트윈 하이킹

지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 유로존의 경제 활동은 3분기 초에 더욱 감소했지만, 이는 유럽중앙은행(ECB)이 널리 예상되었던 25bp 금리 인상을 단행하는 것을 막지 못했습니다. 미국 연방준비제도(Fed)도 마찬가지로 금리를 같은 폭으로 인상했습니다. 미 연준은 경제가 연착륙할 수 있다고 믿는다고 밝혔으며, 국제통화기금(IMF)도 지난주 같은 의견을 밝혔습니다. 더욱이 IMF는 최신 세계경제전망에서 세계 경제에 대한 2023년 전망치를 상향 조정하고 인플레이션 전망치를 하향 조정했습니다. 지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 세계 최대 경제 규모를 자랑하는 미국 경제가 지난 분기에 예상보다 빠르게 성장한 것도 도움이 되었습니다.

한편, 월가의 전략가들은 올해 강력한 랠리가 많은 전략가들을 놀라게 하면서 S&P 500에 대한 연말 전망치를 상향 조정하고 있습니다. 외환 시장에서는 유로의 명목 실질 유효 환율(NEER)이 지난주 사상 최고치를 기록했습니다. NEER는 유로를 유로존 무역 파트너국의 통화 가중 평균과 비교한 것입니다. 마지막으로, 트레이더들은 다른 두 가지 주요 통화에 대해 매우 다른 태도를 보이고 있습니다. 엔에 대한 매도 포지션을 빠르게 청산하는 반면, 달러에 대한 매도 포지션은 사상 최고치로 늘리고 있습니다. 이번 주 리뷰에서 자세히 알아보세요.

거시경제

유로존 경제는 2분기 연속 위축된 후 6월에 경미한 기술적 경기 침체에 빠졌습니다. 그리고 지난주 발표된 주목받는 기업 설문 조사에 따르면 유로존의 경기 침체는 3분기 초에 더욱 심화되었습니다. 유로존 구매관리자지수(PMI)는 7월 서비스 부문의 예상보다 큰 둔화와 제조업 부문의 더 큰 감소로 8개월 만에 최저치로 떨어졌습니다. PMI는 유로존의 경제 활동을 측정하는 지표입니다. 7월 PMI는 전월 49.9에서 48.9로 하락하여 경기 위축과 확장을 구분하는 50을 밑돌았습니다. 서비스 부문은 PMI가 6개월 만에 최저치인 51.1로 하락했음에도 불구하고 성장세를 유지했지만, 제조업 부문의 감소는 더욱 심화되어 PMI가 38개월 만에 최저치인 42.7로 하락했습니다.

한편, 국제통화기금(IMF)은 지난주 세계 경제에 대한 2023년 전망치를 상향 조정했습니다. IMF는 미국 정부가 디폴트를 성공적으로 피하고 유럽과 북미에서 은행 위기를 막아낸 후 최근 몇 달 동안 위험이 줄어들었다고 주장했습니다. IMF의 최신 세계경제전망에 따르면 2023년 세계 GDP는 3% 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 3개월 전 IMF가 예상했던 수치보다 0.2%p 높은 수치입니다. 이는 예상보다 강력했던 1분기 성장에 따른 것이지만, 지난해 3.5% 성장에서 감소한 것이며 역사적 평균(코로나19 팬데믹 이전 20년 동안 세계 경제는 연평균 3.8% 성장)을 밑돌고 있습니다. IMF는 생산성 향상이 저조한 데 따른 부분적인 영향으로 향후 5년 동안 성장이 지속적으로 부진할 것으로 예상합니다. IMF는 내년 세계 경제 성장 전망치를 3%로 유지했습니다.

인플레이션 측면에서 IMF는 올해 세계 물가 상승률이 2022년 8.7%에서 6.8%로 둔화될 것으로 예상합니다. 이는 4월에 예상했던 7%보다 약간 감소한 수치입니다. 그러나 IMF는 2024년 인플레이션 전망치를 0.3%p 상향 조정하여 5.2%로 예상했습니다. IMF는 이를 변동성이 큰 식량 및 에너지 요소를 제외한 근원 물가가 이전에 예상했던 것보다 느린 속도로 완화될 것으로 예상하기 때문입니다. 사실 IMF는 근원 인플레이션이 대부분의 중앙은행이 목표로 하는 장기적인 2% 목표 수준으로 매우 점진적으로 회귀할 것으로 예상하며, 내년에 이러한 목표치를 가진 경제의 89%에서 헤드라인 인플레이션이 목표치를 넘어설 것으로 예상합니다.

마지막으로, IMF는 금리 인상, 예상보다 느린 중국의 회복, 신흥 시장의 부채 문제, 지정학적 분열로 인한 무역 위협 등 금융 안정에 대한 지속적인 위험을 강조했습니다. 후자는 러시아-우크라이나 전쟁과 중국과 미국의 긴장 고조로 인해 악화되었습니다. 반면 IMF는 최근 몇 달 동안 물가 상승 압력이 완화되면서 미국이 연착륙(인플레이션이 하락하지만 경제는 침체에 빠지지 않는)할 가능성이 높아졌다고 생각합니다.

그리고 세계 최대 경제 규모를 자랑하는 미국 경제가 침체의 징후를 거의 보이지 않는다는 증거가 필요하다면, 지난주 발표된 새로운 데이터에 따르면 미국 GDP는 2분기에 연율 2.4% 증가했습니다. 이는 1분기에 기록된 2% 성장에서 반등한 것이며, 경제학자들이 예상했던 1.8% 성장률을 크게 웃돌았습니다. 전반적으로 침체 가능성에 대한 지속적인 우려에도 불구하고 미국 경제는 연준이 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상 캠페인을 펼치고 있음에도 불구하고 놀라운 회복력을 보이고 있습니다. 전망가들은 침체 가능성에 대해 의견이 분분하지만, 강력한 노동 시장, 탄탄한 소비 지출, 완화되는 인플레이션은 모두 미국이 경기 침체를 피할 수 있다는 희망을 불어넣었습니다.

