리세션이 뭐라고?

전반적인 경기 침체 우려로 가득 찬 한 해에, JP모건은 금융 시장에 반영된 경기 침체 가능성이 2022년 고점에서 크게 하락했음을 발견했습니다. 지난주 예상보다 양호했던 미국의 GDP 데이터는 이러한 가능성을 더욱 뒷받침했습니다. 이는 연준과 다른 중앙은행에 금리 인상을 지속할 수 있는 여지를 더 줄 수 있습니다. 유럽 중앙은행 총재는 지난주 투자자들이 향후 회의에서 더 "중요한" 금리 인상을 기대해야 한다고 말했습니다. 한편, 마이크로소프트는 기술 부문의 실적 발표를 시작하며 업계의 미래를 예고했습니다. 바로 이익 감소입니다. 마지막으로, 지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 기관 투자자들이 2021년 6월 이후 처음으로 엔에 대해 강세를 보이고 있습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

JP모건의 거래 모델에 따르면 시장이 암시하는 경기 침체 가능성은 하락하고 있습니다. 아래 그래프는 9가지 자산에 반영된 경기 침체 가능성을 보여줍니다. 투자 은행은 자산의 경기 침체 이전 최고점과 경기 위축 기간 동안의 최저점을 비교하여 이러한 가능성을 계산합니다. 더 구체적으로, 그래프는 금융 시장에 반영된 경기 침체 가능성이 7가지 자산에서 2022년 고점에서 크게 하락했음을 보여줍니다.

예를 들어, 유럽 주식은 지난 10월 유럽 지역에 경기 침체가 발생할 가능성이 93%라고 예상했습니다. 그 가능성은 오늘 26%로 떨어졌습니다. 골드만삭스의 이코노미스트들이 이달 초 유럽에서 경기 침체가 발생하지 않을 것으로 예상한 것을 고려하면 그렇게 놀라운 일은 아닙니다. 이는 2022년 말 유럽 경제가 더 강력한 회복력을 보였고, 천연가스 가격이 급락했으며, 중국이 예상보다 일찍 코로나 규제를 완화했기 때문입니다.

이제, 이러한 시장이 암시하는 가능성의 흥미로운 점은 특정 경기 침체 전망을 구현하기 위해 어떤 자산이 가장 좋은 위험-수익 잠재력을 제공하는지 확인하는 데 사용할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 10월 이후 많이 하락했음에도 불구하고 S&P 500은 여전히 미국 경기 침체 가능성이 73%로 반영하고 있습니다. 이는 모든 자산 중 가장 높은 수치입니다. 즉, 미국 주식 가격은 경기 침체에 대한 예상으로 상당히 저조합니다. 그러나 이는 미국이 경기 침체를 피할 것이라는 기본 시나리오라면 상당한 상승 잠재력을 가지고 있음을 의미합니다.

반대로, 미국 정크본드(또는 지지자들이 부르는 대로 "고수익" 채권)는 미국 경기 침체 가능성이 18%로 반영하고 있습니다. 이는 모든 자산 중 가장 낮은 수치입니다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 정크본드와 국채 간의 수익률 차이가 지난 20년 평균보다 좁습니다. 즉, 정크본드가 추가 위험에 대한 보상으로 안전한 국채보다 제공하는 추가 수익률이 20년 평균보다 낮습니다. 이는 정크본드가 경기 침체 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있으며, 미국 경제가 실제로 경기 침체에 진입할 것이라는 기본 시나리오라면 하락 잠재력이 크다는 것을 의미합니다.

미국 경제에 대해 말하자면, 지난주 발표된 최신 GDP 보고서는 예상보다 양호했습니다. 세계 최대 경제 규모인 미국의 경제는 2022년 4분기에 연율 기준 2.9% 성장했습니다. 이는 3분기에 기록된 3.2% 성장에서 소폭 둔화된 수치이지만, 이코노미스트들이 예상했던 2.6% 성장보다 높습니다. GDP의 약 68%를 차지하는 소비 지출은 해당 기간 동안 2.1% 증가했습니다. 이는 전 분기 2.3% 증가에서 소폭 감소했지만 여전히 긍정적입니다. 전반적으로 이 데이터는 미국 경제가 상당히 높은 차입 비용에 직면했음에도 불구하고 예상보다 더 강력한 회복력을 보이고 있으며, 연준의 조치가 더 눈에 띄는 효과를 내기 시작하고 있음을 보여주는 추가 증거를 제공했습니다.

이어서, 크리스틴 라가르드 유럽 중앙은행(ECB) 총재는 지난 월요일 이번 주 중앙은행의 올해 첫 회의를 앞두고 강력한 메시지를 전했습니다. 라가르드 총재는 ECB가 인플레이션을 목표 수준으로 되돌리기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것이라고 말하며, 향후 회의에서 더 "중요한" 금리 인상을 시사했습니다. 그녀는 금리가 충분히 제한적인 수준에 도달할 때까지 그리고 필요한 만큼 그 수준을 유지할 때까지 금리가 꾸준히 상승해야 한다고 덧붙였습니다. 유로존의 헤드라인 인플레이션이 사상 최고치에서 후퇴했지만, 식품과 에너지 가격 변동을 제외한 근원 인플레이션은 지난달 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 일부 정책 입안자들 사이에서 가격 압력이 더욱 광범위해지고 경제에 고착될 위험이 있다는 우려를 불러일으키고 있습니다.

