주요 엔진)은 전 분기보다 훨씬 느린 1.4% 증가하여 경제가 둔화되기 시작하고 있음을 시사합니다.

주식

이번 주는 빅테크 기업들의 실적 발표로 가득했습니다. 각 기업의 요약은 다음과 같습니다.

마이크로소프트의 지난 분기 매출은 전년 대비 11% 증가했습니다. 이는 애널리스트 예상치를 웃돌았지만, 마이크로소프트의 지난 5년간 가장 약한 분기 매출 성장으로, 달러 강세, PC 수요 감소, 디지털 광고 시장 둔화의 영향을 받았습니다. 마이크로소프트의 주요 사업인 애저 클라우드 컴퓨팅 사업의 매출 성장은 35%로 둔화되었고, 에너지 가격 상승으로 인해 이 부문의 이익률이 감소했습니다. 달러 강세의 영향을 제외하면 애저의 매출은 42% 증가하여 경제 성장 둔화에도 불구하고 전 세계 클라우드 서비스에 대한 수요는 여전히 유지되고 있음을 시사합니다. 마이크로소프트는 현재 분기 애저 매출 성장률이 전 분기 대비 5%포인트 하락할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 까다로운 투자자들은 이 소식을 달가워하지 않았습니다. 마이크로소프트 주가는 이 소식이 발표된 후 7% 하락했습니다.

구글 모회사인 알파벳은 매출과 이익 모두 예상치를 밑돌아 주가가 6% 하락했습니다. 유튜브와 구글을 아우르는 알파벳의 핵심 광고 사업의 매출은 지난 분기 전년 대비 2.5% 증가하는 데 그쳤습니다. 치솟는 인플레이션과 경제 성장 둔화로 인해 디지털 광고 시장이 위축되면서 구글과 페이스북, 스냅챗과 같은 경쟁사들이 더 작아진 예산을 놓고 경쟁하고 있습니다. 지난주 스냅은 사상 가장 느린 분기 매출 성장률을 보고했고, 이로 인해 주가가 28% 폭락했습니다. 유일한 밝은 점은 구글의 주요 성장 동력으로 여겨지는 클라우드 사업입니다. 구글 클라우드의 매출은 지난 분기 전년 대비 38% 증가했고, 이 부문은 예상보다 적은 순손실을 보고했습니다.

알파벳과 스냅의 실망스러운 실적 발표 이후, 디지털 광고 시장에 크게 의존하는 또 다른 기술 대기업인 메타에 대한 기대는 높지 않았습니다. 하지만 경제 불확실성으로 인한 광고주 예산 감소 외에도 메타는 1) 틱톡과 같은 짧은 형식의 비디오 앱으로부터 인스타그램에 대한 경쟁 심화와 2) 소셜 미디어 광고의 효과를 떨어뜨린 애플의 최근 개인 정보 보호 규정 변경에 직면해 있습니다. 이러한 모든 과제가 합쳐져 메타의 지난 분기 매출은 전년 대비 4% 감소했으며, 이는 2분기 연속 감소입니다. 여기에 비용 증가까지 더해지면서 메타의 순이익은 52%나 감소했으며, 이는 애널리스트 예상치보다 더 큰 폭입니다. 메타는 이번 분기 매출 전망도 예상보다 낮게 제시했습니다. 놀랄 일도 아닙니다. 메타 주가는 실적 발표 후 20% 폭락했습니다.

이제 실망스러운 실적을 발표한 아마존으로 넘어가 보겠습니다. 아마존의 전자 상거래 사업 매출은 지난 분기 전년 대비 13% 증가했습니다. 한편 아마존의 클라우드 사업은 예상보다 낮은 27%의 매출 성장을 기록하며, 2014년 아마존이 이 부문의 실적을 별도로 공개하기 시작한 이후 가장 낮은 YoY 성장률을 기록했습니다. 성장 둔화는 아마존의 다른 사업에 자금을 조달해 온 수익성이 높은 클라우드 부문에 대한 불길한 징조입니다. 아마존은 중요한 연휴 판매 시즌이 포함된 현재 분기 매출 전망도 예상보다 낮게 제시했습니다. 아마존은 매출이 2~8% 증가할 것으로 예상하며, 이는 회사 역사상 가장 느린 연휴 분기 성장률이 될 것입니다. 아마존 주가는 실적 발표 후 13% 하락했습니다.