중앙은행

연준은 6월에 잠시 중단했던 금리 인상을 지난 수요일에 재개했습니다. 미 연준은 기준 금리인 연방기금 금리를 0.25%p 인상하여 5.25~5.50% 목표 범위로 설정했습니다. 이는 22년 만에 최고 수준입니다. 더욱이 연준 의장 제롬 파월은 9월 연준의 다음 회의에서 추가 금리 인상 가능성을 열어두었습니다. 파월은 추가 금리 인상 여부는 향후 데이터에 달려 있다고 강조했습니다. 금리 선물 시장의 트레이더들은 올해 말 연준의 금리 인상 사이클이 끝날 것으로 예상하며, 올해 말 추가 금리 인상 가능성을 약 50%로 보고 있습니다. 마지막으로 파월은 연준이 연착륙을 달성할 수 있다는 희망을 불어넣었습니다. 파월은 연준의 자체 경제학자들이 세계 최대 경제 규모를 자랑하는 미국 경제가 침체에 빠질 것이라는 예측을 철회했다고 강조했습니다.

하루 뒤, 유럽중앙은행(ECB)은 금리를 0.25%p 인상했습니다. 이는 지난해 7월 이후 9번째 연속 금리 인상입니다. 이로써 ECB의 예금 금리는 3.75%로 상승했으며, 2001년 새롭게 출범한 유로의 가치를 높이기 위해 노력했던 당시 기록과 같습니다. ECB는 인플레이션이 여전히 "너무 오랫동안 너무 높다"고 경고했으며, 연준과 마찬가지로 향후 금리 결정은 데이터에 따라 결정될 것이라고 밝혔습니다. 블룸버그가 이달 초 실시한 경제학자 설문 조사 결과, 응답자 대부분은 예금 금리가 4%까지 오를 것으로 예상하지만, 정책 입안자들이 그 수준을 원하는 만큼 오랫동안 유지할 수 있을지는 확신하지 못했습니다.

주식

올해가 절반 이상 지났지만, 시장은 이미 월가에서 예상했던 S&P 500에 대한 연말 전망치를 넘어섰습니다. 이 강력한 랠리는 침체 위험, 높은 인플레이션, 급등하는 금리로 인한 비관론에도 불구하고 발생했습니다. 그리고 이제 월가의 전략가들은 S&P 500에 대한 연말 전망치를 상향 조정하고 있습니다. 하지만 전략가들은 여전히 비관적입니다. 블룸버그가 정기적으로 실시하는 설문 조사 대상 24개 투자 은행 중 18개 은행은 S&P 500이 연말까지 하락할 것으로 예상합니다.

외환

일부 지표에 따르면 유로는 현재 사상 최고 수준으로 비싸며, 이는 유로존 경제에 부정적인 영향을 미치기 시작하고 ECB가 더 비둘기파적인 입장을 취하도록 유도할 경우 하락으로 이어질 수 있습니다. 유로의 명목 실질 유효 환율(NEER)은 지난주 사상 최고치를 기록했습니다. NEER는 유로를 유로존 무역 파트너국의 통화 가중 평균과 비교한 것입니다. 더욱이 유로는 현재 위안화 대비 3년 만에 최고 수준에 근접해 있으며, 세계 2위 경제 규모를 자랑하는 중국의 경제가 침체되고 있는 상황에서 유럽의 대중국 수출 매력도를 떨어뜨릴 수 있습니다. 이는 유럽이 중국에 상당한 양의 제품을 판매하고 있기 때문에 중요합니다. 수출이 감소하면 유로존의 경제 성장에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

한편, 투자자들은 엔과 달러에 대해 매우 다른 태도를 보이고 있습니다. 자산 운용사들은 지난주 엔에 대한 매도 포지션을 3년 만에 가장 큰 폭으로 줄였습니다. 인플레이션이 지속적으로 일본은행에 초완화적인 통화 정책을 포기하도록 압박하고 있기 때문입니다. 동시에 트레이더들은 엔에 대한 수요가 증가하고 있음을 보여주는 콜옵션(통화 매수)에 대한 수요가 풋옵션(통화 매도)에 대한 수요보다 높아지면서 엔 강세에 대비하고 있습니다.

한편, 지난주 자산 운용사들의 달러 매도 포지션은 사상 최고치를 기록했습니다. 미국 인플레이션이 둔화되면서 연준이 16개월 동안 지속된 금리 인상을 끝낼 것이라는 추측이 커지고 있기 때문입니다. 연기금, 보험사, 뮤추얼 펀드 등 기관 투자자들은 상품선물거래위원회(CFTC)의 8개 통화 쌍에 대한 데이터에 따르면 지난주 달러에 대한 순매도 포지션을 18% 늘려 568,721 계약으로 늘렸습니다.

이번 주

• 월요일: 유로존 GDP(2분기), 일본 소매 판매(6월).
• 화요일: 일본 실업률(6월), 호주중앙은행 금리 결정, 유로존 실업률(6월). 실적 발표: 캐터필러, 화이자, AMD, 스타벅스, 우버 테크놀로지스.
• 수요일: 실적 발표: 크래프트 하인즈, 페이팔, 퀄컴, 쇼피파이.
• 목요일: 영국중앙은행 금리 발표. 실적 발표: 모더나, 에어비앤비, 아마존, 애플, 블록, 코인베이스.
• 금요일: 미국 노동 시장 보고서(6월), 유로존 소매 판매(6월).