또 하나의 희생자가 나왔다

모든 시선은 지난 목요일에 발표된 미국의 10월 인플레이션 보고서에 쏠렸으며, 이 보고서는 투자자들에게 꼭 필요한 안도감을 제공했습니다. 한편, 미국의 3분기 실적 시즌이 끝나가는 가운데, 우리는 이익 마진에 어떤 일이 일어나고 있는지 살펴봅니다(스포일러: 팬데믹 이후 처음으로 이익 마진이 축소되었습니다). 하지만 지난주 가장 큰 뉴스는 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소 중 하나인 FTX가 급격하고 갑작스럽게 붕괴된 것입니다. FTX는 올해 초 320억 달러로 평가되었습니다. 이번 주 리뷰에서 정확히 무슨 일이 일어났는지 알아보세요.

거시경제

최신 미국 인플레이션 보고서는 지난달 소비자 물가가 전년 동기 대비 7.7% 상승했음을 보여주었으며, 이는 여러 가지 이유로 좋은 소식이었습니다. 첫째, 올해 초 이후 가장 작은 연간 상승률입니다. 둘째, 경제학자들이 예상했던 7.9%보다 낮았습니다. 셋째, 9월의 8.2%에서 크게 둔화되었습니다. 전월 대비 소비자 물가는 예상보다 낮은 0.4% 상승했습니다. 한편, 휘발유와 식품과 같은 변동성이 큰 에너지와 식품 요소를 제외한 근원 소비자 물가는 9월 대비 0.3%, 전년 대비 6.3% 상승했습니다. 이 두 수치 모두 경제학자들의 예상치를 밑돌았습니다.

예상보다 좋은 보고서는 수십 년 만에 최고 수준의 인플레이션이 마침내 식어가고 있음을 보여주는 희망을 제공했으며, 이는 연준이 공격적인 금리 인상 캠페인을 늦추는 데 도움이 될 것입니다. 대표적인 예로, 이 소식이 나온 후 트레이더들은 12월 연준 금리 인상 폭을 75bp가 아닌 50bp로 반영했습니다. 이는 보고서가 발표된 후 주식과 채권이 모두 급등하고 미 달러가 통화 바스켓에 대해 하락한 이유를 설명합니다. 사실, S&P 500은 목요일에 5.5% 상승했으며, 이는 기록이 시작된 2003년 이후 CPI 보고서에 대한 최고의 첫날 반응입니다.

주식

인플레이션 환경에서 기업은 더 높은 비용을 고객에게 전가할 수 있습니다. 하지만 기업은 일반적으로 상승한 비용 중 일부를 직접 감수해야 하므로 이익 마진이 줄어듭니다. 올해 3분기 실적 시즌은 이를 잘 보여줍니다. 지난 금요일(11월 4일)까지 S&P 500 기업의 85%가 실적을 발표했으며, 3분기 평균 이익 마진은 11.9%였습니다. 이는 지난해 3분기보다 1%포인트 낮은 수치입니다. 다시 말해, 이익 마진은 전년 대비 8% 축소되었으며, 이는 팬데믹 이후 처음으로 감소한 것입니다.

이익 마진 감소는 결코 좋은 일이 아니며, 궁극적으로 이익 감소로 이어집니다. 사실, 골드만삭스는 S&P 500에 대한 이익 추정치를 2024년까지 매년 하향 조정했으며, 지난 분기 이익 마진 축소는 앞으로 더 큰 고통이 있음을 의미한다고 말했습니다. 이 투자 은행은 현재 2023년 주당 이익이 3% 성장할 것이라는 이전 예상에서 0%로 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 더욱이, 미국이 경기 침체에 빠지면 내년 이익이 11% 감소할 수 있다고 밝혔습니다. 그리고 골드만삭스만이 이렇게 비관적인 전망을 하는 것은 아닙니다. 다른 많은 은행들도 S&P 500 기업에 대한 2023년 이익 전망치를 하향 조정하고 있습니다.

여기서 얻을 수 있는 교훈은 현재 거시경제 환경이 주식에 있어 어려운 환경이라는 것입니다. 높은 금리는 밸류에이션을 낮추고 있는 반면, 경제 성장 둔화와 고객에게 완전히 전가할 수 없는 높은 비용은 기업 이익을 압박하고 있습니다. 종합적으로, 이는 주식이 더 넓은 경제 환경이 실질적으로 개선될 때까지, 예를 들어 금리가 정점을 찍거나 미국 경제가 경기 침체를 피할 때까지는 상승하지 않을 수 있음을 의미합니다.

암호화폐

어디서부터 시작해야 할까요? 지난주는 암호화폐 업계가 약 14년의 역사에서 가장 극적인 사건을 경험했습니다. 무슨 일이 일어났는지 요약하기 전에 몇 가지 빠른 정의(그리고 많은 약어)를 알아야 합니다.

