은이 빛나고 있습니다

미국 경제 상황에 대한 또 다른 경고 신호로, 지난주 미 재무부 수익률 곡선이 수십 년 만에 최고 수준의 역전을 기록했습니다. 하지만 EV 업체들은 경기 둔화를 잘 견뎌내고 있으며, 테슬라와 BYD - 세계 최대 EV 업체 -는 지난주 초 발표된 실적에 따르면 2분기에 새로운 판매 기록을 세웠습니다. 뒤처지지 않으려는 토요타는 배터리 기술에서 큰 돌파구를 발표했으며, 이를 통해 세계 최고의 자동차 제조업체가 EV 경쟁사와의 격차를 줄일 수 있을 것으로 예상됩니다. 다른 곳에서는 트레이더들이 달러 매수 베팅을 줄이고 대신 영국 파운드를 매수하고 있습니다. 상품 시장에서는 사우디아라비아와 러시아가 지난 월요일에 8월에 원유 생산을 연장하거나 추가 감산할 계획이라고 발표하면서 유가가 급등했습니다. 마지막으로, 은의 수요는 공급보다 빠르게 증가하고 있으며, 이는 태양광 패널 제조에서 은의 사용이 증가하고 있기 때문입니다. 이는 은 가격 상승으로 이어질 것이며, 이는 태양광 산업뿐만 아니라 전자 제품, 보석, 사진 등 은에 크게 의존하는 다른 부문에도 영향을 미칠 것입니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

지난주 미 재무부 수익률 곡선이 수십 년 만에 최고 수준의 역전을 기록했습니다. 트레이더들이 연준의 추가 금리 인상을 반영하면서 2년 만기 국채 수익률이 10년 만기 국채 수익률을 111bp 상회했습니다. 연준은 지난 10개월 연속 금리 인상 후 지난달에는 금리를 동결했지만, 지난 몇 주 동안 강력한 경제 지표가 발표되면서 추가 긴축을 고려하고 있습니다. 미국의 1분기 GDP 최종 수정치는 연율 2%로 나타났으며, 이는 이전에 보고된 1.3%보다 훨씬 높습니다. 역전된 수익률 곡선은 종종 경기 침체의 전조로 여겨지는데, 이는 투자자들이 미래에 금리가 하락할 것으로 예상하고 있음을 시사하며, 일반적으로 경제 활동 둔화와 관련이 있습니다.

주식

지난주 초 발표된 실적에 따르면 세계 최고의 EV 업체인 테슬라와 BYD는 2분기에 새로운 판매 기록을 세웠습니다. 테슬라의 전 세계 배송량은 466,140대를 기록하며 월가 예상치인 448,350대를 넘어섰습니다. 중국의 최고 자동차 브랜드인 BYD는 또한 700,244대의 신에너지 자동차를 판매하며 사상 최고의 분기 판매 실적을 기록했습니다. (신에너지 자동차는 순수 전기 자동차와 플러그인 하이브리드 자동차를 말합니다). 테슬라의 가격 인하를 통한 물량 확보 전략은 효과를 보고 있는 것으로 보이며, 2분기 배송량은 전 분기 대비 10% 증가했고, 지난해 같은 기간 대비 84% 급증했습니다. 당시 중국에서의 봉쇄 조치로 인해 회사의 운영이 어려웠습니다. 더욱이, 회사는 분석가들이 주시하는 생산과 배송 간의 차이를 2분기에 13,560대로 줄였으며, 이는 전 분기의 거의 18,000대에서 감소한 수치입니다.

하지만 지난주 전기차 관련 뉴스에서 가장 큰 화제는 화요일에 토요타가 2027년까지 상용화할 계획인 전고체 리튬 배터리 기술에서 큰 돌파구를 발표했다는 소식이었습니다. 세계 최고의 자동차 제조업체인 토요타는 이번 돌파구를 통해 배터리 크기, 비용, 무게를 절반으로 줄이고, EV의 주행 거리를 약 1,200km로 늘리고 충전 시간을 10분 이내로 단축할 수 있다고 주장했습니다. 경쟁사들보다 EV 출시가 훨씬 늦었던 토요타에게 이 새로운 기술은 테슬라와의 격차를 줄이는 데 큰 변화를 가져올 수 있습니다.

통화

연준의 공격적인 금리 인상이 끝나가면서 헤지펀드는 달러 매수 베팅에서 완전히 빠져나갈 것으로 예상됩니다. 상품선물거래위원회(CFTC) 자료에 따르면 레버리지 펀드의 달러 순매수 포지션은 지난주 대비 6월 27일 기준 80% 이상 감소했습니다. 이로 인해 달러 순매수 계약 수는 5,196건으로 3월 이후 최저 수준을 기록했습니다. 세계 기축 통화인 달러는 지난 9월 정점을 찍은 이후 하락세를 보이고 있으며, 블룸버그 달러 현물 지수는 올해 6개월 중 4개월 동안 하락했습니다.

연준의 제롬 파월 의장은 지난달 미국이 올해 금리를 한두 번 더 인상해야 할 수도 있다고 밝혔습니다. 하지만 헤지펀드는 이를 무시하고 금리 선물 시장에 따르면 내년 1분기부터 금리 인하가 시작될 것으로 예상하고 있습니다. 더욱이, 유로존과 영국에서 지속적인 인플레이션 문제가 발생하면서 유럽중앙은행(ECB)과 영란은행(BoE)과 같은 기관은 금리를 더 인상해야 할 수도 있으며, 이는 달러의 매력도를 떨어뜨릴 수 있습니다.

