정체된 용

또 다른 한 주가 지나면서 중국의 경제 회복세가 둔화되고 있다는 데이터가 또 다시 발표되었고, 이에 따라 여러 주요 은행의 애널리스트들은 세계 2위 경제 대국의 성장 전망을 하향 조정했습니다. 세계 경제 성장에 새로운 부담이 될 것으로 예상되는 실망스러운 수치는 정부가 부진한 경제를 부양하기 위해 경기 부양 조치를 강화해야 한다는 요구를 더욱 증가시켰습니다. 하지만 투자자들은 기다리지 않고 있습니다. 지난주 발표된 데이터에 따르면 외국 투자자들은 중국을 피해 다른 신흥 시장 아시아 주식으로 몰려들고 있습니다. 영국에서는 지난주 마침내 오랫동안 기다려온 희소식이 전해졌습니다. 인플레이션이 예상보다 더 크게 하락하여 15개월 만에 최저치를 기록하면서, 트레이더들은 급격한 금리 인상에 대한 베팅을 줄였습니다. 마지막으로, 신중한 투자자들은 유럽 주식 시장의 올해 랠리에 대한 불신이 커지고 있으며, 호황이 끝날 경우를 대비하여 파생 상품을 사들이고 있습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

지난주 발표된 중국의 최신 경제 지표에 따르면 세계 2위 경제 대국의 GDP는 지난 분기 전년 동기 대비 6.3% 성장했습니다. 2022년 대부분의 기간 동안 중국 도시 수십 곳이 봉쇄되었던 점을 감안하면 낮은 기저 효과의 영향을 받았습니다. 이러한 성장률은 경제학자들이 예상했던 7.3%를 크게 밑돌았습니다. 게다가 분기 대비로는 중국 경제가 0.8% 성장에 그쳤는데, 이는 올해 1분기 기록했던 2.2% 성장률보다 훨씬 느린 속도입니다.

수출 감소, 소매 판매 부진, 부동산 투자 지속적인 감소 등이 주요 원인인 이러한 둔화는 세계 경제에 더 큰 압박을 가할 것으로 예상됩니다. 결국 IMF는 향후 5년 동안 중국이 세계 경제 성장에 가장 큰 기여를 할 것으로 전망하고 있으며, 세계 경제 성장의 22.6%를 차지할 것으로 예상됩니다. 이는 미국의 두 배에 달하는 수치입니다.

따라서 부진한 GDP 데이터는 정부가 엄격한 팬데믹 제한 조치를 폐지한 지 6개월이 넘도록 경기 부양 조치를 강화해야 한다는 요구를 더욱 증가시켰습니다. 하지만 베이징은 지금까지 규모가 제한적인 표적 조치만 암시했을 뿐 광범위한 조치는 취하지 않았습니다. 이는 올해 목표 성장률을 약 5%로 낮게 설정한 정부의 보수적인 입장을 반영합니다. 정부 관계자들은 특히 부동산 부문에서 부채 증가를 꺼리고 있습니다. 하지만 현실은 중국이 2022년에는 여전히 코로나 제로 정책을 시행하고 있었기 때문에 비교 기준이 낮았고, 올해 5% 성장 목표가 실제보다 더 나은 것처럼 보이게 했습니다. 그 효과를 제외하면 2023년 성장률은 팬데믹 이전 평균의 절반에도 못 미치는 3%에 가까울 것입니다.

게다가, 중국의 실망스러운 GDP 수치는 여러 주요 은행의 경제학자들이 성장 전망을 하향 조정하도록 만들었습니다. JP모건, 모건스탠리, 시티그룹은 모두 지난주 2023년 성장 전망을 5%로 하향 조정했으며, 이는 중국 정부의 공식 GDP 목표치와 같습니다. 이 세 은행의 이전 전망은 각각 5.5%, 5.7%, 5.5%였습니다.

투자자들은 발로 투표하고 있습니다. 지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 중국을 제외한 아시아 신흥 주식 시장에 대한 외국 투자가 6년 만에 처음으로 아시아 최대 경제 대국인 중국에 대한 유입을 넘어섰습니다. 이는 중국 성장에 대한 투자자들의 신뢰가 줄어들고 있음을 반영합니다. 골드만삭스가 집계한 데이터에 따르면 지난 12개월 동안 중국을 제외한 아시아 신흥 시장에 대한 외국 투자자 순유입은 410억 달러를 넘었는데, 이는 홍콩 증시 연결 프로그램을 통해 중국 본토 주식에 대한 순유입 규모인 약 330억 달러를 웃도는 수치입니다. 이러한 변화는 중국의 엄격한 팬데믹 제한 조치로 인한 부진한 회복의 현실을 반영하며, 동 지역의 다른 경제가 공급망 변화와 반도체에 대한 미국의 강력한 수요로 인해 이익을 보고 있음을 보여줍니다. 한국과 대만의 마이크로칩 제조업체는 AI 주도 수요 급증으로 인해 이익을 보고 있습니다.

영국에서는 지난주 마침내 오랫동안 기다려온 희소식이 전해졌습니다. 인플레이션이 예상보다 더 크게 하락하여 15개월 만에 최저치를 기록했습니다. 영국의 소비자 물가는 지난 6월 전년 동기 대비 7.9% 상승했는데, 이는 2022년 3월 이후 최저치이며 5월 기록했던 8.7% 상승률에서 크게 하락한 수치입니다. 이 수치는 경제학자들이 예상했던 8.2%보다도 낮았으며, 5개월 만에 처음으로 예상치를 밑돌았습니다. 한편, 변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션은 6월에 5개월 만에 처음으로 하락하여 5월의 31년 만에 최고치인 7.1%에서 6.9%로 떨어졌습니다.

