미국인들의 저금통이 바닥나고 있다.

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 중국 은행들이 예상보다 낮은 금리 인하를 단행하면서 여러 경제학자들이 2023년 성장 전망치를 하향 조정했습니다.
• 미국 소비자들은 팬데믹 기간 동안 쌓아둔 초과 저축이 줄어들면서 중요한 시점에 다다르고 있습니다.
• 8월 유로존의 경제 활동이 예상보다 훨씬 더 크게 감소했습니다.
• 지난 주 미국 채권 시장의 매각세가 재개되면서 일부 주요 미국 채권 수익률이 수년 만에 최고치를 기록했습니다.
• S&P 글로벌 레이팅스는 여러 미국 은행의 등급을 하향 조정하고 전망치를 낮췄습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

지난 주 초 중국 은행들은 주요 대출 금리를 인하했지만 시장 예상과 달리 다른 금리는 유지했습니다. 이러한 조치는 경기 둔화, 부동산 부문의 유동성 위기, 위안화 가치 하락 등을 해결하면서도 차입을 늘리려는 정책 입안자들이 직면한 딜레마를 보여줍니다. 은행이 결정하고 중국 대출의 기준이 되는 1년 만기 대출 기준 금리는 10bp 하락하여 3.45%가 되었습니다. 주택 담보 대출 금리에 영향을 미치는 5년 만기 대출 기준 금리는 4.2%로 유지되었습니다. 경제학자들은 1년 만기와 5년 만기 금리 모두 15bp 인하를 만장일치로 예상했습니다.

예상보다 적은 금리 인하는 지난 주 투자자와 중국 전문가들을 당황하게 했습니다. 결국 정책 입안자들은 지난 몇 주 동안 실망스러운 경제 지표가 발표된 후 금리를 인하하고 내수를 부양하라는 압박을 받고 있습니다. 팬데믹 제한 조치를 해제한 지 8개월이 지났지만 세계 2위 경제 대국의 성장은 부동산 시장 침체, 수출 감소, 청년 실업률 급증으로 인해 제한되었습니다.

그렇다면 정확히 무슨 일이 일어나고 있는 것일까요? 글쎄요, 골드만삭스의 경제학자들은 은행의 순이자 마진을 보호하는 것이 예상보다 적은 금리 인하의 주요 동기였다고 생각합니다. 정책 입안자들은 경제 충격을 흡수하고 부동산 부문의 부채를 줄이는 데 도움이 되도록 건전한 은행 시스템을 우선시합니다. 다른 월가 경제학자들은 정당성에 흔들리지 않았고 실망스러운 금리 인하 이후 중국의 연간 성장 전망치를 하향 조정했습니다. 예를 들어 시티는 2023년 연간 전망치를 4.7%로 낮춘 반면 UBS는 성장 전망치를 4.2%로 하향 조정했습니다. 둘 다 정부의 공식 목표인 약 5% 성장률보다 낮습니다. 이는 JP모건과 바클레이즈가 성장 전망치를 하향 조정한 지 일주일 만에 나온 것입니다(중국의 공식 목표보다 낮습니다).

한편 미국 소비자들은 팬데믹 기간 동안 쌓아둔 잉여 자금이 줄어들면서 중요한 시점에 다다르고 있습니다. 미국인의 저축은 2020년에 부양책 지급금, 정부 지원금, 레스토랑 식사나 휴가와 같은 활동에 대한 지출 감소로 인해 크게 증가했습니다. 이러한 초과 현금은 미국 소비자들이 엄청난 인플레이션에도 불구하고 지출을 계속할 수 있도록 해주었고, 연준이 40년 만에 가장 빠른 속도로 금리를 인상했음에도 불구하고 경제를 불황으로부터 보호했습니다. 그러나 샌프란시스코 연준의 최근 평가에 따르면 미국인들이 팬데믹 기간 동안 쌓아둔 추가 저축은 지난 2년 동안 거의 2조 달러를 사용한 후 이번 분기에 고갈될 가능성이 높습니다.

현금 쿠션이 줄어들면서 가계는 지출을 줄이거나 더 많은 부채를 지고 지출을 계속할지 선택해야 합니다. 그러나 연준의 조치로 인해 신용이 더 비싸지고 얻기 어려워지면서 미국인들은 지출을 줄여야 할 가능성이 높습니다. 소비 지출이 경제의 3분의 2 이상을 차지한다는 점을 고려할 때 미국에게는 좋은 소식이 아닙니다. 물론 모든 사람이 동의하는 것은 아닙니다. 일부 경제학자들은 인플레이션 하락과 견고한 고용 시장이 소비자들이 저축이 줄어들더라도 지출을 계속할 수 있는 수단을 제공할 것이라고 낙관적으로 생각합니다. 누가 옳은지 시간이 말해줄 것입니다. 그러나 미국 가계가 지갑을 꽉 쥐게 된다면 미국 경제를 널리 논의되는 불황으로 몰아넣을 수 있는 방아쇠가 될 수 있습니다.

