미국 경제, 여전히 힘을 과시하고 있어

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 10월 유로존의 경제 활동은 예상보다 큰 폭으로 감소했습니다.
• 유럽 중앙은행은 금리를 동결했습니다.
• 미국 경제는 지난 분기에 거의 2년 만에 가장 빠른 속도로 성장했습니다.
• 10년 만기 미국 국채 수익률은 16년 만에 처음으로 5%를 돌파했습니다.
• 금과 실질 수익률의 관계가 깨졌습니다.
• 비트코인은 지난해 5월 이후 처음으로 35,000달러를 돌파했습니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

유로존의 구매관리자지수(PMI)는 유로존의 경제 활동을 측정합니다. 최신 결과에 따르면 상황이 악화되고 있습니다. 유로존 PMI는 9월 47.2에서 10월 3년 만에 최저치인 46.5로 5개월 연속 하락했습니다. 이는 확장과 수축을 구분하는 중요한 기준인 50을 크게 밑돌며, 경제학자들이 예상한 47.4보다 낮습니다. 이번 분기의 부진한 출발과 지난 분기의 예상되는 경제 수축을 감안할 때 유로존은 기술적 경기 침체(연속 2분기 음성 성장)로 향하고 있는 것으로 보입니다. 이러한 하락세는 유럽 중앙은행의 공격적인 금리 인상, 세계 경제 둔화, 중동의 재개된 분쟁으로 인한 에너지 가격 상승 등 여러 역풍에 기인합니다.

이와 관련하여 ECB는 이번 주 금리를 동결하여 1년 만에 마이너스 0.5%에서 4%로 금리를 10회 연속 인상한 전례 없는 행진에 종지부를 찍었습니다. 유로존 인플레이션이 정점에서 절반 이상 감소하고 경제가 약화되는 조짐을 보이면서 분석가들은 이러한 결정을 널리 예상했습니다. 그러나 중앙은행은 추가 금리 인상 가능성을 배제하지 않았으며, 잠재적인 금리 인하에 대해 논의하기에는 너무 이르다고 덧붙였습니다.

마지막으로 미국 경제는 지난 분기에 소비 지출 급증에 힘입어 거의 2년 만에 가장 빠른 속도로 성장했습니다. 세계 최대 경제 규모의 성장률은 연율 4.9%로, 2분기 성장률보다 크게 증가했으며 경제학자들이 예상한 4.5%를 웃돌았습니다. 경제 성장의 주요 원동력인 개인 소비 지출은 높은 물가와 큰 폭의 금리 인상에도 불구하고 4%나 급증했습니다. 지속적인 고용 시장 강세와 이에 따른 가계 수요 증가는 이러한 회복력의 주요 원인이며, 연준이 인플레이션을 2% 목표로 낮추려는 노력을 복잡하게 만들고 있습니다. 앞으로 4분기 경제 모멘텀의 지속 가능성과 인플레이션의 미래 궤적은 연준 관계자들이 금리를 추가로 인상할지 여부를 결정하는 데 영향을 미칠 것입니다. 많은 경제학자들은 높은 금리로 인해 주요 구매가 제한되고 학자금 대출 상환이 재개되면서 연말에 성장이 둔화될 것으로 예상합니다.

채권

10년 만기 미국 국채 수익률은 월요일에 16년 만에 처음으로 5%를 돌파하며 채권 시장의 몇 주간 지속된 폭락을 이어갔습니다. 이러한 매각은 연준이 금리를 현재 높은 수준에서 더 오랫동안 유지할 것이라는 예상과 미국 정부가 확대되는 예산 적자를 충당하기 위해 채권 발행을 더욱 늘릴 것이라는 예상에 힘입었습니다. 실제로 정부의 연간 예산 적자가 2조 달러에 육박하면서 커지고 있다는 우려가 커지면서 피치 레이팅은 8월에 미국의 신용 등급을 강등했으며, 이는 수익률 상승 압력을 더했습니다. 최근 채권 폭락은 10년 만기 이상의 만기 채권이 2020년 3월 정점 이후 거의 50%나 하락했음을 의미하며, 연간 손실이 전례 없는 3년째 이어질 가능성이 높습니다.

그러나 고통을 느끼는 것은 채권 투자자만이 아닙니다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 종종 모든 다른 투자의 벤치마크가 되는 무위험 수익률로 간주됩니다. 따라서 수익률이 높아지면 다른 자산 등급의 가치가 하락할 수 있습니다. 또한 수익률은 가계와 기업의 차입 비용에 영향을 미칩니다. 예를 들어 30년 만기 고정 모기지 평균 금리는 최근 몇 주 동안 약 8%까지 치솟았으며, 신용카드 청구서, 학자금 대출 및 기타 부채의 이자 비용도 상승했습니다. 현재 가장 큰 우려는 이미 미국 경제의 모멘텀을 저해하고 있는 이러한 높은 차입 비용이 소비 지출과 기업 투자를 충분히 감소시켜 경기 침체를 초래할 수 있다는 것입니다.