마지막으로, 애플은 분기 실적 발표에서 투자자들의 비난을 피하기 위해 딱 필요한 만큼의 긍정적인 소식을 전달했습니다. 애플 매출의 거의 절반을 차지하는 아이폰 판매는 지난 분기 전년 대비 예상보다 낮은 10% 증가했습니다. 하지만 다른 부문의 호조로 애플의 전체 매출은 예상보다 높은 8% 증가했습니다. 달러 강세가 아니었다면 이 수치는 6%포인트 더 높았을 것입니다. 한편 애플의 활성 설치 기기 기반은 사상 최고치를 기록했습니다. 이론적으로 이는 애플이 수익성이 높은 서비스를 판매할 수 있는 사용자가 더 많아졌음을 의미하며, 이는 미래 성장의 핵심 요소입니다. 전반적으로 괜찮은 실적 발표였고, 투자자들의 반응도 괜찮았습니다. 애플 주가는 실적 발표 후 거의 변동이 없었습니다.

원자재

아래 그래프는 전 세계 구리 재고(즉, 창고에 있는 구리 재고)가 올해 급감했음을 보여줍니다. 이러한 위험할 정도로 낮은 수준은 오늘날 구리 시장의 재고가 전 세계 수요를 4.9일 동안만 충당할 수 있음을 의미하며, 상품 거래 대기업 트라피구라는 올해 말에는 2.7일로 줄어들 것으로 예상합니다. 참고로 구리 재고는 일반적으로 일 단위가 아니라 주 단위로 계산됩니다. 재고가 제한적이면 상품 거래업체들이 공급을 확보하기 위해 서두르면서 재고가 더 줄어들고 가격이 급등할 위험이 높아집니다.

이러한 상승 위험은 구리 투자에 대한 강세론을 더욱 강화합니다. 풍력 터빈과 태양열 패널에서 전선과 전기 자동차에 이르기까지 모든 곳에 사용되는 구리는 재생 에너지와 운송 전기화와 같은 거대 트렌드로 인해 장기적인 수요가 계속 증가할 것입니다. 더욱이 러시아로 인해 올해 에너지 위기가 발생하면서 서구 정부는 화석 연료 의존도를 줄이기 위해 더욱 적극적으로 노력하고 있으며, 이는 구리 의존 기술에 도움이 되고 있습니다.

하지만 일부 구리 약세론자들은 중국 부동산 시장(구리는 배선, 배관, 외벽에 사용됨)의 둔화와 잠재적인 세계 경기 침체가 수요를 억제할 것이라고 주장하며 동의하지 않습니다. 실제로 이러한 우려로 인해 구리 가격은 3월에 기록한 최고치에서 약 30% 하락했습니다. 하지만 트라피구라는 전기 자동차 및 인프라 관련 구리 수요가 중국 부동산 부문의 약세를 상쇄하고도 남을 것으로 예상합니다. 누가 옳은지 시간이 말해줄 것입니다.

다음 주

다음 주에는 3분기 실적 시즌이 계속됩니다. 화이자, AMD(Advanced Micro Devices), 에어비앤비, 우버, 퀄컴, 모더나, 블록(구 스퀘어), 코인베이스, 페이팔, 스타벅스 등 대형 기업들이 실적을 발표할 예정입니다. 경제 측면에서는 월요일에 유로존 GDP 수치와 목요일에 실업률 데이터가 발표됩니다. 다음 주에는 수요일에 연준, 목요일에 영란은행의 중요한 금리 결정이 있을 예정입니다. 마지막으로 금요일에는 미국 고용 보고서가 발표됩니다.