종말이 가까워지고 있다

거시 경제 측면에서 국제통화기금(IMF)은 세계 경제 성장 전망을 하향 조정하고 위험이 하방에 크게 치우쳐 있다고 경고했습니다. 미국에서는 최근 소비자물가지수(CPI) 보고서에서 지난달 에너지 가격 하락으로 인해 헤드라인 인플레이션이 크게 하락한 것으로 나타났습니다. 그러나 근원 인플레이션은 5.6%로 가속화되어 5월 연방준비제도(Fed)의 다음 회의에서 25bp 금리 인상을 확정할 가능성이 높으며, 이는 트레이더들이 연준의 마지막 금리 인상이 될 것으로 예상하고 있습니다. 실제로 블룸버그의 경제학자들에 따르면 전 세계 대부분의 중앙은행은 금리 인상 사이클의 정점에 근접했거나 이미 끝났을 수 있습니다.

주식 시장 측면에서 지난주 새로운 연구에 따르면 올해 들어 S&P 500 지수의 2조 달러가 넘는 상승의 거의 90%를 20개 주식이 차지하고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 많은 주식이 빅테크에 속해 있고 애널리스트들이 2006년 이후 최대 규모의 기술 부문 분기별 이익 감소를 예상하고 있다는 점을 고려할 때 당혹스러운 일입니다. 그러나 빅테크만 이익 감소에 직면하고 있는 것은 아닙니다. 미국 기업들은 코로나19 팬데믹 초기 이후 가장 큰 이익 감소에 직면하고 있습니다. 마지막으로 디지털 자산 세계에서 비트코인은 지난주 2022년 6월 이후 처음으로 3만 달러를 돌파하며 올해 들어 약 80% 상승하며 중요한 이정표를 세웠습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시 경제

지난 화요일 세계경제전망에 대한 분기별 업데이트에서 국제통화기금(IMF)은 세계 경제 성장 전망을 하향 조정하고 금융 부문의 스트레스가 긴축 통화 정책과 우크라이나 전쟁으로 인한 압력에 더해지고 있다고 경고했습니다. IMF에 따르면 올해 세계 경제 생산은 2.8%, 내년에는 3% 성장할 것으로 예상되며, 이는 1월 전망치보다 각각 0.1%포인트 낮고 2022년 기록한 3.4% 성장률보다 낮습니다.

IMF는 최근 은행권 혼란으로 인해 위험이 하방에 크게 치우쳐 있다고 경고했습니다. IMF는 현재 상황이 통제되고 있다고 생각하지만 금융 여건이 크게 악화될 경우 더 큰 경기 침체를 우려하고 있습니다. IMF 수석 경제학자는 은행들이 이미 대출 확대에 더 신중해지고 있으며, 이는 미국과 세계 경제 성장에 부담이 될 수 있다고 말했습니다. 마지막으로 IMF는 금융 부문 외에도 인플레이션이 예상보다 오래 지속될 가능성, 중국의 재개방이 실패할 가능성, 러시아-우크라이나 전쟁이 악화될 가능성 등 추가적인 위험 요인을 강조했습니다.

인플레이션에 대해 말하자면, 지난주 발표된 최신 미국 CPI 보고서에 따르면 3월 소비자 물가는 전년 동기 대비 5% 상승했으며, 이는 여러 가지 이유로 좋은 소식이었습니다. 첫째, 경제학자들이 예상한 5.1%보다 낮았습니다. 둘째, 거의 2년 만에 가장 낮은 수치였습니다. 셋째, 2월의 연간 6% 상승률에서 크게 둔화되었으며, 이는 러시아-우크라이나 분쟁이 발발한 직후 에너지 가격이 급등한 2022년 3월과 비교했을 때 의미가 있습니다. 그러나 모든 것이 긍정적이었던 것은 아닙니다. 변동성이 큰 에너지와 식품 요소를 제외한 근원 인플레이션은 3월에 0.1%포인트 상승하여 5.6%를 기록하며 기저 인플레이션의 고착성을 강조했습니다.

월별 기준으로 헤드라인과 근원 소비자 물가는 각각 0.1%와 0.4% 상승했습니다(경제학자들은 각각 0.2%와 0.4% 상승을 예상했습니다). 전반적으로 헤드라인 수치의 큰 하락은 연준에 환영받을 만한 일이지만 인플레이션은 여전히 2% 목표치를 크게 웃돌고 있습니다. 한편 근원 인플레이션의 가속화는 분명히 연준을 불편하게 만들 것입니다. 그렇기 때문에 트레이더들은 여전히 5월 연준의 다음 회의에서 25bp 금리 인상에 베팅하고 있으며, 이는 연준의 마지막 금리 인상이 될 것으로 예상하고 있습니다.

실제로 전 세계 대부분의 중앙은행은 금리 인상 사이클의 정점에 근접했거나 이미 끝났을 수 있습니다. 경제 성장 둔화와 은행권 스트레스의 첫 징후가 나타나면서 연준이 5월에 최소한 한 번 더 금리 인상을 단행한 후 금리 인상을 중단하기로 결정하면 수십 년 만에 가장 공격적인 통화 긴축에서 벗어나는 전환을 확고히 할 수 있습니다. 브라질에서 인도네시아에 이르기까지 많은 개발도상국 중앙은행은 올해 안에 금리 인하를 시작할 수 있으며, 많은 선진국 중앙은행도 그 뒤를 따를 것입니다.