주식

지난주 마이크로소프트의 실적 발표는 엇갈렸습니다. 이 기술 대기업의 매출은 지난 분기 전년 대비 2% 증가에 그쳤습니다. 이는 PC 소프트웨어와 노트북 판매 부진으로 인해 6년 만에 가장 저조한 매출 성장률입니다. 기술 조사 기업 가트너에 따르면 지난 분기 전 세계 PC 시장은 전년 대비 28.5% 축소되었습니다. 여기에 마이크로소프트가 1만 명의 직원을 감축하기로 결정하면서 발생한 12억 달러의 비용을 더하면, 회사의 순이익은 지난 분기 12% 감소했습니다.

하지만 긍정적인 부분도 있었습니다. 마이크로소프트의 주목받는 애저 클라우드 컴퓨팅 사업의 매출 성장률은 31%로 둔화되었지만, 예상보다 약간 높았습니다. 더욱이, 달러 강세의 영향을 제외하면 애저의 매출은 38% 증가하여 경제 성장 둔화 속에서도 기업들이 다른 일부 기업 지출을 줄이면서도 클라우드 서비스에 대한 글로벌 수요는 여전히 유지되고 있음을 시사합니다.

하지만, 마이크로소프트는 그러한 모멘텀을 유지하는 데 어려움을 겪고 있으며, 애저의 매출 성장률이 현재 분기에 전 분기 대비 4~5%포인트 하락할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 까다로운 투자자들은 이 소식을 달가워하지 않았습니다. 투자자들은 이 소식이 전해지자 마이크로소프트 주가를 1% 하락시켜 이전 4% 이상의 상승폭을 상쇄했습니다.

기술 부문의 실적 발표를 시작한 마이크로소프트의 업데이트는 업계의 미래를 예고합니다. 지난해 밸류에이션이 급락한 후, 미국 기술 주식은 다음 큰 장벽에 직면하게 됩니다. 바로 이익 감소입니다. 실제로 애널리스트 추산에 따르면 S&P 500의 기술 기업들의 4분기 실적은 전년 대비 9.2% 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 2016년 이후 가장 큰 감소폭입니다. 여기서 주목할 만한 점은 투자 심리가 얼마나 빨리 악화되었는지입니다. 불과 3개월 전만 해도 애널리스트들은 이익이 제자리걸음을 할 것으로 예상했습니다.

FX

지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 기관 투자자들이 2021년 6월 이후 처음으로 엔에 대해 강세를 보이고 있습니다. 이는 일본은행(BOJ)이 초저금리 통화 정책을 포기할 수밖에 없을 것이라는 추측이 커지고 있기 때문입니다. 이는 BOJ가 지난달 10년 만기 국채 수익률 변동폭을 기존 0.25%에서 플러스 마이너스 0.5%로 조정하면서 시장을 놀라게 한 데 따른 것입니다. 상품선물거래위원회(CFTC)의 최신 데이터에 따르면, 지난 1월 17일로 끝나는 주에 일본 엔에 대한 순 자산 운용사 포지션이 긍정적인 영역으로 전환되었습니다. 이러한 베팅은 엔이 지난 10월 30년 만에 최저치로 떨어진 이후 달러 대비 17% 이상 강세를 보인 데 따른 것입니다.

이번 주

또 다른 주, 또 다른 파산: 암호화폐 브로커이자 대출 기업인 제네시스가 지난주 파산 신청을 했습니다. 이는 채권자들과의 수개월간의 협상 끝에 이루어진 것입니다. 이 회사의 어려움은 FTX 붕괴 직후 시작되었으며, 제네시스는 "전례 없는 시장 혼란"과 유동성 문제를 이유로 지난 11월 고객 자금 인출을 중단했습니다. 더욱이, 제네시스는 자체 자금 일부를 FTX에 예치했습니다. 이후 제네시스는 채권자들에게 30억 달러 이상을 갚기 위해 신규 자금 조달을 위해 애썼지만 실패했습니다...

• 월요일: 유로존 경제 심리 지수(1월)
• 화요일: 일본 실업률 및 소매 판매(12월), 유로존 GDP(4분기). 실적 발표: 맥도날드, 스포티파이, 제너럴 모터스, 엑손모빌, 스냅, 캐터필러, 화이자, AMD
• 수요일: 미국 연준 결정(시장은 25bp 인상을 예상), 유로존 실업률(12월). 실적 발표: 메타
• 목요일: 영란은행 및 유럽 중앙은행 결정(시장은 두 기관 모두 50bp 인상을 예상). 실적 발표: 알파벳, 아마존, 애플, 퀄컴, 포드, 스타벅스
• 금요일: 미국 노동 시장 보고서(실업률, 임금 성장 등) 1월