그리고 5%는 시작일 뿐일 수 있습니다. 예를 들어 블룸버그 이코노믹스의 최근 연구에 따르면 정부의 지속적인 고금리 차입, 기후 변화 이니셔티브에 대한 지출 증가, 경제 성장 가속화의 누적 효과로 인해 명목 10년 만기 채권 수익률이 약 6%에 달할 수 있습니다. 이는 선물 거래자들이 채권 하락에 대한 베팅을 그 어느 때보다 강하게 하고 있는 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다.

원자재

일반적으로 금 가격은 실질(즉, 인플레이션 조정) 미국 국채 수익률과 반비례 관계를 보입니다. 실질 수익률이 상승하면 금은 종종 하락하고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 이러한 상관 관계는 실질 수익률에 영향을 미치는 두 가지 주요 요인인 국채 수익률과 인플레이션을 고려할 때 더욱 명확해집니다. 명목 수익률이 상승하면 소득을 제공하지 않는 금을 보유하는 "기회 비용"이 증가합니다. 결과적으로 채권이 더 높은 수익률을 제공할 때 금은 매력도가 떨어져 가격이 하락합니다. 반면에 인플레이션이 급증하면 소비자 가격 상승으로 인해 법정 화폐와 미래 채권 지급액의 가치가 하락합니다. 이러한 상황에서 투자자들은 금의 안정성과 제한된 공급에 내재된 가치에 매력을 느낍니다.

그러나 2022년 초 이후 실질 수익률이 크게 상승하면서 금과 실질 수익률의 관계가 깨졌으며, 이러한 변화에 대한 설명은 몇 가지가 있습니다. 첫째, 지난 18개월 동안 중앙은행의 기록적인 매수로 인해 금 수요가 지지되었습니다. 일부 국가는 러시아에 대한 제재 후 미국이 통화를 무기화하면서 달러 의존도를 줄이기 위해 자산을 다변화하려고 했습니다.

둘째, 부동산 위기, 위안화 가치 하락, 수익률 하락으로 인해 중국에서 투자자 수요가 강해지면서 금 가격이 지지되었습니다. 이러한 급증하는 수요는 상하이에서 금의 현지 가격에 반영되어 지난달 국제 가격보다 온스당 100달러 이상의 프리미엄을 기록하며 때때로 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 10년 평균 프리미엄인 6달러 미만과 대조적입니다.

셋째, 지속적인 지정학적 및 경제적 불안 속에서 금의 안전 자산으로서의 명성이 최근 금의 실적을 뒷받침했습니다. 이달 초 중동에서 분쟁이 발생하면서 귀금속 가격은 10%나 급등하여 5개월 만에 최고치를 기록했습니다. 그리고 중앙은행이 금리를 크게 인상하면서(올해 초 은행 파산 사태에서 볼 수 있듯이 금리 인상은 종종 금융 시장 불안정으로 이어짐) 투자자들이 금에 매력을 느끼는 것은 이해할 만합니다.

암호화폐

비트코인 가격은 ETF에 대한 수요 증가에 대한 기대감에 힘입어 지난해 5월 이후 처음으로 35,000달러를 돌파했습니다. 블랙록, 피델리티, 인베스코, 그레이스케일, 위즈덤트리 등 여러 회사가 수년 동안 승인을 받으려고 노력해 온 미국 현물 비트코인 ETF가 몇 주 안에 승인될 가능성이 높아지면서 암호화폐에 대한 투기가 증가하고 있습니다. 이러한 제안된 펀드는 투자자들이 주식을 사는 것과 유사하게 단순히 주식을 구매하여 비트코인에 접근할 수 있도록 하여 디지털 지갑에 암호화폐를 보유할 필요성을 없애줍니다. 자산을 직접 소유하지 않고도 비트코인에 쉽게 투자할 수 있는 이러한 새로운 방식은 비트코인의 가치를 높일 수 있으며, 이는 거래자들이 미국에서 첫 번째 현물 비트코인 ETF가 승인될 가능성에 대비하여 매수하는 이유입니다.

다음 주

• 월요일: 유로존 경제 심리 지수(10월). 실적: 맥도날드, 핀터레스트.
• 화요일: 일본은행 금리 발표, 일본 실업률, 산업 생산, 소매 판매(모두 9월), 유로존 GDP(3분기), 유로존 인플레이션(10월), 미국 소비자 신뢰 지수(10월). 실적: AMD, 화이자, 캐터필러.
• 수요일: 연준 금리 발표. 실적: 페이팔, 퀄컴, 에어비앤비, 크래프트 하인즈, 몬델레즈.
• 목요일: 영란은행 금리 발표. 실적: 애플, 모더나, 노보 노디스크, 팔란티어 테크놀로지스, 스타벅스, 블록, 코인베이스, 쇼피파이.
• 금요일: 미국 노동 시장 보고서(10월), 유로존 실업률(9월), 중국 PMI(10월).