중국의 저성과자

지난주 가장 큰 뉴스는 중국의 최신 경제 성장 목표 발표와 새로운 주요 경제 부양책 발표의 부재였습니다. 둘 다 널리 실망스러운 것으로 여겨졌습니다. 예상보다 낮은 목표가 세계 경제, 상품 시장 등에 큰 영향을 미친다는 점을 고려할 때 그 결과는 광범위했습니다. 지난주 투자자들의 기분을 더욱 나쁘게 만든 것은 연준 의장 제롬 파월이 미국 중앙은행이 더 큰 금리 인상으로 되돌아갈 수도 있다고 경고하면서 시장을 불안하게 만들었다는 것입니다. 더욱이 파월은 연준이 이전에 생각했던 것보다 더 높은 수준으로 금리를 인상해야 할 가능성이 높다고 말했습니다. 이로 인해 채권 시장에서 큰 변화가 일어났고, 수익률 곡선이 42년 만에 가장 가파른 역전을 보였습니다. 이는 곧 닥칠 경기 침체의 강력한 신호입니다. 마지막으로 실버게이트 캐피털은 디지털 자산 업계의 최근 붕괴로 인해 은행의 재정적 힘이 약화된 후 운영을 중단할 계획을 발표했습니다. 하지만 지난주 어려움을 겪은 은행은 실버게이트만이 아니었습니다. 실리콘밸리 은행도 역사상 두 번째로 큰 미국 은행 파산으로 기록될 붕괴를 겪었습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시 경제

지난주, 중국 정부는 2023년 경제 성장 목표를 "약 5%"로 공식 설정했으며, 올해 대규모 경제 부양책에 대한 언급은 피했습니다. 이 목표는 30년 이상 만에 가장 낮은 수준이며 지난해 목표였던 5.5%에서 하락했습니다. 경제학자들은 5%를 넘는 목표를 예상했고(투자자들은 그렇게 되기를 바랐습니다). 하지만 많은 사람들은 중국 정부가 2022년 목표를 크게 달성하지 못한 후, 대통령의 새로운 경제 팀이 달성하기 쉬운 보수적인 목표를 의도적으로 설정했다고 생각합니다. 세계 2위 경제 대국인 중국은 지난해 정부의 제로 코로나 정책으로 인해 성장이 타격을 입으면서 목표보다 2.5%포인트 낮은 3% 성장에 그쳤습니다. 반대로 지난해의 낮은 기저 효과는 올해 성장 목표 달성을 더 쉽게 만들 것입니다.

중국의 공식 경제 성장 목표는 지난 10년 동안 정부가 국가의 증가하는 부채 규모를 억제하려고 하면서 하락 추세를 보였습니다. 정책 입안자들은 경제를 과도하게 부양하고 너무 많은 부채를 축적하는 것을 피하려는 의지가 있을 것입니다. 이는 2007-08년 금융 위기에 대한 과도한 대응 이후 지속되는 우려입니다. 더욱이 중국 총리는 2023년 목표를 발표하면서 올해 목표는 경제 안정을 우선시하고 내수를 촉진하는 것이라고 말했습니다 (소비 지출과 기업 투자에 대한 언급). 결국 정부는 소비자에게 경제를 이끌어가도록 의존하려고 하고 있으며 부동산 및 인프라와 같은 상품 집약적인 부문을 통해 성장을 부추기는 것을 꺼리고 있습니다.

중국의 성장은 세계 경제에 중요합니다. 예를 들어 국제통화기금은 중국의 GDP 성장률이 1%포인트 상승하면 다른 국가의 성장률이 약 0.3%포인트 증가한다고 추산합니다. 중국의 2023년 성장 목표가 지난해 기록한 3% 성장보다 2%포인트 높다는 점을 고려할 때 세계 경제에 좋은 소식이 될 수 있습니다. 반대로 성장률 상승은 전 세계 중앙은행이 통제를 되찾기 위해 노력하고 있는 시기에 세계 인플레이션을 부추길 수 있습니다. 예를 들어 블룸버그 이코노믹스는 중국의 경제 성장률이 2022년 3%에서 2023년 5.8%로 가속화될 것으로 예상합니다. 블룸버그는 중국의 성장, 에너지 가격, 세계 인플레이션 간의 관계를 모델링한 결과, 2023년 4분기에 세계 인플레이션이 거의 1%포인트 가까이 상승할 수 있다고 밝혔습니다.

미국에서는 연준 의장 제롬 파월이 지난 화요일 미국 중앙은행이 필요하다면 더 큰 금리 인상으로 되돌아갈 준비가 되어 있다고 경고하면서 시장을 불안하게 만들었습니다. 화요일 의회에 제출된 발언은 연준이 다음 회의에서 고용 및 인플레이션에 대한 최근 보고서가 금리 인상이 경제를 식히는 데 거의 효과가 없음을 보여주면 금리를 50베이시스포인트 인상할 가능성을 제기했습니다. 더욱이 파월은 최근 경제 데이터가 예상보다 강하게 나온 후 연준이 이전에 생각했던 것보다 더 높은 수준으로 금리를 인상해야 할 가능성이 높다고 말했습니다.

