투자자들은 하락장에 대비하고 있다.

안녕하세요, 트레이더 여러분, 즐거운 월요일입니다. 지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 미국 가처분 소득에서 이자와 휘발유 지출이 9년 만에 최고 비중을 차지했습니다.
• 미국인 대부분이 팬데믹 기간 동안의 초과 저축을 소진했습니다.
• 지난 주 채권 시장 폭락이 계속되었습니다.
• 런던이 유럽 최대 주식 시장으로 파리 추월을 눈앞에 두고 있습니다.
• VIX 지수와 연동된 옵션 거래가 올해 사상 최대 규모를 기록할 것으로 예상됩니다.
• 지난 주 리튬 가격은 11월 최고치 대비 70% 이상 급락했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

미국 중앙은행의 수십 년 만에 가장 공격적인 통화 긴축 정책으로 인해 신용 비용이 급격히 상승했고, 미국인들이 그 부담을 지기 시작했습니다. 올해 이자 지불액이 소득에서 차지하는 비중이 증가하면서 이자 지불액이 소득을 잠식하고 있습니다. 실제로 지난 주 발표된 미국 경제 분석국(BEA) 자료에 따르면 이자 지불액은 현재 미국인의 가처분 소득(세금 공제 후 지출 또는 저축 가능한 돈)의 2.5%를 차지합니다. 이는 2008년 9월 이후 최고 수준입니다.

더욱이 여름 이후 유가가 급등하면서 미국인들은 가처분 소득에서 더 많은 비중을 휘발유에 지출하고 있습니다. 종합적으로 이자와 휘발유 지출을 합친 소비는 8월 미국 가처분 소득의 4.7%를 차지했으며, 이는 9년 만에 최고 수준입니다. 이자 또는 휘발유 지출 비중 증가는 종종 경기 침체를 앞서 나타나는 현상이며, 최근 두 가지 지출 모두 급증하면서 미국 경제에 이중 과제를 안겨주고 있습니다.

이는 이자와 휘발유 비용 상승으로 인해 미국인의 임의 소득(세금과 주택, 식료품, 이자, 휘발유 등 필수 지출을 제외한 나머지 돈)이 감소하기 때문입니다. 이는 미국 경제의 약 3분의 2를 차지하는 소비 지출을 감소시킵니다. 이미 그러한 조짐이 나타나고 있으며, 8월 전체 소비 지출은 물가 상승률을 감안하면 0.1% 증가에 그쳤으며, 이는 3월 이후 가장 약한 수치입니다. 미국인들의 코로나 시대 저축이 구세주 역할을 할 것으로 기대하지 마세요. 최근 연방준비제도(Fed)의 가계 재정 연구에 따르면 미국에서 가장 부유한 20%를 제외한 나머지 미국인들은 팬데믹 기간 동안의 초과 저축을 소진했으며, 현재 팬데믹 시작 당시보다 현금 보유량이 적습니다.

설상가상으로 수백만 명의 미국인들이 학자금 대출 상환을 재개하고 있습니다. 이러한 상환은 코로나19 위기가 절정에 달했던 3년 전에 중단되었지만, 10월에 그 지원이 종료되면서 학자금 대출 부담이 있는 미국인들에게 월 200~300달러의 추가 지출 부담을 안겨주고 있습니다. 미국 학자금 대출 규모가 지난 20년 동안 두 배 이상 증가하여 현재 1조 7,600억 달러에 달하며, 자동차 대출이나 신용카드 부채보다 규모가 큽니다.

마지막으로 지난 주 미국과 유럽의 장기 채권 매각이 재개되면서 장기 금리가 10년 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 지난 수요일에 30년 만기 미국 국채 금리는 2007년 이후 처음으로 5%를 돌파했습니다. 독일 국채 금리는 12년 만에 처음으로 3%를 넘어섰습니다. 유럽중앙은행(ECB)과 연준이 당분간 금리 인하 가능성이 낮다는 점을 분명히 밝히면서 매각이 이루어졌으며, 정부 재정 적자 확대와 채권 공급 증가에 대한 우려가 커지면서 상황이 악화되었습니다.

주식

런던은 파리에 유럽 최대 주식 시장 자리를 내준 지 1년도 채 되지 않아 다시 그 자리를 되찾을 가능성이 높습니다. 지난 주 기준 영국 주요 상장 기업의 총 시가총액은 블룸버그 자료에 따르면 2조 9,000억 달러로, 프랑스의 2조 9,300억 달러에 근접했습니다. 두 시장의 격차는 올해 두 가지 주요 요인으로 인해 꾸준히 줄어들었습니다. 첫째, 부문 구성입니다. FTSE 100 지수에서 에너지 부문은 14%의 비중을 차지하며, 지난 3개월 동안 유가가 30% 상승하면서 수혜를 보고 있습니다. 반면 LVMH, 로레알, 에르메스, 케링은 CAC 40 지수의 거의 5분의 1을 차지합니다. 이러한 명품 및 화장품 회사들은 유럽 내수 시장과 중국의 경기 둔화로 인해 수요가 위축되고 있습니다.

