금리 인상 휴지기

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• OECD는 올해 성장 전망치를 상향 조정했지만 2024년 전망치는 하향 조정했습니다.
• 영국의 8월 인플레이션율은 예상치 못하게 18개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.
• 영란은행은 거의 2년 만에 처음으로 금리를 동결했습니다.
• 미 연준도 금리를 동결했지만 올해 후반기에 금리 인상 가능성을 시사했습니다.
• 일본은행도 금리 정책을 유지했습니다.
• 신흥 시장 소형주는 14년 만에 두 번째로 대형주 대비 최고의 상대 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

2023년 초 에너지 가격 하락과 중국의 경제 재개로 예상보다 강력한 출발을 보였지만, 금리 인상이 경제 활동에 부담을 주고 중국의 경제 회복이 기대에 못 미치면서 세계 경제 성장은 둔화될 것으로 예상됩니다. OECD는 올해 세계 경제 성장 전망치를 상향 조정했지만 2024년 전망치는 하향 조정했습니다. OECD는 지난 주 발표한 최신 전망에서 올해 3%의 "저조한" 성장에 이어 2024년에는 세계 경제 성장률이 2.7%로 둔화될 것으로 예상했습니다. 2020년 팬데믹이 발생한 해를 제외하고는 글로벌 금융 위기 이후 가장 약한 연간 성장률이 될 것입니다. 더욱이 OECD는 과거 금리 인상의 영향이 더 강해질 가능성, 지속적인 인플레이션, 중국의 지속적인 어려움 등으로 인해 전망에 대한 위험이 하방으로 기울어져 있다고 경고했습니다.

지역 및 국가별 전망을 살펴보면 OECD는 올해와 내년 유로존 성장 전망치를 하향 조정했습니다. 이는 주로 독일 때문인데, 독일은 올해 경제가 0.2% 위축될 것으로 예상되어 아르헨티나와 함께 G20 국가 중 유일하게 경기 침체를 겪을 것으로 예상됩니다. 중국의 전망치 하향 조정도 특히 심각한데, 내년 성장률이 부진한 내수와 부동산 부문의 지속적인 문제로 인해 정부의 공식 목표인 "약 5%"를 크게 밑돌 것으로 예상됩니다. OECD는 중국의 경기 둔화가 더욱 가속화될 경우 세계 경제에 상당한 영향을 미칠 것이라고 경고했습니다.

영국에서는 8월 인플레이션율이 예상치 못하게 18개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 영국의 8월 소비자 물가는 전년 대비 6.7% 상승했는데, 이는 경제학자들이 예상했던 7월 6.8%에서 8월 7%로 상승할 것이라는 예상과 달랐습니다. 긍정적인 소식은 식품, 에너지, 주류, 담배 가격을 제외한 근원 인플레이션이 전월 6.9%에서 8월 6.2%로 크게 하락했다는 것입니다(경제학자들은 이 수치가 변하지 않을 것으로 예상했습니다). 서비스 인플레이션도 7.4%에서 6.8%로 완화되어 영란은행이 특히 우려했던 임금 상승 압력을 완화할 수 있을 것으로 보입니다.

이 보고서는 수개월 동안 G7 국가 중 가장 심각한 인플레이션 문제를 겪고 있는 영국에 큰 안도감을 주었습니다. 그러나 일부 경제학자들은 아직 축하하기에는 이르다고 경고했습니다. 결국 영국의 인플레이션율은 여전히 영란은행의 2% 목표치의 세 배가 넘습니다. 더욱이 9월에 유가가 급등하면서 헤드라인 인플레이션 하락세가 둔화되거나 역전될 수도 있습니다.

하지만 예상보다 큰 하락세는 영국의 중앙은행에 지난 주 금리를 동결할 만한 자신감을 심어주었습니다. 영란은행은 기준 금리를 5.25%로 유지했는데, 이는 2021년 12월 금리가 0.1%였던 이후 14차례 연속 금리 인상 이후 처음으로 금리를 동결한 것입니다. 그러나 이 결정은 만장일치가 아니었으며, 5명의 위원은 금리를 동결하고 4명의 위원은 금리를 5.5%로 인상해야 한다고 주장했습니다. 어쨌든 영란은행은 이번이 단지 일시적인 중단일 뿐이며, 인플레이션이 예상대로 하락하지 않으면 금리를 더 인상할 것이라고 분명히 밝혔습니다.