이러한 발언으로 인해 주식과 단기 국채가 매각되었고 달러는 상승했습니다. 트레이더들은 또한 연준의 3월 21~22일 회의에서 0.5%포인트 금리 인상에 대한 베팅을 늘렸습니다. 현재는 0.25%포인트 인상보다 0.5%포인트 인상 가능성이 더 높습니다. 더욱이 트레이더들은 현재 금리가 올해 5.6% 가까이 정점을 찍을 것으로 보고 있습니다. 이는 불과 몇 달 전 5% 미만이었던 것에서 크게 상승한 것입니다.

이러한 더 공격적인 금리 인상 베팅과 관련하여 2년 만기 국채 수익률은 수요일에 2007년 이후 최고 수준인 5.04%에 도달했습니다. 중요한 것은 장기 수익률은 크게 움직이지 않았고 10년 만기 수익률은 4% 미만으로 유지되었습니다. 결과적으로 2년 만기와 10년 만기 수익률 간의 격차는 1981년 이후 처음으로 1%포인트 이상의 할인율을 보였습니다. 다시 말해, 이러한 움직임으로 인해 수익률 곡선이 42년 만에 가장 가파른 역전을 보였습니다. 단기 채권의 수익률이 장기 채권의 수익률보다 높은 역전된 수익률 곡선은 종종 경기 침체의 전조로 여겨지며, 역전은 일반적으로 경기 침체가 시작되기 12~18개월 전에 발생합니다.

주식

실리콘밸리 은행(SVB)은 지난 금요일 미국 규제 당국에 의해 폐쇄되었습니다. 고객들이 하루 만에 총 예금의 4분의 1인 420억 달러를 인출했고 은행이 새로운 자본을 조달하는 데 실패했기 때문입니다. 역사상 두 번째로 큰 미국 은행 파산인 이 붕괴는 시장을 뒤흔들고 금융 주식 투자자들을 불안하게 만들었으며, SVB가 창업자와 VC 회사를 위한 필수 은행으로 자리매김했기 때문에 스타트업 세계에 전염되었습니다. SVB의 재정 상태에 대한 소문이 돌면서 은행이 금리 상승으로 인해 채권 포트폴리오에서 상당한 손실을 입고 있다는 소문이 돌면서 바로 이러한 스타트업과 VC들이 지난주 현금을 빼내려고 했습니다. 은행은 처음에 22억 5천만 달러의 신규 자금 조달을 시도했지만 실패했습니다. 그런 다음 구제를 위한 매수자를 찾았지만 그 또한 실패했습니다. 금요일까지 모든 것이 끝났습니다. 혼란 속에서 SVB의 주가는 지난주 63% 폭락했고 금요일 아침에 주식 거래가 중단되었습니다.

원자재

원자재 시장도 중국의 예상보다 낮은 경제 성장 목표와 정부의 새로운 주요 부양책 발표를 하지 않기로 한 결정의 영향을 받았습니다. 세계 최대 원자재 소비국인 중국은 원자재 가격의 중요한 동인입니다. 따라서 지난주 중국의 실망스러운 발표 이후 원자재 시장은 철광석과 구리를 선두로 하락했습니다. 부동산 및 인프라를 부양하기 위한 획기적인 발표가 없다는 것은 많은 금속 투자자들에게 특히 우려스러운 일이었습니다. 많은 투자자들은 올해 랠리를 지지하기 위해 더 많은 부양책을 기대하고 있었습니다. 우연히도 이 랠리는 중국의 코로나 이후 경제 재개방으로 인해 금속 수요가 증가할 것이라는 베팅으로 인해 주로 촉발되었습니다.

암호화폐

속담처럼 "또 다른 하나가 먼지 속으로 사라졌습니다". 즉, 우리는 또 다른 암호화폐 관련 파산에 대해 써야 합니다. 암호화폐 회사를 위한 필수 은행으로 변신한 지역 은행인 실버게이트 캐피털은 암호화폐 업계의 최근 붕괴로 인해 회사의 재정적 힘이 약화된 후 운영을 중단할 계획입니다. 지난 몇 년 동안 실버게이트는 미국에서 가장 큰 암호화폐 은행으로 부상하여 최대 140억 달러의 고객 예금을 유치했고 2021년 말에는 주가가 200달러를 넘었습니다. 하지만 암호화폐 거래소 FTX가 붕괴된 이후 운명이 바뀌었습니다. 회사는 지난주 성명에서 "최근 업계 및 규제 개발을 고려할 때 실버게이트는 은행 운영을 질서 있게 종료하고 은행을 자발적으로 청산하는 것이 최선의 방침이라고 믿습니다."라고 밝혔습니다. 이 공개로 인해 수요일 장 마감 후 주가가 30% 이상 하락하여 주당 3달러 미만으로 떨어졌습니다.

이번 주

• 월요일: 중요한 것은 없습니다.
• 화요일: 영국 노동 시장 보고서(2월), 미국 인플레이션(2월).
• 수요일: 중국 소매 판매 및 산업 생산(2월), 미국 소매 판매(2월). 실적: 어도비.
• 목요일: 일본 무역 수지(2월), ECB 금리 결정, 미국 주택 착공(2월). 실적: 페덱스.
• 금요일: 미국 산업 생산(2월). 실적: 샤오펑.