하지만 인플레이션은 여전히 지속적으로 높은 수준이며, 영국은 소비자 물가가 영란은행의 2% 목표치의 거의 4배나 되는 수준으로 상승하면서 국제적으로 이례적인 상황을 보이고 있습니다. 반면 미국의 인플레이션은 6월에 27개월 만에 최저치인 3%로 둔화되었고, 유로존의 물가 상승률은 17개월 만에 최저치인 5.5%로 떨어졌습니다. 하지만 영국의 인플레이션은 마침내 올바른 방향으로 나아가고 있으며, 이는 데이터 발표 후 트레이더들이 급격한 금리 인상에 대한 베팅을 줄이도록 만들었습니다. 시장은 현재 영국의 금리가 6% 미만에서 정점을 찍을 것으로 보고 있으며, 이는 이달 초 예상했던 6.5%보다 낮은 수치입니다. 데이터 발표 전에 거의 완전히 반영되었던 8월 금리 인상 폭이 0.5%포인트가 될 가능성은 50%로 떨어졌습니다.

주식

신중한 투자자들은 유럽 주식 시장의 올해 랠리에 대한 불신이 커지고 있으며, 호황이 끝날 경우를 대비하여 파생 상품을 사들이고 있습니다. 트레이더들은 시장 하락에 대비하는 풋옵션을 콜옵션보다 더 많이 매수하고 있습니다. 콜옵션은 시장이 상승할 경우 수익을 얻을 수 있는 옵션입니다. 이로 인해 유로 Stoxx 50 지수에 연동된 풋옵션과 콜옵션의 비율이 최소 10년 만에 최고 수준으로 치솟았습니다. 럭셔리 상품 그룹 LVMH, 반도체 장비 제조업체 ASML, 산업 대기업 지멘스 등을 포함하는 이 지수는 올해 15% 상승하여 2007년 이후 최고 수준을 기록했습니다.

이러한 신중함을 부추기는 주요 요인은 경제 성장 둔화에 대한 우려가 커지고 있다는 것입니다. 유로존 경제는 2분기 연속으로 위축되면서 6월에 경기 침체에 빠졌습니다. 이는 애널리스트들이 현재 실적 시즌에 2020년 이후 유럽 기업 이익이 전년 대비 가장 큰 폭으로 감소할 것으로 예상하는 이유를 설명해줍니다. 게다가 유로존 경제의 약 70%를 차지하는 서비스 부문이 둔화되기 시작했습니다. 서비스 부문 활동을 나타내는 주요 지표인 S&P 글로벌 유로존 서비스 PMI는 6월에 2개월 연속 하락하여 52로 떨어졌습니다. 이 수치는 여전히 확장을 나타내지만 1월 이후 가장 느린 속도입니다. 이는 중요한 의미를 갖습니다. T. Rowe Price의 유럽 수석 경제학자에 따르면 유로존 서비스 PMI는 지난 3년 동안 유럽 주가 움직임과 높은 상관관계를 보였습니다.

마지막으로, 지난주 발표된 중국의 부진한 GDP 수치도 상황을 악화시키고 있습니다. 유럽 주식의 올해 상승세는 에너지 위기가 완전히 발생하지 않은 것, 유로존 은행 부문의 상대적인 안정성, 중국의 봉쇄 조치 종료로 인해 유럽의 유명 럭셔리 상품 브랜드의 매출이 급증할 것이라는 기대 등 세 가지 주요 요인에 기반했습니다. 첫 번째와 두 번째 요인은 유지되었지만, 세 번째 요인은 매우 불안정해 보입니다. 최근 중국 데이터는 일부가 기대했던 큰 지출에 대한 증거를 거의 보여주지 못하고 있습니다. 대표적인 예로, 중국의 GDP 보고서가 발표된 지난 월요일에 유럽 럭셔리 상품 회사인 LVMH와 에르메스 인터내셔널의 주가는 각각 약 4% 하락했습니다. 하지만 이러한 움직임 이후에도 이 부문은 여전히 비싸 보입니다. MSCI 유럽 섬유 의류 & 럭셔리 상품 지수는 12개월 선행 P/E가 약 28배로 거래되고 있는데, 이는 MSCI 유럽의 13배보다 두 배 이상 높습니다.

이번 주

• 월요일: 미국, 일본, 유로존, 영국 PMI (7월).
• 화요일: 미국 소비자 신뢰 지수 (7월). 실적 발표: 3M, 제너럴 일렉트릭, 제너럴 모터스, 스포티파이, 알파벳, 마이크로소프트, 스냅, 비자, 버라이즌 커뮤니케이션즈.
• 수요일: 미 연준 금리 발표, 미국 신규 주택 판매 (6월). 실적 발표: AT&T, 보잉, 코카콜라, 메타 플랫폼즈.
• 목요일: 유럽 중앙은행 금리 발표, 미국 GDP (2분기), 미국 내구재 주문 (6월). 실적 발표: 애브비, 마스터카드, 맥도날드, 포드, 인텔, 몬델레즈.
• 금요일: 일본은행 금리 발표, 유로존 경제 심리 지수 (7월). 실적 발표: 셰브론, 엑손모빌, 프록터 앤 갬블.