새벽이 오기 전 가장 어둡다

크리스마스 연휴로 인해 지난주는 예상대로 뉴스가 뜸했습니다. 따라서 이번 주 리뷰에서는 일부 시장 참여자들이 올해 예상하는 바를 살펴보겠습니다. 매도 측과 매수 측 모두 주식이 올해 상반기에 추가 하락을 겪은 후 하반기에 반등할 것이라는 의견에 동의하고 있습니다. 이는 2022년 말 대비 주식이 약간 상승할 것으로 예상됩니다. 채권의 경우, 최대 투자 회사들은 국채 전망에 대해 의견이 분분하지만 위험한 회사채는 피해야 한다는 데 동의하는 것 같습니다. 마지막으로 국제에너지기구(IEA)는 러시아의 공급이 제재로 인해 감소하고 수요가 예상보다 높아지면서 올해 유가가 상승할 수 있다고 예상합니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

주식

월가 최대 투자 은행의 최고 전략가들은 미국 주식이 2023년 말에 약간 상승할 것으로 예상하지만, 회복 과정은 매우 불안정할 것입니다. 더 구체적으로, 그들은 올해 상반기에 미국 주식이 추가 하락하여 2022년 저점을 시험할 수 있다고 경고합니다. 이러한 경고는 두 가지 주요 위험에 따른 것입니다. 첫째, 경제 성장 둔화와 고질적인 높은 인플레이션으로 인해 기업 이익이 감소할 것으로 예상됩니다. 둘째, 중앙은행은 매파적인 입장을 유지하고 금리 인상을 지속할 가능성이 높아 주식 가치에 부담을 줄 것입니다.

전략가들은 연준이 금리 인상을 중단하면 올해 하반기에 회복이 시작될 것으로 예상합니다. 그러나 그들은 반등이 완만할 것으로 예상하며, 2022년 말 대비 주식이 약간 상승하는 수준에 그칠 것으로 예상합니다. 블룸버그가 조사한 22명의 전략가들의 평균 목표치는 S&P 500이 올해 말 4,078로 마감될 것으로 예상하며, 이는 현재 수준보다 약 7% 높습니다. 가장 낙관적인 전망은 24% 상승이고, 가장 비관적인 전망은 11% 하락입니다.

미국 주식은 연이은 하락이 드물기 때문에 11% 하락 전망은 지나치게 비관적일 수 있습니다. 즉, 지난해 하락 이후 2023년에 연간 하락을 기록할 가능성은 낮습니다. 1928년 이후 S&P 500은 대공황, 2차 세계 대전, 1970년대 석유 파동, 그리고 이번 세기 초 닷컴 버블 붕괴 등 네 번만 연이어 하락했습니다. 연이은 2년 연속 마이너스 수익률은 확실히 이상치이지만, 이러한 현상이 발생했을 때 두 번째 해의 하락폭은 첫 번째 해보다 항상 더 컸다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

세계 최대 투자 운용사 중 일부를 대상으로 한 블룸버그의 별도 조사에서도 2023년 초에는 불안정한 출발을 예상했으며, 수익은 하반기에 집중될 것으로 나타났습니다. 블랙록과 골드만삭스 자산운용 등 주요 투자자들의 의견을 반영한 134명의 펀드 매니저를 대상으로 한 조사에서 응답자의 71%가 주식이 상승할 것으로 예상했고, 19%는 하락을 예상했습니다. 상승을 예상하는 사람들의 평균 응답은 미국 경제의 회복력, 금리 인상 속도 둔화, 중국의 엄격한 코로나19 봉쇄 해제 등을 배경으로 10% 수익률을 기록할 것으로 예상했습니다. 반면, 하락을 예상하는 사람들은 고질적인 높은 인플레이션과 심각한 경기 침체를 가장 큰 우려 사항으로 꼽았습니다.

한편 유럽에서는 14명의 전략가를 대상으로 한 조사에서 스톡스 600 지수가 평균 5% 상승할 것으로 예상했습니다. 이러한 신중한 예상은 유럽이 공격적인 중앙은행, 우크라이나 전쟁, 이로 인한 유럽의 에너지 위기 등 여러 과제에 직면하고 있음을 반영합니다.

