세 가지 인플레이션 이야기

지난주에는 중국, 미국, 영국의 세 가지 매우 다른 인플레이션 이야기를 그리는 데이터가 발표되었습니다. 중국은 디플레이션의 위기에 처해 있으며, 이는 소비 지출 감소, 투자 감소 및 잠재적인 경제 침체로 이어지기 때문에 유해한 결과입니다. 한편 미국의 인플레이션은 올바른 방향으로 계속 진행되고 있으며, 6월 연간 비율은 2021년 3월 이후 최저 수준을 기록했습니다. 그러나 영국에서는 지난주 새롭게 발표된 데이터에 따르면 임금이 기록적인 속도로 증가하여 인플레이션이 급증하는 우려스러운 시나리오가 발생할 가능성이 높아졌습니다. 이는 강력한 임금 성장이 지출 증가와 인플레이션 상승으로 이어지고, 이는 다시 직원들이 더 높은 임금을 요구하도록 촉구하는 악순환을 초래하기 때문입니다.

한편, 블룸버그가 최근 실시한 설문 조사에 따르면 투자자들은 수익 경고가 증가하면서 현재 실적 시즌이 주식에 악영향을 미칠 것으로 예상하고 있습니다. 더욱이 설문 조사 참여자의 70% 이상이 AI가 기술 수익에 미치는 영향이 과장되었다고 생각합니다. 그러나 이는 모건스탠리가 AI 주도 성장으로 마이크로소프트가 애플과 함께 시가총액 3조 달러를 넘는 독점적인 주식 그룹에 합류할 것으로 예측하는 것을 막지 못했습니다. 마치 빅테크가 더 커질 필요가 있는 것처럼: 6개의 메가캡 기술 주식이 현재 나스닥 100의 50% 이상을 차지하고 있으며, 이는 나스닥이 원하는 수준을 훨씬 넘어섭니다. 이것이 나스닥이 지난주에 자사의 주력 주식 시장 지수가 벤치마크의 과도한 집중을 해결하기 위해 "특별 재조정"을 실시할 것이라고 발표한 이유입니다. 이는 나스닥 100 역사상 처음 있는 일입니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

지난주 초에 발표된 새로운 데이터에 따르면, 6월 중국의 인플레이션은 전년 대비 소비자 가격이 변하지 않아 사실상 없었습니다. 이는 2021년 2월 돼지고기 가격 하락으로 지수가 하락한 이후 가장 약한 수치입니다. 전월 대비 소비자 가격은 0.2% 하락했습니다. 더욱이 공장이 도매업체에 제품을 판매하는 가격을 반영하는 생산자 가격은 6월 전년 대비 5.4% 하락하여 2015년 12월 이후 가장 큰 폭으로 하락했습니다.

두 지표 모두 중국의 경제 회복이 약화되고 있으며, 중국이 디플레이션으로 빠져들 수 있다는 우려를 높이고 있습니다. 이는 소비 지출 감소, 투자 감소 및 잠재적인 경제 침체로 이어지기 때문에 유해한 결과입니다. 2021년 초 디플레이션이 잠시 있었던 것을 제외하고 중국은 2009년 글로벌 금융 위기 이후 장기간 소비자 가격 디플레이션을 경험하지 못했습니다. 당시 정부는 인프라 및 산업 업그레이드에 중점을 둔 5,530억 달러 규모의 경기 부양책을 도입했습니다. 이것이 지난주 부진한 인플레이션 데이터가 정부가 곧 경제를 부양하기 위한 경기 부양 조치를 발표해야 한다는 추측을 더욱 부추기고 있으며, 중국의 중앙은행이 다시 금리를 인하해야 한다는 이유입니다.

하지만 인플레이션 문제가 있는 곳이 있다면 바로 영국입니다. 최신 CPI 보고서에 따르면 영국의 헤드라인 인플레이션율은 5월에 하락하지 않았습니다. 더욱 악화된 것은 근원 인플레이션이 30년 만에 최고치를 기록했다는 것입니다. 그리고 지난주 새롭게 발표된 데이터에 따르면 영국의 보너스를 제외한 평균 임금은 5월까지 3개월 동안 전년 동기 대비 7.3% 증가하여 기록적인 수준을 기록했습니다. 보너스를 포함한 임금은 6.9% 증가했습니다. 두 수치 모두 경제학자들의 예상치인 각각 7.1%와 6.8%를 웃돌았습니다.

이러한 강세는 인플레이션이 급증하는 우려스러운 시나리오가 발생할 가능성을 높입니다. 이는 상품 및 서비스 가격 상승이 직원들이 더 높은 임금을 요구하도록 촉구하고, 이는 지출 증가와 인플레이션 상승으로 이어집니다. 기업들이 더 높은 임금 비용을 상쇄하기 위해 상품 및 서비스 가격을 인상하면 상황은 더욱 악화됩니다. 이러한 악순환은 인플레이션이 더욱 높아지게 됩니다(즉, 인플레이션이 급증합니다). 사실 영란은행(BoE)은 높은 임금 성장이 인플레이션을 낮추려는 노력에 큰 걸림돌이 된다고 거듭 경고해 왔으며, 지난주의 수치는 노동 시장이 과열되고 있다는 증거를 더할 뿐입니다. 금리 선물 시장은 현재 영란은행이 3월까지 150bp 더 금리를 인상하여 기준 금리가 6.5%에 도달할 것으로 예상하는 트레이더들을 보여줍니다. 이는 ECB의 예상 최고 금리 약 4%와 연준의 예상 최고 금리 약 5.5%와 비교됩니다.

