인상할 것인가, 말 것인가

실리콘밸리 은행 붕괴의 여파는 지난주에도 미국 당국이 위기를 억제하기 위해 분주히 움직였음에도 불구하고 계속되었습니다. 한때 글로벌 금융 주식은 시가총액에서 무려 4,650억 달러를 잃었지만, 주가가 반등하면서 주 후반에는 다소 회복되었습니다. 최근의 혼란은 중앙은행들에게 큰 골칫거리가 되고 있습니다. 중앙은행들은 금리 인상을 통해 인플레이션을 억제하려고 하지만, 그러한 금리 인상으로 인해 은행 시스템에 균열이 나타나기 시작했습니다. 유럽 중앙은행은 지난주에도 50베이시스포인트 인상을 단행했지만, 이전에 약속했던 꾸준한 속도로 금리를 계속 인상하겠다는 약속을 철회했습니다. 이제 문제는 이번 주에 연준이 어떤 조치를 취할 것인가입니다. 결국 미국에서는 인플레이션이 여전히 심각하며, 지난주 발표된 데이터에 따르면 2월 핵심 소비자 물가가 0.5% 상승했습니다. 이는 5개월 만에 가장 큰 상승폭이며, 경제학자들의 예상치인 0.4% 상승을 웃돌았습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

연준은 말 그대로 매우 어려운 입장에 처해 있습니다. 한편, 연준의 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상 캠페인은 은행의 고정 수익 증권 보유에 큰 손실을 입혔습니다. 이는 실리콘밸리 은행 붕괴의 주요 원인 중 하나입니다. 이로 인해 은행 부문에 광범위한 공황이 발생하고 있으며, 연준이 이번 주 회의에서 금리 인상을 중단하거나 심지어 되돌려야 한다는 주장이 제기되고 있습니다. 그러나 다른 한편으로, 미국에서는 소비자 물가 상승이 여전히 심각하며, 연준이 인플레이션이 2% 목표로 되돌아올 때까지 금리 인상을 고수해야 한다는 주장도 있습니다.

사실, 지난 화요일에 발표된 최신 인플레이션 보고서에 따르면 2월 소비자 물가는 전년 동기 대비 6.0% 상승했습니다. 이는 1월에 기록된 6.4% 상승률에서 다소 하락한 수치이지만, 인플레이션은 여전히 높은 수준이며 연준 목표치의 3배에 달합니다. 에너지와 식품과 같은 변동성이 큰 요소를 제외한 핵심 소비자 물가는 2월에 5.5% 상승했습니다. 이는 전월 기록된 5.6% 상승률보다 0.1%포인트 낮은 수치입니다.

월별 기준으로 핵심 소비자 물가는 0.5% 상승했으며, 이는 5개월 만에 가장 큰 상승폭이며 경제학자들의 예상치인 0.4% 상승을 웃돌았습니다. 월별 핵심 지표의 가속화는 연준이 은행 부문의 혼란을 악화시키지 않고 여전히 빠른 인플레이션을 억제하려고 노력하는 가운데 어려운 입장에 처하게 합니다. 지난주 위기가 발생하기 직전, 제롬 파월 연준 의장은 금리 인상 속도를 재촉할 가능성을 열어두었지만, 많은 경제학자들은 이제 연준이 이번 주 회의에서 소폭 인상인 25베이시스포인트 인상을 고수하거나 아예 인상을 중단할 것으로 예상합니다. 더욱이, 인플레이션 보고서 이후 금리 선물은 약 4.95%의 최고 금리를 반영하고 있으며, 이는 다가오는 금리 인상이 연준의 마지막 금리 인상이 될 수 있음을 의미합니다. 불과 10일 전만 해도 시장은 최종 금리가 약 5.7%에 달할 것으로 예상했던 것을 고려하면 놀라운 일입니다...

연준(그리고 이번 주에 회의를 개최하는 영란은행)이 어떻게 행동할지 평가하려면 유럽 중앙은행(ECB)을 살펴보는 것만큼 좋은 방법이 없습니다. 지난주 ECB의 금리 결정은 은행 부문의 스트레스에도 불구하고 금리 인상을 계속할 의지가 있는지에 대한 정책 입안자들의 의지를 시험하는 것으로 여겨졌으며, ECB는 지난 목요일에 예정된 50베이시스포인트 인상을 단행했습니다. 이로써 ECB의 예금 금리는 2.5%에서 3%로 상승했으며, 이는 2008년 이후 최고 수준입니다. 그러나 은행 부문의 최근 혼란을 감안하여 ECB는 "꾸준한 속도로 금리를 상당히 인상할 것"이라는 이전 약속을 철회했습니다. 트레이더들은 ECB가 이제 더 적은 조치를 취할 것으로 생각하며, ECB의 최고 금리에 대한 베팅을 일주일 전 4.2%에서 3.15%로 줄였습니다.