채권

2022년 마지막 장에서는 마이너스 수익률 채권 시대가 거의 끝났습니다. 전 세계 중앙은행들이 금리를 공격적으로 인상하면서 연중 내내 수익률이 상승했습니다. 그러다 일본은행이 12월에 예상치 못한 수익률 곡선 제어 프로그램 변경으로 시장을 놀라게 했습니다. 이러한 조치는 세계에서 가장 완화적인 중앙은행이 정상화로 나아가고 있음을 시사하며, 일본 국채 수익률이 급등했습니다. 예를 들어 일본 2년 만기 국채 수익률은 2015년 이후 처음으로 플러스 영역으로 진입했습니다. 이로 인해 마이너스 수익률 채권의 글로벌 규모는 2년 전 최고치 18.4조 달러에서 7,000억 달러 미만으로 감소했습니다. 이는 올해 채권 투자자들이 마침내 적절한 수익률을 기대할 수 있다는 좋은 소식입니다.

하지만 세계 최대 투자 운용사인 블랙록을 비롯해 모든 사람이 지금 채권 시장에 매력을 느끼는 것은 아닙니다. 블랙록의 가장 확신 있는 베팅은 글로벌 부채 수준이 증가하고 정부 차입이 늘어나며 인플레이션이 지속적으로 높아지면서 장기 국채를 피하는 것입니다. 블랙록에 따르면 투자자들은 이러한 모든 요인을 보완하기 위해 점점 더 높은 수익률을 요구할 것이며, 금리는 시장 예상보다 더 오랫동안 높게 유지될 수 있습니다. 물론 피델리티 인터내셔널과 주피터 자산운용과 같은 회사들은 경기 침체 위험에 대비하기 위해 채권에 투자하고 있어 시장 참여자들의 전망은 매우 엇갈립니다.

블랙록의 국채 전망이 정확한지 시간이 말해줄 것입니다. 한편, 올해 투자자들이 피하고 싶어할 만한 채권 시장의 또 다른 구석이 있습니다. 바로 미국 정크 본드(또는 지지자들이 부르는 대로 "고수익" 채권)입니다. 이러한 경고는 월가 은행과 신용평가기관에서 나온 것으로, 위험한 회사채 시장 규모가 1.4조 달러에 달하는 가운데 향후 2년 동안 디폴트가 급증할 것으로 예상합니다. 이러한 비관론의 배경에는 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 경제 성장 둔화로 인해 기업 이익이 감소할 것으로 예상됩니다. 둘째, 연준의 가장 공격적인 금리 인상 속도는 팬데믹 기간 동안 저렴한 자금으로 부채 규모를 늘린 정크 등급 회사들, 특히 변동 금리 부채를 발행한 회사들에게 부담을 줄 것입니다.

예를 들어 도이체방크는 올해 미국 레버리지드론 디폴트율이 1.6%에서 5.6%로 상승한 후 2024년에는 11.3%로 상승할 것으로 예상합니다. 이는 2009년에 기록된 사상 최고치에 근접할 것입니다. 한편 UBS 전략가들은 2023년에만 정크론 디폴트율이 9%에 달할 것으로 예상합니다.

원자재

국제에너지기구(IEA)는 러시아의 공급이 제재로 인해 감소하고 수요가 예상보다 높아지면서 올해 유가가 상승할 수 있다고 예상합니다. IEA는 2022년 붕괴될 것으로 예상했던 러시아의 생산량이 1분기 말까지 14% 감소할 것으로 예상합니다. 이러한 예상이 현실화된다면 최근 유가 하락 추세를 역전시킬 수 있습니다. 더욱이 IEA는 인도의 강력한 성장과 중국의 놀라운 회복력을 감안하여 2023년 세계 석유 수요 전망을 하루 30만 배럴 증가시켰습니다. 사실, 세계 2위 경제 대국인 중국은 코로나19 제한 완화로 인해 수요가 예상보다 높아질 수 있습니다. 종합적으로 IEA는 올해 세계 석유 소비량이 하루 170만 배럴 증가하여 하루 평균 1억 1,600만 배럴에 달할 것으로 예상합니다.

이번 주

새해 복 많이 받으세요! 2023년을 시작하며 이번 주 주요 시장 발표를 간략하게 살펴보겠습니다.

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