주식

2022년 어려움을 겪은 후 미국 주식은 반등하고 있으며, S&P 500 지수는 올해 들어 5% 이상 상승했습니다. 그러나 이러한 상승은 광범위하지 않습니다. 아폴로 글로벌 매니지먼트의 새로운 연구에 따르면 올해 들어 S&P 500 지수의 2조 달러가 넘는 상승의 거의 90%를 20개 주식이 차지하고 있습니다. 이러한 주식 중 상당수가 빅테크에 속해 있으며, 금융 세계에서 가장 영향력 있는 주식 시장 지수 중 하나인 S&P 500 지수의 섹터 집중도가 높다는 것을 보여줍니다.

은행권 불안정으로 인해 트레이더들의 금리 전망이 하락하면서 메가캡 성장 주식(가치 평가가 금리 변화에 특히 민감함)의 매력도가 높아지면서 빅테크 랠리가 나타났습니다. 실제로 최근 은행권 혼란으로 인해 투자자들이 예상하는 금리 정점 수준이 0.5%포인트 이상 하락했습니다.

그러나 투자자들은 올해 미국 기술 주식의 20% 상승이 다소 과도해 보이는지 의문을 제기하기 시작했습니다. 결국 이러한 랠리는 2006년 이후 최대 규모의 분기별 이익 감소를 예상하는 애널리스트들의 전망과는 상반됩니다. 애널리스트들은 미국 기술 기업의 3월까지 3개월 동안 이익이 15% 급락했으며, 높은 비용과 수요 둔화로 인해 타격을 입었다고 추산합니다. 블룸버그의 최근 설문 조사에 따르면 설문에 참여한 367명의 투자자 중 거의 60%가 최근 기술 부문 주식의 반등이 이익 전망과는 무관하다고 답했습니다. 즉, 이러한 랠리는 기업 기본적인 요인에 의해 주도되는 것이 아니라 경기 침체가 명확해지면서 연준이 금리 인하를 시작할 것이라는 기대에 의해 주도되고 있습니다.

이익 감소가 예상되는 것은 기술 부문만이 아닙니다. 전체 시장도 마찬가지입니다. 실제로 FactSet이 집계한 애널리스트 추산에 따르면 S&P 500 지수에 속한 기업들은 1분기 이익이 전년 동기 대비 6.8% 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 코로나19로 인해 광범위한 경제 봉쇄가 발생했던 2020년 2분기 30% 이상 급락한 이후 미국 기업들의 가장 큰 이익 감소가 될 것입니다. 이번 이익 감소의 주요 원인은 소비자 수요 약화(= 매출 감소)와 높은 인플레이션(= 이익 마진 축소)의 결합입니다.

애널리스트들은 지난 12월에는 1분기 이익이 0.3% 감소할 것으로 예상했으며, 이는 이전 분기보다 높은 예상치였습니다. 일반적으로 분기별 이익 전망은 감소하지만 이번 경우에는 지난 5년 평균보다 감소 폭이 더 컸으며, 많은 기업들이 1분기 실적 부진을 시사한 후(예를 들어 78개 기업이 EPS 전망치 하향 조정을 발표했습니다) 나타났습니다.

암호화폐

비트코인은 지난주 2022년 6월 이후 처음으로 3만 달러를 돌파하며 올해 들어 약 80% 상승하며 중요한 이정표를 세웠습니다. 세계 최대 암호화폐는 다른 주요 자산 클래스를 쉽게 능가했으며, 무엇보다도 지난 여름 암호화폐 중심 헤지펀드인 쓰리애로우즈캐피털이 파산했을 때의 수준을 넘어섰습니다. 그러나 비트코인은 2021년 11월 사상 최고치보다 50% 이상 낮은 수준에 머물러 있습니다. 올해 들어 강세를 보인 데에는 다음과 같은 세 가지 주요 요인이 작용했습니다. 1) 중앙은행이 곧 금리 인상을 중단하거나 심지어 금리 인하를 시작할 것이라는 기대; 2) 최근 은행권 혼란 속에서 디지털 코인이 전통 금융에 대한 대안을 제공한다는 인식이 확산되고 있음; 3) 비트코인의 유동성이 10개월 만에 최저 수준으로 감소(거래량이 감소하면 가격 변동이 더 커질 수 있음).

이번 주

• 월요일: 중요한 일정 없음.
• 화요일: 중국 GDP(1분기), 중국 소매 판매(3월), 영국 노동 시장 보고서(3월). 실적 발표: 뱅크 오브 아메리카, 골드만삭스, 존슨앤존슨, 넷플릭스.
• 수요일: 영국 인플레이션(3월). 실적 발표: 모건스탠리, IBM, 테슬라.
• 목요일: 일본 무역 수지(3월), 미국 기존 주택 판매(3월). 실적 발표: 아메리칸 익스프레스, AT&T, 블랙스톤, 스냅.
• 금요일: 일본 인플레이션(3월), 영국 소매 판매(3월), 일본, 영국, 미국, 유로존 PMI(4월). 실적 발표: 프록터앤갬블.