ECB의 발표와 함께 나온 분기별 경제 전망은 올해 인플레이션이 이전에 예상했던 것보다 더 빠르게 둔화될 것으로 예상했으며, 기저 가격 상승은 더 강할 것으로 예상했습니다. ECB는 2023년 인플레이션 전망치를 6.3%에서 5.3%로 하향 조정했지만, 에너지와 식품을 제외한 핵심 인플레이션은 올해 4.6%로 더 높을 것으로 예상되며, 이는 추가적인 정책 강화가 필요할 수 있음을 시사합니다.

한편, 지난주 발표된 새로운 데이터는 중국이 몇 달 전 제로 코로나 정책을 폐지한 이후 중국 경제가 계속 회복되고 있음을 시사합니다. 세계 2위 경제 대국의 소매 판매는 1월과 2월에 전년 동기 대비 3.5% 증가했습니다. 이는 2022년 마지막 3개월 동안 매월 감소했던 것에 비해 눈에 띄는 성장세로, 올해 국내 수요를 증진시키는 것을 최우선 경제 목표로 삼은 정책 입안자들을 분명히 기쁘게 할 것입니다. 이 데이터는 또한 2023년 첫 2개월 동안 산업 생산이 2.4% 증가하고, 지역 정부가 회복을 촉진하기 위해 인프라 지출을 늘리면서 고정 자산 투자가 5.5% 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 중국 국가 통계국은 성명에서 경제 회복의 기반이 "아직 견고하지 않다"고 경고하고, 국내 소비를 더욱 촉진하기 위해 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다.

주식

미국 당국은 지난주 실리콘밸리 은행 붕괴의 여파를 억제하기 위해 분주히 움직였습니다. 이는 미국 역사상 두 번째로 큰 은행 파산입니다. 재무부, 연준, 연방 예금 보험 공사(FDIC)는 모두 지난 일요일(3월 12일)에 은행 시스템에 대한 신뢰를 강화하고 다른 대출 기관으로의 전염을 막기 위한 공동 성명을 발표했습니다. 고객 예금을 보증하는 기관인 FDIC는 SVB의 예금자들에게 전액을 상환할 것이라고 밝혔습니다. 이 약속은 이번 달에 파산한 또 다른 대출 기관인 시그니처 은행에도 확대되었습니다. 한편, 연준은 "은행이 모든 예금자의 요구를 충족할 수 있도록" 적격 기관에 추가 자금을 제공하기 위한 새로운 대출 시설을 발표했습니다.

그러나 이러한 모든 약속은 투자자들을 안심시키는 데 거의 도움이 되지 않았으며, 지난주 초 은행 부문의 매각이 재개되었습니다. 이는 지난 월요일까지 글로벌 금융 주식이 이틀 동안 무려 4,650억 달러의 시가총액을 잃었다는 것을 의미합니다. 투자자들은 이번 달에 3개의 은행(SVB, 실버게이트 캐피털, 시그니처 은행)이 파산한 후 광범위한 은행 부문으로의 전염 가능성에 대해 우려하고 있습니다. 지난 월요일에는 미국 지역 은행이 가장 큰 타격을 입었으며, KBW 지역 은행 지수는 7.7% 하락했습니다. 이는 2020년 6월 이후 가장 큰 폭락입니다.

더욱이, SVB의 여파는 다른 금융 회사들도 채권 및 기타 고정 수익 증권 투자에서 막대한 미실현 손실을 보고 있을 수 있다는 우려를 부추기고 있습니다. 이러한 증권은 지난 12개월 동안 중앙은행이 공격적으로 금리를 인상하면서 가격이 급락했습니다. 아래 차트는 은행 포트폴리오에 대한 피해 규모를 보여주며, 분명히 좋지 않습니다. 이 모든 혼란 속에서 유일한 희망은 안전 자산으로의 자금 이동으로, 지난주 국채가 급등했습니다. 이는 은행의 투자 손실을 어느 정도 상쇄할 것입니다.

이번 주

• 월요일: 중요한 일정 없음.
• 화요일: 미국 기존 주택 판매(2월). 실적 발표: 나이키. 
• 수요일: 영국 인플레이션(2월), 연준 금리 결정.
• 목요일: 미국 신규 주택 판매(2월), 영란은행 금리 결정, 유로존 소비자 신뢰(3월).
• 금요일: 일본 인플레이션(2월), 영국 소매 판매(2월), 미국, 유로존, 영국의 3월 PMI.