마지막으로 유럽에서는 지난 주 발표된 새로운 데이터에 따르면 유로존의 경제 활동이 예상보다 훨씬 더 크게 감소했습니다. 유로존 종합 구매관리자지수(PMI)는 7월 48.6에서 8월 47.0으로 하락하여 2020년 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 성장과 수축을 구분하는 50선을 크게 밑돌았으며, 경제학자들이 예상한 48.5로 소폭 하락한 것보다 훨씬 나빴습니다. 서비스 활동은 2022년 말 이후 처음으로 위축되어 최근까지 견고한 수요를 보였던 부문에서 지속적인 확장을 예상했던 기대를 무너뜨렸습니다. 이 수치는 특히 독일에서 나빴습니다. 독일의 전체 경제 활동은 2020년 5월 유럽 최대 경제 대국을 멈춰 세웠던 팬데믹의 첫 번째 물결 이후 가장 빠른 속도로 감소했습니다. 이러한 부진한 데이터는 유럽중앙은행이 9월 금리 인상 캠페인을 중단할 것이라는 베팅을 부추겼습니다.

채권

지난 주 월요일 몇몇 주요 미국 채권 수익률이 수년 만에 최고치를 기록하면서 채권 투자자들에게 더 많은 고통을 안겨주었습니다. 예를 들어 10년 만기 국채 수익률은 2007년 말 이후 처음으로 4.35%까지 상승했고, 유사한 만기의 인플레이션 연동 국채 수익률은 2009년 이후 처음으로 2%를 넘어섰습니다. 후자는 실질 10년 만기 수익률로도 알려져 있으며, 실제 자금 비용으로 여겨지며, 경제 활동을 실질적으로 제한할 수 있는 수준에 가까워지고 있습니다.

최근 매각세를 부추기는 요인은 여러 가지가 있습니다. 첫째, 지속적으로 회복력 있는 미국 경제는 연준이 금리 인상을 마무리한 후에도 금리가 상당 기간 동안 높게 유지될 가능성을 높이고 있습니다. 둘째, 미국 정부의 재정 적자(지출과 수입의 차이)가 커지면서 더 많은 채권을 발행해야 합니다. 그러나 이는 이미 팽창하고 있는 미국의 부채 규모를 악화시킬 뿐이며, 금리가 훨씬 더 높아지면서 이자 지급이 더욱 가파르게 증가하고 재정 적자가 더욱 확대됩니다. 이는 더 많은 채권 발행으로 이어지는 악순환을 초래하고, 이자 지급이 더욱 증가하고, 결국 채권 가격 하락 압력을 가합니다.

셋째, 일본 투자자들은 지난달 일본은행이 10년 만기 수익률을 이전의 0.5%에서 1%까지 허용할 것이라고 시사하면서 세계 채권 보유량을 줄이고 국내 채권을 선호하고 있습니다. 넷째, 피치 레이팅스가 이달 초 미국 정부 부채 등급을 한 단계 하향 조정한 것은 국채에 대한 약세론의 핵심인 급증하는 적자를 강조하면서 세계 최대 채권 시장에 대한 투자자들의 관심을 더욱 떨어뜨렸습니다.

주식

무디스 인베스터 서비스가 10개 미국 은행의 신용 등급을 하향 조정하면서 투자자들을 불안하게 만든 지 2주 만에 S&P 글로벌 레이팅스는 여러 은행의 등급을 하향 조정하고 전망치를 낮추면서 대출 기관의 삶을 어렵게 만드는 유사한 과제를 지적했습니다. S&P는 지난 주 키코프, 코메리카, 밸리 내셔널 뱅코프, UMB 파이낸셜 코프, 어소시에이티드 뱅크-코프의 등급을 한 단계 하락시켰고, 리버 시티 뱅크와 S&T 뱅크의 전망치를 부정적으로 하향 조정했습니다.

이러한 등급 하락은 금리가 상승하면서 은행이 예금에 더 많은 비용을 지불하고 다른 출처에서 자금 조달 비용을 높여야 하기 때문입니다. 게다가 이러한 높은 금리는 은행 자산 가치를 떨어뜨리고 특히 사무실 공간 수요가 감소하면서 상업용 부동산 차입자의 재융자 노력을 복잡하게 만들고 있습니다. 종합적으로 대출 기관의 대차대조표는 최근 몇 달 동안 크게 악화되었고, 무디스와 S&P의 신용 등급 하락을 초래했습니다.

이번 주

• 월요일: 호주 소매 판매(7월).
• 화요일: 일본 실업률(7월), 미국 소비자 신뢰 지수(8월). 실적 발표: 휴렛팩커드.
• 수요일: 유로존 경제 심리 지수(8월). 실적 발표: 크라우드스트라이크, 세일즈포스.
• 목요일: 일본 소매 판매(7월), 유로존 인플레이션(8월) 및 실업률(7월). 실적 발표: 브로드컴.
• 금요일: 미국 노동 시장 보고서(8월), 캐나다 경제 성장(2분기).