사실, 올해 파운드의 강세 랠리가 주춤하고 있음에도 불구하고 통화 투기꾼들은 파운드에 대한 매수 베팅을 9년 만에 최고 수준으로 늘렸습니다. 레버리지 비상업적 펀드는 6월 27일로 끝나는 주에 파운드 순매수 포지션을 거의 52,000건으로 늘렸으며, 이는 2014년 7월 이후 최고 수준입니다. 이러한 자신감은 주로 BoE의 인플레이션 억제 노력으로 인해 금리가 인상되었기 때문입니다. 그 결과 파운드는 1월 이후 달러 대비 5% 상승했습니다. 하지만 영국의 지속적인 고물가는 다른 주요 중앙은행들이 긴축 사이클의 끝자락에 다다른 가운데 BoE가 통화 정책을 더욱 강화해야 할 것이라는 시장의 예상으로 이어졌습니다. 트레이더들은 현재 영국 금리가 3월까지 6.5%까지 오를 것으로 예상하고 있습니다. 5월까지만 해도 금리가 5%에서 정점을 찍을 것으로 예상되었던 것을 고려하면 놀라운 일입니다.

하지만 이러한 매수 베팅이 성공할지 아니면 조정으로 이어질지에 대해서는 분석가와 전략가들 사이에 의견이 엇갈리고 있습니다. 일부는 파운드의 최근 약세가 공격적인 금리 인상으로 인해 경기 침체가 발생할 수 있음을 시사하며(외국 자본 유입 감소와 통화 약세로 이어짐), 다른 일부는 영국의 높은 금리가 파운드를 계속 지지할 것이라고 믿습니다. 하지만 파운드 강세에 대한 베팅이 너무 많으면 시장이 반전될 경우 트레이더들이 포지션을 청산하면서 시장 자체가 하락할 수 있습니다.

원자재

현재 은의 수요는 공급보다 빠르게 증가하고 있으며, 이는 태양광 패널 제조에서 은의 사용이 증가하고 있기 때문입니다. 은의 우수한 전기 전도성은 태양 전지 기술에 필수적인 요소입니다. 더욱이 태양광 산업은 은을 훨씬 더 많이 사용하는 더 효율적인 버전의 셀로 전환하고 있습니다. 따라서 특히 중국에서 재생 에너지원에 대한 전 세계적인 추진과 빠르게 확장되는 태양광 산업으로 인해 은에 대한 수요가 급증했습니다. 올해 태양광은 전체 은 소비량의 14%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 2014년 5%에서 증가한 수치입니다.

하지만 이러한 수요 증가는 공급 문제에 직면하고 있습니다. 은의 주요 공급원은 은광이 아니라 납, 아연, 구리, 금과 같은 다른 금속을 채굴하는 과정에서 부산물로 생산됩니다. 은광이 상대적으로 부족하고, 특히 다른 귀금속과 산업 금속에 비해 은의 이윤율이 낮기 때문에 광부들이 대규모 신규 프로젝트에 투자를 꺼리면서 증가하는 수요를 충족하기 위해 은 생산을 늘리는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. 지난해 수요가 거의 5분의 1 증가했음에도 불구하고 공급은 제자리에 머물렀습니다. 올해 생산은 2% 증가할 것으로 예상되는 반면, 금속에 대한 가장 큰 수요 요인인 산업 소비는 그 두 배로 증가할 것으로 예상됩니다.

은 공급과 수요 간의 불균형은 시장에 적자를 만들어내고 있습니다. 사실, 공급 부족이 너무 심각해서 뉴사우스웨일즈 대학교의 한 연구에 따르면 태양광 부문이 2050년까지 전 세계 은 매장량의 85~98%를 소진할 수 있다고 예상합니다. 현재 추세가 지속되고 은 생산을 늘리거나 대체재를 찾는 데 큰 돌파구가 없다면 은 가격은 더 오를 것으로 예상됩니다. 이는 태양광 산업뿐만 아니라 전자 제품, 보석, 사진 등 은에 크게 의존하는 다른 부문에도 영향을 미칠 것입니다.

다른 곳에서는 사우디아라비아와 러시아가 지난 월요일에 8월에 원유 생산을 연장하거나 추가 감산할 계획이라고 발표하면서 유가가 급등했습니다. 사우디아라비아는 지난달 7월에 발표한 하루 100만 배럴 생산 감축을 8월까지 연장할 것입니다. 즉, 사우디아라비아는 여름 동안 하루 약 900만 배럴을 생산할 것이며, 이는 지난 몇 년 동안 가장 낮은 수준이며, 높은 가격에 대한 최소한의 보상을 위해 판매량을 희생하고 있습니다. 사우디아라비아의 노력은 러시아의 지원을 받을 것이며, 러시아는 다음 달에 자발적으로 하루 50만 배럴의 추가 공급 감축을 실시할 것입니다.

이번 주

• 월요일: 중국 인플레이션(6월), 유로존 경제 심리 지수(7월).
• 화요일: 영국 노동 시장 보고서(6월).
• 수요일: 미국 인플레이션(6월), 캐나다 중앙은행 금리 발표.
• 목요일: 중국 무역 수지(6월), 영국 월별 GDP(5월), 유럽중앙은행 최근 회의 의사록. 실적: 델타 항공, 펩시코.
• 금요일: 실적: 시티그룹, JP모건 체이스, 유나이티드헬스, 웰스파고.