둘째, 통화 환경입니다. 영국의 인플레이션이 마침내 안정세를 보이면서 영란은행(BoE)이 22개월 동안 지속된 금리 인상 사이클을 마무리할 수 있을 것으로 보입니다. 이는 달러 대비 파운드 약세로 이어질 수 있으며, 수출 기업이 많은 지수(FTSE 100에 상장된 기업은 해외 매출이 약 75%를 차지함)에 중요한 요인입니다. 영국이 유럽 최대 주식 시장 자리를 되찾는 데 성공한다면, 브렉시트 이후 수년 동안 글로벌 동종 기업 대비 가치 할인율이 크게 낮아진 것을 만회하는 데 크게 기여할 것입니다. FTSE 100은 현재 선행 P/E 비율 기준으로 MSCI 월드 지수 대비 35% 할인율로 거래되고 있습니다.

한편, VIX 변동성 지수와 연동된 옵션 거래가 올해 사상 최대 규모를 기록할 것으로 예상됩니다. 지난 주 거래소 운영업체 Cboe에서 발표한 새로운 자료에 따르면 이러한 예상이 나왔습니다. VIX는 월가의 “공포 지수”로 알려진 변동성 지수로, 향후 30일 동안 S&P 500의 예상 변동성을 측정하며, 시장의 불안감 수준을 평가하는 데 사용됩니다. 낮은 수치는 시장이 안정적임을 나타내는 반면, 높은 수치는 투자자들의 공황을 나타냅니다. 올해 들어 투자자들은 매일 평균 742,000개의 VIX 연동 옵션을 거래했으며, 이는 2022년 수준보다 40% 이상 높고 2017년의 연간 최고 기록인 723,000개를 넘어섰습니다.

올해 거래량 증가의 대부분은 VIX 콜옵션 매수에서 비롯되었으며, 이는 변동성이 급증하면 수익을 창출합니다. 이러한 급증은 종종 시장 급락과 일치하며, 투자자들이 올해 주식 시장 랠리에 대한 회의감을 키우고 하락에 대비하고 있음을 시사합니다. S&P 500은 올해 약 10% 상승했지만, 투자자들이 마침내 경제를 파괴할 수 있는 금리가 더 오랫동안 높게 유지될 것이라는 연준의 메시지를 받아들이면서 랠리는 둔화되기 시작했습니다.

원자재

최근 몇 년 동안 강력한 전기 자동차(EV) 수요와 공급 제한으로 인해 배터리에 필수적인 금속인 중국산 탄산리튬 가격은 2021년 초부터 지난 11월 597,500위안까지 10배 이상 급등했습니다. 그러나 이러한 급격한 상승세는 역전되었으며, 지난 주 리튬 가격은 11월 최고치 대비 70% 이상 급락했습니다. 이러한 급락은 올해 공급이 급증할 것으로 예상되는 데다, 세계 최대 EV 시장인 중국에서 정부가 EV 부문에 대한 보조금을 삭감하면서 EV 수요가 둔화된 데 기인합니다. 골드만삭스 애널리스트들은 향후 12개월 동안 탄산리튬 가격이 더 하락할 것으로 예상하며, 리튬 시장이 아직 바닥을 치지 않았음을 시사합니다.

이러한 침체는 전체 EV 가치 사슬에 영향을 미칠 것입니다. 예를 들어 리튬 광산업체는 가격 수용자이기 때문에 원자재 가격이 하락하면 수익이 감소할 것입니다. 한편 배터리 생산업체와 EV 업체는 모두 별도의 가격 경쟁을 벌이고 있으며, 리튬 가격 하락을 이용하여 시장 점유율을 유지하거나 확대하기 위해 가격을 인하할 가능성이 높습니다. 종합적으로 EV 비용이 하락할 것으로 예상되며, 이는 EV 채택을 더욱 가속화하여 가치 사슬의 가장 끝단에 있는 업체, 즉 1) EV 충전소를 건설 및 운영하는 업체와 2) 차량 충전에 필요한 전력을 생산 및 분배하는 전력 회사에 이익이 될 것입니다.

이번 주

• 월요일: 중국 대출 성장(9월), 유로존 경제 심리(10월).
• 화요일: 실적 발표: 펩시코.
• 수요일: 연준 최근 회의 의사록.
• 목요일: 영국 GDP(8월), 미국 인플레이션(9월), ECB 최근 회의 의사록, 중국 외국인 직접 투자(9월).
• 금요일: 중국 인플레이션(9월) 및 무역 수지(9월), 유로존 산업 생산(8월). 실적 발표: 블랙록, 시티그룹, JP모건 체이스, 웰스파고, 유나이티드헬스.