대서양 건너편에서는 세계 최대 경제국인 미국의 인플레이션이 올바른 방향으로 계속 진행되고 있기 때문에 축하 분위기입니다. 지난주 발표된 최신 CPI 보고서에 따르면, 미국의 소비자 가격은 6월 전년 대비 예상보다 낮은 3% 상승하여 2021년 3월 이후 가장 적은 상승폭을 기록했으며, 5월에 기록한 4% 상승에서 크게 하락했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 요소를 제외한 근원 인플레이션은 5월 5.3%에서 6월 4.8%로 하락하여 2021년 10월 이후 최저 수준을 기록했으며, 경제학자들의 예상치인 5%를 밑돌았습니다. 전월 대비 헤드라인 및 근원 인플레이션은 모두 0.2%로, 경제학자들의 예상치인 0.3%보다 낮았습니다. 전반적으로 이러한 수치는 연준이 1년 이상 금리 인상과 수요 감소를 통해 인플레이션이 정점을 찍은 지 1년 만에 가격 압력을 줄이는 데 진전을 이루었음을 강조합니다.

주식

S&P 500은 수익 경고와 더 높은 금리에 대한 우려로 앞으로 더 많은 어려움에 직면할 것으로 예상됩니다., 블룸버그가 실시한 최신 Markets Live Pulse 설문 조사에 따르면. 346명의 응답자 중 절반 이상이 주식에 긍정적인 기간인 경우가 많은 다가오는 실적 시즌이 주식에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 이 설문 조사는 중앙은행이 긴축 통화 정책을 유지하도록 하는 지속적인 인플레이션 속에서 경기 연착륙에 대한 낙관론이 감소하고 있음을 보여줍니다.

S&P 500의 상당 부분을 차지하는 기술 주식은 급등하는 가치 때문에 특히 주목을 받을 것입니다. 기술 주식 랠리는 AI에 대한 과대 광고로 인해 촉진되었지만, 설문 조사 참여자의 70% 이상이 AI가 기술 수익에 미치는 영향이 과장되었다고 말합니다. 이는 마이크로소프트와 엔비디아를 포함하여 AI 추진을 선도하는 기업들이 수익이 투자자들의 높은 기대를 충족하지 못하면 주가 하락에 더 취약해진다는 것을 의미합니다.

마이크로소프트에 대해 말하자면, 모건스탠리는 AI 주도 성장으로 마이크로소프트가 애플과 함께 시가총액 3조 달러를 넘는 독점적인 주식 그룹에 합류할 것으로 예측합니다. 이 투자 은행은 최근 마이크로소프트의 목표 주가를 335달러에서 415달러로 상향 조정하여 3.1조 달러의 가치를 반영했습니다. 이 회사는 모건스탠리가 대형 소프트웨어 회사 중 최고의 선택으로, AI 성장으로부터 가장 큰 이익을 얻을 수 있는 위치에 있다고 예측합니다. 이러한 강세적인 목표 주가는 마이크로소프트 주식이 올해 초부터 강세를 보이고 있음에도 불구하고 나왔습니다. 모건스탠리에 따르면 소프트웨어 제조업체의 가치는 AI가 제공하는 엄청난 성장 잠재력에도 불구하고 PEG 비율(예상 수익 성장률로 나눈 미래 P/E 배수)이 역사적 평균 수준을 유지하고 있기 때문에 여전히 합리적입니다.

사실 AI를 둘러싼 시장 열기가 너무 강해서 미국의 6대 기술 대기업인 마이크로소프트, 애플, 알파벳, 엔비디아, 아마존, 테슬라의 주가는 올해 초부터 평균 62% 상승하여 나스닥 100의 평균 주식보다 거의 3배나 많이 상승했습니다. 이로 인해 6개 주식이 지수의 50% 이상을 차지하게 되었으며, 이는 나스닥이 원하는 수준을 훨씬 넘어섭니다. 이것이 나스닥이 지난주에 자사의 주력 주식 시장 지수인 나스닥 100이 벤치마크의 과도한 집중을 해결하기 위해 "특별 재조정"을 실시할 것이라고 발표한 이유입니다. 이 재조정은 7월 24일 월요일에 발효되며, 증권을 제거하거나 추가하지 않고 기본 가중치를 재조정하는 것입니다. 6개의 메가캡 기술 주식의 총 가중치는 50%에서 40%로 줄어들 것으로 예상됩니다.

이는 나스닥 100을 벤치마크로 하는 포트폴리오와 이 지수를 추종하는 펀드(2,000억 달러 규모의 인베스코 QQQ ETF 포함)가 가중치가 줄어드는 종목을 매각하고 가중치가 증가하는 다른 종목을 매수해야 함을 의미합니다. 우연의 일치인지, 6개의 메가캡 기술 주식은 모두 지난 월요일에 하락했으며, 알파벳과 아마존의 주가는 2% 이상 하락했습니다. 나스닥 100은 전반적으로 보합세를 보였지만, 시가총액 편향을 제거한 동일 가중 지수는 1.8% 상승했습니다. 이는 지난 6개월 동안 동일 가중 지수가 18%포인트 뒤처졌던 것과는 극명한 대조를 이룹니다.

이번 주

• 월요일: 중국 GDP(2분기), 중국 소매 판매(6월).
• 화요일: 미국 소매 판매(6월), 캐나다 인플레이션(6월). 실적: 뱅크 오브 아메리카, 모건스탠리.
• 수요일: 영국 인플레이션(6월), 미국 주택 착공(6월). 실적: 골드만삭스, IBM, 넷플릭스, 테슬라.
• 목요일: 일본 무역 수지(6월), 중국 1년 만기 대출 기준 금리 발표, 미국 기존 주택 판매(6월). 실적: 블랙스톤, 존슨앤존슨, 필립모리스 인터내셔널.
• 금요일: 일본 인플레이션(6월), 캐나다 소매 판매(6월), 영국 소매 판매(6월). 실적: 아메리칸 익스프레스.