트리플 금리 인상 유지

지난 주 주요 뉴스를 소개합니다.

• 일본은행이 수익률 곡선 제어 프로그램을 완화했습니다.
• 10월 유로존 인플레이션이 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.
• 유로존 경제는 전 분기 대비 0.1% 축소되었습니다.
• 미 연준과 영란은행은 모두 금리를 동결했습니다.
• 지난 3년 동안 미 국채 수익률이 급등한 것은 경기 침체의 전조입니다.
• 배터리 금속 시장은 2028년까지 공급 과잉이 예상됩니다.

이번 주 리뷰에서 이러한 뉴스에 대해 자세히 알아보세요.

거시경제

일본은행은 금리를 동결했지만 7년 동안 장기 금리를 제한하는 정책을 종식하는 큰 조치를 취했습니다. 이는 인플레이션 전망을 크게 상향 조정하면서 앞으로 더 큰 정책 변화를 위한 무대를 마련했습니다. 화요일에 **일본은행은 10년 만기 일본 국채 수익률이 1%를 넘도록 허용하기로 결정했으며**, 이는 3개월 만에 수익률 곡선 제어 프로그램에 대한 두 번째 개정입니다. 이는 7월 0.5%에서 1%로 고정된 10년 만기 채권 매입 약속을 이행한 데 따른 것입니다. 일본은행은 약화된 엔화, 상승하는 채권 수익률, 목표치를 넘어선 인플레이션에 직면하여 장기간 지속된 초완화적 통화 정책 실험을 종식하라는 압박을 받아왔습니다. 마지막 지점에서 중앙은행은 화요일에 인플레이션 전망을 상향 조정하여 2024 회계연도에 핵심 인플레이션이 이전 전망치인 1.9%가 아닌 2.8%가 될 것으로 예상했습니다.

유럽에서는 이번 주 새로운 데이터가 발표되면서 유로존 경제가 전례 없는 금리 인상 이후 축소되면서 인플레이션이 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. **소비자 물가는 1년 전보다 2.9% 상승했으며, 이는 전월 4.3%에서 크게 둔화된 수치이며 경제학자들이 예상한 3.1%보다 낮습니다.** 게다가 이는 2021년 7월 이후 가장 낮은 소비자 물가 상승률입니다. 에너지와 식품을 제외한 핵심 인플레이션은 유럽중앙은행이 기본적인 가격 압력을 측정하는 지표로 주시하고 있으며, 전월 4.5%에서 4.2%로 예상보다 더 크게 하락했습니다.

가격 압력 완화는 유럽중앙은행의 10회 연속 금리 인상에 따른 것입니다. 이는 총수요를 둔화시키고 결과적으로 경제 성장을 둔화시켜 인플레이션을 낮추고 있습니다. 대표적인 예로 **유로존 경제는 전 분기 대비 0.1% 축소되어 정체를 예상한 전망치를 밑돌았습니다.** 데이터를 자세히 살펴보면 프랑스는 분기별로 0.1% 성장했고, 스페인은 0.3%, 벨기에 0.5% 성장했지만, 유럽 최대 경제국인 독일은 분기별로 0.1% 감소했고, 이탈리아는 성장하지 않았으며, 오스트리아, 포르투갈, 아일랜드, 에스토니아, 리투아니아는 축소되었습니다.

2022년 3월 이후 11번의 금리 인상 이후 **미 연준은 연방 기금 금리를 22년 만에 최고 수준인 5.25-5.5%로 유지하며 두 번째 회의에서 금리를 동결했습니다.** 연준은 인플레이션 억제 노력이 지연될 경우 추가 금리 인상 가능성을 열어두었지만, 최근 미 국채 수익률 급등은 금리 인상 필요성을 줄인다고 인정했습니다. 이는 연준이 40년 만에 가장 공격적인 통화 긴축 사이클을 마무리했을 수 있음을 시사하며, 이번 주 연준 회의 이후 추가 금리 인상은 없을 것이라는 트레이더들의 베팅이 이어지고 있습니다. 하지만 트레이더들은 내년 금리 인하를 예상하고 있지만, 연준은 아직 그러한 조치를 고려하지 않고 있음을 분명히 했습니다.

마지막으로 **영란은행은 두 번째 연속 회의에서 금리를 동결하여 기준 대출 금리를 15년 만에 최고 수준인 5.25%로 유지했습니다.** 영란은행은 금리 인하를 고려하는 것은 시기상조라고 밝혔으며, 그럴 만한 이유가 있습니다. 영국의 인플레이션율은 중앙은행 목표치인 2%의 세 배에 달하며 G7 국가 중 가장 높습니다. 그러나 영란은행은 또한 향후 1년 동안 경제가 정체될 것이라고 경고하며 현재 높은 수준에서 금리를 얼마나 오랫동안 유지할 수 있을지에 대한 새로운 의문을 제기했습니다.