대서양 건너편에서는 미 연준도 지난 주 금리를 동결했지만, 올해 한 번 더 금리를 인상한 후에는 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 가능성을 시사했습니다. 미 연준은 연방 기금 금리 목표 범위를 22년 만에 최고 수준인 5.25-5.5%로 유지했으며, 최신 "점 그림"에서 19명의 위원 중 12명이 2023년에 인플레이션을 완전히 억제하기 위해 추가 금리 인상을 지지했습니다. 점 그림은 또한 대부분의 위원들이 2024년과 2025년에 금리 인하 속도가 훨씬 느릴 것으로 예상하고 있음을 보여주었습니다. 위원들은 이제 2024년 말까지 연방 기금 금리가 5.1%로 하락할 것으로 예상하는데, 이는 6월에 전망이 마지막으로 업데이트되었을 때 예상했던 4.6%보다 높습니다. 2025년 말과 2026년 말까지 각각 3.9%와 2.9%로 추가 하락할 것으로 예상합니다.

연준 위원들은 또한 6월에 발표된 이전 추정치보다 올해 더 강력한 성장과 더 온화한 인플레이션 전망을 담은 새로운 경제 전망치를 발표했습니다. 2023년 근원 인플레이션 전망치는 이전에 예상했던 3.9%에서 3.7%로 하향 조정했습니다. 2024년에는 2.6%로 전망치를 유지했으며, 인플레이션이 2026년까지 연준의 2% 목표치로 되돌아갈 것으로 예상했습니다. 위원들은 올해 경제 성장률 전망치를 1%에서 2.1%로 크게 상향 조정했으며, 2024년에는 0.4%포인트 상향 조정하여 1.5%로 조정했습니다. 다시 말해, 불과 3개월 전만 해도 요원하게 보였던 미국의 "연착륙"이 이제 달성 가능해 보입니다. 투자자들에게는 분명 축하할 만한 일입니다.

마지막으로, 경제학자들이 널리 예상했던 대로, 일본은행은 지난 금요일에 단기 금리를 -0.1%로 유지하고 수익률 곡선 제어 프로그램에 대한 조정 없이 통화 정책을 유지했습니다. 후자는 10년 만기 일본 국채 수익률이 0% 목표치를 중심으로 플러스 또는 마이너스 1%포인트 범위 내에서 움직이도록 허용합니다. 일본은행의 입장은 인플레이션이 17개월 연속으로 2% 목표치를 넘어섰다는 사실에도 불구하고 나온 것인데, 이로 인해 일부 경제학자들은 일본은행이 결국 초완화적인 통화 정책을 포기해야 할 것이라고 믿게 되었습니다.

주식

신흥 시장 소형주는 2020년 코로나19로 인한 시장 폭락 이후 대형주를 능가하는 성과를 보이고 있습니다. 올해 들어 MSCI 신흥 시장 소형주 지수는 대형주 지수보다 약 12%포인트 높은 수익률을 기록하며 14년 만에 두 번째로 높은 상대 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다.

이러한 추세에는 여러 요인이 작용하고 있습니다. 첫째, 소형주 지수는 중국의 비중이 7.4%로 대형주 지수(29.5%)보다 현저히 낮습니다. 중국은 2020년 코로나19 팬데믹 기간 동안 가장 엄격한 방역 조치를 시행하고 가장 오랫동안 유지했으며, 이로 인해 경제 활동과 주식 시장에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 중국은 약 10개월 전에 이러한 제한 조치를 해제했지만, 이후 경제 회복은 매우 미미했습니다.

둘째, 중국의 경제적 어려움은 신흥 시장 대형주 지수의 비중국 주식에 소형주 지수보다 더 큰 영향을 미칩니다. 이는 대형 기업들이 종종 중국에 공급망, 투자, 사업장을 가지고 있어 중국의 경제 변화에 더 민감하기 때문입니다. 반면 소형 기업들은 일반적으로 국제적인 요인보다 지역 경제에 더 큰 영향을 받습니다. 더욱이 신흥 시장 소형주 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 국가는 인도(25.7%)인데, 인도는 최근 눈에 띄는 성장을 이루면서 국내에서 운영되는 소형 기업에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.

마지막으로, 신흥 시장 소형주는 젊은 AI 및 EV 기업에 대한 투자 열풍의 혜택을 보고 있습니다. 예를 들어, 소형주 지수에서 두 번째로 큰 비중을 차지하는 대만(21.3%)과 세 번째로 큰 비중을 차지하는 한국(14.4%)의 기술 중심 시장에서는 반도체 기업들이 AI 관련 모든 것에 대한 수요 증가로 인해 이익을 보고 있습니다.

이번 주

• 월요일: 독일 Ifo 지수(독일 산업계의 심리를 나타내는 주요 경기 지표)
• 화요일: 미국 소비자 신뢰 지수(9월), 미국 신규 주택 판매(8월) 실적: 코스트코
• 수요일: 미국 내구재 주문(8월) 실적: 마이크론 테크놀로지
• 목요일: 유로존 경제 심리 지수(9월) 실적: 액센츄어
• 금요일: 일본 실업률(8월) 및 소매 판매(8월), 유로존 인플레이션(9월)