• FTX: 올해 초 320억 달러로 평가된 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소 중 하나입니다.
• 샘 뱅크먼-프리드(SBF로 알려짐)는 FTX의 설립자이자 CEO입니다.
• FTT는 FTX의 거래소 토큰입니다. FTT 소유자는 보상을 받고 FTX 거래 수수료 할인을 받으며 추천에 대한 수수료를 높입니다.
• 알라메다 리서치: SBF가 설립하고 소유한 암호화폐 거래 회사입니다.
• 바이낸스: 일일 거래량 기준 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소입니다.‍
• 창펑 자오(CZ로 알려짐)는 바이낸스의 설립자이자 CEO입니다.

이제 시작해 보겠습니다. FTX는 고객 인출이 급증하면서 유동성 위기가 발생하면서 이번 주 초 붕괴 직전까지 몰렸습니다. 로이터 통신에 따르면 FTX는 화요일 오전까지 72시간 동안 약 60억 달러의 인출을 당했습니다. 이러한 대규모 인출의 원인은 두 가지입니다.

첫째, 코인데스크는 기사 를 통해 알라메다에서 이상한 일이 벌어지고 있다고 밝혔습니다. 알라메다와 FTX는 완전히 별개의 회사여야 했지만, SBF가 말한 것보다 훨씬 더 가까웠던 것으로 밝혀졌습니다. 요약하자면: 알라메다의 재무 상태는 FTT로 가득 차 있었으며, 알라메다는 FTX에서 빌린 돈을 시장에 투기하는 데 담보로 사용했습니다. 다른 말로 하면, FTT를 담보로 받아, FTX는 알라메다의 위험한 베팅을 자금 조달하기 위해 고객 자산 수십억 달러를 빌려주었습니다. 즉, 알라메다의 투자가 잘못되거나 FTT 담보 가치가 떨어지면 알라메다는 파산하고 FTX를 끌어내릴 것입니다.

둘째, 코인데스크의 폭로 이후, CZ는 트위터를 통해 바이낸스가 보유한 모든 FTT를 매각할 것이라고 발표했습니다. 당시 바이낸스는 FTX에 대한 초기 투자의 일환으로 이 토큰을 받았습니다. CZ는 거래소의 재무 안정성에 대한 우려와 "최근 밝혀진 사실"(즉, 코인데스크 기사)을 언급했지만, CZ와 SBF의 관계가 악화되고 CZ가 SBF가 비공개적으로 바이낸스에 대해 나쁜 소리를 냈다고 비난한 것도 도움이 되지 않았습니다. 아래 트윗을 확인해 보세요.

상상할 수 있듯이 CZ의 트윗으로 FTT 가격이 폭락했습니다. 알라메다의 FTT 담보 가치가 떨어지면 알라메다는 파산하고 FTX를 끌어내릴 것이라는 점을 기억하세요. 따라서 셀시우스가 6월에 붕괴된 기억이 생생한 투자자들은 서둘러 FTX에서 자금을 인출하기로 결정했습니다. SBF는 월요일에 "경쟁자가 거짓 소문을 퍼뜨리려고 한다"고 말했습니다. 하지만 화요일까지 피해는 이미 발생했고 FTX는 구제 금융이 필요했으며, 구제 금융은 다름 아닌(농담이 아닙니다) 바이낸스에서 제공되었습니다. 네, CZ의 회사는 화요일에 FTX를 완전히 인수하기 위한 의향서에 서명했습니다. 반전은? 바이낸스는 FTX의 사업 관행에 대한 우려, 규제 당국의 고객 자금 오용 조사, 재무 상태에서 80억 달러의 부족분을 이유로 하루 만에 인수를 철회했습니다.

바이낸스가 인수를 철회한 후, SBF는 수요일에 FTX 투자자들에게 현금 주입을 받지 못하면 회사가 파산 신청을 해야 할 것이라고 말했습니다. 한편, 이러한 드라마는 전체 암호화폐 시장에 영향을 미쳤으며, 지난주 비트코인과 다른 많은 코인이 폭락했습니다. 미국에 상장된 암호화폐 거래소인 코인베이스도 화요일과 수요일에 주가가 19% 하락했습니다.

이번 주

이번 주에는 3분기 실적 시즌이 계속됩니다. 월마트와 홈디포와 같은 소매 거대 기업, JD.com과 알리바바와 같은 중국 전자 상거래 거대 기업, 시스코 시스템즈, 엔비디아, 팔로알토 네트웍스와 같은 기술 기업이 실적을 발표합니다. 경제 지표로는 월요일 유로존 산업 생산, 화요일 중국 소매 판매, 수요일 영국 인플레이션과 미국 소매 판매, 금요일 일본 인플레이션과 영국 소매 판매가 있습니다.

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