영란은행의 전망에 따르면 금리가 일정하게 유지될 경우 인플레이션은 2025년 초에 목표치로 돌아올 것으로 예상됩니다. 이는 8월부터 금리 인하가 시작될 것이라는 시장 예상에 따른 기간보다 최소 6개월 앞당겨진 것입니다. 중앙은행은 경제 성장에 대해 매우 낙관적이지 않았으며, 2024년 GDP가 이전 예상치인 0.5% 성장에서 0.5% 감소할 것으로 예상하고 있으며, 2025년에는 0.25%의 미미한 성장을 기록할 것으로 예상했습니다. 올해 성장률 전망은 8월 수준인 0.5%로 유지되었습니다. 또한 실업률은 기업들이 높은 금리에 대응하기 위해 추가적인 감원을 단행하면서 이전 전망치인 4.1%에서 4.3%로 올해 말에 더 빠르게 상승할 것으로 예상됩니다.

채권

많은 투자자들은 미 국채 수익률이 급등했음에도 불구하고 미국 경제의 회복력에 의아해하고 있으며, 그럴 만한 이유가 있습니다. **역사적으로 채권 수익률이 이렇게 빠르게 상승했을 때는 종종 경기 침체가 뒤따랐습니다.** 지난 3년 동안 금융 시스템 전반의 자금 비용 벤치마크인 10년 만기 미 국채 수익률은 4%포인트 이상 급등했습니다. 지난달에는 16년 만에 처음으로 5%를 돌파했습니다. 이러한 급등은 1980년대 초 인플레이션 억제 노력으로 미 국채 수익률이 비슷하게 급등하여 미국이 연이은 경기 침체에 빠졌던 시기를 연상시킵니다.

당시 통화 정책은 더욱 제한적이었습니다. 인플레이션을 조정한 실질 10년 만기 미 국채 수익률은 1981년 중반 두 번째 경기 침체가 시작될 때 약 4%였습니다. 현재는 약 1%이지만, 많은 투자자들은 인플레이션이 하락하고 명목 수익률이 더 상승하면서 실질 수익률이 더 높아질 것으로 예상합니다. 후자는 두 가지 요인에 의해 추진되고 있습니다. 첫째, 예상치 못한 경제 회복력으로 인해 연준이 금리를 당분간 높게 유지할 것이라는 확신이 커졌습니다. 둘째, 정부의 급증하는 예산 적자로 인해 연준과 다른 주요 중앙은행과 같은 전통적인 매수자가 채권 매입에서 물러나는 가운데 시장에 새로운 국채가 쏟아져 나왔습니다.

원자재

올해 초부터 리튬 가격은 거의 70% 하락했고, 니켈 가격은 40% 하락했으며, 코발트 가격은 사상 최저 수준을 약간 상회하고 있습니다. 이러한 주요 배터리 금속 가격 하락의 주요 요인은 세계 최대 전기차 시장인 중국의 전기차 수요 성장 둔화와 함께 공급이 급증한 것입니다. 2022년 상반기 전기차 판매는 전년 동기 대비 두 배로 증가했지만, 올해는 성장률이 25%로 둔화되었습니다. 게다가 중국의 소비자 전자 제품 판매는 2년 연속 두 자릿수 감소할 것으로 예상됩니다. 컨설팅 회사 CRU 그룹에 따르면 **리튬, 니켈, 코발트 시장은 2028년까지 공급 과잉이 예상됩니다.**

가격 하락은 2021년과 2022년에 과도한 과대 광고로 배터리 금속 시장이 과열되었던 시기에 나타났던 엄청난 상승세를 되돌리는 것입니다. 따라서 지난해 10년 이상 만에 처음으로 배터리 셀 가격이 상승하면서 어려움을 겪었던 자동차 회사와 배터리 제조업체에게는 큰 안도감을 줄 것입니다. 게다가 투입 가격 하락은 배터리가 자동차 가격의 5분의 1에서 3분의 1을 차지한다는 점을 고려할 때 전기차 비용을 줄이는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 원자재 가격 하락은 광산업체와 고객 간의 계약 조건에 따라 몇 달 동안 지속될 수 있습니다.

다음 주

• 월요일: 유로존 센틱스 경제 지수(11월), 중국 무역 수지(10월).
• 화요일: 일본 가계 지출(9월). 실적 발표: 우버 테크놀로지, 리비안 오토모티브, 길리어드 사이언스, 옥시덴탈 페트롤리엄.
• 수요일: 유로존 소매 판매(9월), 중국 대출 성장(10월). 실적 발표: 디즈니.
• 목요일: 중국 인플레이션(10월).
• 금요일: 영국 GDP(3분기).